Oportun 金融公司 (PORT) 2023 年第三季度财报电话会议记录

Oportun 金融公司 (纳斯达克：端口) 2023 年第三季度财报电话会议（美国东部时间 2023 年 11 月 6 日下午 5:00）

Dorian Hare-投资者关系

劳尔·巴斯克斯——首席执行官

乔纳森·科布伦茨——首席财务官兼首席行政官

Rick Shane-摩根大通

John Hecht-杰富瑞集团

你好，欢迎收看Oportun Financial2023年第三季度财报电话会议和网络直播。[操作员说明] 提醒一下，本次会议正在录制中。现在我很高兴把电话交给投资者关系部的多利安·黑尔。请继续。

谢谢，大家好。

与我讨论Oportun2023年第三季度业绩的是首席执行官劳尔·巴斯克斯和首席财务官兼首席行政官乔纳森·科布伦茨。

我将在电话会议或网络直播中提醒所有人，今天发表的一些言论将包括与我们的业务、未来经营业绩和财务状况、计划产品和服务、业务战略、费用节省措施以及未来运营管理计划和目标相关的前瞻性陈述。实际结果可能与这些前瞻性陈述所设想或暗示的结果存在重大差异，我们提醒您不要过分依赖这些前瞻性陈述。

关于可能导致这些业绩出现重大差异的风险因素的更详细讨论载于我们的财报新闻稿和我们向美国证券交易委员会提交的标题为 “风险因素” 的文件中，包括我们即将提交的截至2023年9月30日的季度10-Q表申报。我们在本次电话会议上发表的任何前瞻性陈述均基于截至今天的假设，除非法律要求，否则我们没有义务根据新信息或未来事件更新这些陈述。

也开启 在今天的电话会议上，我们将介绍公认会计准则和非公认会计准则财务指标，我们认为这可以作为衡量我们核心业务的同期比较的有用指标，并将为投资者提供有关我们的财务状况和经营业绩的有用信息。完整的定义列表可以在我们的财报材料中找到，可用 请访问我们网站的 “投资者关系” 部分。非公认会计准则财务指标是对根据公认会计原则计算的财务指标的补充，而不是作为替代指标列报。非公认会计准则与公认会计准则财务指标的对账已包含在我们的财报新闻稿、2023年第三季度财务补充文件和2023年第三季度财报附录部分，所有这些信息均可在我们网站investor.oportun.com的投资者关系部分查阅。

此外，本次电话会议正在进行网络直播，电话会议结束后将提供存档版本以及我们准备好的讲话副本。

有了这个，我现在要把电话交给劳尔。

谢谢，多利安，大家下午好。感谢您加入我们。

今天，我将讨论我们第三季度的财务业绩，并向您介绍Oportun的重点领域的最新情况。首先，让我总结一下我们第三季度的业绩。

我们的收入同比增长7％，创下了2.68亿美元的新季度记录。这一收入表现表明了我们业务的弹性。

我们提前实现了1.25亿美元的季度GAAP运营支出目标。第三季度GAAP运营支出为1.23亿美元，是我们两年来的最低水平，环比下降10％。此外，由于我们谨慎的成本管理，我们在首次公开募股后又创下了40.8％的调整后运营效率记录。

我们还在努力确保Oportun有充足的资金，以负责任和可持续的方式发展。我们最近与两个主要融资合作伙伴签订了总额高达2.67亿美元的新个人贷款融资协议。这使我们自6月以来执行的融资协议总额达到9.67亿美元，也体现了固定收益投资者对我们贷款质量的信心。

尽管第三季度有一些值得骄傲的亮点，但我们知道要实现我们和股东所期望的价值，我们仍有工作要做。与之前的指导相比，我们的表现好坏参半。我们的总收入表现优于该区间的最高水平，年化净扣除额为11.8％，这表明我们的亏损率连续提高了70多个基点。但是，令我失望的是，我们调整后的息税折旧摊销前利润为1,600万美元，远低于我们提供的3500万至4000万美元区间。这种短缺是由我们调整后的息税折旧摊销前利润计算和利息支出所做的公允价值调整推动的。

谈到信贷，主导因素仍然是我们在2022年7月采取实质性紧缩措施之前发放的贷款账簿的表现。我们看到一些会员继续为经济价格的上涨而苦苦挣扎，自上次财报电话会议以来，我们已经开始看到2022年第三季度年份有所恶化，这是根据我们更严格的标准生产的第一个季度年份。正如您在幻灯片9中所看到的，经过12个月的业绩，我们现在看到该年份的累计净扣除额为6.1％，比2019年同期高出约60个基点。

