PayPal：价值游戏还是价值陷阱？

曾经是市场宠儿的PYPL现在已从历史高点下跌了79％。

要了解PayPal的发展方向，我们需要研究他们在支付生态系统中的地位。

1.)“贝宝按钮” -通常被称为品牌结账，这是他们最重要的业务，因为它约占所有交易量的三分之一，估计占毛利润的三分之二。

该细分市场包括您在大多数在线结账和跨境转账中看到的标准 “使用PayPal付款” 解决方案。总的来说，PayPal通过此类交易产生的收取率高于其业务中其他任何地方。特别是，当使用客户的实际PayPal账户中的现金付款时。

但是，由于苹果和谷歌支付等移动钱包的兴起，PayPal Button正在割让其在整个数字交易中的份额。

2.)无品牌结账 -PayPal第二重要的业务是它所谓的 “无品牌结账”。这主要指其在2013年收购的布伦特里子公司。

Braintree是一家 “全栈” 支付处理商，与Stripe和Adyen等公司竞争，该细分市场每年处理约4000亿美元的支付量。就背景而言，Stripe和Adyen的市值均约为1万亿美元。

这是PayPal增长最快的细分市场，但是考虑到处理器之间的竞争，它的收款率要比PayPal的品牌结账业务低得多。

3.)其他一切 -PayPal多年来一直具有高度收购性，如今，其总支付量中约有35％来自其对其他子公司的收款。其中最著名的是Venmo（他们的点对点支付应用程序），但也包括Xoom、Hyperwallet、Zettle、Honey等。

尽管这些业务都可能有助于稍微增加交易量和收益，但PayPal的绝大多数盈利能力仍来自其品牌结账业务。

价值游戏还是价值陷阱？ PayPal目前的交易价格约为17倍的收益。

鉴于其总支付量在过去5年中每年增长23.5％，很容易认为该公司的估值看起来相当便宜。

但是，鉴于该支付量中越来越多的百分比来自其PSP业务，而该业务的执行率较低，因此这并不直接等同于PayPal盈利能力的增长。

未来几年需要追踪的更重要的数字将是其品牌结账业务的收入（最终是收益）的增长。如果 “PayPal Button” 能够维持甚至增加其市场份额，PayPal可能会以足够快的速度增长收益，为股东创造价值。