硬核解读：哪些因素影响比特币的价格？
来自 Odaily 的来源： https://www.odaily.news/post/5197293
原始作者：TechFlow
比特币的价格变化是整个加密市场的风向标。
当一种货币的价格上涨时，其他加密资产往往会随之上涨，反之亦然。
因此，预测比特币价格的变化，分析哪些因素会影响该货币的价格已成为加密信息的 “月报”；无论结果是打脸还是成真，每个人都可能不会认真对待这种疯狂的分析。
当这种分析逐渐成为一种只能提供看涨情感价值的工具时，关于 “哪些因素会影响比特币的价格” 的科学而严肃的讨论已成为一件稀缺而困难的事情。
但是，大佬们总是采取行动。
在过去的两天里，发表了一篇题为 “推动加密资产价格的因素” 的长篇论文。整篇论文用科学计量经济学模型讨论了影响比特币价格的因素，几位作者也颇具影响力：
当一种货币的价格上涨时，其他加密资产往往会随之上涨，反之亦然。
因此，预测比特币价格的变化，分析哪些因素会影响该货币的价格已成为加密信息的 “月报”；无论结果是打脸还是成真，每个人都可能不会认真对待这种疯狂的分析。
当这种分析逐渐成为一种只能提供看涨情感价值的工具时，关于 “哪些因素会影响比特币的价格” 的科学而严肃的讨论已成为一件稀缺而困难的事情。
但是，大佬们总是采取行动。
在过去的两天里，发表了一篇题为 “推动加密资产价格的因素” 的长篇论文。整篇论文用科学计量经济学模型讨论了影响比特币价格的因素，几位作者也颇具影响力：
奥斯汀亚当斯: Uniswap 和变体基金研究员；
马库斯·艾伯特: 前美联储经济学家，金融学教授；
廖高登: Circle 首席经济学家、前美联储经济学家
顶级机构领导人的分析和观点当然值得一读。但是，考虑到39页的长度以及其中各种复杂的数学计算，Techflow对论文进行了完善和解读，试图以一种更流行的方式传达论文的核心思想，为大家把握市场的价格走势提供参考。
马库斯·艾伯特: 前美联储经济学家，金融学教授；
廖高登: Circle 首席经济学家、前美联储经济学家
顶级机构领导人的分析和观点当然值得一读。但是，考虑到39页的长度以及其中各种复杂的数学计算，Techflow对论文进行了完善和解读，试图以一种更流行的方式传达论文的核心思想，为大家把握市场的价格走势提供参考。
TLDR，关键结论
影响加密市场的传统因素：比特币的价格不仅受到加密市场内部因素的影响，而且还受到传统金融市场（例如货币政策和风险情绪）的重大影响。
货币政策的双重影响：2020年，美联储的宽松货币政策推动比特币上涨，而2022年的紧缩政策导致价格急剧下跌，而紧缩货币政策的影响占导致价格下跌的所有因素的三分之二。如果不改变这种政策，比特币的回报可能会更高。
风险溢价的影响：自2023年以来，加密资产的回报主要是由风险溢价压缩（投资者对比特币的风险感知降低，导致他们愿意接受较低的额外回报）推动的，市场对加密资产的风险评估正在发生变化。
每日波动的复杂性：加密货币采用率和风险溢价等因素在解释比特币每日回报的变化方面起着主导作用，传统货币政策的影响在长期时间范围内更为明显，而每天的影响则不那么明显。
特定事件的影响：COVID-19 市场动荡、FTX 崩盘和贝莱德现货 ETF 的推出等案例研究证实了特定事件对比特币短期价格的影响。
比特币价格影响因素方法论
在询问新资产类别的价格波动性有多大时，你实际上需要考虑两个部分——有多少是由传统金融市场的溢出效应造成的，有多少是由资产本身固有的特殊风险造成的。
在询问新资产类别的价格波动性有多大时，你实际上需要考虑两个部分——有多少是由传统金融市场的溢出效应造成的，有多少是由资产本身固有的特殊风险造成的。
为了探讨这个问题，本文将分析三种资产的每日回报系列：
比特币: 加密货币的代表。
