Moo Live 直播了视频 · 11/11 06:56

Nebius 2025年第三季度财报电话会议

关键要点（AI生成）

财务表现

- 第三季度收入达到1.46亿美元，同比增长355%，环比增长39%

- 核心基础设施业务同比增长400%，占总收入的近90%

- 截至9月底，核心业务的年化运行率收入达到5.51亿美元

- 核心基础设施的调整后EBITDA利润率扩大至近19%

业务亮点

- 与Meta签署了未来五年的30亿美元重大协议

- 推出了企业级云平台3.0版本（Aether）和Token Factory推理平台

- 成功将业务扩展到以色列和英国，所有容量均已被预售

- 新增了包括Cursor AI、Black Forest Labs和World Labs在内的知名客户

财务指引

- 2025年全年收入指引收紧至5亿至5.5亿美元区间

- 到2025年底，ARR指引维持在9亿美元至11亿美元之间

- 2025年的资本支出指引从约20亿美元上调至约50亿美元

- 预计到2026年底年度经常性收入将达到70亿至90亿美元

机会

- 需求强劲，所有可用容量在推出时持续售罄

- 扩展产能计划：到2026年底签约电力达2.5吉瓦

- 长期大型交易为核心人工智能云业务发展提供资金支持

- 在英国和以色列市场扩张，政府支持人工智能倡议

风险

- 产能限制仍是收入增长的主要瓶颈

- 供应链和电力保障挑战限制了扩张能力

- 随着新供应商进入市场，可能出现GPU供应过剩

- 市场预计至少到2026年仍将供不应求

完整记录（AI生成）

操作员

感谢各位，欢迎参加Nevis Group 2025年第三季度业绩电话会议。

Neil Doshi

我是Neil Doshi，投资者关系副总裁。今天和我一起参加会议的有Arkady Valois，创始人兼首席执行官，以及其他管理团队成员。我们今天的发言将包括基于截至今天的假设的前瞻性陈述。由于各种因素，包括今天发布的收益新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的20-F表格报告中列出的因素，实际结果可能会有重大差异。我们没有义务更新任何前瞻性陈述。

在本次电话会议中，我们将同时展示GAAP和某些非GAAP财务指标。GAAP与非GAAP指标的对账表包含在今天的收益新闻稿中。收益新闻稿、致股东信以及配套的投资者演示文稿可在我们的网站 netvius.com/investor Hub 上获取。现在，我将电话交给Arkady。

Arkady Valois

谢谢，Neil，也感谢大家参加这次电话会议。今天我想分享一些关于需求环境、我们的产能计划以及我们在产品方面的进展的看法。首先，关于需求。第三季度的需求非常强劲，我们售罄了所有可用的产能。我们持续看到一个一致的趋势：每次我们上线新的产能，都会全部售出。

随着新一代英伟达黑洞系列上线，更多客户有兴趣提前购买并长期锁定这部分产能。今天，我们非常高兴地宣布，我们与Meta签署了一项为期五年的重大合同，金额约为300万美元。实际上，对该产能的需求非常旺盛，而合同规模受限于我们现有的可用产能。这意味着如果我们有更多产能，我们本可以销售更多。

这笔交易是在我们9月初与微软签署的价值174亿至194亿美元的大单基础上达成的。正如我们之前所说，我们预计将签订更多这种大规模的长期合同，并正在兑现这一承诺。尽管这些大单让我们忙得不可开交，但我们的主要关注点仍然是打造自身的核心AI云业务。在这方面，我们取得了巨大进展，例如像Courser、Black Forest Labs这样的AI原生初创公司及其他合作伙伴。

大型交易的经济性和现金流本身具有吸引力，但它们都为我们更快地构建核心AI云业务提供了支持。这才是我们真正的未来机会。现在谈一下产能问题，为了满足不断增长的需求，我们已经加速了获取更多产能的计划，这实际上是我们当前的主要关注点。如今，产能是收入增长的主要瓶颈，我们正在努力消除这一瓶颈。

展望2026年，我们预计签约电力容量将增长到2.5 GW。相比我们在上一次财报电话会议（8月召开）中讨论的1 GW，这是一个显著的增长。此外，我们计划在2026年底之前，使数据中心连接电力容量达到约800 MW至1 GW，即完全建成的容量。

在大幅投资我们的产能布局的同时，我们也在投资我们的核心产品——我们的AI云。为了扩大我们的潜在市场机会以覆盖大型企业客户，我们发布了面向企业的新版本3.0云平台Ather，以及新的推理平台Nebu's Talking Factory。我们相信Ather能够为组织提供运行最关键AI工作负载所需的信任、控制和简便性。

