东盛控股：盈利已明显上台阶，估值仍停留在旧水平
FY2026净利接近翻倍，赚幅同步改善；Serendah新厂则提供下一阶段扩产基础。以21仙参考价计算，历史本益比约9.5倍，明显低于上市时的估值水平。
东盛控股（OB Holdings Berhad）FY2026的重点，不只是营业额增长，而是盈利能力明显改善。全年营业额按年增长22.9%至6,702万令吉；毛利增长33.7%至2,980万令吉；税前盈利大增92.0%至1,260万令吉；净利则增长89.2%至866万令吉。每股盈利由1.40仙提高至2.21仙，全年宣派股息合计0.40仙。
利润率的变化更能说明基本面。FY2026毛利率约44.5%，高于上一年的40.9%；税前赚幅由12.0%升至18.8%，净利率亦由8.4%提高至12.9%。换言之，公司并非单靠增加销量拉高盈利，而是在收入增长的同时取得更好的盈利转换。
估值方面，以21仙参考价计算，东盛FY2026历史本益比约9.5倍；每股净资产18仙，对应市账率约1.17倍。公司上市价为24仙，以FY2024盈利及上市后扩大股本计算，当时估值约17倍。如今盈利规模已明显高于上市时，市场给予的倍数反而更低。从已公布的基本面出发，目前估值存在折价，可视为偏低估值，而重估的关键仍是盈利增长能否持续。
Serendah新厂是较为实质的下一项催化剂。新厂不仅增加生产空间，也将引入新机器及产品研发实验室，并扩大自家益生菌菌株培养与配方研发能力。管理层早前指出，新厂全面投产后，年产能可提升约2.5倍。对FY2027而言，真正需要观察的并非“有没有新厂”，而是新产能的利用率，以及新增订单能否在不明显压低赚幅的情况下转化为盈利。
资料来源：OB Holdings 4QFY2026业绩（2026年7月28日）；OB Holdings《2025年年报》；与HELP University之MOU公告（2026年8月18日）；The Edge Malaysia（2024年10月29日）；The Sun（2024年9月1日）；21仙股价以2026年8月28日收市价作为估值参考。文中估值仅属历史估值分析，并非目标价。
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