[期权入门] 如何使用卖出看跌期权来抄底？

Moomoo Learn 发表了文章 · 2025/12/23 02:26

卖出看跌期权是期权工具包中最重要的策略之一。 它具有高度的通用性——无论是进攻还是防守都非常有效。在本系列三部分中，我们将分析 卖出看跌期权 在不同市场环境下的运作方式： （1）抄底, （2）高位附近的区间震荡市场, 和（3）上升趋势.

这是第一部分：如何利用卖出看跌期权抄底。

优势

在抛售期间，要准确找到底部极为困难。如果你通过标的股票“抄底买入”，通常需要分多个批次逐步建仓。

使用 卖出看跌期权 通过逢低买入 执行价格低于现货价格 可以：(1) 创建一个缓冲（股票下跌的空间更大），以及(2) 给投资者一个机会以 更低的有效价格获得股份 如果你被指派的话。

与直接购买标的资产相比，通过卖出看跌期权逢低买入有两个关键优势：

(1) 收取时间价值（权利金） 作为期权卖方，这实际上在你等待的同时提升了现金收益率。

（2）通过选择 低于现货的行权价，若股价继续下跌，你将有机会 以更低的价格买入股票。

如何构建看跌期权策略

选择行权价和到期日没有通用公式， 行权价 和 到期时间—这些参数应根据股票的历史行为进行调整。

例如，如果历史数据表明在“正常”市场回调期间（即非崩盘），一只股票的 最大回撤通常约为30%，那么一旦该股票已经下跌大约 20%，您可以将看跌期权的执行价设定为 比当前价格再低20-30%，为尾部风险留出充足空间。

相反，如果一只股票通常回调不超过 10%，那么当它已下跌约 8%时，设置执行价 比现货价低约10% 可能已经相对保守。

至于期限，您还应将其与股票的典型调整持续时间保持一致。如果通常的回调持续 1-2个月内，并且该股票已下跌了 一个月，那么跌势可能在下个月内合理结束——因此您的短期看跌期权到期时间 不应过长。期限过长会导致 Theta衰减累积得太慢，降低资本效率。

风险

每个优势都伴随着相应的风险。卖出看跌期权的两个最大风险是：

(1) 持续下跌/崩盘风险：如果股票持续抛售，你可能会指派并最终以亏损持有股票。如果股票长时间未能回升至行权价以上，该头寸将变得被动且资本密集。

(2) 上涨机会成本：如果你在卖出看跌期权后股票迅速反弹，你的上涨空间上限仅限于收到的权利金——你无法像持有股票那样参与全部的上涨行情。

如何应对这两种风险：

– 对于第一个风险，您可以购买一个 较低执行价的看跌期权（买入） ，低于您卖出的看跌期权执行价，形成一个 牛市看跌期权价差（信用看跌期权价差） 以限定下行风险。

– 对于第二种风险，可以搭配一些 标的股票 来减少错过强劲上涨行情的可能性。

选股至关重要

一个更大且经常被忽视的风险是 标的资产的质量。您只应在具备 稳健基本面 和 长期上升潜力的股票上运行此策略，否则反复卖出看跌期权并反复被指派可能导致您持有一堆不断下跌、永远无法真正恢复的“垃圾”资产。

以 CRCR为例，这只股票在今年某个时间点上市后不久一度飙升至，但随后暴跌至约 300 60. 从300到60之间有多少个“-20%”的波动？

300 → 240 → 192 → 153 → 123 → 98 → 78 → 62 …

如果投资者每次股票下跌20%时卖出看跌期权，并且每次执行价格再降低20%，那么在此路径上，他们可能会被迫接受交割， 六次，每次交割后股票又下跌20%。假设第一次交割发生在 192，每次合约规模相同，忽略溢价。当股票达到 62时，投资者的总本金损失可能高达 47%!!!

计算：

= 62 × 6 / (192 + 153 + 123 + 98 + 78 + 62)

换句话说，股票需要 从62翻倍 仅让投资者达到盈亏平衡——这远非是确定的。

因此，“用短期看跌期权买入下跌股”的最重要前提是，股票必须是一个 高质量资产，而不是一个持续暴跌且无法恢复的名字。

案例研究

在警示性示例之后，让我们来看一个建设性的例子。

假设 OGVA 今年因热门主题强劲反弹，从年度低点 130 上涨至高点 400. 在财报发布后，该股经历了一周的抛售，并在 320附近触底。一位投资者对OGVA的2026年前景持乐观态度，并认为 320 是一个合理的、“中性”的入场水平——但担心股价可能继续下跌。他们选择了卖出看跌期权的策略。

交易结构：

– 卖出一份4个月期的看跌期权 标的为OGVA

– 行权价：260

– 收到的权利金：10.8

后续操作

案例1： 入场后，OGVA企稳并反弹。一周内，股票回升至 340，看跌期权的权利金降至 7。投资者通过该期权赚取了大约 30% 。他们可以选择继续持有以获取进一步的时间价值衰减收益，或者获利了结并重新部署到新的交易中。

案例2： 入场后，OGVA下跌至 300。尽管股价尚未触及行权价，但短期看跌期权很可能显示出 按市值计价的损失.