AI硬件强势回归：AI行情的下一波涨势来了吗？
Lumentum 2026财年第四季度财报电话会议
要点摘要（由AI生成）
财务表现
- 收入同比增长109%，达到$10.1亿，连续第八个季度实现增长
- 非GAAP毛利率突破50%大关，环比提升250个基点
- 非GAAP营业利润率扩大至36.6%，环比提升440个基点
- 非GAAP每股收益达$3.23，显著超出此前预期区间
业务亮点
- 实现创纪录的800G出货量，并已启动下一代1.6T模块的生产
- 在扩大内部制造出货量的同时，成功应对了供应链限制
- EML业务实现创纪录季度，其中200G产品贡献了25%的营收
- 获得首份用于2027年交付的外部光源模块采购订单
财务指引
- 2027财年第一季度营收指引为$1.225-$12.75亿，同比增长超130%
- 预计2027财年第一季度非GAAP运营利润率在39.5%-40.5%区间
- 2027财年第一季度每股摊薄净收益指引为$4.05-$4.35
- 预计在未来几个季度泵浦激光器出货量将增长至四倍
机遇
- NPO（近封装光学）机会具有完全增量性质，将显著扩大公司在各业务合作中的光通信可寻址市场（TAM）
- 正在开发适用于NPO应用的中功率和高功率激光芯片，有望带来更高的毛利率
- 已与多家客户签订长期泵浦激光器供应协议，以抵消资本支出
- 扩大制造产能，并在最新设备上验证新的工艺流程
风险
- 某些组件的供应链限制导致出货量低于整体市场需求
- 总部位于中国的公司正以新建的磷化铟晶圆厂进入市场，构成竞争威胁
完整文字记录（AI生成）
主持人
大家好，欢迎参加Lumentum Holdings 2026财年第四季度及全年财报电话会议。所有与会者将处于仅听模式。另请注意，本次会议将录音以供回放。在今天的准备发言结束后，我们将进行问答环节。如您希望提问，请按电话键盘上的*1键；如需撤回问题，请再次按*1键。现在，我将电话会议交予投资者关系副总裁Kathy TA女士。TA女士，请开始发言。
凯茜·TA
谢谢Matthew，欢迎大家参加Lumentum 2026财年第四季度及全年财报电话会议。我是投资者关系副总裁Kathy TA。今天与我一同参会的还有总裁兼首席执行官Michael Hurlsten、执行副总裁兼首席财务官Wajid Ali，以及全球业务部门总裁Wupen Yuan。
本次电话会议包含前瞻性陈述，包括但不限于根据1995年《证券诉讼改革法案》安全港条款所作出的关于我们未来经营业绩、战略、趋势以及产品和技术预期的陈述。这些陈述受各种风险和不确定性因素影响，可能导致实际结果与我们当前预期存在重大差异。
我们建议您查阅我们最近向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，特别是2026年3月28日结束的财季10-Q文件中“风险因素”部分以及其他章节所述风险，以及Lumentum即将提交的截至2026年6月27日财年的最新10-K文件。本次电话会议中提供的前瞻性陈述基于Lumentum截至今日的合理信念和预期。除非适用法律另有要求，Lumentum并无义务对这些陈述进行更新或修订。
另请注意，除非另有说明，本次电话会议中讨论的所有财务业绩和预测均为非GAAP数据。非GAAP财务数据存在固有限制，不应孤立看待，也不应被视为替代或优于依据GAAP编制的财务数据。您可以在我们的新闻稿及向SEC提交的文件中找到非GAAP与GAAP指标之间的调节信息，以及我们使用非GAAP指标的相关说明和可能影响财务业绩的因素。
Lumentum关于2026财年第四季度及全年的财报新闻稿及配套补充幻灯片已发布于公司网站 investor.lumentum.com。我们建议您仔细查阅这些资料。接下来，我将会议交予Michael。
Michael Hurlsten
谢谢您，Kathy，大家下午好。随着AI计算工作负载在速度和带宽方面不断提升，Lumentum正处于这一长期行业变革的核心位置。数据中心架构师正越来越多地采用光连接作为主要的互联方式。我们第四财季的业绩反映了这一转型的初期阶段，其动力来自我们在横向扩展（scale-out）和纵向扩展（scale-across）产品线上的全面增长势头。
营收同比增长109%，达到$10.1亿，这是我们连续第八个季度实现营收增长。此外，我们保持了强劲的营收增速，已连续第三个季度实现超过20%的环比增长——值得注意的是，对比基数正在变得越来越大。尽管我们取得了全面的成功，但此前强调的一些增长驱动因素才刚刚开始逐步体现。
尤其在云光模块领域，我们实现了800G出货量的历史新高，并已启动下一代1.6T模块的量产。在OCS（光通信解决方案）业务方面，我们成功克服了供应链限制，按计划提升了内部制造的出货量，以满足客户的强劲需求。除了强劲的营收表现外，我们的非GAAP毛利率也首次突破50%。我们最初预计在季度营收达到$20亿时才能实现这一目标，因此该里程碑比预期提前了不少。
我们预计毛利率将继续提升，这将由产品组合优化和高效的运营执行所驱动。非GAAP营业利润率同比扩大超过2150个基点。这些成果证明了两点：一是我们差异化技术具备显著溢价能力；二是我们的运营模式在AI收入加速增长的带动下，展现出超比例的杠杆效应。
我们对第一财季营收指引的中位数已达到此前设定的$12.5亿目标，比原计划提前了一个多季度。此外，我们第一财季的非GAAP营业利润率指引甚至超过了与该营收水平对应的目标模型上限。我想就近期市场关于共封装光学（CPO）和近封装光学（NPO）的一些杂音作出说明。
