TD Bank 2025年第四季度财报电话会议
关键要点（AI生成）
财务表现
- 第四季度盈利39亿美元，每股收益2.18美元，股本回报率同比上升110个基点
- 剔除战略卡组合及其他影响后，银行总PTPP同比增长25%
- 扣除ISE后的收入在所有业务中同比增长15%
- 2025财年盈利增长5%，每股收益增长7%，总派息比率达93%
业务亮点
- 实施了75个AI用例，在2025年创造了1.7亿美元的价值
- 加拿大银行业务创造了收入、存款和贷款量的历史新高，表现强劲
- 美国零售业实现了七年来最强劲的账户获取，贷款增长达2%
- 完成了大部分美国反洗钱整改措施，创造了520亿美元的资产容量
财务指引
- 预计2026财年每股收益增长6-8%，股本回报率达到13%的目标
- 预计2026年费用增长3-4%，并实现积极的运营杠杆效应
- 贷款减值准备预计在40-50个基点的范围内，较此前45-55个基点有所改善
- 人工智能用例预计将为2026年创造2亿美元的增量价值
机会
- 市场扩展覆盖三分之一的加拿大人和超过1000万的美国客户
- 人工智能实施的价值生成潜力从1.7亿美元扩展至2亿美元
- 通过重组计划实现每年7.5亿美元的运营效率提升
- 战略合作伙伴关系通过零售客户关系创造了310亿美元的财富资产
风险
- 关于关税及加拿大与美国贸易动态的经济不确定性影响商业信心
- 持续进行反洗钱补救工作，2026年至2027年将完成大量工作并实现重要里程碑
- 经济不确定性下的市场竞争影响加拿大企业和消费者信心
完整记录（AI生成）
操作员
大家早上好。欢迎参加多伦多道明银行集团2025年第四季度业绩电话会议。现在我将会议交给Brooke Hales，投资者关系主管。请继续，Hales女士。
Brooke Hales
感谢您，接线员。早上好，欢迎大家参加多伦多道明银行集团2025年第四季度业绩报告会。今天的演示将以银行首席执行官Raymond Chun的发言开始，随后是美国零售业务主管Leo Salaam发言，之后银行首席财务官Calvin Tran将介绍我们第四季度的运营结果。首席风险官Ajay Bombwale将就信贷质量发表评论，然后我们将邀请电话中的分析师提问。
今天在场回答您的问题的还有加拿大个人银行业务负责人Sona Mehta、加拿大商业银行业务负责人Barbara Hooper、批发银行业务负责人Tim Wiggin以及高级执行副总裁、财富管理主管Paul Clark。
请翻到下一张幻灯片。我们在本次电话会议中的发言可能包含前瞻性陈述，这些陈述涉及假设，并存在固有的风险和不确定性。实际结果可能会有重大差异。我还提醒听众，该银行使用非GAAP财务指标得出调整后的结果。银行认为，调整后的结果能帮助读者更好地了解管理层对银行绩效的看法。
Ray、Leo和Calvin将在发言中引用调整后的结果。有关非GAAP指标以及重大因素和假设的更多信息，请参阅我们的2025年年度报告。那么，接下来我把演讲交给Ray。
雷蒙德·春
谢谢你，Brooke，大家早上好。我们以另一个强劲的季度结束了这一年，我期待着稍后与大家讨论我们的表现以及我们在新战略支柱方面取得的进展。首先，我想分享一下我对外部环境的看法。围绕关税和加拿大美国贸易动态的不确定性仍然很高，这对钢铁和铝等面临最高关税的行业产生了重要影响。
尽管经济不确定性影响了企业和消费者信心，但加拿大的经济和就业市场依然保持了较大的韧性。加拿大政府采取的新行动，例如《加拿大相互承认协议》、国防开支增加、重大项目办公室以及其他激励私营部门和外国投资的措施，将有助于支持经济活动，因为加拿大正在为北美自由贸易协定重新谈判做准备。
作为加拿大最大的雇主之一，服务三分之一的加拿大人，我们将继续与客户和政府合作，在美国建设更强大的经济。经济持续表现良好，企业和家庭受益于监管和货币政策的变化，我们看到一些领域的投资活动有所回升。凭借在美国东海岸的强大影响力，服务于超过一千万家美国企业和家庭，我们专注于帮助他们实现财务目标。
TD在应对这一挑战并帮助客户成功驾驭变化的环境中处于有利地位。现在在我转向业绩之前，我谨代表董事会全体同事，向Nadir Mohammed的家人和朋友表示最深切的哀悼。我们很幸运能有他从2008年至2023年担任董事。像在他所有的其他职业努力中一样，他对我们的组织产生了巨大而持久的影响。我们的思念与所有有幸认识他的人同在。
接下来，让我们转到下一张幻灯片。在投资者日，我们描述了深化关系、简化和加速TD运营并以纪律执行的战略。我期待着每季度提供有关我们进展的更新。我们最大的增长机会是深化与跨业务客户的联系。今年，我们实现了创纪录的个人信用卡渗透率，并在加拿大个人银行业务向财富管理业务转介方面取得了创纪录的成绩。而这仅仅是个开始。
在TD Securities，我们正在利用我们的平台向客户提供全方位的服务，包括在National Fuel Gases近期收购Center Point业务过程中提供咨询和融资产品方面的服务。正如您在投资者日听到的那样，人工智能对TD来说是一个巨大的机遇，我们已经有具体的计划正在产生明确的结果。今年我们实施了大约75个AI用例，创造了1.7亿美元的价值。
这些用例涵盖了从转变贷款承销到创建智能潜在客户，再到深化关系以满足更多客户需求的过程。明年，我们预计AI用例将带来2亿美元的增量价值，其中包括重新构想端到端流程的用例。正如在投资者日所描述的那样，我们正在优先进行AI投资，重点放在客户获取、客户洞察和风险管理等类别中的用例。
