CoreWeave收购Core Scientific：一个不错的套利机会？

Moomoo Insights 发表了文章 · 2025/07/08 08:16

$CoreWeave (CRWV.US)$ 全股票收购 $Core Scientific (CORZ.US)$ 市场反应消极。宣布后的7月7日，CRWV下跌了2%，而CORZ下跌了15%，交易价格低于CRWV股票的等值价值。

市场的负面反应可能源于对缺少现金交易的失望，以及由于交易的全股票性质导致的波动性增加。

交易详情

根据Core Weave 公告，收购细节包括：

1. 该交易预计将在2025年第四季度完成，等待监管和股东的批准。

2. Core Scientific的股东将为每一股Core Scientific股票获得0.1235股CoreWeave股票。

3. 该交易为Core Scientific估值约为90亿美金（完全稀释基础，并基于CoreWeave的5日VWAP）。

4. 这代表每股价值20.40美元，较Core Scientific在6月25日的未受影响价格12.30美元溢价66%。

5. 最终的价值将在收盘时确定。

6. Core Scientific 的股东预计将持有合并公司不到10%的股份。

潜在的套利利润？

首先，必须强调的是，0.1235的交换比例是两个公司董事会批准的合同条款。90亿的收购价值包括CORZ的可转换证券以及来自股权激励的潜在股份。使用90亿来计算套利潜力是不正确的。

根据CRWV昨天的收盘价159.7美元，0.1235股相当于19.72美元。与CORZ的收盘价14.83美元相比，目前的套利机会大约为33%。

然而，未来不确定性在于CRWV的股价是否会在第四季度交易完成之前维持在当前水平。一些投资者认为CRWV年初至今的300%涨幅显著高估，并且潜在的解禁将在九月底可能会影响价格。

在这次全股票收购中，仅仅购买目标公司仍然存在风险，因为收购方的股价可能会波动。

一个更谨慎的套利策略将是配对交易：以1:0.1235的比例（1000:124股）同时买入CORZ并卖空CRWV。此策略基于CORZ当前的价格暗示CRWV每股仅值120美元（14.83/0.1235）。

当然，这种套利策略也有风险。如果合并没有按计划完成，两只股票之间预期的价格趋同可能不会发生。

其他信息

• 对CoreWeave总体有利

CoreWeave估计，这项收购将立即消除潜在的累计租金高达$100亿。此外，到2027年，整合运营到Core Scientific的设施预计每年可节省$50000万的运营成本。

理论上，这项合并是CoreWeave在不增加更多债务或耗尽宝贵现金的情况下扩展其业务的聪明方式。然而，新股发行将导致至少约7.7%的股权稀释。

来源：CoreWeave

“这笔交易扩展了CoreWeave的影响力，使其在Core Scientific的美国数据中心网络中拥有约1.3 GW的总发电量，包括约840个现有的总MW用于Core Scientific的HPC合同和约500个总MW分配给加密货币挖矿的电力容量，以及额外的1+ GW可用于扩展的潜在总发电量，”马可里分析师Paul Golding和Marni Lysaght在周一的投资者说明中表示。

然而，麦格理保持了对CoreWeave的中立评级和65美元的目标价格，在收购消息公布后。

• 考虑能够转型的矿业公司

比特币挖矿场通常拥有大量的电力基础设施，可以重新利用来支持数据中心的运营，特别是在人工智能和大数据处理等高能耗领域。

随着人工智能科技的进步，电力需求骤然增加。最初用于比特币挖矿的能源基础设施可以转型为支持人工智能数据中心的宝贵资产。这种转型不仅提升了这些场所的经济可行性，还减少了从头建设新数据中心所需的时间和成本。

此前，摩根史坦利指出，许多比特币矿工的估值低于其发电能力。这表明市场尚未完全认识到这些场所转换为数据中心的潜力。