首先，我们领先的CPO客户仍按既定计划推进量产，自上次更新以来，其需求信号进一步增强。我们对CPO大规模部署的时间节点也有了更清晰的能见度。我们依然有信心，在2027年下半年，面向客户2028年大规模部署所需的超高功率激光芯片将迎来需求爬坡。
由于第一阶段的大规模光连接将覆盖集群内多个计算机架，因此只要拓扑结构超过单机架规模，就会产生相关需求。进一步增强我们信心的是，我们最近收到了首份外部光源（ELS）模块的采购订单，计划于2027年下半年交付。
其次，我们其余客户目前正优先采用近封装光学（NPO）架构，作为最终采纳CPO之前的过渡方案。对我们而言，NPO带来的机会完全是增量型的，将显著扩大光模块市场的总可寻址市场（TAM）。我们看到多个高增长项目正积极采用我们差异化的激光芯片推动NPO应用。即便是我们最大的CPO客户，也在为特定新应用场景评估NPO方案，这将进一步扩大该客户处的光模块TAM。
这些架构演进代表着一个重大的市场拐点，而这一趋势正契合我们作为顶级激光芯片制造商的核心优势——随着光互连开始渗透传统铜缆领域，我们将直接受益。NPO通过将光引擎直接放置在XPU加速器旁边的电路板上，以功耗和成本换取部署简易性，从而在光互连大规模应用中提供更快的上市时间。
客户正在评估用于NPO的两种激光芯片：一种是中功率激光器，直接集成在光引擎中；另一种是高功率激光器，用于外置光源模块。我们的中功率激光器继承了旗舰高功率平台的可靠性与工程技术。我们的NPO和CPO激光器系列产品采用共通的设计与工艺know-how，在120毫瓦、150毫瓦和400毫瓦输出功率水平上均实现了业界领先的效率。
展望未来，CPO仍被视为技术路线图上的自然终点，即将光学器件直接置于基板或中介层上，通过晶圆厂级别的先进封装实现最高能效。接下来，让我们更详细地看一下定义我们第四季度表现的关键指标，首先从组件产品类别开始。
第四季度组件收入为$6.49亿，环比增长22%，同比增长103%。我们的激光产品组合在各个方向上持续展现出强劲势头。窄线宽激光器组件的出货量已连续第十个季度实现环比增长，同比增长超过130%。
泵浦激光器出货量同比增长超过80%，尽管我们正快速扩大产能，但在可预见的未来仍将处于供不应求的状态。不断扩大的推理和训练应用推动了数据中心之间的全速率连接，而地缘政治和监管限制则更倾向于小型化、模块化的架构。这两个因素（以及其他原因）显著提升了对泵浦激光解决方案的需求。
举个例子，对于某家大型超大规模云服务商而言，仅连接两个AI数据中心站点的网络容量，就达到了其过去十年为支持业务增长所建设的全球骨干网总容量的两倍。鉴于部署规模之大，我们已获得多个长期客户协议，有助于抵消我们计划中的资本支出。我们预计在未来几个季度，泵浦激光器出货量将增加四倍，以满足这一不断攀升的需求。
再来看激光芯片，我们EML（电吸收调制激光器）产品再次创下破纪录的季度业绩，主要得益于市场对每通道100G器件的强劲需求。我们的200G EML产品势头也在迅速加速，目前已占EML总收入的25%以上。与此同时，我们正在拓展激光芯片战略，以抓住更广泛的市场机遇，并确保与我们的财务模型保持一致。
一个关键例子是我们面向每通道200G应用的CW（连续波）激光芯片，它以紧凑的外形尺寸为客户提供了高良率、经过验证的可靠性和业界领先的性能。这些激光器的内部部署进一步印证了客户经常反馈的情况：我们具备独特的能力，能够按照极其严格的技术规格进行交付和规模化生产，从而在光收发模块制造中实现更高的良率。
重要的是，这些新型CW激光产品将带来高于我们长期财务目标的毛利率。展望未来，我们预计EML和CW激光器的需求将在2026年下半年及2027年显著增长。为了抓住即将到来的200G和300G通道速率机遇，我们正在日本的两家磷化铟晶圆厂扩大产能，并在最新设备上线的同时，同步认证CW和EML的工艺流程。
即使我们将更多产能分配给CW激光器，我们仍有望在2026年12月季度实现EML出货量同比超过50%的增长。在组件业务的总结部分，我们在3D传感应用领域看到了越来越多的机会。这些新机遇预计将推动我们在下一个产品周期中与主要客户的业务增长。
接下来谈谈我们的系统产品类别。系统业务第四季度收入达到$3.57亿，环比增长30%，同比增长123%。云光收发器和OCS（光电路交换）是本季度营收环比增长的主要驱动力，但某些元器件的供应链紧张限制了出货量，使其低于整体市场需求。我们的工厂已按既定的激进计划高效执行了这两条产品线的生产。
本季度，我们大部分云光收发器出货均为800G速率，并已按计划开始出货1.6T光收发器。与此同时，得益于良率和产能利用率的提升，以及首批更高ASP（平均售价）的1.6T光收发器的初步上市，我们的光收发器产品线整体盈利能力持续增强。
我们对未来云光收发器需求的可见性比以往任何时候都更清晰。事实上，我们预计1.6T光收发器的采用将从财年第一季度开始加速，并持续至2027年全年。这一势头由我们领先的大型超大规模客户推动，他们正在大力部署定制化AI集群，通过改进的设计工程技术，快速实现从800G向1.6T技术的过渡。
在许多情况下，我们似乎领先于规模更大的竞争对手率先上市，这为我们带来了市场份额优势，并有望在整个产品周期内保持这一优势。1.6T设计的高难度再次凸显了我们的强项——我们的信号完整性团队被公认为业内最具竞争力的团队之一。