我们还在交付纪律、治理和控制。截至2025财年，欺诈损失同比下降了26%，这得益于在能力、数据系统和流程方面持续进行的反欺诈现代化投资。我们有一个明确的战略，将加速增长和回报并推动长期股东价值。我仍然相信我们将实现投资者日上提出的中期目标。
今年我们实现了5%的盈利增长，表现远超去年此时的预期，当时我们认为在转型之年实现盈利增长将具有挑战性。我们的同比费用增长本季度有所缓和，并实现了正经营杠杆。我们有望在2026财年实现3%至4%的费用增长和正经营杠杆，符合投资者日分享的目标。
道明第四季度表现强劲，我们将把这一势头延续到2026财年。我们预计将实现我们在投资者日提出的2026财年每股收益增长6％至8％和13％的ROV目标。我们认为，这些每股收益和投资回报率目标有潜在的上行空间，这要归因于我们强劲的业务势头以及我们通过深化关系、提供更简单、更快的银行以及如果宏观经济状况持续下去，则在顺风的支持下执行纪律；如果贸易和关税不确定性降低，则PCLS也将带来利好回报。
Ajay和Kelvin将提供有关我们2026财年的更多细节和他们的评论。请翻到第3页。在第四季度，银行实现了强劲的季度业绩，盈利为39亿美元，每股收益为2.18美元，同比上升110个基点。我们在市场驱动的业务中看到了强劲的手续费和交易收入，以及同比的业务量增长。在加拿大个人和商业银行业务中，TD本季度实现了积极的经营杠杆。
PCLS在季度间保持稳定，反映出强劲的信用表现。Ajay将在他的讲话中分享更多细节。我们已将年度分红审查周期改为半年度周期，以支持股东回报与盈利增长的一致性。今天，我们宣布增加三美分的分红，使我们的每股分红达到一美元零八美分，反映出对TD未来增长和盈利能力的信心。
正如我们在投资者日上所分享的，我们预计中期内盈利增长将加速。该银行的24CT1比率为14.7%，本季度资本生成强劲。作为季度末，我们已经完成了当前80亿美元股票回购的超过四分之三，回购了65,000,000股，总计超过60亿。我们继续预计将在2026年第一季度末完成此次股票回购。
当时，正如我们在投资者日上宣布的，并且需获得监管批准，我们计划启动一项新的60亿到70亿美元的股票回购计划。通过这两个股票回购计划，我们将有效地将从施瓦布出售中产生的所有资本返还给我们的股东。对于2025财年，我们实现了93%的总派息比率，包括股票回购和普通股股息。
请翻到第4页。在第四季度，我们看到各项业务强劲的势头。加拿大个人和商业银行实现了创纪录的收入存款和贷款量。我们的日常银行产品数字销售创下了历史新高，继续保持在移动领域的领先地位。房地产担保贷款实现了强劲的连续增长，带来了更高的发放利润率和创纪录的第四季度发放量。
在信用卡业务方面，我们实现了强劲的势头，取得了近十年来最佳的信用卡获取年。商业银行贷款同比增长6%，反映了我们商业业务的增长。我们还看到小型企业支票账户的开设强劲，同比增长10%。在美国零售业务中，我们保持了持续的势头，核心贷款同比增长2%。美国银行信用卡余额同比增长14%，是七年来账户获取的最高水平。
在我们的美国财富业务中，客户总资产同比增长了10%，大众富裕客户资产同比增长了21%。此外，银行连续第九年在其覆盖区域内的小企业管理局贷款中排名第一。我们将继续为从缅因州到佛罗里达州的社区提供服务。Lee将在他的讲话中提供关于我们美国资产负债表重组和反洗钱整改的最新信息。
财富管理实现了创纪录的收益和资产。我们在直接投资方面表现特别强劲，新账户增长了27%。每日交易量同比增长了37%。正如您在投资者日上听到的，直接投资是银行的一个收购引擎，推动了深化关系的巨大机会。今年，我们看到直接投资到顾问的资金流动创下了39亿美元的纪录。
我们在本季度看到ETF的销售创下16亿美元的记录。今年，TD的ETF市场份额上升了48个基点。在保险方面，我们继续巩固作为加拿大领先的数字直接保险公司的地位。本季度，我们看到数字化采纳创下新高，这得益于新推出的基于使用的汽车保险计划。
本季度，批发银行业务创造了22亿美元的收入记录，展示了我们客户特许经营权和广泛能力的实力，因为我们受益于更有利的背景环境，尤其是在资本市场方面。我们还实现了超过12%的ROV创纪录净收入，并执行了RWA优化机会，在本季度以及整个财年中实现了远高于RWA增长的收入增长。
我们强劲势头的另一个指标是，我们在美国企业接触排名中上升至第6位，这表明我们在深化与企业和机构客户的关系及扩大钱包份额方面的实力。请翻到第5页。在我将发言交给Leo之前，我想对我们银行的全体同事表示感谢，你们每天带着对客户的承诺和对我们银行的奉献精神来工作，这真是令人钦佩。
在投资者日上，我们概述了一个明确的战略，以加速增长并实现同行领先的业绩。你们，我们的同事们，是TD力量的源泉，也是我坚信我们会实现目标的原因。说到这里，Leo，交给你了，谢谢Ray，大家早上好。
Leo Salaam
请翻到第6页。自我们宣布全球决议以来已经一年多，我们在美国反洗钱补救计划方面取得了显著进展。正如我之前提到过的，我们有一支优秀的反洗钱领导团队指导我们完成这项关键工作。今年我们完成了许多重要里程碑，例如部署下一代交易监控系统、改进调查实践的技术，以及实施首个AI驱动的金融犯罪自动化平台和机器学习案例分诊模型，这些都提高了我们团队的生产力和风险评估准确性。
本季度，我们为交易监控系统部署了另一轮机器学习增强功能。这些人工智能和机器学习工具不仅提高了我们项目的效能和准确性，它们也是创建一个高效且可持续项目的重要杠杆，将为我们未来的发展服务。我们还引入了一套新的和改进的系统，用于提交可疑交易报告，从而改进从受理、调查到报告的端到端流程。