正如你还可以在该页面上看到的那样，2022年第四季度以及2023年年份的葡萄酒继续与2019年持平或略好一些。正如我在之前的财报电话会议上提到的那样，我们不仅在2022年7月收紧政策；我们还在2022年12月对返还贷款采取了更多的紧缩行动。而且，由于汽油价格上涨和持续的通货膨胀在不同程度上影响了我们辛勤工作的会员，宏观背景仍不确定，因此我们在整个2023年继续进行调整以微调我们的表现。

鉴于这些趋势，以及我们从9月底开始的后期存款利率有所疲软，导致我们的拖欠额同比增长10个基点，我们将2023年全年净扣除率的预期比先前区间的中点高出50个基点，以反映最新的12.2％正负10个基点的指引。

预期亏损的增加推动了我们贷款公允价值的降低，再加上按公允价值计算的资产支持票据和其他公允价值调整产生的不利影响，导致我们在本季度录得调整后净亏损1,800万美元，调整后的每股亏损为0.46美元。

现在让我来谈谈我们为抵消亏损增加和提高盈利能力而采取的行动。今天，我们宣布进一步削减8000万美元的年化运营支出，这将使我们的季度运营费率支出到2024年底降至1.05亿美元。这些运营开支的削减将受到我们公司员工减少约18％以及其他非薪酬支出节省的影响。我意识到这对于那些受影响的员工来说是多么困难，我要感谢他们为Oportun所做的所有贡献。

在交给乔纳森之前，我还想花几分钟时间重申我们的战略优先事项以及我们如何使它们适应当前的环境。

Oportun全面解决了财务健康和弹性面临的两个最基本的挑战：获得负责任和负担得起的信贷以及充足的储蓄。因此，我们一直在将支出分配给业务中最成熟和最赚钱的两个部分：无抵押个人贷款和储蓄产品。

我们的主要重点仍然是我们业务的最大组成部分，即我们的无抵押个人贷款产品。我们将继续以谨慎的水平增长，提高该产品的盈利能力。按现金流计算，我们的储蓄产品继续保持盈利，这是我们本季度非利息收入同比增长39％的主要驱动力。

因此，为了增强我们在这个充满挑战的经济环境中的注意力，我们正在采取以下行动：

首先，作为管理团队，我们将通过取消与Sezzle的嵌入式金融合作伙伴关系以及停止投资和退休产品来增加关注度并减少开支。取消这些产品和计划将有助于减少我前面提到的运营支出，并将简化我们的业务。

其次，我们正在审查信用卡投资组合的战略选择，并将在该过程结束后向市场通报最新情况。

最后，我很高兴地宣布，通过与Pathward的合作，我们将把担保个人贷款产品大幅扩展到大约40个州。我们的有担保个人贷款产品与我们的无抵押个人贷款产品具有很强的协同作用。负责任地扩大以会员汽车为抵押的担保贷款，将使我们能够更好地为需要更大贷款的人提供服务，同时减少Oportun的信贷风险。目前，有担保个人贷款的年化净扣除额比年初至今的无抵押个人贷款低300多个基点。我们预计将在2025年底之前完成担保个人贷款覆盖范围的扩大。

然后，我将把它交给乔纳森，以获取有关我们第三季度财务业绩和2023年最新指引的更多详细信息。

谢谢 Raul，大家下午好。

正如劳尔所说，我们在第三季度在多个方面取得了进展，但要持续取得强劲业绩，我们还有更多工作要做。我仍然非常有信心，我们持续的信贷紧缩行动、进一步的成本举措和精简我们的产品供应将使我们能够在2024年及以后提高盈利能力。

如幻灯片6所示，Oportun实现了创纪录的2.68亿美元总收入，尽管公允价值净变化的影响使调整后的净亏损达到1,800万美元。

我们继续关注质量而不是数量，发货量为4.83亿美元，同比下降24％。随着我们进一步收紧信贷状况，我们连续与第二季度相比几乎持平。

由于定价上涨导致投资组合收益率略有提高，总收入为2.68亿美元，同比增长7％，表现优于我们的预期区间。我们的32.5％的投资组合收益率从第二季度到第三季度增加了30个基点。

