交易台快照：现在投资在哪里，科技还是能源？高盛的看法

Senorita Earnings 参与了话题 · 2025/03/17 23:03

关键要点：

1. 市场变化：科技股票下跌，能源可能被低估。

2. 政策压力：美联储鹰派立场和关税重塑投资。

3. 板块机会：能源和工业前景良好；科技面临挑战。

4. 策略：轮换到以基本面驱动的板块，精选科技股。

随着S&P 500指数接近修正区域，油价跌至70美元/桶，投资者急于解读来自增长下调、关税风险和鹰派美联储的矛盾信号。

巨大的分歧：科技的自由落体与能源的隐秘优势

美国股票市场正面临2025年最严峻的考验。曾经势不可挡的"七大科技巨头"——如今被高盛称为"邪恶的七个"——在三周内暴跌了14%，将S&P 500拖至接近修正区域（较峰值下跌9%）。与此同时，布伦特原油已崩溃至70美元/桶，自1月以来下跌12%，市场已开始计入经济增长放缓和OPEC+增产。
但在表面之下，正在展开一个关键的分歧：虽然科技估值崩溃（七大科技巨头的市盈率从30倍降至26倍），但能源股票却在安静地定价可能永远不会出现的灾难性需求情景。高盛警告称，这种失调创造了不对称机会，只要投资者知道去哪里寻找。

1. 美联储的高空走钢丝：关税、通胀和迟来的救命稻草

周三的FOMC会议巩固了预期：至少在第四季度前不会降息。美联储的修订预测讲述了一个故事——2025年的核心个人消费支出通胀率被上调至2.8%（上调0.3个百分点），而GDP增长预测被下调至1.8%（下调0.3个百分点）。原因？"高位持久"的关税制度。高盛现在预计美国有效关税率将激增10个百分点——这是一个世纪以来的最大增幅——这可能为美元带来5%的上行空间，但会削弱对增长敏感的板块。
为何这很重要：

– 科技的双重危险：更高的利率压缩估值，而关税威胁供应链与人工智能投资周期（参见阿里巴巴的1300亿云投资赌博）。

– 能源的被忽视缓冲：石油需求依然强劲（2025年增加0.9万桶/天），而俄罗斯/伊朗的供应风险被低估。高盛修订后的12月71美元/桶布伦特原油目标仍意味着比当前水平高出15%的上涨空间。

基金轮换，适合指导多样化配置

2. 科技的审判：从人工智能炒作到“给我看钱”

七大科技公司的2万亿市值蒸发不仅仅与利率有关。投资者要求证明人工智能投资——如腾讯控股的60亿人工智能服务器扩张或阿里巴巴的云利润押注——在政策混乱中能否转化为利润。关键压力点：

– 资本支出怀疑：尽管阿里巴巴今年以来上涨66%，分析师质疑其每年-1300亿的人工智能基础设施支出是否能躲避美国芯片出口限制。

– 政策地雷：中国科技出口商面临类似TikTok的监管风险，而欧盟数字税威胁美国巨头。
一线希望：
高盛的专有数据表明，对冲基金已经开始投资折价周期性股票。等权的S&P 500的市盈率仅为16倍，接近10年的低点，如果关税稳定，能源和工业领域提供40%的每股收益增长潜力。

S&P 500等权指数与市值加权指数的表现差异（科技股拖累整体市场）

3. 能源的反击：为什么油价的痛苦可能是短暂的

高盛的丹·斯特鲁伊文认为，石油的抛售超出了基本面。虽然美国GDP的担忧是真的，但有三个因素支持反弹：

– 地缘政治的顺风： 俄罗斯的石油出口面临新的制裁，而伊朗核谈判仍然停滞不前。

– OPEC+的纪律： 该组织四月份的供给增加是战术暂停，而不是投降。到第三季度，库存抽取可能会加速。

– 低迷的估值： 能源股票现在定价为60美元/桶的石油无期限。一旦回弹至80美元——仍低于高盛之前的目标——将引发30%的每股收益升级。
聪明的资金策略：
像Valero（VLO）这样的炼油厂正在对冲馏分油利润，以锁定25美元/桶的裂解价。对于交易者来说，高盛建议使用看好的三方期权结构，以利用油价的风险/收益失衡。