$立合斯顿 (AP4.SG)$ RHB已将Riverstone升级为从中性买入，新增DCF衍生品 0.93 目标价从0....

RHB已将Riverstone升级为从中性买入，新增DCF衍生品 0.93 目标价从0.74起，上涨27％，收益率约为0.3％。

他们认为，利用全球半导体销售的复苏是最佳时机。在医用手套方面，管理层打算在完成将仿制药生产线改造为定制生产线后，将重点放在高专业产品上。他们喜欢该公司，因为它在洁净室领域的独特曝光率、高于行业的利润率以及稳定的股息支付。

根据半导体行业协会（SIA）的数据，1月份全球半导体行业销售额达到476亿美元，同比增长15％。继2023年萎缩9％之后，预计2024年的前景将有望复苏（估计2024年的增长率为13％）。因此，Riverstone预计，在硬盘驱动器、传感器、芯片制造等各种技术行业的强劲客户需求的推动下，其洁净室手套ASP将稳定保持在 USD90 /1,000件。

随着库存去库存接近尾声，我们预计需求供应动态将在24年下半年达到平衡。积极的是，客户的医疗手套订单一直在回升（4月和5月），这主要是由于对特种医疗手套（即去污染用途）的需求增加。更重要的是，该公司成功地将其医疗手套的ASP从23年第四季度的26.5美元提高至28.5美元。展望未来，它打算在2022年第四季度停用13条陈旧且效率低下的生产线后，优先考虑其特种产品。

预计到2024年底，Riverstone将补充其产能10亿个（主要用于无尘室手套）。展望未来，我们预计该公司将在2024年实现23％的核心利润增长，这得益于全球半导体销售的强劲复苏以及到24年下半年医疗手套需求知名度的提高。积极的是，Riverstone是唯一一家在继续保持持续派息的同时仍保持两位数核心利润率的马来西亚手套制造商。

他们将 FY24F-25F 收入提高了14-24％，这是因为销售量有所提高，产品组合有所改善，即定制的医疗手套和洁净室手套，这应该可以维持其ASP向前发展。他们的 DCF 推导出 TP 意味着 FY24F 市盈率的 18 倍，较其在 COVID-19 之前的 5 年历史平均值 14.8 倍上升了 0.7SD。他们的目标包括0％的ESG溢价，此前他们将ESG从2.8提高到3.1，前提是该公司采取了积极措施转向可持续能源（导致可再生能源消耗强度同比上升）。