随着美国借壳上市的完成，Mynd.ai 翻开了新的一页

2023 年 12 月 27 日

Mynd.ai 已完成在纽约证券交易所美国证券交易所的上市，接管了一家在 2021 年中国教育镇压行动中被摧毁的公司的公开交易空壳

公司的主要资产是游戏公司网龙以前的教育业务，包括教育面板、硬件单元和辅助软件服务。

作者：Doug Young

现在是上课时间。

那是新出台的计划 Mynd.ai Inc. (MYND.US)，它已成为最新一家从两年多前中国教育镇压的灰烬中崛起的公司。Mynd.ai 于 12 月 13 日正式公布资产，上市公司完成了对中国游戏公司教育资产的收购 网龙 (0777.HK)。

在资产转移之前，Mynd.ai 被称为Gravitas Education Holdings，该公司在中国经营着一系列学前学校，由于教育镇压，这些幼儿园在很大程度上被摧毁。该学前教育业务是作为改造的一部分出售的，这为网龙的教育资产注入公司铺平了道路。

由此产生的新公司从12月13日起更名为 Mynd.ai，看起来与以前的Gravitas完全不同。最重要的是，该公司的资产全部在中国境外，主要包括一家亏损的硬件企业，在美国、英国、意大利和澳大利亚等市场向世界各地的学校出售定制计算机，也称为教育面板，并计划进入泰国和埃及等发展中市场。

这种区别对投资者来说非常重要，因为新的 Mynd.ai 不会受到同样不可预测的中国监管机构的约束，这些监管机构在一夜之间禁止私营公司在2021年为小学生提供辅导服务，从而扼杀了价值数十亿美元的行业。

尽管如此，Mynd.ai 目前仍在亏损巨资，因为它专注于让尽可能多的教育小组进入教室，其中大多数是普罗米修斯品牌的。在扩大教室覆盖范围的同时，该公司希望开始销售教育软件，供学校在日常教学中在面板上使用。由于易于扩展，这种被称为软件即服务（SaaS）的企业的利润率远高于硬件销售——Mynd.ai 希望这将使该公司获得第一笔利润。

网龙早在4月份就首次宣布了分拆其教育业务的计划。该公司大约一半的收入来自教育业务，另一半来自其较早的游戏业务。但是游戏业务是其利润引擎，今年上半年的毛利率达到了令人羡慕的97％。相比之下，教育业务的毛利率要低得多，仅为24％，这部分业务一直处于亏损状态。

随着分拆的完成，Mynd.ai 面临的真正挑战开始了，要说服投资者它有一个可以在不久的将来获利的成功秘诀。该公司目前的市值约为2亿美元，上周的数据显示，截至12月13日，其持有相当于4550万股美国存托股票（ADS），乘以12月22日圣诞节假期前夕的最新收盘价4.52美元。

Mynd.ai 的最新价值将使其市销率（P/S）相对较弱，略低于0.5，对于具有如此巨大的增长和盈利潜力的公司来说，这几乎不是人们所期望的。这个数字落后于外国教育科技公司的3.12 Udemy (UDMY.US) 和 1.93 Chegg (CHGG.US)。但这与中国自己的0.64相差不远 有道 (DAO.US)，这表明人们对这是一部中国还是外国的教育科技游戏可能仍存在一些困惑。

网龙本身是中国历史最悠久的游戏公司之一，将继续以其72.9％的股份控制新的 Mynd.ai。但该公司当然希望投资者认为这是一家中国监管机构无法控制的外国公司。我们倾向于同意这看起来像一家外国公司，因为尽管该公司本身由中国实体控制，但其大部分或全部资产都在中国境外。

抛开所有权不谈，最有可能困扰投资者思考的另一个重大问题是 Mynd.ai 的巨额亏损，以及其最新报告期中令人担忧的销售下降。

网龙教育业务的收入在2022年猛增了34％，达到43亿元人民币（6.03亿美元），这是由于网龙运营的许多市场的学校在争夺最新的高科技学习产品的竞赛中抢购了互动面板。但是随后，这一数字突然同比下降了29％，至今年上半年的17亿元人民币。

公司高管表示，收入的大幅下降是暂时的，在市场消化了去年购买的所有新面板之后，2022年大幅上涨之后稍作喘息。网龙教育部门报告称，今年上半年亏损2.49亿元人民币，远高于去年同期的3,600万元人民币亏损。

网龙在8月份的中期业绩中谈到其教育业务时说：“我们目前预计将在今年年底之前发布第一个集成了Promethean面板的软件订阅包。”它补充说：“我们还在与合作伙伴积极讨论，探索大型语言模型方面的合作。” 这暗示人工智能有可能加速其面板的采用和对其软件服务的需求。

网龙在推出最初的游戏业务十多年后，于 2014 年以多元化举措首次进入教育业务。它通过一系列收购迅速发展了业务，首先是在2015年以1.3亿美元收购了在伦敦上市的普罗米修斯世界。两年后，它收购了总部位于洛杉矶的JumpStart，这是梦工厂动画的合作伙伴。2022年，普罗米修斯收购了Explain Everything，这是一款数字白板应用程序，正在成为 Mynd.ai SaaS 业务的基础。

仅去年一年，Promethean就售出了25.3万块面板，这意味着它的基础可能足够大，可以在明年推出首批订阅服务时开始从其首批订阅服务中获得可观的收入。现在，它只需要为该部分业务获得一定的牵引力，并恢复收入增长即可。做这两件事可以为该公司在美国纽约证券交易所的新上市注入一些必要的活力。