英伟达的超预期表现，冷却的传导效应：股价为何下滑

Moomoo Insights 参与了话题 · 08/28 09:53

$英伟达 (NVDA.US)$ 报告 2026财年第二季度 并指导 第三季度 超出华尔街预期，但股价在盘后下跌约3%——经典的“好业绩，更高的门槛。”以下是速查表。

第二季度关键财务亮点

– 收入： 467亿美元，同比增长56%，环比上涨，超出市场预期。

– GAAP毛利率: 72.4% (同比-270个基点，环比+1190个基点)，高于之前的指引。 非GAAP: 72.7% (同比-300个基点，环比+140个基点)，也高于指引。

– GAAP净收入: $264亿（同比+59%，环比+41%），高于市场预期。 非GAAP净收入： $258亿美元（同比增长52%，环比增长30%），高于市场一致预期。

第二季度按平台划分的收入明细

– 数据中心（AI计算 + 网络）： $411亿美元，同比增长56%，环比增长5%，占总收入的88%。

AI计算： $338亿美元，同比增长50%，环比下降1%，主要反映H20停产和Hopper→Blackwell过渡；Blackwell产品在第二季度环比增长17%。

网络连接： 73亿美元，同比增长98%，环比增长46%。

– 游戏（桌面/笔记本GPU，Switch SOC）： 43亿美元，同比增长49%，环比增长14%，占总额的9%。

– 专业可视化（工作站GPU，AI软件）： 6亿美元，同比增长32%，环比增长18%，约占1%。

– 汽车（ADAS/机器人边缘人工智能）： $0.6B，同比增长70%，环比增长3%，约1%。

三件值得关注的事情

1. 网络为第二条增长曲线打开了大门；计算产品的更换影响了第二季度，Blackwell Ultra将在第三季度发货

数据中心内部的惊喜是分裂在计算和网络.

– 收入为338亿美元，同比增长50%，但环比下降1%，引发了对“人工智能芯片势头”的担忧。管理层将此归因于H20限制和Hopper→Blackwell的交接；尽管如此，Blackwell仍然快速增长，第二季度Blackwell收入环比增长15%。

– 英伟达第三季度收入指引环比增加73亿美元，显示出大规模的Blackwell发货，Blackwell Ultra（GB300）也即将开始发货。

第二季度 网络收入 达73亿美元（同比增长98%，环比增长46%）——这一季度的水平超过了任何独立的网络芯片供应商，包括 $博通 (AVGO.US)$ 。Spectrum-X以太网实现了同比和环比的两位数增长，年化收入超过100亿美元，而InfiniBand的收入几乎环比翻了一番。推动因素是GB200 NVL72机架的部署，这扩大了网络硅的交叉销售。随着AI芯片转向机架级系统，网络成为英伟达在数据中心的第二增长引擎。

2. 中国仍在计划之外

中国收入 环比下降 至一个 低个位数百分比 的数据中心。 新加坡 占 22%的开票收入, >99% 服务于 美国客户.

由于地缘政治问题持续，英伟达未在其第三季度展望中包含任何H20。如果政策通过，第三季度H20收入可能达到20亿至50亿美元；英伟达表示，如果订单到位，可以生产更多，并继续倡导美国批准将Blackwell销售到中国。

3. Blackwell Ultra和Rubin按计划进行

由于GB300（Blackwell Ultra）与GB200共享架构、软件和物理形态，因此转变是无缝的。生产线在7月底/8月初切换，以支持GB300的产量，约为每周1000个机架。随着更多产能上线，第三季度的产出应加速。

下一代Rubin芯片已进入生产线——包括Vera CPU、Rubin GPU、CX9 SuperNIC、NVLink 144扩展交换机、Spectrum-X扩展/跨越交换机以及硅光子处理器。Rubin仍按计划于明年实现大规模生产。

第三季度展望

– 收入： 540亿美元（高于之前的约535亿美元共识）。

– 非公认会计原则毛利率： 73.5%.

– 非公认会计原则净收入： 301亿美元。重要的是， 假设没有对中国的H20供应然而，季度环比收入增加了73亿美元， 公司的创纪录，受以下因素驱动 Blackwell的增长管理层继续以约75%的非公认会计原则毛利率为目标，预计在第四季度实现。

总结

这是另一个历史性的记录。如果你挑剔的话，第二季度的计算环比下降了，但第三季度的布局显示出随着Blackwell的扩张和网络效应的增强，强劲的重新加速即将到来。短期内，股票将围绕预期进行交易；长期来看，管理层预计2025年 人工智能基础设施 支出约 ~6000亿美元，预计将上升到 3-4万亿美元 ，到2030年将留下广阔的发展空间。

查看moomoo对英伟达的过往见解：

英伟达财报：准备迎接价格波动

一张图表：三条信号将定义英伟达的季度表现

英伟达 FY26Q2 财报前瞻：关注中国、利润率和黑威尔

英伟达和AMD在中国的意外之财伴随着一个陷阱。15%的美国征税对利润意味着什么

价值数十亿美元的问题：解除英伟达和AMD对中国芯片禁令意味着什么

"人工智能时代的巴菲特"！英伟达：从游戏GPU到人工智能的核心——接下来会怎样？

FY26Q1 盈利图表 | 英伟达扩大对AMD和英特尔的领先优势

英伟达FY26Q1盈利预览：H20减值影响，GB服务器前景光明

英伟达期权市场信号显示财报后股票波动8.32%

免责声明：此内容由Moomoo Technologies Inc.提供，仅用于信息交流和教育目的。更多信息