UTRs 是促进早期检测的关键工具，通过提高我们团队提交这些报告的准确性和效率，我们在检测、报告和预防犯罪活动方面尽到了自己的责任。谈到回顾活动，我很高兴地告诉大家，本季度我们在 OCC 同意令要求的可疑活动回顾审查方面取得了良好进展。
重要的是，得益于我们团队的辛勤工作和奉献精神，我们已按之前的承诺在今年完成了大部分美国管理层补救行动。尽管如此，我们还未完成任务，反洗钱补救仍是我们首要任务，2026年和2027年还有大量工作和重要里程碑。
对于2025财年，该部门的总美国BSAAML补救和治理及控制投资为5.07亿美元，符合我们的指导。虽然投资会逐季波动，但我们预计2026财年的投资将与此类似。现在我想给大家更新一下资产负债表重组活动的情况，请翻到第7页。
您可能还记得，这次努力有两个关键目标。首先，严格遵守并保持资产限额的缓冲。其次，确保我们可以随着客户需求的变化继续为他们和社区服务。本季度我们在实现这些目标方面取得了有意义的进展。在财季结束时，总资产为3820亿美元，反映出非核心贷款组合的持续减少。
我们已经达成并超过了2024年10月10日宣布的10%资产缩减目标，相较于资产限制创造了520亿美元的容量。通过迄今为止采取的行动，加上2026财年及以后的选择性措施，美国零售业务有能力在中期以符合我们历史表现的速度增长核心贷款，而不会面临资产限制的风险。
正如第三季度披露的那样，我们通过出售低收益投资证券并以更高的利率将所得款项重新投资于类似资产组合，完成了美国投资组合的重新定位。在第四季度期间，我们确认了额外的债券并出售了约70亿美元名义金额，录得税前2.74亿美元的一次性损失。
总体而言，通过我们的投资组合重新定位，我们已出售约320亿美元名义金额，录得税前16亿美元的一次性损失。投资组合重新定位在2025财年产生了约5亿美元的净利息收入（NII）效益，并预计在2026财年产生约5.5亿美元的税前NII效益。
我们预计，我们的投资组合重新定位与资产缩减计划将帮助我们在2026财年之前提高股本回报率，并实现9.5%的ROA目标。我们旨在释放约200亿美元的风险加权资产（RWA），这将有助于支持我们13%的中期ROA目标。现在，我将发言交给Kelvin。
Calvin Tran
感谢您，Leo。请翻到第8页。多伦多道明银行（TD）交付了一个强劲的季度。去除美国战略汽车投资组合、外汇和保险服务费用的影响后，全行PTPP同比增长25%。我们在第26页分享了详细信息。扣除ISE后的收入同比增长15%，或在排除去年严重天气相关事件造成的3.88亿美元净负面影响后增长12%，反映出我们所有业务的增长。
费用同比增长10%，其中约三分之一的增长由可变薪酬、外汇以及美国战略信用卡投资组合的影响推动。我们实现了正向的运营杠杆率，同时抓住机会加速投资以推动业务增长。受损的PCLS环比相对稳定，反映了强劲的信用表现，正常拨备也环比保持稳定。
请翻到第9页。通过我们的重组计划，我们正在降低结构性成本并创造投资能力，为未来的银行建设奠定基础。我们预计将在下一季度完成重组计划，额外支出约为1.25亿美元税前，总吸引人计划规模约为8.25亿美元税前。
我们确定了更多提升生产力的机会，包括作为投资者日描述的分销转型的一部分进行的美国门店优化以及组织审查的影响。我们预计将从我们的重组计划中产生更高的节省，目前估计年度运行率节省约为7.5亿美元税前。
请翻到第10页。加拿大个人和商业银行业务交付了创纪录的收入、存款和贷款量。平均存款同比增长4%，其中个人存款增长3%，商业存款增长5%。平均贷款量同比增长5%，个人贷款量增长5%，商业贷款量增长6%。
本季度我们各业务的贷款增长强劲，为REZO专有渠道的创纪录年度画上了句号，同时零售汽车金融的创纪录年度也顺利完成。净利息差额相对稳定。资产负债表结构的影响部分被较高的REZO发起边际所抵消。拖拉机的开关率受到利率下调的影响相互抵消。
在展望第一季度时，由于驱动因素相似，我们预计净息差将保持相对稳定。费用同比增加，反映出员工相关费用及其他运营费用的上升。请翻到第11页。美国零售业持续保持业务动能，并继续推进关键任务的执行。
不包括清理账户的存款同比下降了1%，排除定向减少后则增长1%。在政府银行业务中，所有贷款同比增长2%，反映出银行卡、房屋净值和中型市场的持续强劲表现。净息差为3.25%，较上一季度上升6个基点，主要由更高的存款边际、美国资产负债表重组后的更高贷款边际以及过剩流动性的正常化推动。
在展望第一季度时，我们再次预计它们会适度扩大。费用同比增加了8400万美元或5%，反映出更高的治理和控制投资以及员工相关费用的增长，部分被去年Nordstrom项目扩展协议相关的成本所抵消。
总体而言，我们预计今年美国零售业的费用增长将在中等个位数范围内。我们将继续专注于生产力计划，以帮助为核心特许经营权投资提供资金。这些计划包括在2026财年上半年将Nordstrom战略卡客户迁移到我们的服务平台，以及投资于数字和移动能力及技术现代化。
请翻到第12页。第四季度，财富管理业务服务了近270万客户。各方面表现出色，我们看到了客户的增长、净资产的增长、每日强劲的交易量以及市场增值。我们在保险领域看到了强劲的基础面，泛保险领域在2025财年实现了两位数的保费增长，超过350万份报价，为财富管理和保险部门未来的客户获取提供了动力。
扣除ISD后的总收入同比增长39%，但约三分之二的增长来自于去年巨灾索赔的影响。费用同比增长，反映出支持业务增长的技术支出以及员工相关费用的增加。
请翻到第13页。批发银行创造了创纪录的收入和净利润。全球市场以及公司和投资银行业务的广泛增长推动了这一成绩。本季度，我们受益于建设性的背景，特别是在资本市场领域，未来交易的管道依然强劲。