Nebu's Talking Factory是一个生产级推理平台，使组织能够以可靠性、可见性和可控性运行开源模型。此外，我们正在开发大量新的软件和服务，这些将进一步将我们与其他云公司区分开来。基于我们看到的强大需求以及加速的产能增长计划，我们相信到2026年底，我们有望实现年化营收IRR 70亿至90亿美元的目标。

总之，Naples正处在赢得这个庞大且快速增长的AI云市场的有利位置。我们才刚刚开始意识到正在进行中的AI变革的强大潜力，并迅速成为支持这一变革的主要云和基础设施提供商之一。至此，我想把电话交给我们的首席执行官Dada Alonso。Dada，请。

达达·阿尔onso

谢谢，Arkady。我们第三季度的财务表现详情可以在我们的股东信中找到。我想为本季度提供一些额外的信息，讨论我们的财务选择，并给出2025年的指导方针。第三季度集团收入为1.46亿美元，同比增长近355%，环比增长39%。截至九月底，核心业务的年化运行率收入为5.51亿美元。

核心基础设施业务占总收入的近90%，同比增长400%，环比增长40%。再次，我们的产能已经售罄，收入增长仅受我们能够上线的产能限制。我很高兴地表示，核心基础设施业务的调整后EBITDA利润率环比扩大至近19%。

在融资方面。为了支持我们在2026年的积极增长计划，并在2027年保持这种增长速度，我们将利用至少三种来源：公司债务、资产支持融资和股权。我们正在筹集资产支持债务，这将能够以有吸引力的条件获得支持，由我们最大客户的信用度支撑。

明天，11月12日，我们将设立并执行市场股票计划，最多涉及25,000,000股A类股票，并计划提交招股说明书补充文件。我们将根据资本需求定期评估该计划。该计划使我们能够以高效且持续的方式获取股权融资。然而，在准备为未来的增长机会融资时，我们将继续保持对区域的敏感性。

现在我想谈谈2025年的指导。随着年底的临近，我们正在收紧全年集团收入指引，范围为5亿至5.5亿美元，目前正朝着该范围的中间值前进。这相比之前的4.5亿到6.3亿美元的指引。我们处于中间而不是顶部范围的原因仅仅与产能何时上线的确切时间有关。我们当前的势头和长期轨迹依然非常强劲。

我们的年度运行率收入很好地反映了未来的增长机会，继续扩大，展示了我们商业模式的弹性和可扩展性。因此，我们仍然有望在2025年底达到9亿到11亿美元的ARR指引，同时为2026年及以后实现大幅的年化运行率收入增长铺平道路。

关于超大型交易，我们将在本季度末开始为微软和Method提供服务，并且这些交易的几乎所有收入都将在2026年的过程中实现并逐步增加。我们计划在下一季度提供2026年全年的收入指引。转向调整后的EBITDA，正如我们之前所指出的，我们预计到年底集团层面将略有盈余，而全年则仍为负数。

关于资本支出，我们将2025年的指引从大约20亿美元提高到约50亿美元。这一加速反映了我们对需求前景的强烈信心以及我们决定确保关键基础设施的决策，包括硬件、电力、土地和关键站点。这些投资是未来增长的战略推动者，并将使我们能够在未来的机遇中占据极佳位置。

总之，我们面前有一个巨大且快速增长的机会，我们正以专注和纪律来抓住它，同时提供显著的可持续增长，并为强劲的长期利润奠定基础。现在，让我把电话交给Neil进行问答环节。

Neil Doshi

很好，谢谢Dada。我们稍等一会儿，从在线平台收集问题，然后我们将开始问答环节。好的，让我们从DA Davidson的Alex Platt提出的第一个问题开始。您能否详细说明一下与Meta的新交易？为什么选择你们？我们应该如何评估这笔交易，Riccati？

Arkady Valois

正如我们今天很高兴宣布的，这次与Meta的新交易大约价值30亿美元。正如我所说，这笔交易的规模只受制于我们可用的产能。如果我们有更多的产能，我们可以签署更大的协议。可能在我们九月宣布微软合作之后，我们就表示会有更多这样大规模的协议，而实际上我们正在兑现这个承诺。

同时，我们认为这些协议会越来越多地出现，对此我们持乐观态度。然而，需要强调的是，尽管这些巨型协议很重要，我们将继续专注于开发自己的AI云服务，这不仅服务于这些大客户，还服务于AI初创公司和企业客户。最终，我们相信这些大型合同为我们提供了融资来源，帮助我们继续构建核心的AI云业务。

