销售放缓但护城河稳固，Costco 还能涨？专为富途投资人解析的2025价值评估

2025年4月， $好市多 (COST.US)$ （Costco, NASDAQ: COST）公布的月度销售年增仅为3.5%，相较3月的5.3%出现明显放缓，让部分投资人对其成长动能产生疑虑。然而，若拉长时间轴，Costco的商业模式仍具高度防御性与长期复利潜力。对于关注基本面与稳健现金流的富途牛牛用户来说，这档零售龙头仍值得纳入中长线观察清单。

从营运角度分析，Costco在同业中仍具相对优势。以单店年营收为例，其平均已超过2.3亿美元，远高于Walmart与Target。同时，其旗下自有品牌 Kirkland Signature 年销售额已突破860亿美元，占总商品营收超过三成。根据摩根士丹利分析，Kirkland毛利率比同类品牌平均高出20%以上，成为支撑Costco整体利润的关键引擎。

进一步来看，会员制度仍是Costco最大的护城河。截至2025年Q1，全球会员人数达1.29亿，北美续约率高达92.5%，年会员费贡献现金流约61亿美元。这种高黏著度的会员经济，在消费力分化与景气循环中提供稳定支撑。此外，随著更多消费者转向线上订购，Costco的App销售占比已逼近总营收9%，数位化转型也正在强化其消费者经营能力。

尽管整体估值不低，截至2025年5月Costco的预估本益比为38倍，市销率为1.2倍，但在零售产业中，其现金流稳定性与资本效率使其依然被视为“高品质溢价”个股。机构资金仍然青睐这档个股，包括Vanguard、BlackRock与Capital Group皆在2025年Q1小幅增持。分析师普遍预期2025全年EPS将达16.4美元，年增率为9.3%。

对于富途牛牛的长线投资者而言，Costco目前虽处于估值偏高区间，但其营运体质稳健，品牌力与会员制度持续深化，在通膨、高利率与消费降温环境下，仍可提供可预期的现金流与稳定回报。若能在未来几季看到来客数恢复成长与数位转型效率提升，将可能再度获得估值扩张空间。

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