阿迪达斯2023年第三季度财报预览：品牌势头和市场需求前景乐观

2023年10月10日，摩根大通发布了阿迪达斯第三季度财务报告的预览。11月8日，阿迪达斯将发布其第三季度财务报告。

股票评级： 超重

行业观点：积极

收盘价：166.64 欧元（2023 年 10 月 9 日）

目标价格：195.00 欧元

根据报告，包括摩根大通预计阿迪达斯将在第三季度公布的3.5亿欧元Yeezy收入，摩根大通预测第三季度c.fx的销售额同比增长0.5％，第三季度的毛利率同比增长40个基点，第三季度的息税前利润为2.55亿欧元。将Yeezy从23年第三季度和2022年第三季度中扣除收入时，第三季度的预测意味着c.fx的销售额同比增长1.7％，与第二季度（-0.7％）相比有所加速。

更广泛地说，摩根大通预计，业绩将在多个关注领域让投资者放心，包括基础品牌势头、库存清仓和毛利率控制。尽管摩根大通上调了对23财年c.fx销售增长和毛利率的预测，但基本息税前利润预期保持不变，因为摩根大通继续预计任何上行空间都将再投资于转机。阿迪达斯仍然是该行业的首选，销售预期将面临上行风险（受Terrace、Football，尤其是第四季度开始抛售2024年新产品的推动），鉴于情绪不那么乐观，市场情绪还有改善的余地与几个月前相比，在短期投资者中的定位。

1。摩根大通预测第三季度c.fx销售额将增长0.5％（包括Yeezy）：按地区划分，预计c.fx在拉丁美洲（+10％）、中国（+7％）和其他亚太地区（+4％）的销售额同比增长，但被北美（-6.2％）和欧洲、中东和非洲（-0.5％）的同比下降所抵消。

2。摩根大通预测第三季度息税前利润为2.55亿欧元（包括Yeezy）：其中，摩根大通预测Yeezy收入为3.5亿欧元，Yeezy息税前利润为1.5亿欧元（这意味着不包括息税前利润）。Yeezy为1.05亿欧元，高于他们之前估计的9900万欧元）。在集团层面，假设产品成本同比出现净不利因素（主要归因于交易外汇），且降价幅度仍然较高，但价格和组合部分抵消了第三季度的毛利率同比下降40个基点。摩根大通预计，Yeezy将同比产生略有负面影响（因为Yeezy的销售额将同比下降）。摩根大通预测集团总运营支出为26.5亿欧元，其中包括约8000万欧元的重组成本，这意味着运营支出/销售额为44.4％，同比增长410个基点。

3。摩根大通预计，在第三季度业绩中，投资者将在几个重点领域取得进展，包括潜在的品牌势头和库存清仓。在这些方面：1) 摩根大通预测DTC销售额同比增长13％，这意味着与第二季度相比，4年期（基础基础上——不包括俄罗斯和Yeezy）将增长，由于所有地区的积极趋势仍然受到限制，他们认为DTC增长是衡量潜在势头的最佳指标；2）摩根大通预测第三季度库存同比下降18％，至51.65亿欧元，受Yeezy的推动，纪律严明购买（从制造商的销售数据中可以看出）和正在进行的清仓活动（正如我们最近的专家电话会议所评论的那样）。

摩根大通认为，需求趋势的改善，包括中国市场的复苏强于预期，以及强有力的支出控制，增强了投资信心，包括实现长期DD％息税前利润率的能力。此外，有可能向上修订23财年的收入指引，导致摩根大通将阿迪达斯评为OW。