“乘风英伟达浪潮” ——财报发布后，华尔街银行提高了英伟达的价格目标

尽管我们预计围绕 CY2025 盈利能力的争论将继续下去，但我们在结束电话会议时更加坚信，a) Nvidia 的计算（即 GH200、L40S）和网络（Spectrum-X）系列的特有产品周期，b) 来自日益多样化的客户群的强劲需求（例如来自区域云服务提供商和政府的需求增加）以及 c) 供应的改善，将在可预见的情况下支持数据中心的增长未来。”

在我们看来，尽管受到美国出口管制的影响，但对其数据中心产品的巨大需求拉动，该团队还是设法实现了高于市场预期的业绩/前景（预计对中国地区的销售将在1月至季度大幅下降）。”

最重要的是，AI GPU市场的特殊基调没有改变，因为尽管供应链急剧上升，但交货时间仍然很长。考虑到供应链的陡度，交货时间可能会在CY24的某个时候缩短——我们花了很多时间思考如果发生这种情况，这可能对股票意味着什么——但即使供应链急剧上升，这在目前也根本不明显。”

我们的增持评级基于我们对NVIDIA在游戏GPU领域的竞争地位以及数据中心、HPC和新兴/扩展的人工智能机会（自动驾驶汽车、医疗、机器人等）中扩大增长机会的积极立场。我们看到NVIDIA的CUDA软件平台差异化具有可持续性，也看到了该公司不断深化的系统软件能力。我们将NVIDIA视为大盘股半决赛中最具吸引力的长期增长故事之一。”

空头可能会抱怨：1）中国第四季度前景疲软：中国限制是一种风险，但我们认为直到24财年，需求仍然受到供应限制，尽管中国的销售额可能比我们的估计同比下降30-40％，但NVDA第四季度的销售前景仍遥遥领先；2）增长的可持续性：我们相信，企业采用人工智能/Copilot，NVDA的目标是数据中心增长很长一段时间。” CY25E

毫无疑问，NVDA对持续增长充满信心——这对我们来说是有意义的，因为增长浪潮开始涌现，横向企业软件公司开始将NVDA AI嵌入到他们的平台中，以推向世界并扩大NVDA生态系统。Net/NET，我们认为现在下这列火车还为时过早——尤其是随着NVDA成为我们一生中最具变革性的技术之一（AI）的事实上的全球平台。”

我们在这里指的是节拍和加薪，这得益于垂直行业和行业对生成人工智能的持续支出。NVIDIA似乎还开辟了几个互补的机会，例如它认为其Grace Hopper系列有数十亿美元的机会，以及自收购以来增长了约10倍的网络业务；我们很少看到收购能在如此短的时间内像收购那样成功。”

NVDA的第三季度业绩和第四季度展望再次超出预期。如果不是由于许可要求更新以及某些高性能产品和系统的出口限制导致中国收入的预期下降，则第四季度的预期会更高。...对我们来说，对推理的评论以及该领域的长期机会听起来越来越积极。总体而言，在我们看来，积极因素比负面要多得多。”

此时每个人都知道人工智能需求强劲，因此该股的主要争议是可持续性问题。目前，我们怀疑这个问题能否得到解决；但是，数字将继续大幅上涨，鉴于需求持续强劲，新产品增长可能有助于支撑和维持这一走势，看来这一轨迹在24财年乃至更长的时间内都应该是可以的。与此同时，鉴于其他地方的强劲需求，中国的监管阻力目前似乎是可以控制的，该公司正在开发理想情况下合规的新产品，这可能有助于随着时间的推移弥补部分缺失的需求。”

尽管我们认为投资者可能会担心 [数据中心] 需求的可持续性，但我们估计 F25E DC 同比增长 50% 以上，而 NVDA 指出，它相信数据中心可以通过 C2025 实现增长。NVDA AI的领导地位基本上没有受到挑战，我们预计NVDA将继续引领市场。”