我们仍有望使年终投资组合收益率比2022年底的水平高出约200个基点。我们提高了收益率，同时仍致力于实现36％的年利率上限。

净收入为8500万美元，同比下降42％，这是由于与2022年相比，公允价值净变动不利，利息支出增加。

本期扣除额为8,800万美元，是我们公允价值总额净减少1.36亿美元的主要驱动力。

正如劳尔所提到的，我们已经看到30天以上的拖欠率有所增加，而后期的拖欠率也有所减弱。结果，截至9月30日，我们贷款的公允价值价格降至100.4％，导致按市值计值计算下降900万美元。这是由于我们将剩余的累计净扣除假设提高了58个基点至11.9％。

我们的资产支持票据按市值计价增加了1500万美元，这也对我们的收益产生了负面影响，这是由于加权平均价格上涨22个基点至94.3％，并且我们的几笔ABS交易继续定期摊销。

4,700万美元的利息支出同比增长2,000万美元，这主要是由于未偿债务增加，我们的债务成本从去年同期的3.9％增加到6.8％。

现在谈谈运营费用和效率，我们继续看到我们先前宣布的成本结构优化计划所带来的好处。我们在第三季度的总运营支出为1.23亿美元，是自2021年同期以来我们公布的最低季度数字。而且，相比之下，我们第三季度的总收入增长了69％。

正如劳尔所描述的那样，我们正在制定进一步的成本削减措施，旨在到2024年第四季度将我们的GAAP运营支出降至1.05亿美元的季度运行率，从而每年节省8000万美元。我们预计，今天宣布的裁员将导致第四季度的一次性费用约为700万美元。不包括这笔费用，我们仍预计2023年第四季度的运营支出将达到或低于1.25亿美元。

我想在幻灯片7中向大家强调一下我们的开支削减如何表明Oportun现在的效率大大提高。截至23年第三季度，我们的运营支出比率，即年化运营支出占管理本金平均余额的比率为15％，比四年前上市的季度高出539个基点。我们调整后的运营支出比率（不包括股票薪酬支出和某些非经常性费用）在23年第三季度甚至更低，为13.4％，这是因为我们将调整后的运营支出减少了19％，而总收入增长了7％。

在第三季度，我们的销售和营销费用略低于1900万美元，环比下降2％，同比下降13％，这是我们支出纪律和持续信贷紧缩的一部分。

本季度，我们的调整后净亏损为1,800万美元，而去年同期的净利润为800万美元，调整后的每股净亏损为0.46美元，而去年同期每股净收益为0.25美元。

本季度调整后的息税折旧摊销前利润为1,600万美元，与上一季度的400万美元相比连续增长了1,100万美元。与去年同期公布的调整后息税折旧摊销前利润为负600万美元相比，同比增长了2200万美元。尽管如此，我们调整后的息税折旧摊销前利润仍未达到我们的3500万至4000万美元预期。正如劳尔所说，这主要是由于对调整后的息税折旧摊销前利润计算和利息支出进行了公允价值调整。

现在，在幻灯片8中，让我讨论一下第三季度的信用表现。我们的年化净扣除率为11.8％，在我们的指导范围内。相比之下，去年同期为9.8％，第二季度为12.5％。令我们感到高兴的是，从投资组合收益率中扣除扣款的风险调整后收益率连续增长107个基点至20.8％。

由于我们的30天以上的拖欠率连续增加25个基点至5.5％，并且后期账款率更高，我们确实预计第四季度的年化净扣除率将在指导值中点增加50个基点，与第三季度的扣除率相比，我将很快为您详细介绍。尽管通货膨胀率总体上有所减弱，但价格并未绝对下降，第三季度的天然气价格从第一季度的低点平均上涨了约10％，这给我们的会员群带来了进一步的经济压力。

在之前的财报电话会议中，我们讨论了这样一个事实，即我们投资组合的信贷表现有两个不同的驱动因素：第一，2022年7月之后的发放年份，是在我们大幅收紧信贷后的过去15个月中实现的，我们称之为头账；第二，之前的发放贷款，我们称之为账本。账簿仍然占我们拖欠款项和扣款的大部分，但也在继续减少。第三季度账面减少了4亿美元，至9亿美元，预计到年底将进一步下降至6亿美元。

