花旗2025年第四季度财报电话会议

财务表现：
花旗集团在2025年第四季度收官，取得了强劲的业绩表现，调整后每股收益（EPS）为1.81美元，调整后的有形普通股权益回报率（RoTCE）为7.7%。排除特殊项目后，全年调整后的净利润超过160亿美元。
总收入增长了32%，展示了其在所有五个核心业务板块中的强大运营杠杆作用，各板块均创下收入纪录。
消费者银行业务，特别是品牌信用卡部门表现出色，得益于强劲的客户参与度，收入增长了8%。
花旗在持续进行的200亿美元回购计划中，全年回购了超过130亿美元的普通股，突显出其对股东的强劲资本回报。

业务进展：
花旗集团继续通过诸如Citi Token Services和Citi Payments Express等产品进行创新，显示出其核心服务与金融科技发展的扩展。
在利用人工智能及提升技术基础设施方面取得了显著进步，这大大增强了花旗集团的运营能力。
花旗集团已完成多项重大资产剥离，并达成了出售其波兰消费者业务的重要协议，简化运营以增强专注度和效率。

机会：
在全球经济稳定、各国央行逐渐放宽政策，以及科技等弹性行业获得强劲资本投资的情况下，花旗集团有望利用这些条件实现持续增长。

下一季度展望:
不包括市场业务的净利息收入预计将在2026年增长5%至6%。
花旗集团的效率比率预计将稳定在60%左右，通过生产力提升和减少转型支出平衡对业务增长的有意投资。
根据200亿美元的回购计划，将持续执行股票回购，确保股东获得持续的资本回报。

风险：
监管与合规风险仍然存在，特别是在完全解除同意令以及验证内部控制和风险管理改进方面。

大家好，欢迎参加花旗2025年第四季度财报电话会议。今天的会议将由Jenn Landis主持，她是花旗投资者关系主管。[操作员提示] 提醒一下，本次会议正在录音。如有异议，请立即断开连接。Landis女士，您可以开始了。

谢谢操作员。早上好，感谢大家参加我们的2025年第四季度财报电话会议。今天我与我们的首席执行官Jane Fraser和首席财务官Mark Mason一同参加会议。我想提醒大家，今天的演示文稿可以在我们网站citigroup.com上下载，其中可能包含前瞻性声明，这些声明基于管理层的当前预期，并受不确定性和情况变化的影响。实际结果可能因多种因素而与此类声明有重大差异，包括我们财报材料中描述的因素以及我们在SEC的文件中提及的内容。在此，我将会议交给Jane。

谢谢Jenn，大家早上好。今天早上，我们报告了又一个强劲的季度，为这一年划上了圆满的句号。2025年我们取得了巨大的成就，我对我们团队感到非常自豪。也就是说，正如我们一直明确表示的那样，我们正处于多年的转型之旅中，将继续专注于执行我们的战略和转型。我很高兴向大家详细更新我们的进展，并在5月7日的投资者日上概述我们下一阶段的旅程。

就本季度而言，不计特定项目的影响，我们的调整后每股收益（EPS）为1.81美元，调整后的资本回报率（RoTCE）为7.7%。全年来看，我们的回报率提高到8.8%，剔除Banamex和俄罗斯影响后提高了180个基点，调整后的净利润超过了160亿美元。在调整后收入增长7%的情况下，我们的五大业务以及整个公司在第二年实现了正运营杠杆。每个业务都创下了收入记录，并将其回报率提升了250至800个基点。

服务业务持续表现良好，收入同比增长8%，全年RoTCE超过28%。手续费收入增长6%，跨境交易额增长10%，我们在深化客户关系的同时通过全球网络支持他们。证券服务的托管和管理资产增长了24%，这得益于现有客户的增长以及新客户资产的引入。我们不断创新，为客户提供始终在线的跨境多银行解决方案。