Neil Doshi

非常好，谢谢Riccati。接下来，我们有来自高盛的Alex Duvall或分析师的一个问题。我们提供了更新后的2026年年度经常性收入（ARR）展望，预计达到79亿美元。那么79亿美元ARR目标中具体包含哪些内容？这是否基于现有的核心业务加上微软和Meta的合作呢？在签署大额协议方面还有其他内容吗？Mark，也许您可以回答这个问题？

Mark

感谢您的提问，Alex。让我来为您介绍一下我们实现70亿至90亿美元ARR目标的关键要素。首先，如我们之前分享的那样，我们在产能方面遇到了瓶颈，并在过去几个月里努力克服了这一障碍。我们计划到2026年底实现800兆瓦至1千兆瓦的供电连接能力，并签订2.5千兆瓦的电力供应合同。

其次，我们看到无论是AI初创企业、大型企业还是战略客户都有极大的需求，但由于过去一年缺乏足够的产能，我们无法满足这些需求。我们坚信到2026年我们增加的产能将会帮助我们更好地满足这些需求。最终，我们将根据各个交易代表的具体经济效益，在不同类别的客户之间进行分配。

第三，我们正在部署的这一新容量，加上当前已经售出的容量以及我们与微软和Meta签署的长期合同，使我们有信心实现70亿至90亿美元的年度经常性收入（ARR），其中一半以上已经确认。

Neil Doshi

很好，谢谢Mark。那么，我们将接受来自高盛的Alex提出的另一个问题。您能否为我们介绍一下2025年第四季度和2026年的基础设施建设时间表？是什么让您相信能够达到2.5千兆瓦的合同容量目标？Andre，您好。

Andre

是的，感谢联邦快递。我们正在尽可能快速地提升我们的容量，以加速明年及以后的增长。我们现在很高兴地推出以色列和英国市场，并且这些地区的所有容量在推出之前都已预售完毕。我们也在它们所在的地区数量上不断增长。同时，我们还在现有站点上线新的容量。

我们还将在新泽西州上线。我们将在第四季度启动芬兰的新阶段项目，这些也都是预售完毕的。到2026年，我们将继续扩展现有的数据中心，包括英国、以色列、新泽西州等地，并且我们在美国和欧洲已有新的数据中心正在开发中，它们将于2026年上半年开始上线。

我们还在确保多个新的大型场地，我们认为它们将提供数百千兆瓦的容量，其中一些将在2026年底前上线。总的来说，目前我们预计到2026年底将达到大约2.5千兆瓦的合同电力。正如我们所说，需求正在大幅增长，我们非常专注于快速建设容量和未来的管道，以满足2026年及以后的需求。

Neil Doshi

很好，谢谢Andre。好的，我们将回答一些提交的问题。我们收到了很多关于微软和Meta收入的问题。我们应该如何思考今年以及未来微软和Meta交易的收入贡献，Dado？

达达·阿尔onso

嗯，微软的合同不会对我们在2025年的收入和年度经常性收入（ARR）产生重大影响，因为第一笔交付尚未完成。我们剩余的所有部分将在2026年交付，其中超过一半会在下半年交付。因此，我们实际上预计收入将在这一年中逐步增加。从2027年开始，我们将开始确认这笔微软交易的完整年度经常性收入。

关于Meta，我们将在未来三个月内完成部署。因此，我们预计在2026年基本上能达到完整的年度经常性收入水平。

Neil Doshi

很好，谢谢你，Dado。也许我们在线观众还有另一个问题，第四季度及明年的整体需求环境看起来如何？Mark，你想回答这个问题吗？

Mark

当然可以，我大约五个月前加入公司，在过去的五个月里我的经历非常特别。之所以说特别，是因为我从未见过像我们现在所经历的需求情况。对于Nebius来说，这种需求正在加速增长，我认为对整个市场也是如此。

举个例子，在最近的季度以及之前的几个季度中，我们看到销售漏斗的增长——这是客户希望向我们购买的机会在不断扩大。事实上，在上个季度，也就是第三季度，我们的销售漏斗环比增长了70%，当季产生了40亿美元的潜在销售额，但由于产能限制，我们只能转化其中的一部分。

事实上，我学到了一项新技能，这项技能恐怕很多市场专业人士都没有经历过，那就是学会对客户说“不”，因为我们经常卖断货，不得不婉拒他们，并尝试说服他们在未来购买。展望2026年，我在思考目前的需求状况，我们现在生成的销售漏斗让我们对继续扩大业绩、推动实现之前电话会议中提到的年度经常性收入（ARR）增长充满信心。