在OCS（开放计算系统）方面，继财年第三季度到第四季度出货量翻倍后，我们内部制造产能的扩张进展顺利。我们的业绩指引包含首个OCS收入突破1亿美元的季度。市场对2027年的需求信号依然异常强劲，我们已开始与合同制造商合作进行初步产能扩充，同时继续提升自有工厂的产出。
自上次电话会议以来，OCS的产品路线图也变得更加清晰。我们现在正规划端口数量更高和更低的产品，包括专门的托盘内解决方案。在系统类产品整体表现方面，工业激光器和有线接入业务环比均有所增强。在工业激光器领域，我们看到针对高密度PCB通孔钻孔应用的超快激光器采纳度不断提升，该技术用于支持先进的XPU板卡和1.6T光模块。
展望第一季度，我们预计将再创单季营收新高，并如前所述，提前一个季度以上达成我们在上届OFC大会上公布的$12.5亿营收目标。我们预计，约一半的环比增长将来自我们的组件产品组合，主要受益于横向扩展（scale-out）和跨应用场景（scale-across）的持续拓展；另一半则由系统产品组合的持续爬坡、1.6T光收发器以及加速交付的OCS产品驱动。
现在我把电话会议交予Wajid Ali。
Wajid Ali
谢谢Michael。第四季度营收为$10.1亿，处于我们指引区间的高端；非GAAP每股收益为$3.23，远超此前预期区间，充分体现了我们商业模式的杠杆效应。第四季度GAAP毛利率为47.4%，GAAP营业利润率为27.8%。这两项指标均彰显了公司卓越的业绩表现。
如先前披露，第四季度我们主动将部分可转换债券转为股权，原因是在过去一年股价上涨后，这些债券已处于价内状态。此举使我们的债务减少了$11亿，约占未偿还可转债总额的35%。该交易产生了一次性非现金GAAP费用$78亿，导致第四季度GAAP净亏损为$72亿。
转向我们的非GAAP业绩，第四季度毛利率为50.4%，环比上升250个基点，同比增长1260个基点，主要得益于更高的制造产能利用率、有利的产品组合以及部分产品的提价。第四季度非GAAP营业利润率为36.6%，环比上升440个基点，同比增长2160个基点。
我们继续投资于服务云和AI客户的关键研发项目，同时保持严格的成本控制以优化我们的业务模式。第四季度非GAAP营业利润为$3.688亿，调整后的EBITDA为$4.064亿。第四季度非GAAP运营费用总计$1.381亿，占收入的13.7%，较第三季度增加$1,190万，较去年同期同一季度增加$2,880万，以支持不断扩大的云和AI业务机会。
第四季度非GAAP销售及管理（SG&A）费用为$5,060万。非GAAP研发（R&D）费用为$8,750万。非GAAP基础上的利息及其他收入净额为$2,200万。第四季度非GAAP净利润为$3.263亿，非GAAP每股收益为$3.23。我们第四季度非GAAP基础上的稀释加权平均股数为1.011亿。
接下来谈谈资产负债表。第四季度，我们的现金及短期投资减少了$3亿，降至$27.4亿，减少的主要原因是可转换债券的转股。我们的库存水平环比增加了$5,900万，以支持预期的云和AI相关收入增长。第四季度，我们的资本支出（CapEx）为$1.67亿，主要用于扩大制造产能以支持云和AI客户。
从收入细项来看，元器件收入为$6.494亿，第四季度环比增长22%，同比增长103%。系统业务收入为$3.569亿，第四季度环比增长30%，同比增长123%。
现在我来谈谈我们对财年27年第一季度的指引，该指引基于非GAAP准则，并基于截至今日的假设。我们预计财年27年第一季度的净收入将在$12.25亿至$12.75亿之间。以$12.5亿为中点，这代表同比增长超过130%，将再次创下Lumentum单季度收入的历史新高。
我们预计财年27年第一季度非GAAP营业利润率将在39.5%至40.5%之间，稀释后每股收益中值在$4.05至$4.35之间。该营业利润率代表同比增长超过2100个基点。我们的非GAAP每股收益指引基于16.5%的非GAAP年度有效税率。这些预测假设用于计算非GAAP稀释每股收益的股份数约为1.02亿。
接下来，我把电话会议交还给Kathy，开始问答环节。
Kathy TA
谢谢，Wajid。为了让尽可能多的人有机会提问，请每位只提一个问题并附带一个追问。现在，Matthew，我们开始问答环节。
主持人
我们现在开始问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按*1；如需取消提问，请再次按*1。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自摩根大通的Joseph Cardoso，您的线路已接通，请发言。
Joseph Cardoso
大家好，下午好。祝贺你们取得这样的业绩结果，也谢谢你的提问。首先，很明显你们提到有望提前一个季度达成12.5亿的收入目标，并且利润率表现已经大幅超出此前设定的目标区间上限。考虑到当前更强的需求以及可能更有利的产品组合，我们应该如何理解这对下一阶段财务目标的影响？尤其是看起来相对于原有框架，包括ELS NPO项目在内，正在形成一些增量机会。我记得你们甚至也提到了规模化OCS业务。所以我很想知道，我们该如何看待下一阶段的目标设定？
Michael Hurlsten
嘿，Joe，我是Michael。首先，感谢你一直以来的支持。你看，我们可能会在下一次OFC大会上公布一些新的财务目标。目前我们在几乎所有指标上——包括收入、毛利率和营业利润率——都明显超前。你说得对，确实有一些新情况是我们之前在OFC NPO讨论中没有纳入考量的。我们在准备好的发言稿中花了一些时间谈到NPO CW激光器，我们认为这是一个对我们而言的增量机会，之前可能没有太多着墨于此。