报告中的费用包括与TD Cowen相关的收购和整合费用。我们预计这些费用不会继续发生。调整后的费用同比增长，反映出支持业务增长的薪酬和技术支出增加。这些投资是我们投资者日概述的战略的一部分。我们正在继续完善平台，以支持成为北美十大投行之一的雄心。
请翻到第14页。本季度公司的净亏损为1.95亿美元，同比基本持平。较高的企业费用被来自国库和资产负债表管理活动中较高的收入所抵消。
请翻到第15页。普通股权一级资本比率在本季度末为14%，即14.7%，环比下降了15个基点。本季度我们实现了强劲的内部资本生成，部分被风险加权资产（RWA）增长所抵消。不包括外汇影响，该银行在第四季度根据其股票回购计划回购了19,000,000股普通股，使CT1减少了33个基点。
我们预计在第一季度末之前完成目前的股票回购计划，但需视市场情况而定。请翻到第16页。去年此时，我们提到2025年将是银行的过渡年。在这一年中，随着我们重组美国资产负债表，我们计提了相关费用。展望未来，我们预计资产负债表重组费用不会继续产生。
对此我感到满意。我们在2025年基本兑现了当初的承诺，并且很多时候我们的表现甚至超出预期。尽管政策和贸易不确定性促使我们采取了谨慎的储备策略，但2025财年的盈利仍同比增长了5%。同时，基于我们对股东价值回报的承诺，今年我们回购了超过60亿美元的股票，推动每股收益（EPS）同比增长了7%。
正如Ray所说，TD正以强势姿态进入2026财年。我们预计能够实现2026财年的目标，并且有上行潜力，得益于强劲的业务动能和在投资者日制定的战略执行，如果宏观经济条件保持积极以及贸易和关税不确定性减少的话。那么，RJ，交给您了。
Ajay Bombwale
谢谢您，Kelvin，大家早上好。本季度我们的关键信息是：银行的信贷结果表现强劲。请翻到第17页。总不良贷款形成率为23个基点，环比下降3个基点或2.56亿美元。这一减少主要发生在批发银行业务和美国商业贷款组合中，部分被加拿大个人和商业贷款组合中的较高形成率所抵消。
请翻到第18页。总不良贷款保持稳定，季度环比为56个基点。请翻到第19页。请注意，我们的报告展示了PCL比率，包括美国战略卡PCLS合作伙伴份额的毛额和净额。我们提醒您，公司部门记录的美国信用卡PCLS完全由我们的合作伙伴承担，不会影响银行的净收入。
银行的信贷损失准备金季度环比保持稳定，在41个基点。加拿大个人和商业板块中的较高准备金被批发和美国零售板块中的较低准备金所抵消。请翻到第20页。减值的PCL为9.43亿美元，较上一季度增加了3900万美元，这主要是由加拿大和美国消费者贷款组合驱动的。
考虑到美国信用卡和汽车贷款组合中的季节性趋势影响，当前季度的表现型PCL为3900万美元，环比减少了2800万美元。当前季度的表现型构建主要反映了我们加拿大信用卡组合模型更新的影响，部分被加拿大和美国经济预测的改善所抵消。
请翻到第21页。信贷损失准备金增加了4000万美元，环比反映我们加拿大信用卡组合模型更新的影响以及4700万美元的外汇影响，很大程度上被加拿大商业和批发贷款组合中因解决方案和某些加拿大和美国经济预测改善导致的较低减值准备金所抵消。
总体而言，该银行在第四季度表现出强劲的信贷表现，表现为较低的总不良贷款形成率以及稳定的总不良贷款和TC LS。我们第四季度的信贷结果为2025财年画上了圆满的句号，尽管政策和贸易不确定性导致准备金提升，但良好的基础信贷表现抵消了这一影响。
全年PCL率为47个基点，同比保持稳定，并且符合我们在年初给出的指引。展望未来，虽然季度数据会受到经济状况变化的影响，我们预计PCL将在40至50个基点范围内，相比2025财年的44至55个基点有所改善，尽管经济不确定性仍然较高。
考虑到我们审慎的风险管理、跨产品和地域的广泛多元化、强大的资本状况以及贯穿周期的承销标准，TD处于有利地位。操作员，我们现在可以开始问答环节。
操作员
谢谢。女士们先生们，我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按电话键盘上的星号键加1。您将听到提示音表示您的问题已被提出。如果您希望退出轮询过程，请按星号键加2。如果您使用的是扬声器，请在按键前拿起听筒。第一个问题来自Jefferies的John Aiken。请继续。
John Aiken
Ajay，不好意思技术上有点问题。我想大部分国内消费者组合的恶化来自于住房抵押贷款，这方面确实没有风险。我希望您能解释一下这种动态：我们看到住房抵押贷款逐年出现恶化，但我们尚未看到HELOC组合有任何明显的恶化。背后的原因是什么？另外，在住房抵押贷款方面的增量减值何时开始对HELOC组合产生影响？
Ajay Bombwale
好的，谢谢John。让我更广泛地谈谈加拿大房地产市场及我们的资产质量，这应该能让您很好地了解正在发生的情况。您可能已经注意到，我们对加拿大房地产的展望实际上略有改善，原因是需求被压抑，而且就业市场也稍有好转。
我们的客户群体继续保持强劲，这适用于所有的Resil、HELOC以及住房抵押贷款。如果您查看一些我们的统计数据，我会特别关注分布情况和尾部数据，我们不到1%的未保险加拿大Resil组合的信用评分低于650并且LTV大于75%，好的。
如果您看看其他的一些指标，比如未保险当前的LTV，它们依然很低，只有56%左右。现在让我来谈谈资产质量，好吧？我看到这些质量广泛存在于住房抵押贷款和HELOC中。我观察到这两类资产中的拖欠情况，或者某些资产类别的情况都比较稳定，季度环比保持平稳。
