Nebius 第四季度展望：EBITDA可能转正，执行力的真正考验才刚刚开始

$NEBIUS (NBIS.US)$ 公司计划于2026年2月12日开盘前发布2025年第四季度和全年财报，并于东部时间上午8:00举行电话会议。

本次事件最重要的成果在于管理层能否将电力/GPU扩展转化为 可信的、有时间表的收入增长曲线 与市场已经支付的价格相符。

共识数字因数据供应商和会计准则不同而有所差异，但总体情况是：

– 第四季度收入共识： 约 2.49亿 （意味着环比增长大约为 +70% 环比 相较于第三季度的$1.461亿）

– 调整后EBITDA： 3300万 （该集团首次在季度基础上实现盈利)

在第三季度的财报中，首席执行官Volozh先生确认，NBIS到2026年底将实现$70亿-90亿的年度经常性收入（ARR），以及800MW至1GW的并网电力。

因此，如果公司提供以下信息，我们预计市场将作出积极反应：

– 更高的2026年全年ARR指引，或者实际收入指引（Nebius将其ARR（年化运行率收入）描述为一个 机械性 指标：季度最后一个月的收入 × 12）。

– 更新后的 并网电力（“connected power”）预期。

– 新增集群/数据大厅上线时间。管理层可能会就原定于12月的Nebius芬兰数据中心阶段以及新泽西和伦敦设施的启动提供一些更新。

– GPU采购、部署节奏或客户接入速度的任何变化。

Nebius 已经讨论了非常大的多年期客户。从战略角度看，大额交易有两个作用：

– 看涨情形： 更好的收入可见性 + 扩建融资支持（合同可以帮助解锁债务/资产支持型融资）。

– 看跌情形： 更高的客户集中度和交付义务风险；如果进展推迟，对信誉的负面影响会被放大。

估值依然是投资者面临的另一风险。Nebius 在 2025 财年的销售数据上看起来通常显得昂贵，因为市场正在试图为 2026-2027 年的分母扩展提供支持。

如果 2026/2027 年的收入增长可信且按计划进行，即使没有短期盈利，市销率也会因收入增长迅速下降。

通过分析企业价值除以已安装的电力容量，Bernstein 的报告显示，NBIS 的估值也略高于 CRWV。这可能是因为市场预期 Nebius 将实现更强的增长，或者拥有更稳健的财务状况等原因。

Nebius期权的隐含波动率约为99%，处于高位。期权市场预计收益发布后股价波动幅度约为±10%；鉴于典型的收益发布后隐含波动率（IV）下降，当前更适合采用溢价出售策略。