12月消费者价格指数预览：通货膨胀数据预计将显示反通胀路径的最后一英里充满挑战

美国劳工统计局将于美国东部时间周四 8:30 公布的美国12月消费者价格指数数据预计将显示总体通胀降温趋势的逆转。彭博社调查的经济学家预计，12月整体消费者价格指数将上涨0.2％，将年度增长率推高至 3.3%（前值为 3.1%）。核心通货膨胀率的月度可能稳定在0.3％，同比变化降至3.8％（前值为4.0％）。

经季节性调整后，汽油价格温和上涨，停止了自9月以来总体通货膨胀的主要来源。核心商品价格的通货紧缩继续对整体和核心商品造成压力，但如果企业成功减少库存，这种反通货膨胀的来源将在未来几个月内减弱。最终，尽管住房通胀步伐放缓，但到2024年，核心消费者价格指数通胀率仍可能保持在美联储2％的平均通胀目标以上。

1. 能源价格： 巴克莱预计，经季节性调整后，12月能源价格将适度增加通货膨胀。12月汽油零售价格的季节性因素意味着价格可能上涨约0.4％。天然气价格的下跌在一定程度上抵消了这一点，因为气温温和导致的天气驱动的需求疲软一直持续到12月初。总而言之，巴克莱估计，12月消费者价格指数环比上涨了5个基点，而11月份的拖累幅度为15个基点。

2. 食品价格： 2023年12月，粮农组织食品价格指数为118.5点，较11月份下降1.8点（1.5％），原因是糖、植物油和肉类价格指数的下降足以抵消乳制品和谷物的上涨。该指数比一年前的相应水平低10.1％。糖价暴跌，主要是由巴西强劲的生产步伐以及有利的天气条件推动的。

3. 汽车价格： 考虑到曼海姆的二手车价值指数和CarGurus的指数，二手车价格预计将下降1.1％。根据高盛的数据，由于12月促销经销商激励措施持续增加，新车价格可能下降0.2％。展望未来，GS预计今年新车和二手车价格将分别下降1.3％和7.0％，这反映了汽车产量的正常化、库存的增加和新车激励措施的增加。

4. 租金： 高盛预测，随着新租和持续租赁之间的租金差距继续缩小，租金和开放资源将增长0.45％。新租户的租金增长已从2022年的5.7％放缓至11月的仅0.6％，这可能会转化为2024年的住房通胀步伐放缓。GS预计，到 2024H2，住房通货膨胀率将以每月0.25-0.30％的速度增长。

但是，我们需要警惕，租金下降的城市数量正在减少；再加上以前创纪录的现有和新房价格，构成了通货膨胀的风险。

5. 交通服务： 机动车保险等类别的稳健通货膨胀和机票价格的反弹可能会提振运输服务的持续强劲。在疫情前时代，12月国家安全局的机票价格通常仅下降了2-3％。但是，旅游网站Hopper表示，由于最后一刻的预订热潮，12月票价可能环比上涨3％。

■ 尽管12月份暂时上涨，但1月份消费者价格指数的涨幅可能较小。

京东电力显示1月份二手车消费者价格指数稳步下降，汽油价格再次下跌，可能会导致对1月份消费者价格指数涨幅较小的预测。瑞银预计，1月份整体消费者价格指数将上涨12个基点（经季节性调整后），核心消费者价格指数将上涨18个基点。这些月度增长意味着1月份12个月的总体消费者价格指数通胀率将降至2.9％，而核心消费者价格指数将小幅下降至3.7％，均为2021年春季以来的最低水平。

■ 尽管如此，一月份之后中期消费者价格指数会保持粘性吗？

尽管对于高度依赖进口产品的美国而言，进口价格指数已连续10个月为负数，但降幅已逐渐缩小至2月份以来的最低水平。这反映出许多产品的去库存过程可能已接近尾声，核心通胀（汽车除外）继续下降的空间可能较小。

12月ISM服务业采购经理人指数价格指数为57.4％。11个服务行业报告称，12月支付的价格有所上涨，包括零售贸易、医疗保健和社会援助、建筑业和教育服务。这可能会助长核心服务通货膨胀并使其保持在较高水平。

■ 12月的消费者价格指数会改变美联储吗'的轨迹？

瑞银分析师艾伦·德特迈斯特指出，即使12月消费者价格指数出人意料地超过了共识，也不会改变联邦公开市场委员会的基调。通货膨胀放缓的速度明显快于联邦公开市场委员会在夏季的设想，要改变这种状况，需要远不止一个强劲的消费者价格指数数据。更重要的是，他预计美联储首选核心将在12个月内发生变化 个人消费支出通胀指标 将下调约13个基点，这将使12月数据公布时从3.2％下降至3.0％左右。与核心消费者价格指数通胀相比，核心个人消费支出通胀率的下降幅度较大，这是不同的基本效应以及租金在个人消费支出价格中的权重较小的结果。

但是，如果2024年通货膨胀保持不变，那么关于美联储是否可能被迫提高其通胀目标的争论可能会再次出现。高盛和瑞银都预测，年底的总体消费者价格指数可能仍为2.9％；目前的通货膨胀水平距离年终目标已经不远了。

CME FedWatch显示，美联储3月降息的可能性为62.7％，5月降息的概率为93.64％，而巴克莱预计首次降息将于6月开始，因此市场可能为降息定价还为时过早。如果通货膨胀率下降速度放缓，则可能迫使美联储在更长的时间内将利率维持在当前水平，也将导致投资者在短期内调整美国国债收益率的目标价格。因此，即使12月消费者价格指数数据暂时没有改变美联储的总体方向，也可能会向异常乐观的投资者发出警告。