我没有看到住宅抵押贷款或家庭资产贷款之间有巨大的差异。如果我看超过90天的逾期贷款，季度环比上升了一点，达到15个基点，而这个15个基点再次成为新冠疫情前的数字。这两类账簿的坏账冲销率都非常非常低，是的，减值的PCL略高，但如果我想要购买的话，600万美元，非常低。
我认为你提到了总减值贷款。总减值贷款略高，我认为这个数字已经上升了，大约是5500万或6000万美元，我不记得住宅抵押贷款和家庭资产贷款之间的分布情况，但发生的情况实际上是来自22至24年发放的那些较早期贷款，利率较高。
因此，这就是我们看到的变化，可能也是你所谈论的内容，这主要来自边缘部分。所以，住宅抵押贷款再次略有上升。但是，如果你问我，我是否担心那个投资组合？不，我认为那个投资组合是非常强劲的投资组合。所以我希望我已经给你提供了足够的信息，并尝试回答你的问题。
约翰·艾肯
那太好了。非常感谢。
操作员
谢谢。下一个问题来自美国银行的Ibrahim Poonawala。请继续。
伊布拉欣·普纳瓦拉
早上好。也许可以问一下Kelvin或A关于资本的问题，当你看CET1为14.7时，留存收益的一半用于股息，另一半用于回购，我想这是思考方式。你认为你能否将这一资本比率灵活调整到——我认为你已经谈到未来一年中十几的水平？RWA增长还是我们应该预计回购的步伐会在接下来几个季度显著加快？
雷蒙德·春
嗨，Ibrahim。也许我可以先开始，然后交给Calvin。我要说的是，正如我在评论中提到的，我认为随着我们进入2026财年，在EPS方面以及从ROE角度来看，都存在机会和顺风因素，Ibrahim。但我说的前提是确保宏观条件保持不变。当然也包括我们在关税和贸易不确定性方面的一些担忧。
但正如你在我们的第四季度结果中看到的，业务的动力我认为对我们来说是一个强有力的因素。关于资本，正如我们在投资者日所说，我们正在采取一种非常不同的、纪律严明的方法来分配资本。首先是始终优先考虑有机资本的分配，这包括考察亚伯拉罕、我们所有现有的投资组合、非核心业务，你也看到了我们采取的行动。
我们将继续审查并确保任何现有的非核心业务都能提供适当的回报。我们正在审查这一点，并确保即使在我们的有机业务中，也能将资本部署到最具增值潜力的部分，从而在长期内为股东创造价值。
我们在投资者日上非常公开地表示，如果我们没有有机增长的需求，我们将继续始终如一地将资本返还给股东。所以说到这里我暂停一下，也许交给Calvin来谈谈RWA。
Calvin Tran
好的，我是Calvin。正如Ray所说，首先我们计划在第一季度末完成现有的股票回购计划，然后在监管机构批准的前提下，启动下一轮60亿到70亿美元的回购计划。我们会尽力在市场条件允许的情况下尽可能降低我们的CTO 1比率。
我认为问题在于我们每年都在持续剥离并产生显著的资本积累。当然，这全都取决于市场状况。但就目前来看，我们在26年还没有达到13%，可能在27年会实现。
伊布拉欣·普纳瓦拉
很有帮助。如果我可以向Leo提一个后续问题，或许可以看第6页，Leo。我只是想确认一下我的理解是否正确。我明白你们需要证明可持续性，不需要有重大的系统漏洞。但是假设我们通过26年的所有可持续性审查，我只是想知道，在一个没有任何重大遗漏的世界里，2027年是否会有不同的事情发生？
我是在美国监管框架的背景下提出这个问题的，该框架变得稍微务实了一些，并没有过度纠缠于过去存在问题的银行。我想知道是否存在这样一种情况：假设你们在26年满足了所有的可持续性要求，那么资产上限是否有可能在27年提前进行审查？谢谢。
Leo Salaam
是的，感谢大家提出的这个问题。我不会评论任何关于缓释措施的时间安排，但我想为你的问题提供一些背景信息。正如你所说，我们在实施管理行动方面取得了非常好的进展。
我已经列举了一些我们取得进展的领域，无论是交易银行业务、交易监控平台，还是我们在客户约束工具、人工智能工具方面所做的工作。因此，我认为我们在整体电子邮件计划中已经实现了显著的剩余风险降低。
但正如我之前所说，我认为我们还有几个阶段。我们所做的每一项管理行动都将接受内部挑战，并最终由内部审计验证。这是一个重要的过程，其中大部分将在2026年进行。此后，如你所知，我们正在与监督员密切合作，并且我们也正在与监管机构合作，以确保我们能够长期证明可持续性。
这两个阶段都是该过程的重要组成部分。因此，我认为能够证明我们不仅采取了正确的行动，还产生了剩余风险，并且能够随着时间的推移证明这一点，对于最终从同意令中获得解除，以及可能获得任何临时缓解将至关重要。
所以我认为我们目前取得了良好的进展。我们将在接下来的几个季度里向你通报进展情况，但目前我对AMR补救计划感到非常满意。
伊布拉欣·普纳瓦拉
非常感谢。谢谢。
操作员
谢谢，Graham。 谢谢您。下一个问题来自国家银行的Gabriel Duchesne。请继续。
Gabriel Duchesne
嘿，早上好。加拿大这边的利润率看起来更加稳定或相对稳定。我只是想知道，因为你的几家同行——坦率地说情况有些复杂——但一些同行正在谈论并展示出更宽幅的抵押贷款利差的好处。我在想这是否可能是影响你展望的因素之一，并且或许会带来一些正面的惊喜。
而在支出方面，你们曾预计今年会有5%到7%的增长，结果达到10%，其中第四季度占了10%。你也谈到了一些年底投资活动，利用了强劲的收入增长。这没问题。我只是对2026年的预期有些疑问，你们预计在中等个位数范围内。现在你们又计入了一笔重组费用。
这些投资是否有助于提高你的效率表现？你知道，你应该更有能力去实现目标，也更加坚定，这是问题所在。
Sona Mehta
