英伟达的隐含波动率（IV）“暴跌”至一年低点——短期看跌期权窗口收窄。交易者应该如何布局？

ImSteven 参与了话题 · 2025/12/24 01:32

由于市场对H200供应至中国的乐观情绪重燃，英伟达已连续四个交易日上涨，自12月17日170美元的低点累计上涨了11%，直至昨日收盘。从技术面来看，该股已重新站上20日、50日和100日移动平均线，缓解了短期下行压力，并将其拉出了“筑底”区域。

市场分析：隐含波动率机制转变

美国股市波动性一直在逐步下降。VIX指数在昨日的交易中降至13.64，为一年来的最低水平。 VIX指数上一次跌破14是在2024年12月初。

随着VIX指数的下降，大多数股票的隐含波动率也同步压缩。正如昨日的文章所指出的，甲骨文与博通：见证隐含波动率暴跌——在“卖出看跌期权窗口”关闭前行动，甲骨文和博通的隐含波动率已经降至50以下，这意味着收取期权费策略的窗口正在缩小。特斯拉是一个极端案例：其隐含波动率百分位（IVP）已降至0！，这意味着其当前隐含波动率是过去一年观察到的最低水平。

英伟达的隐含波动率（IV）“暴跌”至一年低点——短期看跌期权窗口收窄。交易者应该如何布局？

英伟达也经历了类似的隐含波动率重置，其IVP仅为1%。——换句话说，英伟达当前的隐含波动率接近其一年范围的底部。因此，与其说是“最后一次卖出看跌期权的机会”，不如说是更多关于核心期权策略手册的变化。.

以前，典型的策略是单纯为了获取期权费而卖出低delta、深度虚值的看跌期权，同时尽量减少被指派的风险。未来，更加合适的框架逐渐成为以下两种之一：（i）愿意接受指派的情况下卖出看跌期权；，或者（ii）转向做多一方；.

期权策略

（1）有意接受指派的短期看跌期权策略。

与“非指定行权”看跌期权的关键区别在于，意图行权的看跌期权卖出价更接近现货价格（例如，低于当前价格的10-15%），期限更短（约3-4个月）。其理念很简单：更快的周转，更快的复利——更多的是“进出操作”而非“坐等”。实际上，尽管该策略是“意图行权”，但这并不意味着每次都会被行权。

在上升趋势中，意图行权的短期看跌期权比出售极低delta值的看跌期权更具资本效率，因为你可以更快地展期。然而，在下降趋势中，存在尾部风险：持续、急剧的回撤可能突破行权价，导致你被行权并立即在股票上陷入亏损。

对于英伟达，如果我们假设明年每股收益约为7美元，该股票的市盈率约为27倍——总体来说，这对该公司而言是一个合理的区间。如果你将行权价设定为比现货价格低约15%，那么该进入点对应的市盈率约为22倍，这更接近于“合理至便宜”的范围，并提供了更大的安全边际。投资者可以根据其偏好的行权距离、期限和规模规则，相应构建短期看跌期权设置。

（2）牛市看涨期权价差

如果英伟达的隐含波动率进一步压缩——比如降至40甚至30多——短期看跌期权就变得不那么吸引人了。保费更少，但更糟糕的是，当隐含波动率从低迷水平反弹时，低波动性头寸可能会遭受“维加损失”。此外，时间价值侵蚀的速度可能会显著放缓，在某些情况下，由于隐含波动率上升，时间价值甚至可以‘无中生有’地上升。

在这种情况下，工具包自然会转向多头设置。但直接买入期权（无论是看涨还是看跌）具有更高的杠杆性，并面临持续的时间价值衰减。一种降低杠杆和抵消时间价值损耗的实用方法是构建一个价差组合：买入一个期权，同时卖出另一个相同方向的期权。

如果你对英伟达在未来一段时间内持乐观态度，可以买入一个看涨期权，同时卖出一个更高执行价的看涨期权以形成一个 牛市看涨期权价差. 这种结构限制了最大损失（净支付的期权费）和最大收益（行权价差减去期权费），同时降低了成本并减轻了相对于裸多头看涨期权的时间价值衰减。