2025年，我们推出了24/7美元清算功能，并将花旗代币服务集成，在香港和都柏林上线，同时增加了欧元作为交易货币。我们还将行业领先的花旗支付快线扩展到22个市场，第四季度处理了TTS支付总量的40%。10月，我们启动了统一托管基础设施的进程，并通过推出单一事件处理实现了接近实时的资产服务。所有这些投资都转化为增长和强劲的市场份额提升。

市场收入创下纪录，甚至超过了我们2020年的综合表现，并且资本效率更高，RoTCE提升至11.6%。尽管大宗商品对我们来说是充满挑战的一年，但固定收益仍增长了10%。股票业务收入达到57亿美元，同样创下纪录，主要受益于超过50%的优质余额增长，该业务继续扩大市场份额。

银行业务在并购收入方面经历了创纪录的一年，包括花旗历史上的最佳季度和年度表现，我们在目标领域、杠杆融资及与赞助商合作中获得了市场份额，RoTCE达到11.3%。花旗参与了今年25笔最大投行交易中的15笔，并为波音、辉瑞、日本制铁、玛氏、强生、黑石和TPG提供了咨询服务。这推动我们的投银市场份额同比提升了30个基点。

总体而言，收入增长了32%，同时保持费用持平，显示出我们对该业务的严格管理。财富管理业务在2025年再次表现出色，包括14%的收入增长、8%的有机NNIA增长以及超过12%的RoTCE。这是过去两年战略执行的直接结果，吸引并保留了行业领先的人才，推动了更高的运营效率，使我们能够投资于关键增长领域，其中包括与贝莱德等业界领导者的显著合作，增强了我们的开放平台架构并提升了客户体验。

零售银行整合入财富管理业务后，加深现有客户份额变得更加容易，也统一了我们的美国存款特许经营权。美国私人银行的回报率翻倍以上，全年达到十几位数，得益于持续的产品创新、稳固的客户参与度以及高质量的信用卡组合。品牌信用卡收入增长了8%，主要由客户在消费、借款以及新账户获取方面的强劲参与所驱动，尤其是针对我们的专有产品以及与美国航空和好市多的合作。虽然零售服务业务显示了一些收入疲软，但其回报依然稳健。

在资本方面，我们在年内回购了超过130亿美元的普通股，其中包括第四季度回购的45亿美元，作为我们200亿美元计划的一部分。增加股息使得总资本回报超过175亿美元，这是自疫情以来的最高水平。

我们以13.2%的CET1比率结束了这一年，比我们的监管资本要求高出160个基点。因此，我们拥有充足的资本支持我们的增长，并将继续向股东返还多余的资本。随着国际资产剥离接近尾声，我们在简化方面达到了一些重要里程碑。我们签署了一项协议，出售波兰的消费者业务，并正在获得最终批准以出售俄罗斯剩余的业务。而在宣布仅三个月后，我们就完成了向墨西哥最杰出投资者之一出售Banamex 25%股权的交易。

我们在转型方面取得了重大进展。超过80%的项目已经达到或接近我们的目标状态。尽管还有更多工作要做，我对目前取得的成果感到非常满意，这一点从12月OCC移除同意令第17条得到证明。结合AI的部署，与五年前相比，这家银行在运营能力、控制和技术基础设施方面正经历真正的变革。同时，我们还将AI融入到资金流动、风险管理和客户服务的过程中。来自84个国家的同事已经与我们的专有工具互动超过2100万次，采用率仍在持续上升，目前已超过70%。

随着大部分转型工作已经完成，我们正在将重点转向如何利用AI工具和自动化进一步创新、重构和简化流程，不仅限于风险和控制，还包括改善客户体验并降低成本。我们已从公司内最大且最复杂的约50个流程开始，范围从KYC到贷款承销。我们正在迅速推进，系统性地实施现代化且高效的解决方案。

