3月核心CPI不及预期：反弹能否延续？
[刚刚] 二月美国CPI：最后一份清晰的报告
更新时间10:06（东部时间）：所有32个国际能源署成员国一致同意从应急储备中向市场投放4亿桶石油……这是该机构历史上最大规模的协调储备行动。
另外，特朗普总统表示与伊朗的战争将很快结束。
刚刚发生了什么
政府今天早上发布了月度通胀报告。过去一年价格上升了2.4％，与一月份持平。核心数据……剔除食品和汽油后……为2.5％。没有意外，基本符合华尔街预期。
细节方面喜忧参半。好消息是：租金几乎没变（五年来最小的月度增幅），二手车价格下跌，汽车保险费用下降。这些长期以来推动通胀居高不下的大项终于开始降温。
坏消息是：牛肉价格上涨了1.5％，牛排上涨了3.7％，蛋糕和纸杯蛋糕上涨了4.4％。服装同比上涨了2.5％……创下两年多以来的最大涨幅。家具和电器达到2022年以来的最高水平。关税已经开始影响商店货架上的商品价格。金属和芯片的供应问题甚至在战争开始之前就已经加剧。
总体而言，通货膨胀趋势仍在改善。虽然缓慢，不够完美，但确实在改善。
问题在于：这张快照拍摄于二月。战争在二月底爆发。当月石油均价为$65，此后一直在$82和$119之间波动。两周内加油站的汽油价格上涨了大约18%。而这些都不在今天的报告中，它们将影响三月和四月的数据。
可能导致通胀上升的因素
三种压力正在同时加剧。
能源 - 一个常见的经验法则是：每上涨$10的油价，通胀率就会增加约0.2个百分点。如果当前价格持续，那么在接下来的几次数据中，这将带来0.3到0.4个百分点的额外压力。
食品 - 全球超过三分之一的化肥通过霍尔木兹海峡运输。一旦这条通道受阻，农业成本上升，杂货价格也会随之上涨。一些私人估计认为，如果这种情况持续下去，可能会给居家食品通胀增加大约2个百分点。
日常消费品 - 关税正在推高家具、电器和服装的价格。芯片短缺则抬升了电子产品价格。这些压力在战争之前就已存在，即使油价回落，它们仍将持续。
可能导致通胀下降的因素
国际能源署（IEA）今天发布的声明是自战争开始以来最大的供给侧应对措施。来自32个国家一致同意释放4亿桶石油。具体的实施细节和时间表随后公布，释放速度将根据各国情况适当调整。这大大增加了供应底线的可能性，并对最坏情况下的油价施加了上限。但实际影响取决于石油投放市场的速度。可以将其看作消防队已经到达并且确认他们有水，但是否能扑灭火灾取决于他们打开水管的速度。
特朗普关于战争即将结束的表态如果可信，则方向上是有利的，但政治声明并不等同于停火、恢复航运路线或正常化的油轮保险成本。这是一个情绪信号，而非局势降级的确凿证据。
撇开头条新闻不谈——租金仍在下降（这是通胀篮子中最大的单项），二手车价格持续下跌，如果油价长期保持高位，它将像对家庭征税一样……人们减少支出，经济增长放缓，通胀最终也会下降。
通缩路径并未关闭，只是变得更加不确定。但如今，自战争开始以来，供给侧的反应比以往任何时候都更为明显。
美联储将采取什么行动及值得关注的要点
可能不会有任何行动。美联储陷入困境。其偏好的通胀指标（一个名为PCE的不同指数）目前约为3%……远高于2%的目标。这使得降息变得困难。然而，经济也在放缓。2月实际工资几乎未见增长。在油价冲击下加息可能会引发经济衰退。因此，美联储选择按兵不动并等待局势明朗。如果战争迅速结束且油价回落，美联储可能会重新获得降息的空间。如果战争拖延下去，这一空间将大大缩小。
关键问题在于——高油价是否会像征税一样抑制消费，还是会导致人们预期价格会永久上涨？如果是前者，随着经济降温，问题就会自行解决；如果是后者，美联储面临的难题将更加棘手。今天的国际能源署（IEA）行动使得局面更倾向于第一种情景。但现在判定局势已定还为时尚早。
需要关注两点。首先是油价……不仅是价格本身，还包括波动性和储备释放的速度。如果WTI在未来一个月内稳定在$70-80美元区间，通胀恐慌将会消退。
如果油价持续保持在$90之上，3月和4月的情况将变得严峻。
第二是盈亏平衡通胀率……即债券市场对未来通胀的集体押注。目前该数值为2.31%，意味着债券投资者仍认为通胀将接近美联储的目标。在最初的霍尔木兹海峡恐慌期间，它曾飙升，但随后回落。如果它开始持续攀升，说明聪明的资金正在失去信心。相比任何单个月度报告，这一点更为重要。
2月的数据快照虽然具有一定的建设性，但已经过时。战争、石油冲击、化肥供应链中断以及国际能源署的历史性应对措施，将在未来几个月比当下的数据更具影响力。这些数据是在火灾发生之前采集的。如今，消防队已经到达现场。他们能否及时扑灭大火是唯一重要的问题。