你说得没错，OCS方面我们也讨论过，但它的表现似乎比预期还要更好一些。因此，我们觉得自己正在有效执行策略，正埋头苦干、稳步前行。而且显然，将接近$2.5亿的增量收入加入指引是非常亮眼的成绩。我们认为在未来几个季度还有机会继续实现类似的增长。
Joseph Cardoso
明白了。接下来再追问一点，特别是关于NPO的部分，不知道能否提供更详细的说明？具体来说，鉴于这些机会似乎比预期来得稍早一些，你们是如何考虑其时间节奏的？我知道你们之前提到过不同的外形规格（form factors）或与激光相关的不同内容（content）机会。但能否进一步说明一下，你们的客户目前倾向于采用哪种架构？这种倾向是否有明显偏向？另外，在CPO指引中，相对于超高功率激光器，你们的大客户在内容方面的布局应如何理解？谢谢。
Michael Hurlsten
是的，我想先说几点，然后请Wupen稍微补充一下关于中功率激光器差异化的内容。当然，这些机会的时间点大致就在正负一个季度的范围内。关于我们的主要CPO客户，正如我们在准备好的发言中提到的，我们预计将在2027年下半年开始大规模出货，用于规模扩展（scale up）。目前我们当然已经在为规模部署（scale out）出货，但用于规模扩展的出货预计将在2027年下半年开始，以支持他们在2028年的交付。
我们在NPO领域的主要客户的时间表大致也在这个区间，可能略晚一个季度左右。最先的几个项目仍是采用我们之前提到的ELS高功率激光器类型，随后可能会有几个项目采用集成式方案，即中功率激光器的光引擎被集成到整个光学模块内部，形成一个整体单元。因此我认为，从目前来看，我们能见度最高、时间也更近的项目更多还是高功率激光器类型，这与我们针对最大CPO客户所描述的情况高度一致。
话虽如此，我还是想请Wupen简单补充几句，因为我觉得外界可能存在一些误解。我们认为，这些被集成进光引擎（OE）的中功率激光器在差异化方面其实有很多亮点。你能否简要讲两句？
Wupen Yuan
是的，绝对没错。谢谢Michael。所以确实要做那种NPO光引擎，对吧？想象一下每个NPO的带宽大约为6.4T，这实际上相当于1.6T模块的四倍。要在如此小的光引擎中集成所有组件，并实现所需的高功率密度和高效率，其难度非常大。因此，你必须采用最先进的激光技术和最高的效率，才能将所有东西都塞进一个小型封装中。
因此，这里的能源关键在于充分利用我们400毫瓦级别的设计原则，借助内在设计流程带来的更高效率，并将其扩展到约150至200毫瓦的应用范围，从而支持该应用场景。这实际上基于我们的高功率技术，而我们在这一市场具有独特的定位。我们相信，到2027年底或2028年左右，NPO将进入市场，届时我们的人才队伍也将准备就绪，这将成为我们拓展激光业务的一个重要机遇。谢谢Joe。
Joseph Cardoso
谢谢Michael。谢谢Wupen。谢谢。
主持人
下一个问题来自Raymond James的Simon Leopold。您的线路已接通，请发言。
Simon Leopold
感谢您接受我的提问。首先我想问的是，您在多大程度上能够与客户重新协商积压订单的价格？这对本季度的毛利率以及未来的毛利率预期有何影响？然后我还有一个简短的跟进问题。
Michael Hurlsten
是的，谢谢Simon。你看，我们确实做了一些重新定价。不过我认为，我们大部分长期协议（LTA）的价格影响更多体现在未来。正如Wajid在他事先准备好的发言中提到的，我们在毛利率方面已经从定价中获得了一些好处。我们认为这方面仍有进一步释放的空间。但本季度的主要影响因素其实是产品结构——我们本季度出货了大量高毛利组件。正如我们之前所说，预计这种情况还会持续下去。因此，我们认为毛利率还有进一步提升的空间。Simon。
Simon Leopold
太好了，非常感谢。另外我还想请教一下，我们最近听到越来越多关于中国公司正在推出新的磷化铟（indium phosphide）晶圆厂的消息。您如何看待这种正在兴起并可能构成未来竞争的态势？谢谢。
Michael Hurlsten
是的，你看，我的意思是，我想我们听到的是同样的信息。显然，到目前为止我们的数据尚未受到任何影响，我也不预计会受到影响。我们认为我们在EML激光器上显然具备差异化优势，在这方面我们非常强势，而用于NPO和CPO所需的高中功率激光器也具有很强的差异化优势。此外，即使在连续波（CW）激光器方面，我们也对自己提价的能力感到意外——正如我们在事先准备好的发言中提到的那样，客户发现采用我们的激光器后良率显著提升，因为我们能够持续稳定地提供高性能产品。
这些激光器的规格宽度极其稳定，偏差极小，从而为客户带来了高得多的光模块良率——我们已经开始向这些客户出货CW激光器。因此，我们能够获得可观的价格溢价，并预计这一溢价将得以持续，即使未来这些中国厂商投产也是如此。另外我也想提醒大家，我认为目前一些中国激光器供应商实际上尚未真正向市场交付产品，所以当他们抛出那些庞大的产能数字时，并没有任何实际依据。迄今为止，我们还没有看到他们在产出方面有任何实质性的表现。
Simon Leopold
非常感谢。
Michael Hurlsten
谢谢，Simon。
主持人
下一个问题来自Rosenblatt Securities的Mike Genovesi。您的线路现已接通，请发言。