转向宏观经济。过去几年，全球经济成功应对了许多冲击，这让人对经济增长将继续保持乐观和信心。随着全球通胀现在处于正常水平，几乎每家央行都变得更加宽松。尽管美国的劳动力市场有所疲软，但资本投资依然强劲，尤其是在科技领域。资本支出、消费者健康状况以及预期降息带来的税收优惠，这些因素的结合应该足以维持经济增长。

中国正依靠出口增长来弥补国内消费需求的放缓。欧洲已经采取了一些措施来加速其疲弱的增长，我们对此抱有希望，尤其是德国能够推出有意义的刺激计划。我们已经证明了我们的战略在不同环境中都能取得成果。我们的企业客户财务状况良好，而且如你所知，它们主要集中在投资级信用质量上。我们在近100个国家的本地经验和资产负债表实力使我们非常有能力继续帮助他们渡过难关。

因此，我们带着全公司清晰可见的动力进入2026年。你可以从季度业务表现、风险与控制环境的改善、创新投入、吸引顶尖人才的能力以及资本回报的步伐中看到这一点。正如我在12月的全体会议上告诉员工的那样，这一年我们改变了关于花旗的讨论话题。我们现在已果断地占据主动地位。但我们不会因此沾沾自喜。我们将集中精力完成转型，并保持轨迹，实现我们向你们提到的10%到11%的RoTCE（有形普通股股本回报率），以及又一年的正运营杠杆。这是我们今年的首要任务。我们非常期待在投资者日接待你们，在那天我们将详细说明如何推进我们的战略，并通过可持续的方式提高回报。你会发现，我们只是刚刚开始抓住眼前的机会。

在我把话筒交给Mark之前，我想说几句关于他的话。如你所知，这是Mark作为CFO的最后一通电话，他为我们做得非常出色，我相信你们都会同意。他帮助银行度过了疫情，确保了我接任CEO过程中的连续性，并主导了大部分补救工作以满足监管要求。在整个过程中，他一直是力量和智慧的稳定来源。很少有人能像Mark那样对花旗今天的地位，特别是财务表现负有如此大的责任。我想借此机会感谢他为公司所做的一切。Gonzalo确实面对着巨大的挑战去填补这一空缺。好了，我把话筒交给Mark，之后我们都将很乐意回答大家的问题。

谢谢，Jane，大家早上好。我将从整个公司第四季度及全年财务结果开始，重点放在同比比较上，除非另有说明；然后更详细地回顾我们各业务的表现，并最后谈谈我们对2026年的当前预测。在第7页幻灯片上，我们展示了整个公司的财务结果。本季度，我们报告了25亿美元的净利润，每股收益1.19美元，RoTCE为5.1%，收入为199亿美元，为我们的五大业务中的大多数提供了正向运营杠杆。在调整基础上，不包括因俄罗斯剩余运营业务的持有待售会计处理影响的显著项目，我们报告了36亿美元的净利润，每股收益1.81美元，RoTCE为7.7%。

总收入增长了2%，主要得益于银行业务、服务业务、美国私人银行业务和财富管理业务的增长，部分被其他所有领域的下降所抵消。如果不考虑俄罗斯显著项目的影响，收入增长了8%。净利息收入（不包括市场业务）如幻灯片左下角所示也增长了8%，这主要是由服务业务、美国私人银行业务、传统特许经营权、财富管理和银行业务驱动，部分被公司/其他业务的下降所抵消。非利息收入（不包括市场业务）下降了17%。然而，如果不考虑俄罗斯显著项目的影响，非利息收入（不包括市场业务）则增长了23%，这主要是由于银行业务和其他所有领域的表现更好，部分被服务业务、美国私人银行业务和财富管理业务的下降所抵消。而总市场收入下降了1%。