尽管正如劳尔早些时候解释的那样，我们的亏损增加仍然是由拖欠年份推动的，但我们看到自2022年第三季度以来，年份有所恶化。幻灯片9显示了近期贷款年份与疫情前各年份的亏损率。需要明确的是，这本22年第三季度的封面书的表现仍然比封面书好得多。我们认为，近期年份的表现与2019年的表现持平，是因为我们在2022年12月采取了进一步行动，使2023年份的葡萄酒受益。

正如我们在上个季度与您讨论的那样，我们一直在改善发放的信贷质量。在我们大幅收紧信贷之前，Vantage评分为660分或以上的承保贷款比例在22年第二季度为33％，在3季度增加到49％。近期发明的Vantage分数越高，也有助于解释为什么我们继续看到2023年份的2019年级别表现。

在我们的资本和流动性方面，第三季度来自运营的净现金流创下了1.07亿美元的新纪录，同比增长58％，这为2400万美元的净债务偿还和贷款发放提供了支持。今年每个季度，我们都按净额偿还了债务，总共减少了9,900万美元。偿还债务还包括剩余贷款的700万美元本金摊销，剩余贷款利率为SOFR+ 11％，因此我们开始减少昂贵的公司债务余额。截至9月30日，现金总额为2亿美元，其中8200万美元是非限制性的，[1,800万美元]（ph）是限制性的。

现在谈谈资金问题。正如劳尔所提到的，除了我们在上次财报电话会议上讨论的总额为7亿美元的6月和8月交易外，我们最近签订了两份新的个人贷款融资协议，总额为2.67亿美元。最近与Castlelake及其关联公司和其他投资者进行的1.97亿美元私人结构性融资将以固定利率为现有和新发放的贷款提供两年循环期的资金，这标志着我们今年与Castlelake的第二笔融资交易。新的债务融资将按摊销成本进行核算。

与长期合作伙伴埃灵顿签订的7000万美元全额贷款流销售协议将为向新成员提供贷款提供资金。这些全部贷款销售将记作资产负债表外，服务费收入将记录在我们的损益表中。这将是我们准入贷款计划的重新启动，以支持我们目前不向其贷款的借款人。在过去的几年中，当我们提供准入贷款计划时，它成功地增加了Oportun可以服务的回归会员数量，我们预计将在2024年下半年再次看到这一好处。

现在来看幻灯片11所示的指导方针，我们对第四季度的展望是：总收入为2.6亿美元至2.65亿美元；年化净扣除率为12.3％，正负15个基点；调整后的息税折旧摊销前利润为500万至1000万美元。

我要指出的是，第四季度调整后的息税折旧摊销前利润指导区间远低于我们先前指导所暗示的范围。调整后的息税折旧摊销前利润前景的下降是由于导致我们在第三季度出现亏损的同样问题。我们第四季度调整后的息税折旧摊销前利润预期也受到扣除额增加的影响，这是我们今天与您讨论的趋势以及高于先前预测的利息支出所致。我们预计第四季度的利息支出将在5100万至5300万美元左右。

我们对全年的预期是：总收入为10.54亿美元至10.59亿美元；年化净扣除率为12.2％，正负10个基点；调整后的息税折旧摊销前利润为50万美元至550万美元。

坦率地说，我想承认，这不是我们预期或想要结束2023年的方式。尽管如此，我仍然坚信，我们有望在2024年及以后显著提高盈利能力，我们今天宣布的果断行动以及我们日益严格的承保态势进一步巩固了这一点。

劳尔，回到你身边。

谢谢，乔纳森。

在我作最后发言之前，我想告诉大家，正如我们在今天的文件中披露的那样，卡尔·帕斯卡雷拉已决定从Oportun董事会的职位退休，寻求其他机会。卡尔离职后，董事会已选择尼尔·威廉姆斯担任首席独立董事。我谨代表董事会其他成员和公司衷心感谢卡尔担任董事近14年以及他为Oportun做出的重大贡献。我期待以首席独立董事的新身份与尼尔密切合作。

最后，我想首先强调我们在推动Oportun实现盈利、可持续增长方面取得的进展。我们仍然高度专注于通过进一步降低成本、增强单位经济性和精简产品套件来提高业务的盈利能力。自6月以来，我们执行了9.67亿美元的新融资协议，这表明了他们对我们商业模式潜在实力的信心。

总而言之，我非常有信心我们今天谈到的举措将导致更精简、利润更高的Oportun的出现。我们期待在明年初公布第四季度业绩并提供2024年指导时向您介绍这一演变的最新进展。