谢谢，Gabe。 但Soma，也许我可以先回答你在加拿大利润率方面，特别是租赁业务的第一个问题，我可以进一步分享一下我们名称背后的基础因素。Calvin已经提到了三个因素。如果我从租赁业务开始，我们在本季度实现了非常好的交易量增长。我特别高兴看到的是，我们坚持了自己的战略，即通过速度和专业化来推动增长，同时保持了极强的定价纪律。
因此，这再次使我们能够推动连续的发起利润率扩张。这对他们来说显然是积极的。但是当我退一步来看整个加拿大的加元、PNC、Nims时，强劲的贷款增长超过了存款，这自然会对资产负债表产生稀释影响。最后，正如Kelvin提到的拖拉机效应也是重要的因素。
当我们审视这一点时，我们看到的净息差收益的幅度实际上非常取决于到期拖拉机利率。所以如果我回顾一下，是的，抱歉，继续，拖拉机的有利因素正在趋于平缓，我想这就是你所说的吗？
加布里埃尔·杜谢纳
是的，从某种意义上来说，这确实是反映性的。随着拖拉机配置的变化，如果我们回到几年前，当利率最低时，通过审慎的财务管理，我们锁定的拖拉机较少。因此，快进到今天，我们的拖拉机在法律上的抵消很大程度上被加拿大央行最近的降息所抵消。所以总的来说有很多因素，但这就是推动其稳定的原因。
所以，我对抵押贷款的评论不太清楚，而其他一些银行则非常明确地表示这将是好的。他们在2021-2022年期间发放了大量的贷款，当时竞争非常激烈，而续期的利差更高。这不是一个对你有利的动态因素。
Sona Mehta
哦，绝对的。这是我们所看到的Gabe，已经有几个季度我们有积极的扩张。所以随着这个累积，它成为了一个更广泛的有利因素。另一件事Gabe，我认为你会在我们的抵押贷款组合中看到，并且Sonas已经在很多场合评论过，就是抵押贷款的构成，对吧。
因此，你会看到越来越多的专有抵押贷款通过我们的专有渠道预订，无论是我们的分行还是我们的MMS，这些都是专有的，显然比那些更好利润。你正在看到我们的住宅账簿中的利润率扩大，同时我们继续获得市场份额和贷款以及按揭增长，正如你在季度基础上看到的那样。
所以我认为这是一个好故事，从数量的角度来看，但也从组合和边际扩张的角度来看，在Reza书中，你将继续看到有利性，因为我们将继续进行。
雷蒙德·春
好吧，只是针对您的开支问题，Gabe，您提到的是支出方面。让我稍微带您了解一下我们在年初提供的5%至7%的指引。如果您回想一下，这是基于我们认为并且Calvin在他的评论中提到的，我们认为收益将与去年大致持平的基础上的，而且我们实现了5%的收益增长。
所以我认为，我们在这方面看到一些费用增长的原因在于我们在盈利增长方面的超预期表现。我要说的第二点是，你知道我们之前提到过，你会开始看到我们的费用按季度环比有所缓和，而从第三季度到第四季度，你也确实看到了这种费用的缓和。
因此，如果你考虑了Calvin提到的可变成本和外汇影响，我们的费用增长率在第四季度可能降至约7%，并且肯定朝着正确的方向发展，以实现我们在2026年达到3%至4%的费用增长目标。我非常有信心我们会达成这个目标。
我们信心的来源是在投资者日上概述的六个费用类别，Gabe，这是我们自下而上的工作成果，并且实际上我们已经在每个费用类别中确定了具体的举措和策略，并且已经取得了一些进展。
在我们承诺的25亿中期费用削减计划中，其中有9亿将在2026年实现，其中5亿是从2025年延续到2026年的重组费用，另外还有4亿的增量部分。对此，我们已经有了明确的规划路径。
最后我想说的是，在投资者日上我们强调过的非常重要的一点是我们会继续提供正向的运营杠杆效应，而这已经是TD Banks连续第二个执行季度实现了正向运营杠杆，我们预计这一趋势将在2026财年继续下去。
关于你对我们决心和承诺的提问，我们在投资者日上讲得非常明确，而成本管理及围绕其严格执行正是我们的战略支柱之一。
Gabriel Duchesne
好的，太棒了。谢谢。
操作员
谢谢，Gabe。谢谢。问题来自Doug Young于Des Chardin。请继续。
Doug Young
你好，早上好。希望这次会比较快，但是Leo，你在投资者日设定了一个目标。感谢Ray和大家在发言中提供的其他目标和指导。Neil，你设定了在26财年实现29亿美元的美国NAIAT目标。只是想知道你现在怎么看这个目标，在当前的宏观利率、资产负债表、重组费用等各种变量下，你能详细说明一下吗？谢谢。
Leo Salaam
当然，当然。Doug，也许我可以请你看看本季度的表现，以此作为进入2026年的动力指标。我们对本季度7%的收入增长感到非常满意，这主要得益于净利息收入增长了7%。净息差扩大了6个基点，此外我们的费用收入也增长了约11%，服务费、贷款费用和财富管理都为两位数的增长率做出了贡献。
我认为这种势头是可以持续的，随着我们进入2026年，费用方面，我们与提高点非常一致。我们在第四季度看到了费用增长的缓和。费用增长了5%，但我们确实实现了232个基点的正经营杠杆率，我们对中等个位数的费用增长承诺和指导感到相当满意。
正如IJ所概述的，从APCL的角度来看，PCL达到了2.2亿美元，环比下降了四分之一，并且同比下降。这是自2023年第四季度以来PCL的最低水平。因此，如果查看所有基本面指标，我对29亿美元NAIAT全年目标的指导感到相当满意，本季度的股本回报率也达到了9.3%。
自从去年第四季度以来，我们已经实现了180个基点的ROE改善。所以Doug，在这一点上，显然我们仍然有很多宏观经济不确定性。我们必须应对潜在的利率下降等问题，这无疑会给明年带来某种程度的不确定性。
但从基本业务动力角度来看，我对我们在九月投资者日提供的一些指导相当有信心。
Doug Young