Neil Doshi

很好，谢谢你，马克。我们现在有一个来自我们分析师Neho Chokshi（来自Northland）的问题。九月份季度的增量ARR大约为1200万，低于前一个季度的1.8亿和三月份季度的1.59亿。增量ARR为什么会下降？尼尔，这是个好问题。

正如我们所说，我们的很多收入和年度经常性收入（ARR）实际上取决于我们能否增加产能。而由于产能确实是一个瓶颈，这就是为什么我们会看到一点这样的趋势。不过，随着我们在第四季度增加大量产能，您将会看到这一变化。第四季度的增量ARR将显著提高。

Neil Doshi

好的，让我们来看一个线上的问题。关于资本支出（CapEx），你们刚刚宣布了到26年底实现800兆瓦至1千兆瓦连通容量的计划。你们如何考虑CapEx？关于CapEx支出，你们的哲学是什么？我认为，Arkady，这个问题可能需要再说一遍。

Arkady Valois

正如我们今年所见，我们的收入增长受到产能的限制，我们所建设的一切最终都被售出。因此，理论上我们应该尽可能多地建设。然而，实际上，我们受到现实世界中某些物理限制的约束。现实世界的增长每年不可能达到5倍或10倍。我们在供应链、获取许可以及可部署的资本数量上存在限制。

因此，在规划数据中心的资本支出时，实际上分为三个阶段。第一阶段是确保土地和电力供应；第二阶段是建造数据中心本身，包括外壳、电气设备、冷却设备和电池等实体安装，我们称之为“连通电源”；第三阶段则是最终部署GPU本身。

如果从资本支出的角度来看，大致可以分为三部分支出块。第一阶段，确保土地和电力供应是比较便宜的，大约占总资本支出的1%左右（具体取决于规模）。第二阶段，建造数据中心和服务设施，即构建连通电源的部分，约占18-20%左右；而剩余的80%，也就是主要部分，则用于部署实际的GPU，这是资本支出的主要部分。

因此，如果我们要在资本允许范围内尽可能多地建设，我们应该怎么做？首先，我们应该尽量确保我们能获得尽可能多的产能，因为在这个规模上，成本实际上是微不足道的。其次，我们应该根据资本允许的范围尽可能多地建造。最后，我们将根据合同需求来填充GPU。对于明确可见的需求，我们将满足其要求。

这巨大的80%的支出只有当我们看到实际需求时才会产生。正因如此，我们说在2026年我们将确保总计2.5千兆瓦的合同容量，并且我们计划到明年年底前实际建造800兆瓦到1千兆瓦的连通数据中心。

Neil Doshi

很好，谢谢。让我们看看。另一个来自高盛的Alex Duvall的问题。你们宣布的目标是2.5千兆瓦的合同电力，而之前是1千兆瓦。如果你们达到2.5千兆瓦，是否可以公平地假设这将相当于超过200亿的收入？你们预计何时能够做到这一点，又如何做到？也许我们可以把这个交给Andre。

Andre

谢谢你，Neil。我想公平地假设是可以的，但正如一位同事刚才提到的，我们正在确保获得电力的接入和建设能力，但实际上我们将投资资本支出用于建设和部署这些GPU。请记住，我们在资本方面的限制以及对未来需求的考量。重要的是当我们需要加速的时候，我们能做到。所以我们不喜欢一直被产能限制所阻碍。

Neil Doshi

好的。再回答一个在线问题。如果你们的产品卖光了，这是同样的问题，还是说这对你们未来的增长和服务更广泛的客户差异化是一个真正的问题？Mark，你能回答这个问题吗？

Mark

当然可以。谢谢你，Neil。这是一个很好的问题。理论上来说，产品卖光是个不错的问题，但提问者对我们商业模式的担忧是对的。对我们来说，不仅要能服务大型科技公司，还要能够支持我们的AI、云计算和各种各样的客户，这是非常重要的。

事实上，为初创企业、软件供应商和企业提供服务不仅仅是满足他们当前的容量需求。我们希望与这些客户建立合作伙伴关系，并帮助他们在未来满足他们的容量需求，特别是对于企业来说，因为他们不想有太多供应商。他们更愿意与战略伙伴对齐。

这就是为什么我们正在与Andre密切合作。正如Andre之前提到的，我们在考虑未来部署产能时，会基于我们目前看到的需求。因此，利用我们正在构建的渠道和我们经历的需求，与Andre一起确定我们应该部署的产能，这是一种非常动态的模式，我们正试图将其落实到位。