接下来，操作员，让我们打开提问队伍。

谢谢。我们现在将进行问答环节。[操作员说明] 我们的第一个问题来自摩根大通的里克·谢恩。您的线路现已上线。

谢谢，伙计们。有几个问题。如果我们能看一下本季度的幻灯片9，并将其与上一季度的幻灯片11进行比较，我认为它对发生的事情很有启发性，而且我知道每个人都会争先恐后地尝试将其与之匹配。但是，2019年的年份在9到12个月之间上涨了130个基点。22年份在这三个月的时间里上涨了220个基点。这似乎相当戏剧化。3个月前，22年份的表现优于2019年年份，现在的表现比2019年份低60个基点。你真的能帮助我们了解那里发生了什么吗？

当然。所以，里克，这是劳尔。我认为，正如我们在剧本评论中提到的那样，我们看到借款人在当前的宏观环境中感到压力，对吧？尽管通货膨胀放缓，但物价继续上涨，越来越多的调查表明，消费者只担心自己的财务状况。而且我认为我们现在已经开始在第三季度看到这一点了。

我们之所以认为第四季度和第一季度可能看起来不同，是因为第三季度仅受益于2022年7月的紧缩政策。第四季度不仅包括紧缩政策，还包括2022年12月的重大紧缩政策，包括回头客。然后是第一季度，对吧，整个年份都有12月紧缩政策的好处。

因此，我们继续真正专注于服务、收款和承保，但我们认识到，这与2019年疫情前的环境不同，当时存在通货膨胀，燃油价格波动，显然没有地缘政治问题。因此，我们对第四季度和23年的状况感到满意，但我们将继续密切关注它们，并继续专注于紧缩政策，以确保我们取得想要的结果。

明白了。好吧。谢谢。第二个问题，比较这些幻灯片。从我的角度来看，实际上看起来像第四季度的年份，例如，三个月前的22年份的亏损率为3.5％。现在是 3.1%。当你比较幻灯片和上个季度的幻灯片时，为什么第四季度的年份会显示出来？我就是不明白。

是啊。这是个好问题，里克。因此，在那一页上，在上一页中，我们查看的是净扣除率和30天拖欠率。我们在本演示中决定仅显示净扣除率，因为我们还会被问及这张幻灯片与静态资金池信息相比有何不同，而将拖欠率包括在内并不能很好地比较静态资金池信息。因此，这就是为什么你将其视为这副套牌中的净扣除率，这就是它未来的发展方向。

明白了。而且我看到了语言的区别。我很感激。好吧。最后一个问题，这是一个更大的问题。但是你面临的挑战之一是，此时的公允价值会计确实加剧了季度收益的波动性和人们理解这些收益的能力。而且我意识到，为像你一样短暂的贷款建立CECL储备金存在一些相当重大的视觉挑战。但需要权衡的是，它将围绕收益创造一个更加线性的故事，并可能提高一点可预测性。此时值得重新评估吗？此时从公允价值会计改为储备会计的会计要求是什么？

当然。里克，谢谢你的评论。而且我们确实认识到公允价值在这种环境中造成的波动性。首先回答第二个问题，这是任何公司都可以进行的选举。因此，我们可以选择将来进行这样的选举。但是，我们仍然认为，我们贷款的公允价值会计继续凸显其价值。你可能还记得，在之前的财报电话会议上，我们曾表示，我们将停止将新融资记作公允价值，并将其记作摊销成本。因此，例如，我们刚刚关闭的Castlelake证券化将按摊销成本计算。因此，我们之前有公允估值的债券，我们无法将其转回，但会流失。因此，我确实认为，随着时间的推移，通过去除负债方面，我们将简化事情。

谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞集团的约翰·赫希特。您的线路现已上线。

你们怎么样？非常感谢。第一个，就在 —— Raul，我想你表达了这一点，但我只想确保，可以节省成本，它们有点全面？还是他们更专注于推出一些新举措？或者我们如何看待在整个企业中如何分层节省成本？

它们几乎是全面的。他们触动了组织中的每个部门。因此，这是通过裁员节省薪酬和非补偿储蓄的结合，通过取消嵌入式金融合作伙伴关系，取消投资和退休产品，这些产品也有助于储蓄，这无疑缩小了我们的关注范围，约翰。