Mike Genovesi
太好了，谢谢。嘿，很高兴看到你们对本季度OCS收入的指引达到了三位数（百万美元级别），我想这就是你们刚才所说的吧？能否先确认一下这一点？另外，我还想问一下，关于超大功率CW激光器的大规模量产，我们何时能看到其单季收入也达到三位数？
Michael Hurlsten
是的，Mike，再次感谢你一直以来对公司的支持，而且你对我们业务细节的关注也非常到位。你说得没错，在我们给出的指引中——也就是第一季度——我们预计将首次实现OCS收入突破三位数（百万美元）。事实上，我们会明显高于这个门槛。正如我之前提到的，我们在OCS业务上的执行非常顺利。至于超大功率激光器，我们此前曾表示，预计到今年年底将达到5,000万的水平。我认为第三季度将是超大功率激光器首次实现单季收入突破三位数的时间点。
我们目前正在执行，今天就在发货。在上一个已报告的季度，我们的出货表现良好。我们预计到今年年底，这一数字将达到5,000万左右的水平，并在2024财年第三季度产生显著影响。
迈克·杰诺韦西
很好，非常感谢。最后关于格林斯伯勒（Greensboro），目前对于此前预期——即大约一半产能在2028年日历年到位、另一半在2029年日历年到位——是否有任何更新？这个时间表是否仍然有效？我知道现在还比较早，但如果您能就项目进展提供一些信息，那就太好了。谢谢！
迈克尔·赫尔斯滕
是的，目前进展非常顺利。我实际上对我们格林斯伯勒团队的表现感到非常满意——正如你所知，我们接手的是一座完全正常运转的晶圆厂。我们需要做的关键工作就是将其从砷化镓（gallium arsenide）工艺转换为磷化铟（indium phosphide）工艺，这项工作已在顺利推进中。一些关键长周期设备，比如反应器等，我们的团队已经提前布局并处理好了。我认为我们可以继续维持之前的预期：最早在2028年初实现首次营收，随后在2028年全年逐步爬坡，并在2028年底至2029年底达到满产状态。所以整体进度没有任何变化。Mike，感谢您的提问。
迈克·杰诺韦西
非常感谢您，Mike。
主持人
下一个问题来自花旗的Papacilla。您的线路现已接通，请发言。
帕帕西利亚
谢谢，感谢您接受我的提问，同时也祝贺你们取得强劲的业绩。Michael，我想再深入了解一下OCS业务。本季度您提到其同比增长达到三位数，不知您能否再为我们更新一下针对2026年下半年OCS业务“4亿以上”的指引？目前是否大幅超前于该目标？或者在这方面是否有其他最新进展？此外，与此相关的是，您如何看待主要OCS客户在自建产能与向贵公司采购之间的权衡？您是否预计未来这些客户的内部项目最终会被市场动能所吸收？如果是的话，是否有大致的时间表？
迈克尔·赫尔斯滕
是的，Papa，你看，我想说的是，我们目前的进展肯定是在朝着4亿的方向推进。我不会说我们已经超前了。你知道，我们在产能爬坡初期确实遇到了一些供应链方面的问题，但现在这些问题已经解决了。我认为正如我之前所说，我们正在按计划执行，目前的情况大致符合我的预期，对吧？这有助于缓解4亿的压力，也为我们第四季度（日历年的第四季度）留出了一些增长空间，尤其是相对于那个据你所知拥有内部供应来源的客户而言。
我认为我们目前执行得非常出色。我不认为我们会完全取代他们，我觉得他们会继续使用内部版本，但随着他们出货越来越多的OCS（光连接子系统），我们将承接其中绝大部分份额。因此我预计，大概在27年初某个时候，我们会实现超越，成为头号供应商，并在此之后凭借OCS出货量持续获得增长势头。所以，你知道，我们肯定已经让客户感到惊喜了，我们正持续向多家不同客户出货，执行力已重回正轨。
但更重要的是，在软件之类原本预计会更困难的领域，我们表现得很好。所以我认为，如果你去问我们的客户，他们会普遍认为我们是一个极其可靠的供应商。
帕帕西利亚
不，听到这些真是太好了。Michael，关于我的后续问题，我想了解一下供需失衡方面是否有任何最新进展？我记得上个季度你们提到失衡幅度超过30%。现在情况如何？您如何看待这一状况在未来财年27及以后的改善趋势？
迈克尔·赫尔斯滕
是的，关于EML（电吸收调制激光器），我可能会说基本没有变化，对吧？我认为这个缺口既没有扩大，也没有缩小。我们在EML方面仍然无法满足客户的全部需求。真正让我们感到意外的是高功率激光器，对吧？高功率激光器方面，系统中一直有很多关于各种共封装（co-packaged）或封装内机会的杂音。不幸的是，我们在高功率激光器的出货上远远落后于计划。所以如果说自从上次你我交谈以来有什么明显变化的话，那就是高功率激光器，我们在供应能力方面远远落后了。
瓦吉德·阿里
是的，我想再澄清一下，对吧？就是澄清一点：我们的产能爬坡执行进度是按计划进行的，对吧？之所以显得更加滞后，是因为正如Michael在事先准备的讲稿中所说，客户需求加速增长了。
帕帕西利亚
是的，不，这非常有帮助，谢谢。
迈克尔·赫尔斯滕
嘿，Papa，非常感谢。
帕帕西利亚
谢谢您，Papa。
主持人
下一位提问者来自Susquehanna的Christopher Rowland。您的线路现已接通，请发言。
克里斯托弗·罗兰德
各位好，本季度业绩非常出色，感谢给我提问的机会。我在你们的新闻稿中注意到，你们似乎不仅在销售ELS激光器，可能也在销售ELS模块。我想请问能否就此机会多谈一谈？特别是除了激光器之外，整个模块的经济效益如何？
迈克尔·赫尔斯滕