Neil Doshi

很好，谢谢Mark。非常感谢。我们有一个来自Northland的Nehal Chokshi提出的问题，他问到，你们之前已经做过股权交易，我们也做过与股权挂钩的交易。Dotto，您知道，在大型交易中我们将如何聚焦于债务和资产支持型融资呢？

达达·阿尔onso

谢谢Nikhal。正如您所知，这是一个资本密集型业务，正如我们之前所说，推动我们的增长需要筹集大量的资本。在此背景下，我们正在积极评估一系列的融资选择，包括资产支持型融资、公司层面的债务和股权融资，并且我们在所有方面都在努力工作，以保持一个审慎的资本结构来最大化我们的股东价值。

关于资产支持型融资，我们相信我们可以凭借最大客户群体的信用度获得具有吸引力条件的此类融资支持。我想重申的是，随着我们业务的增长，我们的重点和最终目标是最大化股东价值。

Neil Doshi

很好，谢谢Tito。也许还继续讨论在线门户融资的主题，您知道，为什么计划推行ATM（随市发行机制）？您刚刚完成了二次发行，而这也导致了对股东的额外摊薄。有什么想法吗？Tito，让我分享一些看法。

达达·阿尔onso

我们将启动一项市场股票计划，最多可发行25,000,000股A类股票，并计划明天提交一份前瞻性补充文件。我们希望确保自己有更多工具在需要时进入资本市场。这是一项长期计划，将结合其他资本筹集选项一起使用，包括企业债务、银行融资等，正如我开场发言以及刚才回答问题时提到的那样。

因此，该计划使我们能够以持续高效的方式获取股权融资。然而，在寻求未来增长机会的资金时，我们将继续保持对稀释的敏感性。

Neil Doshi

很好，谢谢Tara。让我们看看网上另一个问题，Tom，你们在英国新设施的早期运营进展如何？

汤姆

是的，没错，进展非常好。你可能刚刚上周看到了，Katie和我们中的几个人参加了我们的正式发布会，我们将这个数据中心推向了英国市场。实际上，这部分容量将在大约下周内上线，所以很快就会投入使用。

你可能还记得，我们在6月首次宣布了进入英国市场的计划，事实上从6月到现在，我们即将投入使用的容量已经快翻倍了，这主要是由于我们在英国看到的非常强劲的需求。实际上，正如通常情况一样，在新容量尚未正式上线之前，几乎就已经全部售罄。所以我认为这些容量基本上已经卖完了。这是一个持续的趋势。

我想再简单说几句关于英国的情况。我们对英国的机会非常乐观。这是一个充满活力的人工智能市场，在美国和中国以外，它可能是我们见到过的最具活力的市场之一。政府正在大力推动该行业的发展，并且在这方面取得了一定的成功。

因此，我们在英国看到了大量的人工智能初创公司，风险投资环境也很强。你也看到一些大型科技公司在英国设立区域研发机构和业务。因此，英国有很多事情正在发生，我们认为未来还有很大的发展潜力，我们很高兴能够在那里。并且尽管我们现在这个特定设施的容量预计到明年一月份将达到峰值，但我们仍然看到许多在英国整体扩大产能的机会。

Neil Doshi

好的。接下来我们将再提一个关于产能的问题。您刚才提到本季度可用产能已经全部售罄。那么短期内和中期来看，限制您增长的因素是什么？您能否同时谈谈近期市场上关于电力设备限制的一些评论？

Andre

是的，我会回答这个问题。谢谢Neil。正如我们在上一个问题中讨论的那样，产能仍然是我们的主要瓶颈。我们部署的所有产能都已售出，而且每次我们增加新的集群时，需求都远远超过了供应。因此，短期内增加产能的关键挑战在于确保电力供应和供应链，而这正是我们正在处理的问题。

我们过去已经处理过这些情况，在数据中心的建设和运营方面积累了相当多的专业知识。总体而言，我们提到了这一点。总体来说，我们在项目管道方面做得相当不错。当我们上个季度交流时，我记得我们宣布已经确保了达到1千兆瓦（1 GB）电力供应的路线图。现在我们在讨论的是2.5千兆瓦，并且我们仍然在集中精力扩大这个数字，使这个数字更加可靠、高效并且实际上更大。