另外，特朗普总统表示与伊朗的战争将很快结束。
刚刚发生了什么
政府今天早上发布了月度通胀报告。过去一年价格上升了2.4％，与一月份持平。核心数据……剔除食品和汽油后……为2.5％。没有意外，基本符合华尔街预期。
细节方面喜忧参半。好消息是：租金几乎没变（五年来最小的月度增幅），二手车价格下跌，汽车保险费用下降。这些长期以来推动通胀居高不下的大项终于开始降温。
坏消息是：牛肉价格上涨了1.5％，牛排上涨了3.7％，蛋糕和纸杯蛋糕上涨了4.4％。服装同比上涨了2.5％……创下两年多以来的最大涨幅。家具和电器达到2022年以来的最高水平。关税已经开始影响商店货架上的商品价格。金属和芯片的供应问题甚至在战争开始之前就已经加剧。
总体而言，通货膨胀趋势仍在改善。虽然缓慢，不够完美，但确实在改善。
问题在于：这张快照拍摄于二月。战争在二月底爆发。当月石油均价为$65，此后一直在$82和$119之间波动。两周内加油站的汽油价格上涨了大约18%。而这些都不在今天的报告中，它们将影响三月和四月的数据。
可能导致通胀上升的因素
三种压力正在同时加剧。
能源 - 一个常见的经验法则是：每上涨$10的油价，通胀率就会增加约0.2个百分点。如果当前价格持续，那么在接下来的几次数据中，这将带来0.3到0.4个百分点的额外压力。
食品 - 全球超过三分之一的化肥通过霍尔木兹海峡运输。一旦这条通道受阻，农业成本上升，杂货价格也会随之上涨。一些私人估计认为，如果这种情况持续下去，可能会给居家食品通胀增加大约2个百分点。
日常消费品 - 关税正在推高家具、电器和服装的价格。芯片短缺则抬升了电子产品价格。这些压力在战争之前就已存在，即使油价回落，它们仍将持续。
可能导致通胀下降的因素
国际能源署（IEA）今天发布的声明是自战争开始以来最大的供给侧应对措施。来自32个国家一致同意释放4亿桶石油。具体的实施细节和时间表随后公布，释放速度将根据各国情况适当调整。这大大增加了供应底线的可能性，并对最坏情况下的油价施加了上限。但实际影响取决于石油投放市场的速度。可以将其看作消防队已经到达并且确认他们有水，但是否能扑灭火灾取决于他们打开水管的速度。
特朗普关于战争即将结束的表态如果可信，则方向上是有利的，但政治声明并不等同于停火、恢复航运路线或正常化的油轮保险成本。这是一个情绪信号，而非局势降级的确凿证据。
撇开头条新闻不谈——租金仍在下降（这是通胀篮子中最大的单项），二手车价格持续下跌，如果油价长期保持高位，它将像对家庭征税一样……人们减少支出，经济增长放缓，通胀最终也会下降。
通缩路径并未关闭，只是变得更加不确定。但如今，自战争开始以来，供给侧的反应比以往任何时候都更为明显。
美联储将采取什么行动及值得关注的要点
可能不会有任何行动。美联储陷入困境。其偏好的通胀指标（一个名为PCE的不同指数）目前约为3%……远高于2%的目标。这使得降息变得困难。然而，经济也在放缓。2月实际工资几乎未见增长。在油价冲击下加息可能会引发经济衰退。因此，美联储选择按兵不动并等待局势明朗。如果战争迅速结束且油价回落，美联储可能会重新获得降息的空间。如果战争拖延下去，这一空间将大大缩小。
关键问题在于——高油价是否会像征税一样抑制消费，还是会导致人们预期价格会永久上涨？如果是前者，随着经济降温，问题就会自行解决；如果是后者，美联储面临的难题将更加棘手。今天的国际能源署（IEA）行动使得局面更倾向于第一种情景。但现在判定局势已定还为时尚早。
需要关注两点。首先是油价……不仅是价格本身，还包括波动性和储备释放的速度。如果WTI在未来一个月内稳定在$70-80美元区间，通胀恐慌将会消退。
如果油价持续保持在$90之上，3月和4月的情况将变得严峻。
第二是盈亏平衡通胀率……即债券市场对未来通胀的集体押注。目前该数值为2.31%，意味着债券投资者仍认为通胀将接近美联储的目标。在最初的霍尔木兹海峡恐慌期间，它曾飙升，但随后回落。如果它开始持续攀升，说明聪明的资金正在失去信心。相比任何单个月度报告，这一点更为重要。
2月的数据快照虽然具有一定的建设性，但已经过时。战争、石油冲击、化肥供应链中断以及国际能源署的历史性应对措施，将在未来几个月比当下的数据更具影响力。这些数据是在火灾发生之前采集的。如今，消防队已经到达现场。他们能否及时扑灭大火是唯一重要的问题。
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