是的，Chris，再次感谢你对公司投入了这么多时间。是的，我们刚刚拿到了首个ELS模块订单，从平均售价（ASP）的角度来看，确实明显高于我们此前出货的激光器组合。因此，我们对这一收入机会感到非常兴奋——当然，起步规模还比较小。我们之前提到过，预计会在2027年年中至下半年初开始出货，但说实话，现在看来可能会稍晚一些。我们原本预计会比目前更早看到更多规模化应用的机会，但我们很高兴能同时通过激光器和现在的ELS模块，参与到早期的规模化阶段。
正如我刚才所说，ELS模块的平均售价（ASP）明显更高，但其利润率略低于公司整体平均水平，也不及激光器本身的利润率。因此，我们是在用一点利润率换取收入的增长。我们认为，正如Simon在电话会议早些时候所问的那样，我们在利润率方面仍有足够的驱动因素，可以继续保持利润率的上升趋势，同时推动收入加速增长。
乌鹏元
另外再补充一点，对吧。大家可能还记得，我们已将ELS模块定位为帮助那些不知道如何处理单个激光芯片的客户。因此，这对我们来说确实是迈出的第一步——先向一位客户发货，然后以此为基础继续推进。我们通过ELS赋能其他终端用户，使其能够构建自己的CPO和NPO系统。
克里斯托弗·罗兰德
非常好，谢谢Wupen，也谢谢Michael。或许可以接着问一下，我觉得Michael，您之前提到过1.6T周期或每通道200G的情况，也许CW激光器和SIPHO会更早进入供应链，并最终在光模块出货量中占据更大份额。我想先问一下，目前进展到哪一步了？在SIPHO CW方面，是否比您最初预期的还要更快？另外，能否请您大致说明一下CW激光器与EML之间的经济性差异？我猜后者成本更高，因为它们还集成了调制器。这将非常有帮助。
迈克尔·赫尔斯滕
好的，Chris。是的，这是个好问题，我先简单评论一下，然后再请Wupen也发表一下看法。首先，我们的EML需求完全没有放缓。正如刚才Papa所问的那样，我们在CW和EML方面仍然看到显著的供需失衡。正如Kathy在事先准备的发言中提到的，我们仍按计划实现EML产量的逐年增长。但即使到今年年底，我们预计供应仍将远远落后于需求。因此，我们目前看到的EML需求完全没有放缓迹象。
我们此前已多次指出，现在也确实看到CW激光器正在占据光模块出货量的很大一部分。在1.6T速率下，硅光子技术是一个可行的解决方案。当然，我们也曾表示，而且目前看来情况也是如此：当我们展望3.2T时，硅光子技术的部分优势会减弱，届时EML有望重新以显著方式回归市场。
我要补充的是，我们的立场发生了一些微妙变化：我们现在开始分配部分产能，因为我们实际在日本的产出表现远超预期。因此，作为这一调整的一部分，我们将部分富余产能用于CW激光器生产，如今已开始以相对可观的规模向每通道200G的硅光子应用场景出货CW激光器。
我们另一个重要变化是大幅缩小了CW激光器的芯片尺寸。之前你我交流时，我们曾表示从毛利率角度看，EML更具优势。但现在两者已更加接近。CW激光器体积更小、性能更优。正如我在之前一个问题中提到的，凭借这些激光器的优异性能，我们目前能以显著高于我们认为的市场价格获得溢价。因此，尽管EML的毛利率机会仍然更好，但自上次交流以来，两者之间的差距已明显缩小。
你想稍微谈谈你所看到的CW和EML方面的动态吗？
乌鹏元
是的，Michael。我认为刚才所说的一切都非常准确。我再补充两点。第一，如果看当前的产能分配，大量每通道200G的出货量其实是在800G产品上实现的。而在这一领域，我们实际看到EML的份额远高于CW激光器。所以正如Michael谈到的动态一样，我认为这两种趋势都会持续下去：EML在每通道100G领域仍将是非常重要的参与者；但随着1.6T产品的放量，我们会看到更多CW激光器的应用。
正如Michael所提到的，我们新设计的200G连续波（CW）激光器效率大幅提升，因此体积更小，使我们的毛利率结构显著改善。此外，另一个值得注意的动态是，在供应受限的环境下，我们也观察到客户的行为变化——只要他们能获得激光光源，就会采用该解决方案来支持其部署。因此，EML服务器激光器的动态不仅涉及技术层面，也反映了供需关系的变化。
克里斯托弗·罗兰德
感谢您的坦诚分享，再次祝贺取得这一进展，Chris。
迈克尔·赫尔斯滕
谢谢，非常感谢您所做的一切。
克里斯托弗·罗兰德
谢谢您，Chris。
主持人
下一个问题来自瑞穗证券（Mizuho）的Vijay Rakesh。您的线路现已接通，请发言。
Vijay Rakesh
好的，嗨，Michael和Wajid，本季度业绩和指引都不错。关于每通道200G的EML和CW激光器，有个小问题：看起来这两类产品正在顺利上量。是否可以合理假设，200G EML和CW激光器都会对贵公司的毛利率产生积极贡献？另外，我注意到1.6T产品的收入占比似乎已经超过25%，但您预计它何时会超过800G产品呢？我就这个问题跟进一下。
迈克尔·赫尔斯滕
是的，Vijay Rakesh，很高兴听到你的声音，老朋友。关于交叉点的预测，我们目前并没有实质性的调整。我们此前提到的是每通道200G的激光器，我认为你指的就是这个。我们曾表示，预计到2027年年中，200G EML将占我们出货量的大多数。正如我们在刚才的讲话中所说，目前每通道200G EML已占我们产品组合的25%，我们预计到2027年年中将占出货量的50%或更高。目前看来，我们正按此轨迹推进，这一点没有实质性变化。
我认为总体来说，是的，你说得对，激光业务是我们表现较好的业务之一，无论是CW还是EML，激光业务对公司的整体盈利贡献都超过平均水平。正如我刚才对Chris所说的，通过缩小CW激光器的芯片尺寸，我们已经大幅缩小了EML与CW之间的毛利率差距。因此，尽管EML的毛利率仍然更高，但我们已经显著缩小了这一差距。