Neil Doshi

很好，谢谢Andre。在线上我们收到了一些关于新泽西州设施进展的问题。Andre，您想回答这个问题吗？

Andre

是的，新泽西州的设施按计划进行，第一批已经移交给了微软，我们正在继续推进进一步的扩展。

Neil Doshi

很好。看起来线上有一个问题，可能更多是一个市场相关的问题。您是否担心我们现在正处于一个人工智能泡沫中？最近几天Arcati也被问到这个问题。

Arkady Valois

我们今天看到的情况是需求确实存在，对吧？我们理解自己正处于这样一个中心阶段——这是一次世代性的演变，毫无疑问会需要更多的计算能力以及更多基础设施建设。这种供需不平衡的情况是暂时的。最终供需将趋于平衡，而除了扩大低容量之外，我们还在构建我们的AI云平台，这将支持真实行业中的实际业务、真正的企业市场，人工智能将在其中创造价值。

我们非常相信人工智能行业的整体发展前景，特别是在第六个领域，它将会表现良好。最终，我们需要确保以下几点：A，客户工作负载的多样化，而这实际上正是我们的软件在做的事情；B，保守投资并以负责任的方式为增长提供资金。我们对此非常关注，同时，尽管我们每年的增长速度是原来的五倍，我们依然保持对健康利润率和整体可持续商业模式的关注。

在过去，我会说通常情况下是没有大流行的。所以我们专注于这一点，无论什么时候到来，我们都希望我们会没事。

Neil Doshi

很好。谢谢您，Ricardi。下一个问题是来自DA Davidson的Alex Platt。我们应该如何考虑从电力连接到接入GP US并开始产生收入之间的时间差？Andre

Andre

是的，谢谢Neil。在技术方面，这也取决于这是一个新站点还是现有站点的扩展。但一般来说，从电力连接到GPU部署开始，平台工程收入可以在6到12周内实现。如果是一个现有的站点，这个过程可能会更快。但总体上，我们有一定的灵活性。这就是为什么我们在构建基础设施时具有灵活性——我们可以决定部署时间以及部署的数量。

Neil Doshi

很好，谢谢Andre。好的，线上有个问题。您能否向我们更新一下与主要客户群体的合作进展？Mark，您可以帮我们解答这个问题吗？

Mark

当然可以。我们继续看到核心AI业务中的客户对我们产品有非常强劲的需求，并且我们正在不断扩大与现有客户的整体业务。事实上，在第三季度，我们增加了一些新客户，其中最引人注目的是几家非常颠覆性的初创公司，如Cursor AI、Black Forest Labs和World Labs。我相信大家都听说过Cursor。我们非常自豪能成为他们的合作伙伴。

对于那些还没有接触过的人来说，它们是一个非常受欢迎的、由人工智能驱动的代码编辑器，正在帮助数百万开发者更快地编写、调试和优化代码，并且在企业领域取得了很大的进展。Black Forest Labs 是一个有趣的客户，他们正在开发尖端的生成式人工智能模型，专门用于图像和视频生成。他们的流行模型 Flux One 能够将文本和图像转化为高质量的媒体就绪视觉效果。

World Labs 正在构建他们称之为大型世界模型的东西，该模型能够模拟3D世界，并为开发人员和人工智能工程师提供必要的空间感知能力，以构建媒体、游戏、建筑设计以及物理人工智能和机器人技术的应用程序。此外，正如我提到的，我们还看到了现有客户的扩展。事实上，举例来说，我们的软件供应商客户 Shopify 也实现了扩展。

同时，我们在推动垂直市场成功方面也取得了很大进展，在医疗生命科学业务领域增加了重要客户，并且在实体人工智能和媒体娱乐客户细分市场也取得了显著进展。

Neil Doshi

好的。谢谢你，马克。也许这个问题看起来是问Dotto的。有几个人在问，你能提供关于你修订后的2025年年终收入指引的任何利弊吗？

达达·阿尔onso

我们的业务实际上正在迅速扩展。在一个像我们这样快速发展的公司中，部署的确切时间总可能出现波动。我们的重点仍然是打造一家规模非常大的企业，显然比今天要大得多，并且远远超过我们对2026年的计划。这一点始终未变。无论如何，我们的年化运行率收入（ARR），也就是更能反映我们未来增长机会的指标，仍在持续扩大，证明了我们商业模式的弹性和可扩展性。

