Inari收益预览：提高效率以缓解第三季度的季节性

$INARI(0166.MY)$ 是一家涉足电子制造服务（EMS）行业的投资控股公司。该公司为射频（RF）和光电产品的全球客户提供半导体封装服务，例如后端晶圆加工、组装和测试。 继1月初飙升之后，Inari Amertron的股价在过去两个月中趋于稳定，今年迄今为止的涨幅为8.74％。彭博社预计，该公司将于5月24日发布其 Q3FY24 收益报告。

稻荷的 Q2FY24 表现不及预期，正常收益同比下降20.7％，至9,390万令吉。根据midf Research的数据， 这种衰退归因于升级到新产品、建立新技术开发机构以及电费上涨所产生的额外成本。

此外，电力供应的不稳定导致在建项目（WIP）损失，最终导致 H1FY24 正常化收益同比萎缩11.7％。这些挑战共同抑制了该时期的财务业绩，反映了运营中断和管理费用增加对Inari盈利能力的影响。

肯南加研究公司观察到，INARI的2024财年第二季度（Q2FY24）受到电涌的损害，导致效率水平显著下降。这些骚乱足够严重，如果没有这些干扰，该公司的净利润可能超过9000万令吉，而不是实际公布的8,600万令吉。 尽管如此，INARI还是采取了强有力的措施来解决这些问题，重新调整了其机制以成功实现所需的收益率。

随着INARI进入历史上较为平静的2024财年第三季度（3QFY24），恰逢农历新年假期，运营效率的这些提高预计将减轻季节性不利因素的打击。 在此期间，射频（RF）滤波器的生产预计将以略低于80％的利用率运行，低于上一季度的近90％。 尽管预期会出现季节性平静，但Kenanga Research仍对INARI通过提高生产率措施维持强劲业绩的能力持乐观态度。

考虑到5G iPhone的显著渗透率和该公司的估值，摩根大通对INRI保持中立立场，该估值被认为是公平的，为一年期远期市盈率的32倍。 该评估与INRI预测的两年复合年增长率（CAGR）一致，该预测将比 FY23-25E 增长14％。此外，INRI作为马来西亚最大、流动性最高的科技股的地位，将其定位为科技测试版代理。

INRI是博通射频（射频）滤波器业务的关键OSAT（外包半导体组装和测试）合作伙伴，而博通的射频（射频）滤波器业务反过来又供应苹果和三星等主要智能手机制造商。 尽管建立了战略合作伙伴关系，但即将推出的iPhone机型的射频美元含量增长有限，加上预计24/25财年iPhone的出货量持平，这几乎没有激励投资INRI。

但是，该公司庞大的净现金状况，占其市值的16％，加上目前估值为32倍的一年期远期市盈率（或不包括现金的26倍），确实提供了一定程度的下行保护。此外，作为马来西亚和东盟最大的OSAT之一，INRI完全有能力从供应链搬迁中受益。 尽管预计射频将出现季节性放缓，但由于其稳健的市场布局，该公司可能会保持投资者的积极兴趣。

根据Kenanga Research的数据，INARI已开始通过一条生产线为其存储器客户进行小批量生产，预计到2024年6月该生产线将增加到四条生产线。该组织暗示，由于内存是补充核心图形处理能力的关键组件之一，因此该组织最终将允许该组织参与人工智能竞赛。