微软的人工智能超级工厂：堆栈中隐藏的赢家

$微软 (MSFT.US)$ 刚刚为人工智能时代竖起了一面新旗帜：位于亚特兰大的Azure AI数据中心，它乐于将其称为世界上第一个“地球规模的人工智能超级工厂”。该网站遵循了威斯康星州首次公布的Fairwater蓝图，其扁平以太网网络可以将数十万个网络连接在一起。 $英伟达 (NVDA.US)$ GB200 和 GB300 GPU 整合到一台巨型超级计算机中，与人工智能专用的广域网络相连，新光纤横跨美国。

对于投资者来说，这提出了一个自然的问题。除了微软本身和英伟达之外，随着这些人工智能超级工厂的遍布各地，哪些上市公司将受益最大？答案与其说是单个 “人工智能赢家”，不如说是专家生态系统：新云提供商出租额外的GPU容量，网络公司将集群连接在一起，光纤和连接公司点亮光纤，公用事业争先恐后地提供数千兆瓦规模的清洁能源。

下面，我们将介绍图中突出显示的关键群体，解释每家公司的实际所作所为，已经与微软宣布了什么，以及如果Fairwater式网站成为新常态，潜在的上升空间在哪里。

$英伟达 (NVDA.US)$ 是计算层的核心。微软的 Fairwater 设计围绕 GB200 和 GB300 GPU 系统构建，包括 NVL72 机架，这些机架包含 72 个 GPU，每个机架消耗约 140 千瓦的功率。公开报告显示，仅微软最初在威斯康星州 Fairwater 的站点就将托管数十万个英伟达 GPU，亚特兰大及其他地区还将增加容量。

对于微软来说，可以打赌以这种规模训练和提供下一代模型将证明数百亿美元的资本支出是合理的。对于英伟达来说，每一个新的费尔沃特级网站都意味着又一波利润率很高的系统销售浪潮。

可以将新云视为以人工智能为重点的微型超大规模计算机。他们批量购买或租用 GPU，建立密集集群，然后按小时出租。微软已经在该集团的产能上花费了数百亿美元，以补充其自己的Fairwater扩建项目。

$CoreWeave (CRWV.US)$ 与特定的费尔沃特站点没有公开关系，但萨提亚·纳德拉将这种策略描述为一支可以处理任何工作负载的 GPU 的 “可替代舰队”，完全符合向CoreWeave等合作伙伴的外包过剩需求。

$IREN Ltd (IREN.US)$ 是另一位前加密矿工，现已转型为新云和数据中心运营商。2025年，它与微软签署了一项为期五年的基础设施协议，价值高达97美元，根据该协议，IREN将建造由约200兆瓦容量提供动力的新的人工智能数据中心，为微软的工作量提供服务。

$NEBIUS (NBIS.US)$ 是一家从Yandex分拆出来的人工智能基础设施提供商，现已在美国上市。它专注于在欧洲和中东托管的高性能 GPU 集群。2025 年 10 月，NEBIUS 宣布与微软签订一项为期五年、价值 174 美元的协议，以提供人工智能基础设施容量，包括部署装有大约十万个英伟达 GB300 GPU 的系统。

Fairwater网站使用两层以太网后端网络，每秒提供800千兆位的链接，并运行微软的开源SoniC操作系统。该架构在设计上是供应商中立的，这对于交换机和芯片供应商来说是个好消息。

$Arista Networks (ANET.US)$ 是高速数据中心交换机及其运行软件方面的专家。微软和Meta是其最大的两个客户，共约占营业收入的三分之一，微软的份额在最近几年有所上升。

$思科 (CSCO.US)$ 是全球最大的网络供应商，也是微软在企业和云领域的长期合作伙伴。思科和微软共同使用思科UCS服务器推销Azure本地解决方案，思科是微软Azure计划的正式合作伙伴。

$慧与科技 (HPE.US)$ 销售服务器、存储和网络设备，并与微软有长达数十年的深厚合作关系。两家公司共同提供适用于Azure的Azure Stack HCI和HPE GreenLake，为企业提供混合解决方案，将本地硬件与Azure服务融为一体。

$英伟达 (NVDA.US)$ 最出名的是其GPU，但它也是一个网络玩家。费尔沃特的扁平架构预计将使用英伟达的GB200和GB300加速器以及高性能互连。Nvidia销售用于扩展训练集群的InfiniBand交换机和适配器以及针对人工智能工作负载进行调整的Spectrum-X以太网系统，根据成本和延迟目标，任何一种都可以纳入微软的设计。

$博通 (AVGO.US)$ 通过其Tomahawk和Jericho芯片系列在商用以太网交换机芯片市场上占据主导地位。行业分析和公司评论表明，包括微软在内的所有主要云提供商在人工智能和通用云网络方面都取得了胜利。

$迈威尔科技 (MRVL.US)$ 为超大规模设备以及位于400G、800G和现在的1.6万亿光学模块内的光学DSP设计定制和半定制芯片。管理层表示，包括微软在内的四大人工智能超大规模公司中有三家使用Marvell技术，而人工智能预计将在2025年占公司营业收入的30％左右。

大型交换机后面是密集的光纤堆栈：连接器、光纤、收发器和芯片到芯片的链路。以下许多公司已经披露了与微软在Azure和AI方面的合作，而其他公司则广泛面临超大规模的人工智能扩建项目。

$安费诺 (APH.US)$ 生产高速连接器、电缆，并越来越多地生产用于人工智能集群的低功耗光学收发器模块。其与数据中心相关的IT数据通信领域是其增长最快的业务，在人工智能机架需求激增的推动下，销售额同比增长了一倍以上。

