长期美国国债收益率飙升至2007年以来的最高水平；其影响是什么？

Moomoo News Global 参与了话题 · 2023/10/07 22:26

美国国债市场——被广泛认为是世界上流动性最高的市场——最近经历了类似于垃圾股的剧烈动荡。 长期美国国债收益率的飙升尤其引人注目，因为10月3日，10年期和30年期美国国债收益率均达到十六年来的最高水平。继10月6日发布强于预期的就业报告之后， $美国10年期国债收益率(US10Y.BD)$ 飙升了17个基点， 再次突破 4.80% 的阈值，而 $美国30年期国债收益率(US30Y.BD)$盘中最高触及5％以上。

根据布里奇沃特的雷·达利奥的说法，10年期美国国债收益率有可能攀升至甚至超过5％大关。

揭开长期国债收益率急剧飙升背后的潜在原因：

最近美国国债收益率的飙升令许多市场参与者大吃一惊，而且很难指出任何单一的基本面因素可以完全解释由此产生的动荡。

纽约联储前高管、现任PGIM固定收益首席全球经济学家达利普·辛格说：“这令人困惑；没有任何基本的解释令人信服。”

尽管如此，一些经济学家正试图找出这种激增背后的驱动力， 以下是一些可能有助于解释最近美国国债收益率上升的想法：

1。从模型拆卸的角度来看， 定期保费的上涨-这是投资者为长期债券分配资金和承担利率波动风险所需的额外补偿- 一直是推动近期美国国债长期收益率上升的主要因素： 这与前两年不同，在前两年期，长期美国国债收益率的上升主要源于对美联储加息的预期向上修正推高了短期收益率，而定期溢价仍然相对较低。

根据标准经济理论，美国国债证券收益率由两个部分组成：对未来短期国债收益率的预期和美国国债期限溢价。

由于市场预计通货膨胀轨迹的中点将上升，波动性加剧，再加上经济和货币政策的不确定性，投资者要求为与将资本锁定在长期债券中的相关风险提供更大的补偿，这导致债券期限溢价上涨。根据纽约联储的ACM模型，10年期美国国债期限溢价最近转为正值，这标志着 这是自 2021 年 6 月以来的第一次。

2。由于对美国经济增长的乐观预期，美联储加息正在升温： 与先前的共识不同，尽管人们担心美联储累计加息会导致经济放缓，但最近强劲的GDP和9月份的非农就业数据凸显了美国经济的弹性。芝加哥商品交易所 FedWatch 工具表明交易者正在预期 a 27.1% 和 42.4% 分别在11月和12月加息的可能性——大大高于 先验概率分别为 18.3% 和 35.2% 从一周前开始。 美联储加息的可能性更高，这进一步推动了收益率的上升，从而加剧了持续的债券市场暴跌。

3。国债供需失衡： 巴克莱的研究表明，由于联邦政府巨额赤字，对政府债务发行量增加的担忧加剧了。同时，从需求的角度来看，美联储不太可能放松其量化紧缩（QT）计划或重启量化宽松以支持债券市场。此外，富裕的美国国债投资者正在逐步退出市场，中国和日本等海外中央银行的净购买量减少，美国投资经理和银行的需求减少。

此外，太平洋投资管理公司联合创始人兼前首席投资官比尔·格罗斯指出，由于ETF被迫出售资产，个人投资者（或 “小债券警卫”）的赎回对加深近期债券市场暴跌的影响。

4。中性利率可能已经上升： 鲍威尔在9月份设想，鉴于面对美联储激进加息，经济具有显著的弹性，中性利率可能已经上升，至少是暂时的。尽管货币政策的时滞可能有助于当前的强劲经济，但如果中性利率确实上升，美联储可能有理由在更长的时间内维持更高的利率，这为近期收益率的飙升提供了理由。

中性利率代表货币政策既不刺激也不限制经济增长的水平。这至关重要，因为中央银行将其用作制定货币政策，尤其是短期利率的基准。当经济表现不佳时，决策者将利率降至中性水平以刺激经济增长，但在通货膨胀压力较高时，决策者可能会将利率提高到中性水平以上，以防止经济过热。

长期国债收益率进一步上升的潜在后果：

1。软着陆的希望破灭： 被称为 “美联储耳语者” 的《华尔街日报》的尼克·蒂米拉奥斯警告说，借贷成本的激增可能导致投资、招聘和经济活动疲软，严重打压经济增长，并有可能削弱美联储今年进一步加息的理由。

2。压低股票和大宗商品价格，增加金融市场崩溃的风险： 作为全球资产定价基准，10年期美国国债收益率的上升可能会对股票和其他资产类别的估值施加压力，包括黄金、白银和铜等大宗商品。自8月份达到峰值以来，标准普尔500指数已下跌近6％。现货黄金持续下跌趋势并跌至每盎司1,820-1830美元的门槛附近，触及七个月低点。