两年期国库零息债券: 代表传统的安全资产。
标准普尔500指数（标普500指数）：代表美国股市的整体表现。
实际上，这三种资产的价格会随着时间的推移而变化，这项研究的下一步非常清楚——比较这三种资产的每日回报率的共同变动。通俗地说， 多种资产的回报在同一时间段内显示出类似的上升或下降趋势。
在现实世界中，我们都可以直观地感受到比特币的价格显然与传统金融市场相关。本文以更严格、更科学的方式概述了这种共性，形成了三个可能影响比特币和传统资产价格的具体因素：
货币政策冲击：中央银行（美联储）的政策变化对比特币价格的影响。例如，如果他们降低利率，借钱就会变得更便宜，人们也更愿意投资，这可能会推高比特币等资产的价格。
传统风险溢价冲击：与投资者风险态度变化相关的影响。例如，如果市场上的大多数人担心风险，则可能导致比特币和其他资产的价格下跌。
特定于加密货币的需求冲击：特定于加密市场的需求变化对价格的影响。这些因素仅影响加密货币市场，例如新技术的出现、法律法规的变化或加密货币采用的变化和情绪的转变。
基于这个想法，我们可以进一步进行定量分析，以了解每个影响因子的影响有多大，以及它们如何和如何影响比特币的价格。
在这里，我们将跳过本文中使用的听起来很夸张的数学回归分析模型的细节，直接转到更易于理解的分析和结果。
比特币在2022年暴跌，50％的原因归因于紧缩的货币政策（加息）
本文分析了从2019年1月到2024年2月影响比特币每日价格的因素。
本文分析了从2019年1月到2024年2月影响比特币每日价格的因素。
比特币的回报可以分解为三种结构性冲击：货币政策冲击、传统风险溢价冲击和加密需求冲击。（注意：你可以简单地将冲击理解为XX因素对比特币价格的影响）
这些冲击对比特币价格的影响随着时间的推移而变化。
2020 年 3 月的市场动荡：
在 COVID-19 引发的市场动荡中，传统风险溢价冲击是比特币价格下跌的主要原因。
比特币价格从8,600美元跌至6,500美元，下跌24.2％（简单回报）和27.7％（对数回报）。
2020年的复苏：
随后的比特币价格上涨受到传统风险溢价下降和宽松货币政策的支持，但部分上涨无法用传统因素来解释，这反映了重大的加密货币需求冲击。
2022年价格下跌：
2022年，比特币价格的下跌主要是由负面的货币政策冲击和负面的加密需求冲击造成的，而传统风险溢价的下降继续支撑价格。
从2022年1月到2023年1月，比特币价格的日志回报率下降了约1.02％，相当于简单回报率下降了64％。
紧缩性货币政策冲击的严重影响：
该模型表明，货币政策冲击导致比特币价格下跌约50个百分点。如果没有紧缩货币政策（例如加息）的影响，比特币价格的跌幅可能仅为14％。
波动率分析：
比特币每日回报的大部分变化无法用传统的风险溢价和货币政策冲击来解释，加密需求冲击占每日波动率的80％以上。
货币政策的影响主要反映在较长时间的波动上，这表明比特币是一种高度波动的资产，其波动性不能仅用传统的资产驱动因素来解释。
本部分重点介绍了不同因素对比特币回报波动性的影响，尤其是长期货币政策的重要性，同时还指出了加密领域内因素的巨大波动性。
因此，本文的下一部分将更详细地探讨加密需求的具体来源以及该变量如何影响比特币的价格。
2021年的价格上涨是由于加密货币采用率的增加，随后的投资者逐渐不再需要BTC的高回报
在分析加密需求本身时，作者将这一影响因素分解为：
在分析加密需求本身时，作者将这一影响因素分解为：
加密市场本身的采用（例如新技术/叙事、市场情绪）和加密市场的风险溢价（投资者为承担额外风险而要求的额外回报）。
以上两点还共同影响了比特币回报的变化和稳定币市场规模的变化。
从 2020 年到 2021 年的增长：