费用为138亿美元，增长了6%，主要受薪酬福利、税务支出、法律费用以及技术方面的增加推动，部分被生产力节省和较低的存款保险费用所抵消。

信贷成本为22亿美元，主要由美国信用卡的净信贷损失构成。

而对于全年而言，我们每个五大业务都为公司实现了正向运营杠杆，创造了143亿美元的净利润，同比增长了13%，按报告基础计算，RoTCE为7.7%。如果不考虑本季度的俄罗斯显著项目影响，也不考虑第三季度与Banamex相关的商誉减值，我们实现了161亿美元的净利润，较去年增长了27%，RoTCE达到了8.8%。

在第8张幻灯片上，我们显示了2021年至2025年按业务划分的全年收入趋势。今年，我们报告的收入是852亿美元。如果不考虑俄罗斯显著项目并剔除资产剥离相关影响，收入为866亿美元，增长了7%，这是我们十多年来最强劲的增长。在各个业务均创下收入纪录的情况下，2025年再次体现了我们对特许经营的投资，推动了稳健的收入增长。值得注意的是，自2021年以来，我们在报告基础上的复合年收入增长率达到了4%，如果不考虑今年的俄罗斯显著项目影响并且剔除资产剥离相关影响，则为5%，若再剔除已减少超过20亿美元的传统特许经营权的影响，则为6%。

在第9页的幻灯片中，我们展示了2021年至2025年的全年费用趋势。今年我们的报告费用为551亿美元。如果不包括第三季度的Banamex商誉减值，费用为544亿美元。报告费用的增加主要由更高的薪酬和福利、Banamex商誉减值、技术与通信以及交易和服务费用推动，部分被较低的存款保险费用和重组费用所抵消。正如您在幻灯片右下角看到的，薪酬和福利的增加是由绩效相关薪酬、更高的遣散费（总计约8亿美元）以及技术投资推动的，而生产力提升和滞留成本降低部分抵消了对业务的持续投资。正如您在幻灯片左下角看到的，我们一直在减少员工人数，并预计这一趋势将继续。

当我们退一步来看费用基础的轨迹时，在过去的五年中，我们在转型和技术方面进行了大量投资，以实现基础设施现代化、简化和自动化流程，并增强和精简数据。同时，我们还产生了重组和遣散费用来简化组织架构，并以有纪律的方式投资于业务，以推动收入增长。我们继续看到这些投资在今年带来的好处，生产力的提升以及收入增长都有助于将公司整体效率比率改善至调整后的63%。

在第10页的幻灯片中，我们展示了消费者和企业信贷指标。正如我提到的，公司的信贷成本为22亿美元，主要由美国信用卡的净信贷损失组成。我们的储备金继续包含8个季度加权平均失业率为5.2%，其中包括接近7%的不利情景下的平均失业率。在本季度末，我们的总储备金超过210亿美元，储备金与贷款资助比率达到了2.6%。我们继续维持高质量的信用卡组合，其中约85%的消费者FICO评分达到660或更高，我们的信用卡组合储备金与贷款资助比率为7.7%。值得注意的是，在我们的美国信用卡组合中，拖欠率和净信贷损失率继续符合我们的预期。

从幻灯片右侧可以看到，我们的企业敞口主要是投资级。在本季度，企业的非应计贷款以及企业净信贷损失仍然保持在低水平。我们对我们投资组合的高质量感到满意，这反映了我们的风险偏好框架以及在整体客户关系背景下使用资产负债表的重点。

转向第11页的资本和资产负债表部分，我将讨论顺序差异。我们的2.7万亿美元资产负债表增加了1%，主要由贷款增长驱动，部分被投资下降所抵消。期末净贷款增加了3%，主要由美国私人银行和市场部门的增长推动。我们1.4万亿美元的存款基础继续保持多样化并增加了1%，主要由服务部门的增长推动，部分被公司/其他部门的下降所抵消。我们报告了115%的平均流动性覆盖率，并保持了超过1万亿美元的可用流动性资源。本季度末，我们的初步标准化CET1资本比率为13.2%，比我们11.6%的监管资本要求高出约160个基点，这反映了3.6%的压力资本缓冲。