非常感谢。然后第二个问题，我知道保险业务占比很小，但收益相当疲软，我有点惊讶，因为我认为本季度相对去年跟踪的公司来说巨灾损失较低。那么，您能否解释下是否有任何异常情况，比如精算假设审查或任何导致保险结果较弱的异常因素？
Raymond Chun
谢谢，Doug。让我来回答这个问题。从保险的角度来看，我认为，经营过这项业务后，我从全年的角度看待保险。如果你从全年角度来看，总承保保费继续保持强劲增长，根据投资者日的数据，一般保险的总承保保费增长了10%。
我们的目标是到2029年将我们的家庭和汽车业务规模扩大一倍。因此，当你从全年的角度来看，我认为表现强劲，ROV达到了24.2%，高于我们全年的预期。
但当你深入研究第四季度，针对你提出的特定问题，在2025年期间我们确实采取了一个细微的调整措施，这一措施在2020年以及第四季度产生了更大的影响，即确保我们在所有地理区域、在整个保险业务中实现盈利性增长。
我们在一些高严重天气地区进行了重新平衡。所以你会看到这实际上将对我们的收益韧性和稳定性带来积极的影响。因此，我对我们在投资者日上对保险业务做出的承诺充满信心。
但实际上我们利用这个机会在第四季度从地理角度重新平衡，并在高灾难区域实现盈利改善。
道格·杨
所以你退出了高灾难区域，或者你在高灾难区域因此在第四季度受到影响，因此你已经退出了这些区域，这应该对你未来的业绩有利。对吗？
雷蒙德·春
是的，只是稍微减少了集中度。所以在一些高严重天气区域，我们原本有较高的集中度，现在我们已经在那里降低了集中度，同时加速了2026年及以后在较少灾难风险地区的增长。
道格·杨
欣赏这个颜色。谢谢。
操作员
谢谢。下一个问题来自Paul Holden，来自CIBC。请继续。
保罗·霍尔登
谢谢。我想问几个关于存款增长的问题，也许可以从Sona开始，因为你已经谈到了一些有关Nims或顺风和逆风的因素，并提到存款的增长速度不如贷款那么快。所以如果你能谈谈为什么会这样，以及多伦多道明银行正在采取什么措施来加速低成本存款的增长？
Sona Mehta
是的，当然。感谢你的提问，Paul。我首先要说的是，这是一个非常强劲的季度，圆满结束了表现非常强劲的一季。我们在加拿大个人银行业务中的三大主要产品线——包括存款、卡业务以及Russell——都实现了#1的增长。因此，我们对目前在混合型存款和定期存款方面看到的增长势头感到非常满意，这与整个行业的趋势类似。
我们确实看到了一个明显的转变。因此，这是一个积极的趋势，非定期存款的增长速度比定期存款快得多。我要说的是，在非定期存款方面，我们的起点是非常有利的。正如我们在投资者日分享的那样，有86%的新客户开立了支票账户或储蓄账户，这持续推动了一个令人羡慕的产品组合比例。
因此，我们的存款中有69%是非定期存款，而行业平均水平则在50%左右。总体来说，我们对我们在行业中看到的情况，尤其是我们自己客户群体中的情况，感到非常满意。
保罗·霍尔登
好的，好的。所以在短期内没有理由表明有任何趋势变化，对吧？你对目前的情况感到满意？
Sona Mehta
是的，我们对我们目前的状况非常满意。
保罗·霍尔登
Leo，我还想问一下您关于存款增长的情况。您也知道，环比和同比都有所下降。我不想小题大做，因为它并没有下降太多，但还是有所下降。我们应该如何理解这一点？而且，我们是否应该开始看到个人存款再次增长，还是会继续缩减，可能是因为您在继续合理化零售门店数量？请帮我们分析一下这个问题。
Leo Salaam
谢谢Doug，谢谢。如果您看一下我们的存款数字，从总体来看，它们略有下降。实际上，这种流动主要来自Swab的扫荡存款（sweep deposits），基本上按计划在减少。我们已经表明，在新的协议下，Swab确实有能力降低整体扫荡存款的水平，并且他们正在按照协议执行该计划。
此外，我们针对政府银行抵押贷款组合采取了行动，这些组合为我们提供了非常少的流动性，定价方面几乎商品化。我们已将大约50亿美元的这部分组合定为外流目标，这与整体资产负债表重组活动相一致。
另外，正如您知道的，今年早些时候我们在定价方面采取了非常防御性的姿态来捍卫我们的存款基础。随着我们在资产负债表重组、贷款端或资产端取得进展，我们逐渐调整了策略。
我们也审视了我们的存款业务，并在一些高价存款类别中实施了更加严格的定价纪律，无论是在消费者还是企业层面，以确保我们在管理健康的存款利润率。本季度，由于我们采取的措施，存款利润率扩大了5个基点。
所以考虑到美国当前的情况以及正在进行的重组活动，我们在定价方面变得更加选择性，并有机会这样做。这正在转化为一定的利润率扩张。因此，关于您的展望问题，我绝对预计我们会恢复到增长态势，特别是围绕我们的核心存款、核心支票账户、计息和不计息支票账户余额。
我们认为这对长期盈利能力至关重要。因此，我们在投资者日确实给出了指导，即我们将把中期的存款增长率定位在中等个位数。我完全预计我们会回到那个水平。
保罗·霍尔登
现在问26号的这个要求是不是太早了，还是说不是？
Leo Salaam
我认为我们目前提供的指引已经足够了。所以也许要等到下一个季度。
雷蒙德·春
好的，谢谢。或许我可以请Paul Clark补充一下。我认为我们在投资者日上提到的从零售到财富管理的转介业务有非常强劲的发展势头，因为这对我来说也是加深客户关系的一个重要体现，并且会对我们的交易量增长故事产生影响。
保罗·克拉克
是的，谢谢Ray。您知道，就全年而言，由于我们与零售和商业部门的关系，我们看到了超过310亿美元的资产规模。这是已达成的推荐业务。在本季度，这一数字超过了70亿美元Paul，这也证明了我们持续获得的动力。
