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OB控股：盈利已上升，但估值尚未跟上

2026财年利润几乎翻倍，利润率扩大，而万挠（Serendah）工厂为产能提供了可见的催化剂。以每股21仙的历史盈利约9.5倍计算，尽管盈利基础更强，当前估值仍低于IPO时所隐含的水平。

OB控股有限公司2026财年实现了显著增强的盈利基础。收入增长了22.9%，达到6,702万亿马来西亚令吉，但更重要的变化体现在毛利层面以下：毛利润增长了33.7%，达到2,980万亿马来西亚令吉；税前利润（PBT）增长了92.0%，达到1,260万亿马来西亚令吉；净利润（PAT）增长了89.2%，达到866万亿马来西亚令吉。每股收益（EPS）从1.40仙提升至2.21仙，全年宣派的股息总额为每股0.40仙。

利润率趋势同样值得关注。毛利率从40.9%提升至约44.5%，税前利润率（PBT margin）从12.0%扩大至18.8%，净利率则从8.4%提升至12.9%。这不仅仅是一个销量增长的故事；2026财年的数据表明，随着业务规模扩大，盈利转化能力也有所提升。

以21仙的参考价计算，该股目前交易于约9.5倍的2026财年每股收益（EPS），以及约1.17倍的每股净资产值（NAV）18仙。相比之下，24仙的IPO发行价相当于扩大股本后约17倍的2024财年盈利。如今公司盈利大幅提高，而估值倍数却更低。从历史基本面来看，这一折价为股票被低估提供了合理的依据，前提是公司能持续有效执行战略。

万挠（Serendah）工厂是下一个更切实的催化剂。该项目不仅增加了生产空间，还旨在提升产能、改善制造效率，并设立一个专属的产品研发实验室，包括具备自主益生菌菌株培养的能力。因此，2027财年的关键问题在于产能利用率：如果扩大的产能能够在不牺牲2026财年所取得的利润率提升的前提下被充分利用，当前的盈利基础仍有进一步提升的空间。

资料来源：OB控股2026财年第四季度业绩（2026年7月28日）；OB控股2025年度报告；与HELP大学的谅解备忘录公告（2026年8月18日）；《The Edge Malaysia》（2024年10月29日）；《The Sun》（2024年9月1日）；参考市价21仙，基于2026年8月28日收盘价。估值数据为历史性和示意性，并非目标价。

$OBHB (0327.MY)$