Vijay Rakesh
明白了，谢谢，非常有帮助。另外，在运营杠杆方面，看起来同比有了明显的改善，年度目标是40%。随着你们进入财年27，我们应该如何理解这一指标？谢谢。
瓦吉德·阿里
是的，谢谢Vijay。我们在收入达到$20亿时给出的指引是38%到42%。正如Michael在他之前的发言中提到的，即使在当前收入水平远低于该目标的情况下，我们已经达到了该区间的中点。因此，随着毛利率在我们接近$20亿的过程中持续改善，运营利润率也会相应提升。所以你可以将原先42%这个上限更多地视为新的中点，整个区间可能比我们在OFC会议上公布的水平再提高100到200个基点。
Vijay Rakesh
好的，谢谢。
迈克尔·赫尔斯滕
非常感谢，Vijay。
主持人
下一个问题来自Wolf Research的George Notter。您的线路现已接通，请发言。
乔治·诺特尔
大家好，非常感谢。祝贺你们取得这么多成绩。我想问一下关于磷化铟衬底供应的问题。我对你们本季度与AXT签署的协议非常感兴趣，因为上个季度你们其实还表示磷化铟衬底的供应情况相当不错。所以感觉这里似乎有些变化。我想知道，从更长期来看，你们是否预计对磷化铟衬底的需求会进一步增加？另外，如果我据此推断，能否看看格林斯伯勒工厂的情况？你们在填充该工厂剩余产能方面是否取得了更多进展？非常感谢。
迈克尔·赫尔斯滕
嘿，George，是的，我同意。我的意思是，正如我们在之前一个问题中试图暗示的那样，超大功率激光器的需求增长超出了预期，而且这涉及几家客户。因此，我认为在过去三个月里，我们真正想做的是确保获得更多的衬底供应。此前我们的供应状况确实不错——基于当时看到的超大功率激光器以及用于我们扩展型产品的EML和CW激光器的基本需求水平，我们感觉相当良好，正如你所说。但正如我们提到的，此后我们确实看到了需求的大幅激增。
为了应对这一情况，我们积极寻求并获得了来自AXT的额外衬底支持。他们一直是非常出色的合作伙伴。Wupen与他们已有多年的合作历史，我们认为，鉴于当前需求激增，我们确实需要他们的帮助。这正是促成此次合作的原因。如果这种需求趋势持续下去，我们可能还需要在衬底方面寻求更多支持。目前来看，我们感觉状况良好——一方面我们与一家日本供应商有优先供应安排，另一方面也刚刚宣布了与AXT的合作协议，因此眼下还是比较安心的。但考虑到我们所观察到的需求变化速度，这种情况可能在一两个季度后就不再成立了。
乔治·诺特尔
明白了。那么您认为我们是否有可能看到你们就格林斯博罗（Greensboro）工厂的更多产能签署一些长期协议（LTAs）？这是有可能的吗？谢谢。
迈克尔·赫尔斯滕
是的，我们确实在朝这个方向努力。我想我们此前已多次提到，我们在格林斯博罗拥有产能，那里还有富余空间。Wupen一直在与多家客户沟通，协助他们应对不断快速变化的激光器需求——因为大家都在开始转向近封装（near-packaged）或共封装（co-packaged）解决方案。因此，我认为在未来几个季度，我们很可能会就格林斯博罗的新合作安排进行一些讨论，以充分利用那里的更多产能。
乔治·诺特尔
谢谢。
迈克尔·赫尔斯滕
非常感谢您，George。
乔治·诺特尔
谢谢，George。
主持人
下一个问题来自巴克莱银行的Tom O'Malley。您的线路现已接通，请发言。
汤姆·奥马利
大家好，感谢接受我的提问，很高兴参与本次电话会议。我的第一个问题是关于NPO方面的。在开场介绍中，你们花了较多时间讨论相关技术。我很好奇，当你们审视ASIC和GPU的产品路线图时，NPO的切入点通常是在新一代芯片上，还是可以介入现有产品的量产爬坡阶段？举个例子，如果今天有一家大客户计划在明年年初开始量产，你们是否能够及时提供NPO解决方案？即便他们最初的设计只是纯电接口方案，仅从你们自身产能爬坡的时间节奏来看，是否仍能赶上并交付NPO方案？这个问题的答案将非常有帮助。
Michael Hurlsten
是的，Tom，很高兴再次和你交流。Tom，我们一如既往地非常感谢这次对话。你看，我认为我们现在看到的是ASIC和SerDes速率出现了拐点，这推动了对NPO和CPO的需求。我不确定这一点，Wupen可以稍作评论。我不认为目前市面上已有的TPU、XPU或GPU具备足够快的SerDes速率，能让我们突然直接套用NPO或CPO解决方案——我想这正是你想问的问题。
但随着新一代产品陆续推出，你知道，我们预计在2027年中期到2027年底乃至2028年初会看到硅芯片的实际落地，所有这些新的硅芯片解决方案——无论是GPU、XPU还是TPU——似乎都在推动SerDes速率向支持NPO或CPO的方向发展，Wupen。Tom，你还有什么补充吗？
Wupen Yuan
不，谢谢Michael。我认为你说得非常准确。Tom，我们目前并没有看到将NPO直接改装到现有XPU上的情况；正如Michael刚才提到的，现在正形成一股强劲势头，推动NPO和CPO在2028年左右实现量产爬坡，而这主要由光互联规模化所驱动。因此，这不仅仅是XPU本身的问题，还涉及基于机架甚至多机架的系统，这些系统需要光互联的规模化支持，对吧？因此，我们认为这可能需要全新的处理器和新机架架构，时间节点大约在2028年。至于我们自家的产品，从行业演进的角度来看……
汤姆·奥马利