$康宁 (GLW.US)$ 是光纤和电缆的领先供应商。2025年，微软Azure宣布与康宁和贺利氏开展战略合作，扩大空心光纤的生产，这种光纤可使光线穿过空心，从而降低延迟和提高性能。康宁的北卡罗来纳州工厂将专门为微软的网络生产空心纤维。这使康宁成为微软升级其人工智能网络骨干的计划中罕见的“指定的”合作伙伴，包括连接费尔沃特站点的人工智能广域网。

$Ciena (CIEN.US)$ 构建用于在地铁之间和跨地铁传输数据的光学传输系统。Ciena和微软最近发布的联合白皮书描述了用于弹性城域连接的零信任光学架构，该架构使用Ciena的6500平台和Waveserver系统来支持微软的分层业务连续性设计。

$Credo Technology (CRDO.US)$ 为数据中心内部的400G、800G和1.6万亿条链路设计低功耗SerDes芯片、数字信号处理器和有源电缆解决方案。它将大型云提供商视为主要客户，尽管像大多数芯片公司一样，它通常不给他们起名字。

$Astera Labs (ALAB.US)$ 专门研究连接芯片，例如用于 PCIe 和以太网的 CXL 内存控制器和重定时器。它是UaLink联盟的发起人成员，该联盟的董事会成员包括微软 $美国超微公司 (AMD.US)$ 、AWS、思科、 $谷歌-C (GOOG.US)$ 还有HPE，其芯片已经出现在AI服务器设计的很大一部分中。

$Coherent (COHR.US)$ 提供用于数据中心互连和城域链路的相干光学收发器。其 800G ZR 和 ZR Plus 产品的目标距离为数十到数百千米，从而实现了大型站点之间的高容量链接。

$Lumentum (LITE.US)$ 是高速光学元件的另一个主要供应商，从激光器到收发器。它已与Marvell和Coherent合作演示了用于数据中心互连的800G ZR模块，这种配置非常适合超大规模的人工智能流量模式。

$Fabrinet (FN.US)$ 是一家专注于复杂光学和射频组件的合同制造商。最近的评论强调了其在为英伟达的Blackwell Ultra平台增加1.6太比特收发器和共同封装的光学项目中所起的作用。

$Lumen Technologies (LUMN.US)$ 运营全球长途光纤网络，是微软Azure对等互连服务合作伙伴，帮助企业客户从最近的边缘接入Azure。

$Applied Optoelectronics (AAOI.US)$ 为数据中心和宽带网络制造光学收发器。微软多年来一直是关键客户，包括激光器制造协议，以及最近围绕有源光缆和800G数据中心光学器件的战略协议。

$POET Technologies (POET.US)$ 是一家开发硅光子学平台的小型公司，旨在降低高速光学模块的成本。它已将自己定位为800G和1.6万亿个模块的支持技术，有可能为向超大规模供应商销售产品的模块制造商提供服务。

如果没有可靠的、主要是无碳的电力，所有这些都不重要。微软预计，仅其威斯康星费尔沃特园区每天的耗电量就达到数万兆瓦时，并承诺到本世纪末在那里投资超过70亿美元。

$威州能源 (WEC.US)$ 通过其公用事业公司We Energies是威斯康星州东南部的当地电力供应商，也是微软第一个费尔沃特基地接入电网的核心参与者。当地文件和报告描述了数十亿美元的新一代计划，以满足激增的数据中心需求，其中大部分是由微软的项目推动的。

$美国电力 (AEP.US)$ 是一家美国大型公用事业公司，在托管当前和计划中的超大规模数据中心（包括与微软相关的设施）的州拥有庞大的占地面积。其境内的监管机构和公用事业公司已经在为能源匮乏的人工智能园区设计特殊费率方面苦苦挣扎。

$Constellation Energy (CEG.US)$ 是美国最大的核电站运营商。2024年，它与微软签署了有史以来最大的电力购买协议，这是一项为期20年的协议，将提供约835兆瓦的无碳核电，并将三里岛一号机组反应堆作为克兰清洁能源中心重新投入使用。

$Brookfield (BN.US)$ 通过Brookfield Renewable，于2024年与微软签署了一项全球框架协议，在2026年至2030年之间提供超过10.5千兆瓦的新可再生能源产能，这是同类协议中规模最大的企业清洁能源协议。

微软的人工智能超级工厂不仅仅是一家公司建造一个闪亮的大型数据中心。它们讲述的供应链从加利福尼亚的GPU设计师到北卡罗来纳州的光纤工厂、泰国和台湾的光学工厂以及宾夕法尼亚州和威斯康星州的核反应堆。

对于投资者来说，这意味着两层风险敞口。核心是显而易见的名字：微软和英伟达。他们周围是网络、光学、新云基础设施和公用事业领域的第二轮精选股票。一些公司，例如CoreWeave、IREN、NEBIUS、康宁和Constellation，已经在合同披露中注明了微软的名字。其他人则是 “可能的受益者”，因为他们提供的标准构件看起来像是为费尔沃特式的人工智能园区量身定做的。

困难的部分是估值。这些股票中有许多已经在多年的人工智能增长中定价，而且与微软直接相关的营业收入可能高度集中。对于小投资者来说，从主题上思考会有所帮助：决定你是更喜欢来自电力公司的相对稳定的现金流、增长密集但以客户为中心的新云，还是生活在技术周期前沿的高贝塔光学和网络公司。

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