宏观展望：图表预示着2024年将大幅上涨

事实证明，2023年比大多数投资者预期的要好得多。

派对还没结束。十几张图表预示着2024年的大幅上涨。

备受质疑的软着陆效果非常好。国内生产总值增长降温至2％，但仍不太可能出现衰退。稳健的就业市场继续支撑弹性消费者支出，占美国经济活动的70％。
同时，通货膨胀率继续下降，使美联储能够腾出时间最终开始降息（图1）。联邦基金期货目前定价为明年从5月开始降息4个季度点。
市场最大的痛点已经准备好缓解了：

这种新的利率现实触及了流传的流行熊市故事之一：更高的美国国债收益率使股票的吸引力降低。
标普500指数收益率（指数水平除以12个月远期标准普尔500指数每股收益）和10年期美国国债收益率之间的利差称为股票风险溢价。
目前，股票风险溢价为1％。这就是标准普尔500指数5.2％的收益率与4.2％的10年期美国国债收益率之间的差距。
从历史上看，股票风险溢价（ERP）平均为3％（图2）。空头认为，相对于债券，低ERP表明股票是一个不好的选择。
似乎合理。让我们更深入地研究。

这是熊队错过的内容。历史表明，当标准普尔500指数的股票风险溢价像现在一样在零至1％之间时，明年的平均涨幅将高于平均水平的12.2％（图3）。
此时此地的分析很少有回报：

历史并不是当今低ERP不费吹灰之力的唯一原因。它只是反映了2023年债券收益率的大幅上涨和上半年企业收益增长缓慢。
随着利率的下降和利润增长的重新加速，股市正在上涨。你在华尔街赚钱的重点是我们的前进方向... 而不是我们现在的状况。
好吧，让我们继续谈谈另一种流行的看跌叙述，看看效果是否更好。
2023年的市场涨势非常狭窄，这已经不是什么秘密了。华丽的 7 人引领了冲锋。
我敢肯定你已经听过很多了。常见的标题是：
-这次市场反弹太狭窄了。
-少数定价过高的科技巨头正在推动所有涨势。
-由于这个不稳定的基础不可避免地崩溃，股市将大幅下跌。
听起来很熟悉吧？那么，熊们是在做什么事还是只是在为更多的痛苦做准备？
以下是显示你穿熊套装的伙伴的图表。狭窄的市场领导地位是件好事，因为它先于强劲的远期回报。这实际上是有道理的，因为在严重落后之后，该指数中的大多数股票可能代表价值。
请考虑以下几点：
自1928年以来，标准普尔500指数在市场领先地位狭窄后的12个月中实现了15.4％的年回报率，而在市场大幅上涨之后，年回报率仅为7.4％（图4）。
换句话说，狭隘的领导力对空头来说意味着更多的痛苦：

你可能想知道为什么强宽度往往会导致前锋表现减弱。
归根结底，当一切都已经开始运行时，未来的表现会变弱是有道理的。
当今狭隘的领导地位意味着仍有大量股票有很大的追赶空间。
好吧，让我们换个方向，看看企业收益的前景。
衰退主义者会让你相信收益疲软，而且可能会变得更糟。
让我们对此进行事实核查。
的确，2023年上半年的收益同比增长略为负数。全年，企业利润将与2022年的利润大致持平。
但是股市是前瞻性的。今天，股票的交易前景是2024年的盈利前景，前景一片光明。
标准普尔500指数的12个月远期收益同比增长在6月份略为负之后，最近又重新加速至5.7％（图5）。该共识预测，标准普尔500指数2024年每股收益同比增长11％。
跟随收益趋势寻找方向：

股票不关注头条新闻。他们关注收益。但这是最棒的部分。
自1977年以来，标准普尔500指数在12个月远期收益增长最低的四分位数之后的12个月中平均上涨了13％（图6）。简而言之，投资者预计利润将回升。
当收益从下跌到上升时，股票也会随之而来！

如果你现在对熊队感到难过，我们不怪你。但是，看涨的证据并不止于此。
这是另一个被低估的股票利好因素——货币市场基金创下了创纪录的5.7万亿美元（图7）。
怀疑者说_这笔钱不可能流入股票_，因为安全的货币市场提供5％的丰厚利息。
好吧。听起来合乎逻辑，让我们来解开一下。以下是拥挤的交易的样子：

当然，MM支付5％，但税后大约为3％至3.5％，具体取决于您的税级，几乎不足以跟上3.2％的CPI通货膨胀。
这是交易，**货币市场收益率已经达到顶峰**。短期债券收益率追踪联邦基金利率。一旦美联储明年开始宽松，货币市场国库券和存款证收益率将在炎热的天气里像冰一样开始融化。
数万亿现金中的大部分将立即在其他地方寻找更高的回报。
你不必向会计天才得出结论，其中一些资金将流入股票。
这对股票意味着什么？
假设整个美国股市的价值约为50万亿美元。即使只有44％（2.5万亿美元）的副业现金流入股票，这也占市场总价值的5％——这很重要——而且是看涨的！