稳定币与传统支付：金融主导权之争

在这一周，金融市场震动不已，零售巨头 $亚马逊 (AMZN.US)$ 和 $沃尔玛 (WMT.US)$ 通过探索稳定币发行来减少对传统支付网络的依赖，拉响了警报。这一震撼消息在周二传出，当时美国参议院批准了改变游戏规则的 GENIUS法案——市场的反应异常严厉： $Visa (V.US)$ 下跌了4.9%， $万事达 (MA.US)$ 下跌了5.4%，而 $Coinbase (COIN.US)$ 截至6月18日，涨幅达到16.3%。

市场现在正在定价区块链在支付和信用方面的大规模采用潜力，这对像Visa这样的传统支付公司构成威胁。这是传统支付系统的终结开始吗？这些巨头将如何在数字革命中争取生存？

稳定币如何颠覆传统支付网络

稳定币已从小众加密工具转变为主流全球支付基础设施。正如白宫加密顾问大卫·萨克斯对彭博社所说，稳定币立法将加速其增长并增强美元需求。CEX.IO的数据表明，2024年稳定币交易量达到了27.6万亿，超过了万事达和Visa的总和。在跨境汇款、去中心化金融借贷和电子商务中，稳定币凭借速度和成本优势正在重塑全球支付系统。

这一成本优势——使沃尔玛和亚马逊等零售商能够绕过传统网络，节省数十亿的费用并即时结算——打乱了Visa/万事达的“四方模式”。在钱包之间的直接区块链支付跳过了发卡行、收单行和结算中心，减少了传统平台上的交易流量。

以Visa网络商户为例：总交易费用通常为1.5% - 3%。发卡行通过佣金费用获得70% - 80%的收益以覆盖信用风险和服务；收单行作为商户服务费用获得10% - 15%；Visa仅获取5% - 10%的服务和网络接入费用。使用稳定币时，通过高效的第1层或第2层网络进行的区块链支付费用约为0.1%，因此高频零售商越来越倾向于使用它们。

传统巨头反击：探索链上支付中的角色

"虽然Visa/万事达在某些用例中可能会在长期内失去一些市场份额给稳定币‘轨道’，但这些网络也有很多机会成为加密生态系统中的重要参与者，" Evercore分析师亚当·弗里奇表示。

面对威胁，Visa和万事达正在积极适应：

– Visa 已与Crypto.com和Circle合作，试点在以太坊和Solana上进行USDC链上清算，实现与特定商家的直接结算。该公司将稳定币集成到其卡片基础设施中，于5月与Stripe(临时代码)的Bridge平台推出了一张联合品牌卡，支持在150万家全球商户进行直接的稳定币兑换本地法币交易。它还与Yellow Card合作，促进在新兴市场基于稳定币的跨境支付。

– 万事达 推出其多币种网络，测试跨链支付解决方案，与MoonPay合作发行与稳定币钱包关联的卡片，结账时自动转换为法币，覆盖全球1.5亿商户。

这两家巨头在全球范围内获得了加密资产合规许可证，为他们的稳定币战略奠定了监管基础。Visa和万事达通过合作伙伴关系或自主实体，已在新加坡、英国、阿联酋、欧盟等地获得了虚拟资产服务提供商（VASP）资格。他们正在根据当地法规开发数字钱包、链上清算和交易所桥接。借助欧盟的MiCA和香港的VASP许可证等框架，他们建立了全球合规节点网络，成为稳定币生态系统中的可信桥梁，为跨境数字货币支付铺平了道路。

传统支付模式是否面临崩溃的边缘？

1. 短期内护城河难以突破

全球数字支付受网络经济驱动。封闭循环的稳定币缺乏Visa的全球商户网络、品牌信任和标准化兼容性，存在明显缺陷。此外，Visa和万事达已通过增值服务建立了护城河，增强了他们的不可替代性。他们提供的不仅是交易处理，还有账户管理、防欺诈、争议解决和咨询服务——深度绑定商户和金融机构。相比之下，稳定币仍然停留在基本支付功能上，缺乏与发行人和商户的系统性协同。

2. 稳定币的突破不会一夜之间到来

稳定币仍然无法取代Visa在支付网络完整性和用户粘度方面的核心地位。虽然它们凭借成本效率吸引了像沃尔玛和亚马逊这样的高频商户，但在便利性、安全性、争议处理和采用方面却滞后，导致消费者方面缺乏足够的推动力。正如Sanjay Sakhrani所说，"价格和结算时间对商户来说确实不错，但对消费者来说意义不大。"

在加密货币采用率高且信用卡渗透率低的市场，稳定币可能会获得增长，但在核心市场重组Visa的支付网络将需要时间和系统性的努力。法律框架提供了合规基础，但在跨境交易中，稳定币仍面临反洗钱(AML)和资本管控的障碍，这限制了大规模推广。

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