好吧。然后 —— 我知道你们已经说过要推高一些价格上涨以提高经风险调整后的利润率。你还有更多的空间吗？是吗 —— 在你要迁入的 40 个州中，只有一部分州有更多空间吗？也许你能告诉我们收益率可能会走向何方？

是的。我认为我们还有更多的空间。我们确实同意，我们的32.5％的投资组合收益率同比增长了30个基点。因此，约翰，我们认为我们在提高定价方面全年做得很好。到今年年底，我们已经分享了这一点，我们的年终投资组合收益率将比2022年底高出200个基点。因此，我们认为我们已经进行了很多改进。从现在开始，改进幅度将较小。

好吧。然后——因此，我认为本季度的股票数量有所增加。我猜这是否与先前债务交易的某些认股权证有关？关于接下来的几个季度的股票数量，我们应该考虑什么？

不，我认为今后的股票数量应该相对稳定。

然后，最后一个是流程安排，不是城堡湖协议，而是另一个协议。我想你提到你将在这个网络中获得服务收入。你希望获得任何收益吗？出售这些资产也会从中获利吗？

好问题，约翰。我们预计，按收益计算，这将是我们的盈亏平衡。因此，从经济上讲，我们预计服务费收入不会像服务费收入那样获得收益。但是，这种关系中真正的赢家是成功获得贷款的准入贷款借款人，他们将从2024年下半年开始成为退还贷款的候选人。你可能还记得，我们过去有过这个项目，它对我们来说效果非常好。因此，我们期待与艾灵顿一起重启它。

是啊。因此，几乎更像是获取客户类型的机会。

绝对可以。不，没错。我们将能够在不承担信用风险的情况下为更多新客户提供服务，并从客户生命周期中受益。

好吧。太棒了，伙计们。非常感谢。

谢谢你，约翰。

谢谢。[操作员说明] 我们的下一个问题来自 BTIG 的 Lance Jessurun。您的线路现已上线。

嘿，伙计们。感谢您今天回答我的问题。显然，就利息支出而言，这在一定程度上助长了失误。但是，假设我们在更长的时间内处于较高水平，并且利率相对稳定，那么您如何看待一段时间内的利息支出节奏？我知道在没有给出24年的指导的情况下，但是看看利率在哪里，以及你预计的24年和25年融资组合在哪里，我们应该如何看待未来的节奏？

是的，这是一个很好的问题，兰斯。因此，我能向你指出的是，第三季度的利息支出为4,700万美元，我在讲话中说，我们预计第四季度的利息支出为5100万至5300万美元。因此，这会给你一个四分之一的节奏。我们预计，到2024年，将有一些持续的上行压力，这仅仅是因为我们现有的利息成本较低的融资将在明年开始摊销和续期。

兰斯，当然，这种观点是促使我们考虑降低成本的部分原因，在进入2024年之际，按年计算从业务中扣除8000万美元的支出正是这种观点，这种看法无疑是更高的观点，随着时间的推移，时间越长显然越长。

明白了。不胜感激。然后就公允价值而言，我知道我们稍微谈了推动本季度的因素。显然，情况变得非常不稳定，在很大程度上，你可以将其归因于挥之不去的通货膨胀加上汽油价格。但是，如果你能根据你从客户群中看到的内容为我们提供任何颜色？我知道，很明显，他们总是处于永久衰退状态，但我们处在一个新的环境中，基本上所有东西的成本都要高一点。就你如何看待未来一两年大盘的演变而言，你能给我们提供什么信息，这可以让我们深入了解应该如何考虑对公允价值进行建模，尤其是在我们离借款人群体的那一边有一点距离的时候？

当然。因此，我当然不愿尝试向你介绍未来一两年的展望，但我当然可以让你了解当我们从馆藏的角度与会员交谈时，他们从他们那里听到了什么。因此，人们给出的付款困难的首要原因只是某种收入延迟，对吧？因此，他们的雇主很难向他们提供他们在那个特定时期获得的收入。因此，这是第一原因。

第二是有人失业或失业了一段时间。我们过去曾说过，我们的借款人，对，当他们失业时，他们会迅速尝试转向另一份工作。但这无疑是人们无法付款的第二大原因。

第三个问题与医学有关。所以，某种残疾或疾病。

然后，最后一个，我只关注前四名，再说一遍，有点与工作有关。因此，他们减薪或减少了工作时间。

因此，再说一遍，我们刚刚看到这种软化的环境正在影响他们。很抱歉，就我们提供的评论、其他账单和费用而言，最后一个也很重要，对吧？再说一遍，只为其他领域的支出而苦苦挣扎。因此，兰斯，这往往与工作有关，与其他费用有关，无论是疾病还是与医疗无关的事情。

