deBlaseing the Trail | 图片中的 23 年第二季度财报季

除一个终端市场外，其他所有终端市场都实现了同比有机增长，但大多数垂直行业的增长也连续减速 我们花了很多时间按地理位置和终端市场收集整个MI/EE和Machinery领域（而不仅仅是我们涵盖的名称）的有机增长数据，并注意到17/18终端市场在第二季度公布了同比有机增长（与第一季度一致），中位数增长了9％。其中包括：卡车原始设备制造商 +23%、建筑设备 +21%、汽车 +19%、农业设备 +18%、航空和消防设备 +16%、自动化 +14%、流量控制 +13%、卡车供应商 +12%、电气产品 +11%、电力 +7%、消防和安全 +6%、暖通空调/制冷 +6%、焊接 +5%、医疗保健 +5%、可再生能源 +4%、食品设备 +4%、普通工业 +4%。只有工具下滑，同比下降5％。也就是说，只有4/18终端市场的同比增长加速（上个季度为5/18），A＆D和HVAC/R环比均保持稳定；我们看到汽车（环比增长7个百分点）、建筑设备（环比增长4个百分点）和卡车供应商（季度+3ppts）涨幅最大。相比之下，我们观察到食品设备（-12ppts Q/Q）、功率（-11ppts Q/Q）和自动化（-9ppts Q/Q）的Q/Q减速最大。按地域划分，我们观察到亚太地区（+9.3％，而23年第一季度为+ 8.5％）、欧洲、中东和非洲（增长9％，而23年第一季度为+ 8％）和中国（-4％，而23年第一季度为-7.5％）的有机增长同比增长。其余两个地区出现了明显的减速：美国（增长2.9％，而23年第一季度为+ 11％）和拉丁美洲（增长10.4％，而23年第一季度为+ 16.7％）。

正如预期的那样，我们涵盖的大多数公司都超过了德国央行/共识每股收益的预期。按中位数计算，每股收益均有所增长 同比增长21％（低于23年第一季度的增长26％），超过dBe9％。CMI、DOV、韩国、江森自控和HON是我们报道领域中唯一未达到dBe每股收益总体预期的公司（请注意，与市场预期相比，JCI的业绩符合预期，HON超过了预期）。本季度，机械每股收益百分比中位数为11％，而MI/EE集团为8％（上个季度机械为+26％，而MI/EE为+11％）。在整个覆盖范围内，收入比dBe领先2％，同比增长17％。核心营业收入比dBe高出9％，同比增长30％，核心营业利润率同比增长约200个基点，比dBe高出约80个基点。

大多数公司都上调了全年预期，因为我们现在已经过去了一半，积压量普遍居高不下，第二季度的业绩也超出了预期。按中位数计算，MI/EE和机械公司现在同比有机增长8-10％（高于上个季度的同比增长7-9％），每股收益同比增长13-17％（高于上个季度的8-12％）。与自然销售相比，每股收益增长预测略有上升，这表明各公司在前景中假设运营杠杆更强。在大多数情况下，我们认为当前的指导区间是可以实现的，但宏观风险将持续到2024年。

像往常一样，我们看到股价对本季度财报的反应各不相同。我们观察到上行偏差，只有9家公司在财报日下跌，该集团的中位数增长了3％。我们重点介绍表现前三名和倒数第三名的车手：1) SYM，表现最佳的车手：进行了实质性的调整。在收入大幅增长的推动下，息税折旧摊销前利润高于预期。本季度，该公司再次加快了系统部署。2) VRT，表现第二好：所有指标都取得了不错的业绩；调整后的营业利润、强劲的有机增长和更好的增量使细分市场的利润率同比增长超过800个基点。该公司还大幅提高了预期。3) OSK，表现第三好：随着供应链限制的缓解，该公司超出了第二季度的共识预期，为核心共识细分市场的收入预测带来了强劲的上行空间。管理层还提高了其财年调整额。每股收益预期在中点上涨33％。4) JCI，表现最差：由于与resi HVAC/Fire和安全渠道库存减少相关的收入不利因素约为4个百分点，第四季度预期相对疲软。5) 韩国，表现第二差：第三季度出现亏损，这主要是由5月/6月配送中心意外过渡导致3500万至1亿美元的收入流失所致进入第四季度。6) CMI，表现第三差的股票：该股在财报季前的几周内大幅上涨，投资者对卡车驱动收益的预期在全球整车厂的重大节拍的背景下升级。在这种背景下，每股收益未达到预期且财年指引保持不变受到市场的惩罚。