该模型表明，从2020年到2021年中期，比特币价格的上涨主要归因于加密货币采用率增加的影响。在此期间，比特币和稳定币的价格均出现了显著增长，这反映了市场对加密货币接受度的提高。
2022年的变化：
自2022年底以来，稳定币的增长有所放缓，甚至在某些时候有所下降。这导致比特币价格暴跌，显示出对加密货币采用率的负面冲击，这意味着人们对比特币的兴趣和需求下降了，对稳定币的需求也下降了。
自2021年以来，加密货币风险溢价的持续压缩一直是加密货币回报的持续驱动力。
在图 a 中，浅蓝线表示 “加密货币风险”：
2021年年中，该线急剧下降，表明风险溢价突然增加（投资者变得更加担心）。
从2021年底开始，这条线开始缓慢但稳步地上升。这种上升趋势即所谓的 “风险溢价压缩”。
上升线意味着风险正在降低，投资者不再需要如此高的额外回报。
2020-2022年的稳定币增长：
在此期间，稳定币的增长主要是由加密货币市场的发展推动的。从图表中我们可以看出，在2022年初之前，粉红线（代表 “加密货币采用率”）处于相对较高的位置，这表明加密货币的采用是推动稳定币增长的主要因素。
从2022年开始，该图表显示蓝线（代表 “传统风险”）开始上升并超过了其他因素。这表明传统金融市场中的风险因素已开始成为稳定币流入的主要推动力。
传统风险因素可能包括传统金融市场的风险，例如股市波动、经济不确定性、通货膨胀压力等。当这些风险增加时，投资者可能会寻求稳定币作为避险资产。
影响比特币价格的因素已在各种事件中得到证实
新冠肺炎：
市场动荡的背景：在2020年1月至5月期间，由于 COVID-19，比特币收入在2020年3月大幅下降，而稳定币市场的规模显著增加。这被描述为市场的 “避险情绪” 阶段，资产价格的下跌幅度超出了基本面变化所能解释的程度
稳定币的避风港作用：在此期间，稳定币的增长表明，它们是加密资产市场的避风港，吸引了投资者的资本流入。这证实了研究人员提出的假设，即在市场不确定性下，稳定币可以提供相对安全的投资选择。
风险溢价冲击：投资者对传统资产（如股票、债券等）的风险要求增加，导致这些资产的价格下跌。同样，投资者对加密资产（例如比特币）的风险要求也有所增加，导致其价格下跌。
FTX 崩溃：
市场动荡的背景：当FTX在2022年11月崩盘时，比特币的价格大幅下跌。在FTX暴跌期间，稳定币的市场规模短暂上升，这表明在市场动荡期间，稳定币仍被视为避风港。
市场反应的差异：在FTX暴跌的直接影响下，加密市场经历了较大的波动，而传统市场的价格变化相对较小。这表明加密市场对FTX事件更加敏感。
在FTX暴跌期间，加密市场的冲击将占主导地位，特别是积极的风险溢价冲击（投资者对加密资产风险的需求增加）和负面采用冲击（投资者对加密资产的信心下降）。相比之下，传统市场冲击的影响将较小。
贝莱德ETF推出：
市场转机背景：贝莱德宣布提交比特币现货ETF后，比特币涨幅显著增加。这一事件标志着投资者情绪和市场动态的重大转变。
影响因素分析：该模型确定了两个主要的影响因素：
加密货币采用率的积极冲击：这反映了市场接受度和投资者对比特币的兴趣的提高，尤其是由于贝莱德等大型机构的参与所带来的合法性。
负面的加密风险溢价冲击：这表明投资者对比特币的风险感知有所下降，所需的额外回报也有所降低，这意味着投资比特币的感知风险有所缓解。
比特币价格上涨的原因：2023年9月至12月比特币价格的上涨主要归因于这些风险溢价的下降。
从以上三个例子中可以看出，这些发现突显了重大市场事件（例如大型机构的参与）对加密市场的深远影响，尤其是在采用动态和风险评估方面。
这表明市场情绪和参与者构成的变化会显著影响加密资产的价值和投资者行为。
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