明白了。非常感谢。

当然。

谢谢。[操作员说明] 我们的下一个问题来自 KBW 的 Sanjay Sakhrani。您的线路现已上线。

谢谢。也许你可以只谈开支削减。你能否谈谈在削减成本的同时，它会对收入增长甚至收款产生什么影响？我只是想仔细考虑它可能对基本面产生的影响。

当然。因此，在收款方面，涉及服务和收款的工作非常非常少。桑杰，在这种环境下，我们认为继续保持我们在这些区域积累的肌肉质量对你的观点至关重要。在原创方面，我们一直在削减营销预算。你一年四季都听到我们这么说。因此，之所以裁减营销团队，是因为我们确实预计批准率将继续低于历史水平。因此，我们不会在对外营销上花那么多钱。因此，我们认为我们可以裁掉一些营销团队。因此，我想说，与我们在原产地或维修中所需要的相比，确实存在深度肌肉割伤的情况。

谢谢。也许只是对所有这些与信用相关的问题的后续行动。我只是想仔细想一想，是什么让你有信心对承保记分卡进行了适当的调整以继续增长？我知道你的增长不是按净值计算的，但只是你仍然是原生的。我只是有点好奇 —— 我知道这些年份的表现肯定很出色。但是比如做了什么样的调整呢？是什么让这种背景比以前的周期如此困难呢？我只是想仔细考虑所有这些。谢谢。

是啊。我的意思是，我想说的是，在阅读了我们行业其他一些企业的评论之后，对吧，似乎有迹象表明所有阅读成绩单的公司的借款人都承受着压力。我认为这是一个非常具有挑战性的环境，因为我们面临更高的价格已经持续了很长时间。我们的燃料波动很大。就业市场开始略有疲软。因此，我认为从行业的角度来看，我们都在处理这些问题。

就我们所看的而言，桑杰，试图确定正确的起源水平，这正是你所说的。我们看年份，所以我们看看首次付款违约，看看滚动利率是什么样子，每个年份的早期拖欠趋势是什么样子，这就是我们继续进行调整的方式。

需要明确的是，我们在整个2023年一直在收紧政策，更具体地说，因为我知道你在要求具体化，这不仅仅是看批准率，还要看平均贷款规模、平均期限是多少、我们向谁贷款的分配是多少。我们在评论中分享说，Vantage现在的得分超过660分，占我们在2022年第二季度的49％，即三分之一。因此，我们正在寻求更高的现金流、更高的信用评分，并且我们正在降低某些借款人桑杰的平均贷款规模和平均期限的风险敞口。

好吧。非常感谢。

谢谢。

谢谢。下一个问题是摩根大通的Rick Shane的后续报道。您的线路现已上线。

感谢您今天下午接受我的跟进。只有一件事。你们已经谈到了在劳动力市场上看到的一些事情。当你深入研究的时候，我很好奇，你在地理或行业层面上看到了任何值得注意的东西？您是否看到特定地区或特定就业领域的疲软？

就我们所说的戏剧性或值得注意的地区而言，我们今天没有看到差异。里克，从行业的角度来看，我知道与其他行业相比，我们在某些领域有所收紧。因此，从行业的角度来看，我们已经看到了一些差异。

你想成为 —— 用桑杰的话说，我们能否更具体地说明一下，还是你想成为 —— 你想在这方面保持自由裁量权吗？

是啊。让我继续关注一下我们在这方面的最新数字，里克，是 —— 所以请告诉我 —— 我们现在还没准备好分享这些数字。因此，请给我几分钟，我们会尽力确保提供这方面的更新。

太棒了。谢谢。这并不是你平时不会问的问题。这是一个你通常会回答的问题，这让我印象深刻。我正要把这个问题说成四重否定词。所以，我有点惊讶。所以谢谢。在你接听另一个来电者之后，很高兴能等着听到答案。

是的，当然。

我们的问答环节已经结束了。我想把发言权转回给管理层征求进一步的意见或闭幕词。

好吧，我想再次感谢你加入我们今天的电话会议，我们期待在下个季度再次与你交谈。非常感谢。

谢谢。今天的电话会议网络直播到此结束。此时你可以断开线路，度过美好的一天。感谢您今天的参与。