因此，我们仍然有望在2025年底实现9亿至11亿美元的ARR指导范围，同时为2026年及以后的显著收入增长铺平道路。

Neil Doshi

很好，谢谢你，Dado。请看一下来自在线社区的问题。你的企业计划进展如何？我们似乎在过去几个季度取得了一些不错的进展。Mark，你想帮忙处理这个吗？

Mark

当然，当然可以。我们在成为企业级解决方案的过程中取得了进展。正如您在Nebius 3 O版本（我们称之为Aether）中看到的那样，我们交付了一系列支持企业需求的AI云改进措施。举例来说，在Aether版本中，我们提供了非常重要的合规性和安全认证，并且实际上仅用几个月就完成了这些功能的交付，而其他机构通常需要更长的时间才能做到。

事实上，我们还交付了一些重要的功能，使企业管理员能够主动管理他们的实施。例如身份和访问管理以及用于评估其实施性能和安全性的仪表板等工具和控制措施。我认为，正如我们所知，企业准备就绪的关键基础是具备这些合规性和安全性认证，以及企业所需要的相应企业功能。

第三点是拥有一支为企事业服务的销售团队。在这方面，我们正在向我们的组织中增加一些关键领导者，并且正在扩大整个销售团队，以覆盖企业软件供应商和主要垂直领域。销售团队的提升需要一些时间，但我们正在构建我提到的功能性基础与整体团队覆盖之间的联系，这将为我们奠定坚实的基础，助力我们在2026年实现强劲的企业业务表现。

Neil Doshi

非常感谢您，Mark，继续面向线上投资者群体，您最近推出了Token Factory。围绕此产品的机会是什么？这是否会扩展您的市场或开辟新的细分市场？也许我们可以请Roman来回答这个问题。

罗马

是的，谢谢你，Neil。很高兴谈论我们的新产品。我将从需求演变开始谈起。我们现在已经看到了下一波，一波AI需求增长的浪潮，这主要由那些在各个行业中应用AI现实世界解决方案的公司和人员驱动，包括B2C和B2B领域。这不一定是像第一波那样的基础模型构建者。

正如NEBIUS意识到的那样，我们需要推出推理即服务产品，以服务于更广泛的客户群体，包括企业客户。Token Factory为垂直AI产品构建者、独立软件开发商（ISV）和企业提供了一个平台。我们称之为飞轮，在大规模垂直用例中应用LMS进行转型。我们帮助他们将开源模型转化为经过优化的、可投入生产的系统，并保证性能和透明的每个token成本。

我们显然会利用底层基础设施，为客户提供最高效、最可扩展的解决方案，让他们确信能够获得最佳的总体拥有成本，并有信心与我们一起成长。因此，组织可以在专用端点上部署和扩展模型，例如Open AI、OSS、Clan、Deep Sea、Klama和Imatron等许多模型，这些模型都具有超低延迟和99.9%正常运行时间的性能保障。

总的来说，我想说，我们对推理工作负载的机会感到非常兴奋。我们相信所有公司都会投资于推理，以实现AI的产品化和IT的应用。对我们来说，这意味着这将需要显著更多的计算资源，我们将支持这一波增长，就像我们支持基础模型构建者一样。

Neil Doshi

好的，谢谢，Roman。回到线上，看起来我们这里有一些额外的问题。您对新一代Blackwell的需求有什么看法？这种需求与之前的Hopper代相比如何？Mark

Mark

谢谢，Neil。是的，当然。谢谢你，Neil。对所有类型的GPU需求仍然非常强劲。正如我们所说，我们在第三季度已经售罄了所有的产能，这涵盖了所有类型，并且第四季度也几乎售罄。谈到Hopper芯片，我们继续看到对这些芯片极其旺盛的需求。

我们正在经历的一个有趣的动态是，当客户来到他们的Hopper续订期，或者他们希望升级到比如Blackwells时，在这两种情况下，我们通常都会立即销售给他们，而且通常价格比之前的定价更优，因为我们实际上在同时推出Blackwell。因此，现有Hopper的需求前景非常好。

我们还看到了对Blackwell的强烈需求，并且我们受益于我们是最早将它们推向市场的公司之一。在我们的以色列数据中心，我们推出了B2百系列，在我们的英国数据中心，我们推出了B3百系列，并且我们在这些设施开放之前就已经预售了大部分产能。

我们也非常兴奋地宣布我们正在推出GB三系列产品。我们是第一个在欧洲这样做的公司，预计将在本季度十二月内上线完成的数据中心。考虑到生产能力，我们现在正如我提到的正在销售第四季度的剩余产能，但我们也在为未来几个季度交付的新产能进行预售。

所以我们看到对所有类型的GPU有非常强劲的需求。正如我之前提到的，也正如Andre提到的，我们正与Andre的团队密切合作，以确保我们的销售管道能够推动我们的模型来支持后续季度的GPU需求。

