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存储板块狂飙：超级周期能持续多久？
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设备强，设计弱 —— 展会后股价持平：英伟达何时起飞？

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ImSteven 参与了话题 · 01/06 03:57
大家新年快乐！我是Steven~假期过得怎么样？...还有你的投资组合呢？
自年初以来，半导体已经陷入明显的 “设备强，设计弱” 格局。所谓“设备”，我们指的是像 阿斯麦、台积电和科磊这类企业——业务聚焦于 芯片制造、光刻以及检测/量测.
相比之下，行业中最尖端且历史上利润率最高的领域—— 芯片设计，表现一直不尽如人意。美国“三大”设计龙头企业——英伟达、AMD 和 博通——仍然接近低点徘徊。甚至 英特尔，尽管有持续的利好消息传来，依然出现了一个典型的 跳空高开、回落、弱势收盘 的交易日，在 1月5日，令投资者感到失望。
最值得注意的是， 英伟达于1月5日举办的CES活动——传统上被视为重要触发因素——这次未能提供任何有意义的提振。这引发了两个紧迫的问题：“设备强、设计弱”的局面何时会逆转？如今在英伟达的正确布局方式是什么？
CES 的主要收获：英伟达销售的不仅是下一代芯片，更是下一代平台周期
让我们首先扫描英伟达 CES 演讲中的关键信息。
在 CES 2026 的舞台上，英伟达有效地提前展示了其下一代 AI 平台路线图. 詹森·黄的主题演讲集中在机架级计算以及更系统级别的升级：涵盖GPU、CPU、互连、网络、DPU 和交换机之间的紧密协调，以及更广泛的基础设施栈。重点很明确——未来两年内，竞争将不再仅仅围绕单芯片性能，而是更多关注 端到端平台效率、部署可扩展性以及生态系统的粘性.
这自然引出了英伟达的下一个战略重点： AI从数据中心走向物理世界该公司反复强调“物理AI”——即当模型超越文本和图像的理解，并开始在现实环境中 感知、决策并采取行动时最早的大规模应用将会是 自动驾驶和机器人领域从投资的角度来看，这种表述试图扩大英伟达的 总体可触达市场（TAM） 从“云计算训练+推理”扩展到“现实世界中的机器智能”，同时将软件堆栈、开发者工具和合作伙伴生态系统纳入估值叙事。换句话说，英伟达不仅仅是在销售一代硬件——它试图定义 让机器运作的平台标准.
设备强，设计弱 —— 展会后股价持平：英伟达何时起飞？
两大基本面：市场为可见收益买单——为何设备领域领先
尽管“物理AI”叙事中蕴含诸多雄心壮志，但市场的态度并不是“听故事”，而是“看执行”。目前，投资者似乎不愿仅因愿景就大举重新评估英伟达。相反，他们更愿意为 短期盈利可见性买单——而这正是半导体设备行业（如ASML / 台积电 / 科磊）当前强劲的原因。
作为存储芯片价格回升 且供应链在部分环节再度趋紧时，设备板块往往是第一个受益的。设备收入与 资本支出和利用率，市场通常将这些视为 早周期表现 ，预示着半导体环境正在改善。
但这并不 不会 意味着市场已“放弃”英伟达以及其他设计公司如博通、高通、AMD和英特尔。 相反，当前的犹豫——表面上看是行情胶着期——往往是长期投资者建仓的良好窗口。最简单的方法是 逐步积累股票并持有. 对于了解期权的投资者来说，工具包的选择变得更加丰富。
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3) 期权市场检查：隐含波动率（IV）已反弹——卖出溢价再次成为可能
在我们去年年底的文章中 英伟达的隐含波动率（IV）“暴跌”至一年低点——短期看跌期权窗口收窄。交易者应该如何布局？，我们提到英伟达的 隐含波动率 (IV) 大幅收缩，其中 隐含波动率百分位 降至一年低点。
但在新年假期之后，令人惊讶的是 隐含波动率已经反弹, 和隐含波动率百分位已上升至约32。这一变化意义重大：它改善了 溢价出售策略.
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观察期权链时的情况——例如，大约六个月后到期的系列（2026年7月——无论是看涨期权还是看跌期权，定价都包含 隐含波动率（IV）高于40%，并且随着执行价在看涨期权端越深入价内（ITM），以及在看跌期权端越远价外（OTM），隐含波动率（IV）有上升趋势。换句话说， 价内（ITM）看涨期权和价外（OTM）看跌期权的隐含波动率相对较高.
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从未平仓数的角度来看，下图总结了未来两个月内到期的期权仓位分布。可以看到 看涨未平仓数大幅超过看跌未平仓数就执行价而言，看涨期权的未平仓数集中在 185、190、195和200，这表明投资者仍在结构上布局上涨潜力。而在看跌期权方面，仅在 180——这些合约可能代表 股东对冲 或是针对短期回调的选择性押注。
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四种期权策略
随着隐含波动率（IV）明显上升，整体背景对于 做空波动率/做空溢价 策略变得更加有利。投资者可以考虑 单腿 看跌期权 或者 多腿结构，例如 短跨式期权.
(1) 卖出看跌期权
短看跌期权框架通常分为两种形式： 有意接受交割（“接收交付”） 和 避免被指派.
A. 打算接受指派的卖出看跌期权（愿意被指派）
鉴于英伟达的股票目前处于相对低迷的水平，且估值看起来并未过高，投资者仍可能通过卖出看跌期权来 在出价的同时获得收益 以显著较低的价格买入股票。
– 执行价： 比当前价格低约10-15%
– 期限： 不超过约3个月
交易逻辑： 你的基本判断是，在未来三个月内，英伟达可能会经历一次显著的回调——而你将欢迎这种回落，视其为以更低的有效价格买入股票的机会，同时还能在此期间收取期权费。
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B. 避免被指派的卖出看跌期权（主要目的是赚取期权费）
如果你确实想 不 接受指派，可以将行权价和期限进一步延后。
– 执行价： 比现价低约20-25%
– 期限： 约4-6个月
尽管行权价较低（更安全），较长的期限仍能提供 足够的溢价.
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(2) 短跨式策略
如果你的基本假设是英伟达仍将保持区间波动， 短跨式期权 可以考虑采用该策略。 然而，我们必须重视一个关键的不对称性： 英伟达是一家结构性看涨、高贝塔的成长型公司——当上升趋势开始时，可能会非常迅速且剧烈。
这意味着 看跌期权 该头寸必须以纪律和谨慎的态度对待：
——保持 短期认购期权期限，理想情况下应设定为在任何潜在的2026年动量阶段充分发展之前到期。
——选择 深度价外认购期权行权价 ，以最大化防御空间。
相比之下，短期认沽期权头寸可以是较长期限的，并不需要像认购期权那样深度价外，可参照上述讨论的行权价/期限指引。 因此我们构建了一个所谓的 不对称短跨式期权 结构。你可以从图表中清楚地看到该策略收益结构的不对称性。
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结语
当前“设备强、设计弱”的行情并不是对英伟达长期前景的最终判断。这是一个提醒，市场关注的是 可见性和时机——而目前这种可见性集中在技术栈中的设备和资本支出相关部分。
对于英伟达而言，机会在于 利用这一整合阶段来 有计划地建立头寸，对于期权交易者来说， 隐含波动率（IV）的反弹重新开启了一系列 结构化、以溢价驱动的策略——只要严格控制短期看涨期权的风险。
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