Rocket Lab：营收指引加速，但Neutron火箭发射再次延期。这家SpaceX的竞争对手是否仍然值得买入？

$Rocket Lab (RKLB.US)$ 在周四市场收盘后，Rocket Lab公布了其2025年第四季度和全年的财务业绩。公司本季度收入创下纪录，全年收入达到$6.02亿，实现了38%的年增长，未完成订单同比增长73%，达到$18.5亿。同时也存在一些隐忧，由于第一级燃料箱制造缺陷，Neutron火箭的首飞被推迟，此外航天系统部门的收入环比下降了9.1%。

核心财务指标

第四季度收入为$1.7965亿，同比上升35.70%，超出预期的$1.7818亿。

净收入为-$5,202万，同比下降1.1%，但仍略超预期。

每股收益：第四季度非通用会计准则每股亏损为$0.09，亏损环比扩大，主要原因是第三季度确认了$4,100万的税收优惠。调整后EBITDA亏损为$1,740万，低于指导的亏损范围$2,300万-2,900万。

业务分部细项

Rocket Lab拥有两个主要的业务分部。

发射服务:

发射服务部门报告了第四季度收入为$7,590万，环比大幅增长85%。

Electron火箭发射：Electron继续保持强劲表现，Q4共进行了7次发射——全部成功——使2025年成功任务总数达到21次。该公司在2025年签订了30份新的专用发射合同。

Neutron火箭发射：Neutron的有效载荷级别为13吨，是影响Rocket Lab股价的最重要因素。

Neutron的首次飞行已从原计划推迟至2026年第四季度。公司强调将优先考虑火箭可靠性，并不急于推进时间表。管理层透露，燃料箱故障的根本原因被确认为手工铺层工艺导致的缺陷。对故障机制的理解已非常明确，相关研究也已完成。

太空系统：

太空系统业务板块报告收入为$1.038亿，环比下降9.1%。太空系统收入下降的主要原因是非线性项目的收入确认以及分包商进度的影响。

在我们对Rocket Lab收益的预测中提到，该公司于2025年12月从SDA（太空发展局）获得了一份合同。公司现已重新确认$8.16亿的合同，为扩散型战士太空架构下的第三阶段追踪层设计并制造18颗卫星。

关键要点

财报中的积极信号

公司两个业务板块均实现了创纪录的毛利润。整体调整后的毛利率也达到了新高。毛利率的增长主要得益于Electron火箭发射次数增加带来的固定成本摊销优化。

此外，由于SDA订单，公司的积压订单量显著增加。

盈利指引

公司预计第一季度营收将达到$1.85亿至$2亿，同比增长57%（按中间值计算）。Rocket Lab还预计下一季度的GAAP毛利率为34%-36%，非GAAP毛利率为39%-41%。

这一毛利率指引意味着下季度将出现显著下滑。

管理层表示，像SDA第二阶段和第三阶段这样的大型项目毛利率相对较低，但营业利润率和贡献利润率较高（不需要额外的重大研发投资）。组件业务的毛利率波动较大（非GAAP毛利率范围为30%至70%），使得对组合变化的长期预测较为困难。总体而言，毛利率呈现长期上升趋势，但由于业务结构差异，可能会在季度间有所波动。Neutron进入市场后，其毛利率将遵循与Electron相似的扩展曲线，初期可能较低甚至为负，但随着产能提升和流程优化，将迅速实现盈利并接近目标毛利率水平。公司计划未来披露Electron和Neutron的详细毛利率数据以提高透明度。

总结

总体来看，这份财报表现喜忧参半。

除了Neutron火箭发射外，后续需要重点关注的变量包括SDA合同的收入确认时间。财报发布后，股价下跌超过5%。

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