Neil Doshi

很好，谢谢您，Mark。DA Davidson的Alex Platt提出了另一个问题。他询问我们针对大额交易的战略是什么。我们是否为这些交易和客户设定了中期产能目标？

Arkady Valois

是的，我们在这里采取非常机会主义的态度。不仅对我们的日常交易有需求，对大型交易也是如此。我们会选择那些给我们带来最佳利润率的交易。我们非常关注利润率和盈利能力，而不仅是增长本身，所有的决策都基于这一点。

Neil Doshi

很好，谢谢Rakati。下一个问题来自RTA的Andrew Beal。您能否提供更多关于一些绿地站点的细节？你们是否有Lois或更多新的美国和UDC地点，还是这些项目已经有进一步的进展？Andre

Andre

是的，总体上我们在扩大产能方面取得了很大的进展。我们在欧洲和美国都有一个强大的储备。我们提到过，到明年我们将确保2.5千兆瓦的路线图。在Floyd站我们也有一些后续发展，但现阶段还不能透露太多。

Neil Doshi

好的，接下来是一个在线问题。您能否提供关于以色列设施的最新情况，Tom？

汤姆

当然可以。正如你们看到的，我们的增长非常迅速。就在上周我们在英国启动了新项目，而在那之前的几周，我们还在以色列。实际上，我们在那里的数据中心设施已经完全投入使用。正如我之前提到的，那些容量甚至可以说是预先销售完毕了，我们确实有进一步扩展能力的机会。

我们认为以色列是一个非常好的市场。我们看到了很多需求，科技和人工智能领域正在发生很多事情。事实上，这个市场的有趣之处在于，我们进入这个市场的决定完全是基于自身的商业考量。我们认为市场有很大的成长空间，而且政府也在采取一些有趣的措施来刺激进一步的需求。

他们在有效地投入资金补贴人工智能初创公司和机构，并帮助他们获取计算资源，以加速这种增长。所以总的来说，我们觉得我们在做得很好，这对我们来说是一个巨大的机会。实际上，这种模式甚至可能是其他国家思考建立本国需求和人工智能产业时可能借鉴的方式。因此整体而言，一切进展顺利。

Neil Doshi

很好，谢谢Tom。好的，从我们的在线平台来看，您对与已经获得电力或土地的潜在公司合作或购买这些公司，或者整合其他新兴云服务提供商有什么看法，Rakati

Arkady Valois

嗯，我们再次确保了在土地方面的部分优势。再说一次，一切都与利润率有关。当我们签订新合同时，筹集资金时，开发新的数据中心用地时，设计这些数据中心时，建造我们自己的机架软件等时，我们都高度关注利润率。我们在每个阶段都实行垂直整合，并且着眼于每个阶段的效率。

我们研究过电力和土地市场的潜在定位，但到目前为止，我们的方法证明带来了更高的利润率。因此，我们仍在进一步建设自己的设施，并且实际上正在减少租用托管设施的比例，越来越多的将是我们的自有设施。

显然，我们将继续考虑不同的机会。但正如您所见，我们能够有机地确保显著水平的合约电力。因此，我们坚信基础设施业务的利润率迟早会在企业增长和发展能力中发挥重要作用，而我们基本上仍将非常专注于这一点。

Neil Doshi

很好，谢谢你，亲爱的。好的，再看另一个问题。一个与市场相关的提问，也许这个问题会交给约克ID。有没有可能，在新的一年GPU会出现供过于求的情况，因为有新的供应商进入市场？

Arkady Valois

这里有两点。首先，我们坚信市场至少在2026年之前仍将处于供应受限状态，这意味着数据中心容量将成为瓶颈。此外，正如前面提到的，我们分三个阶段规划资本支出：土地、电力、建筑外壳设施，然后是GPU。这种保守的阶段性方法使我们避免过度支出，并允许我们保持健康的财务状况。如果市场有任何变化，我们希望能够应对任何低迷情况。

Neil Doshi

谢谢，Arkady。我们看看，有几位分析师在问，关于完成Vineland工厂有没有什么重大挑战，或者说，在履行与微软的协议方面有什么挑战。

Andre

谢谢，Neil。我想我已经谈过这个了。所以是的，截至目前一切按计划进行，我们已经向微软交付了第一部分。所以，我们会继续按照计划开展工作。

Neil Doshi

很好，谢谢。好的，我想我们就到此结束这次电话会议。感谢大家的参与，我们下个季度再见。谢谢。

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