AI支出超预期，甲骨文股价为何重挫？

浏览 258万内容 490

甲骨文自低点上涨15%：抛售结束了吗？

ImSteven 参与了话题 · 2025/12/05 02:48

$甲骨文 (ORCL.US)$ 在9月6日发布2026财年第一季度财报后，该公司的股价飙升了35%。但随之而来的是一次惊人的逆转：股票从345的峰值暴跌至近期的185低点，市值缩水约一半。抛售持续了整整一个季度。现在，从185的低点到昨天收盘时的214，甲骨文已反弹超过15%。

那么，是什么导致了甲骨文在9月之后从财报后的狂热转向失望？当前的反弹能否持续？我们应该如何看待2026年的这支股票？本文将对此进行分解。

推动财报后35%飙升的关键催化剂是甲骨文披露了一项惊人的4550亿美元的剩余履约义务（RPO）。管理层还表示，预计未来将签下更多类似规模的客户。因此，投资者基本上将甲骨文定位为最直接且杠杆化的AI计算基础设施投资标的之一。

事实上，在2026财年第一季度（9月）之前，甲骨文的RPO已经有所积累。自2024财年以来，RPO动能一直在累积，并在2025财年末达到1378亿美元。RPO/收入比也从约1倍迅速上升至约2.4倍。

甲骨文的RPO在过去两年激增

但市场很快发现了这一逻辑中的缺陷。即使暂且不考虑如此庞大的积压订单所暗含的极长交付周期，完成这些订单也需要甲骨文大量投资于计算基础设施。而这又意味着巨额资本支出和债务的急剧上升——这些副作用很快开始在公司的财务数据中显现出来。从下表可以看出，甲骨文的总带息债务自2025财年年末（2025年5月31日）开始激增，同时资本支出也加速增长。

甲骨文的总债务和资本支出正在攀升

公司融资状况的这一变化反映在其信用违约掉期（CDS）利差的迅速扩大上。2023年初，甲骨文的CDS利差约为45个基点，低于IBM。然而到2025年9月，据报道甲骨文的CDS利差峰值超过80，成为五大云计算公司中最高的。这成为甲骨文估值持续下滑的关键驱动因素。

尽管如此，整整一个季度的下跌已使该股票进入超卖区域，且从估值和技术角度来看，抛售可能已经结束。

从技术层面来看，近期低点185直接挑战了6月初财报发布后留下的巨大缺口（178–188）。市场似乎正在寻找潜在上涨的理由。

从估值角度来看主要卖方机构对2026财年的收入预测普遍集中在660亿至670亿美元左右。以目前6110亿美元的市值计算，这意味着未来的市销率（P/S）为9.2倍，处于“正常”范围内。展望2027财年，该倍数将降至7.4倍。

甲骨文未来三年三种情景下的收入和净利润预测

同时，4550亿美元的剩余履约义务（RPO）确认时间表显得相对保守：预计只有约35%会在未来3到4年内确认，而多达31%可能要到六年后甚至更晚才会确认。历史上，甲骨文的RPO转化速度通常在三年内基本完成确认。

甲骨文的RPO确认时间表

期权策略

市场目前定价为财报发布后的预期波动幅度约为11个点。这意味着股票需要在财报发布后波动超过约11% ，才能使到期的周期权实现盈利。

甲骨文过去11个季度的财报前盈利指标

在显著反弹之后，甲骨文的隐含波动率仍然处于高位，位于历史第94百分位——对空头有利。

甲骨文的隐含波动率处于历史最高区间

从历史数据来看，隐含波动率通常在财报公布后急剧下降，通常下降12至20点。甚至在2024财年第三季度（2024年3月），IV在财报公布后一度下降了22点。只要此次财报反应不是异常剧烈（例如，价格变动幅度超过15%），隐含波动率下降仍然是基本预期。

甲骨文过去7个季度的财报后隐含波动率暴跌情况

因此，如果投资者认为甲骨文的股价在财报后将趋于稳定，并且隐含波动率会随时间逐渐回归正常水平，那么单腿卖出看跌期权或卖出跨式组合可能是一种相对稳健的策略。

策略要点

卖出看跌期权 / 卖出勒式期权

行权价： 无论是在认购部分还是认沽部分，行权价应设置得足够远离现货价的价外位置——例如，至少偏离20%（例如，认购部分高于260，认沽部分低于160）。

到期时间： 鉴于股票已经处于较低水平，认购部分的到期时间应尽可能缩短，理想情况下应在三个月以内；否则，一旦甲骨文的叙事修复且股价随着时间推移走高，履约风险将上升。相比之下，看跌期权部分可以设定更长的期限，例如4到6个月。

附注：如果甲骨文的逻辑问题已经修复，其他云计算或新云计算股票的抛售可能也已结束。 $微软 (MSFT.US)$ $CoreWeave (CRWV.US)$ $英伟达 (NVDA.US)$ $NEBIUS (NBIS.US)$ $IREN Ltd (IREN.US)$

免责声明：社区由Moomoo Technologies Inc.提供，仅用于教育目的。更多信息

155

原文

浏览 49.6万

登录发表评论

Rockyturki : 感谢您富有洞察力的分析。

举报
 回复

取消回复
Digital Cat : 随着甲骨文的反弹，你认为现在是买入的好时机，还是等待再次下跌？

举报
 回复

取消回复
Jimmy 1133 Digital Cat : 看看技术图表。。我会关注相对强弱指数（RSI）、成交量分布和蜡烛图形态。

举报
 回复

取消回复
my me : 很好

举报
 回复

取消回复
104451821 : 感谢您的分析。

举报
 回复

取消回复
AD HING : 好

举报
 回复

取消回复
Kelly5526 : 不。

举报
 回复

取消回复
Kelly5526 : 感谢您提供的信息和分析。

举报
 回复

取消回复
Sayme : 时间到了

举报
 回复

取消回复
EarlyGrowthInvestor : 在我看来，由于支出序曲，它急剧下降，但对人工智能基础设施的预期投资回报率尚无法衡量，因此我们有一个恐慌的市场。

举报
 回复

取消回复

查看更多评论...

ImSteven

2634

粉丝

关注

4078

来访

关注