您知道，在考虑Sona和Barb的业务时，主要是Sona的业务，您必须这样理解：每一块钱。Sona给我们带来大约三块钱的竞争者资产整合。因此，在本季度这带来了两个结果。
Sona慷慨地为我们带来了美国业务，这显然会影响你们的业绩，但我们正在从竞争对手那里进行资产整合。如果您还记得投资者日的内容，我们承诺将这一数字提高到每年400亿美元，而我们已经同比增长了11%。所以，来自Sona和Barbara的良好发展势头非常好。Barbara在此背景下，很好。
Paul Holden
谢谢。
操作员
下一个问题来自BMO Capital Markets的Saurabh Mubahidi。请继续。
Saurabh Mubahidi
好的，谢谢Ray。我只想聚焦在第16页幻灯片。你们为2026年设定了几个目标，包括调整后每股收益增长6%至8%。我想知道你能否告诉我们哪些业务部门可能会超过这一目标，而哪些可能会稍低于这一目标。换句话说，你们是如何根据各个业务部门得出这个结论的？
Raymond Chun
是的，听我说，当我开始时，我想你已经从Leo和Sona那里听到了一些强劲的势头。也许我也会让Tim来补充一下。但我想你看到的是，当你查看我们的24项业绩时，实际上我们所有业务板块都表现强劲。我在每一个业务板块中都看到了动能。
所以正如我在发言中所说，随着我们进入2026年，我们的每股收益和股本回报率确实有积极的推动因素，这主要源于我们的收费收入业务、市场驱动型业务、多伦多道明银行证券以及财富管理业务的实力。
但是正如Leo所说，在加拿大和美国的核心银行业务方面，基本面甚至比我们在投资者日结束第四季度进入新财年时所预期的还要好。因此，我让Tim和Paul谈谈他们的业务，因为他们从收费收入的角度来看，也提供了推动因素。
然后Barb也许可以评论一下商业银行业务的实力，这样您就能全面了解所有的业务，因为Sona和Leo已经发表过意见了。
Tim Wiggin
谢谢，Ray。而且，抱歉，我只想说显然第四季度的记录收入和NYAT数字异常强劲。我要说的是，全年的发展态势在下半年继续有利于投资银行业务。因此，如果我具体看一下第四季度我们的投资银行业务，我们有一个创纪录的收入季度，超过了第二季度，虽然第二季度早期有Schwab的影响，但我想说的是，这种势头正延续到新的财政年度。
最后一点我们在投资者日讨论过，即对资本、资本纪律和优化的巨大关注。这适用于市场方面以及贷款账簿和投资银行业务，后者约占我们整体风险加权资产（RWA）的40%。
因此，如果我们看本季度的股本回报率（ROE），显然高达12.4%，上升了近500个基点。但更重要的是，如果我们看第四季度的收入增长与RWA的增长，分别为2.6倍和全年为1.6倍。
因此，我想说的是今年的整体结果超出了我们的预期。我们曾谈到每季度平均交付3.75亿至4.25亿美元的NYAT，我们达到了高端，并且超过了我们每季度预期的收入目标，即8千万或1.8亿美元。
因此，我们对第四季度展现的动能感到非常满意，并且到目前为止，它很好地延续到了新的财政年度。
保罗·克拉克
你知道，我唯一想补充的是，我知道Calvin已经带你了解了这些数字，而人们往往关注的是同比16%的收入增长，我们每个业务部门今年都实现了显著的市场份额增长，这对明年的收益是个好兆头。
但我想告诉你，今年让我印象最深刻的是对效率的关注。你知道，我们全年的效率比率改善了约250个基点，这为我们明年的发展奠定了良好的基础，全年效率比率略高于62%，我们在这个季度继续看到强劲的动能。展望2026年，也许Barb可以简单谈一下。
巴巴拉·胡珀
谢谢，Sarab。对于加拿大商业银行业务，我们也看到了非常强劲的动能。我们在投资者日阐述了加速增长的战略。我很高兴地报告，在2025年我们确实增加了大约200名前线银行家，其中几乎一半在小企业银行业务部门。
而且我们补充说，我们在今年早些时候进行了这些增员，并且在第四季度确实看到新客户获取和存款增长方面有所提升。我们希望在2026年增加更多的小企业银行家。因此，我们预计良好的势头将持续下去。
我们还在年底的时候加强了商业银行团队。所以我认为我们在第四季度还没有看到显著的效益，但我们确信在2026年会看到。所以我们感到非常乐观。抱歉，我希望这能让你对我们保持的动能有所了解。
Saurabh Mubahidi
是的，这很有帮助。我只是想让Calvin参与进来，但我想请他澄清一下，在股票回购的背景下，我记得他提到了几次要视市场情况而定。那么在什么情况下你们不会进行回购？或者由于市场的波动性，你们能够以多快的速度回购？以及从监管的角度来看，你们实际能够回购多少？
Calvin Tran
所以如果市场条件有利，就像今年早些时候那样，我们会在这方面加大投入。所以不是对价格特别敏感，但在边际上我们会是这样。
Saurabh Mubahidi
谢谢。
操作员
谢谢。此时没有更多问题在排队。我现在想把电话转交给Raymond Chan先生进行闭幕致辞。
雷蒙德·春
谢谢你，操作员，也感谢大家今天加入我们的会议。我们非常感谢您的提问与评论。TD在第四季度为利益相关者创造了优异的成绩，实现了强劲的收入增长、积极的运营杠杆和稳健的信贷表现，我们为来年做好了充分准备。
那么让我花一点时间祝愿你和你的家人节日快乐，我们当然也期待在新的一年与大家联系。谢谢大家。
操作员
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，请您挂断线路。
详情见 多伦多道明银行 IR
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