非常有帮助。另外一方面，关于OCS，你提到了板载OCS（in-tray OCS），我很感兴趣：在这方面你们面临的竞争格局是否类似？就时间点而言，这属于你们当前的可寻址市场（TAM）范围，还是会为TAM带来增量？你们预计这项技术何时会真正进入市场？非常感谢。
Michael Hurlsten
是的，Tom，这是增量机会，对吧？所以，任何Kathy在OFC上展示的内容都是在此基础之上的额外机会。这是一个全新的机会集合。我们发现有不少不同参与者都在关注这类方案，而且全部都是增量性质的。对我们来说，这将在2028年时间框架内落地。Tom，虽然不是迫在眉睫，但也足够紧迫，促使我们正在积极投入研发。这需要我们的工程师团队进行大量重新设计。
但你看，我们是目前唯一实际出货的厂商。我知道很多人都在谈论OCS，也有很多初创公司在做，但对我们而言，现在已经达到$1亿及以上的季度出货量水平，我们是除了一家大型OCS用户通过合约制造关系之外，唯一拥有实际出货记录的供应商。因此，今天我们实际上是市场上唯一的OCS独立供应商。也正因如此，我们会接到每一个相关电话，并率先接触市场上每一个潜在机会。
汤姆·奥马利
业绩非常出色，再次感谢。
Michael Hurlsten
谢谢，Tom。
汤姆·奥马利
非常感谢，Tom。
主持人
另外，Matthew，看起来我们还有时间再回答一个问题。
主持人
很好。您下一个也是最后一个问题将来自Stifel的Ruben Roy。您的线路现已接通，请发言。
Ruben Roy
好的，非常感谢让我插个问题。Michael，或许可以再深入探讨一下关于泵浦激光器的评论。你们的增长势头非常好，我记得您提到连续第二个季度同比增长80%，而且即将实现四倍增长，目前产能基本上仍处于售罄状态。您能否谈一谈Roseorchard项目当前的爬坡进展？以及最终的产能规模会达到什么水平？另外，您也提到了正在制定一些长期供应协议以支持整体扩产。您能否大致介绍一下这些协议的结构和期限？
Michael Hurlsten
是的，Ruben，把最好的留到最后，我们一直都非常欣赏您的问题。我认为，这确实是我们一个极具优势的领域，但可能被市场低估了。我们在这一领域拥有非常大的市场份额。我们与许多网络设备制造商（NEMs）建立了战略合作关系，并为此付出了大量努力。我们非常高兴看到合作伙伴愿意与我们携手，帮助分担我们在Roseorchard项目爬坡过程中所需的资本支出。您说得完全正确。
随后，我们将这些产品转移至图森（Tucson）工厂进行封装和测试，并为此建立了一系列安排，这些安排大部分为期三年。这些协议与我们常规协议类似，其中已包含定价机制。在满足某些条件的情况下，我们可以动用定价杠杆。因此我们认为在价格方面还有一定的调整空间。但更重要的是，这些协议为我们提供了很强的需求保障，避免需求突然消失。在大多数情况下，我认为这些协议属于‘照付不议’（take-or-pay）类型，中间可能会有一些灵活条款。
但我们对当前所处的位置感觉真的非常好。Ruben，再次谈到泵浦激光器，粗略估算，我们的市场份额大约在70%到80%之间。我们相信，我们拥有一条客户希望参与的技术路线图，这将使我们有机会通过优化定价进一步提升产出。对我们来说，这是一个非常令人兴奋的领域。还需要补充其他信息吗？
Ruben Roy
太好了，谢谢您。Michael，非常感谢，这对最后30秒真的很有帮助。刚才大家讨论了很多关于NPO的内容。我快速跟进一个问题：目前是否有关于开放式或基于标准的NPO的讨论、合作或类似互动？我的意思是，相较于定制化方案，基于标准的NPO是否对你们更有利？考虑到你们的技术实力和市场定位，这种情况对你们重要吗？
Michael Hurlsten
你看，为了节省时间，我就让Wupen简单评论一下。我的意思是，现在出现了像OCP、OCI这样的不同标准，它们正在定义ASIC与光引擎之间的接口方式。这对我们来说非常好，因为这为我们打开了以前可能无法进入的交换机市场机会。因此，基于标准的方法有助于扩大光模块的总体可寻址市场（TAM）。但坦率地说，我们其实同时参与了两种路径：一方面，很多客户正在推动高度定制化、非常具体的实施方案，而这实际上将构成我们第一波NPO合作的重点。Wupen，你有什么补充吗？
Wupen Yuan
没有太多要补充的。我觉得就Michael刚才谈到的内容再稍微展开一下，其实有两点。第一点是，目前在物理层、光层方面，大家用的都是所谓的“高速窄通道”方案，比如每通道200G，通道数量非常多。而下一代方案，正如Michael提到的，会采用OCI、MSA等基于标准的方式。这是光模块层面的情况。但在外形尺寸（form factor）方面，则仍然非常专有——各家都有不同的设计。就像我们之前提到的，客户会根据自己的机架设计和系统架构进行定制，这些设计因客户而异。所以总的来说，在光学层面他们趋向于标准化，但在具体实现上，不同客户之间还是存在差异。
Ruben Roy
非常好，谢谢。
Michael Hurlsten
非常感谢您，Ruben。
Ruben Roy
感谢您的提问。
Kathy TA
接下来我把电话会议交还给Kathy做总结发言。谢谢Matthew。今天的问答环节到此结束，我们期待在本季度接下来的投资者大会和会议中与各位继续交流。感谢大家今天参加我们的电话会议，本次会议到此结束。
主持人
感谢您的参与，您现在可以断开连接了。
详情请见 Lumentum 投资者关系
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