正如我们过去所说，我们仍然非常注重高效利用标准化和高级RWA，同时为企业提供追求增值回报所需的资本。我们将继续优先通过回购向股东返还资本，这一点可以从第四季度的45亿美元回购和全年超过130亿美元的回购中看出，对应我们200亿美元的回购计划。

转向第12页的企业业务部分，我们展示了服务部门第四季度和全年的结果。按报告的收入增长了15%，若剔除俄罗斯特别事项则增长8%，这得益于TTS和证券服务两方面的增长。净利息收入增加了18%，主要受较高的平均存款余额和存款利差推动。净利息收入在报告基础上增长了10%，但若剔除俄罗斯特别事项则下降了11%，因为贷款收入增长超过了13%的总费用增长，您可以在幻灯片左下角看到。

我们继续看到企业和商业客户的强劲活动和参与度，并在基本费用驱动力方面保持增长势头。跨境交易价值增长了14%。美元清算量增加了3%，托管和管理资产增加了24%，其中包括市场估值的影响，因为我们继续深化与现有客户的关系并引入新客户和资产。

费用增加了9%，主要受较高的技术费用、薪酬和福利以及与交易量相关的费用推动。平均贷款增长了10%，主要由对贸易贷款的持续需求推动，特别是出口代理融资和营运资金贷款。平均存款增长了11%，国际和北美均有增长，主要受运营存款的增加推动。

服务部门实现了22亿美元的净利润，本季度RoTCE为36.1%，全年为28.6%。

转向第13张幻灯片的市场表现。收入相比去年十年来最强劲的第四季度下降了1%。固定收益收入下降了1%，其中利率和外汇持平，而利差产品和其他固定收益下降了1%。股票收入同样下降了1%，尽管主要服务的增长超过50%，这包括市场估值的影响以及衍生品的影响，但现金业务较去年强劲的同期表现有所下滑。

支出增加了14%，主要由较高的法律费用、薪酬与福利、技术相关费用和交易量相关的支出推动。信贷成本带来了1.04亿美元的收益，主要是由于对某些利差产品组合损失假设的调整导致的净ACL（预期信用损失）释放。平均贷款增加了25%，主要由利差产品的融资活动推动。本季度市场业务创造了7.83亿美元的净利润，RoTCE为6.2%，全年为11.6%。

转向第14张幻灯片的银行业务。收入增长了78%，得益于公司贷款和投行业务的增长。投资银行费用增加了35%。并购业务增长了84%，创下了季度新高，同时也创下年度新高，并在多个领域保持了持续的市场份额增长。股权资本市场（ECM）增长了19%，主要受投资级和杠杆融资债务推动，部分被较低的贷款参与度所抵消。虽然股票资本市场整体下降了16%，主要由于后续发行参与减少，但IPO市场复苏的支持及有利的市场条件部分缓解了这一影响。

企业贷款收入（不包括按市值计价的贷款对冲）显著增加，主要受到贷款收入份额上升的推动。支出增长了10%，主要原因是薪酬和福利的增加，其中包括我们近期对业务的投资。信贷成本为1.76亿美元，包含净ACL（预期信用损失）构建，主要由投资组合构成变化推动，包括信贷质量和风险敞口的增长。

银行业务连续第八个季度实现了正运营杠杆，本季度创造了6.85亿美元的净利润，RoTCE为13.2%，全年为11.3%。

转向第15张幻灯片的财富管理业务。收入增长了7%，主要得益于花旗金（Citigold）和私人银行业务的增长，部分被职场财富管理业务的下滑所抵消。从幻灯片左下角可以看出，净利息收入（NII）增长了12%，主要受益于更高的存款利差和平均余额，但部分被较低的房贷利差所抵消。净利息收入（NIR）下降了1%。本季度新增投资资产流量放缓至72亿美元，符合典型的季节性趋势，客户投资资产继续增长14%，包括市场估值的影响，全年的净新投资资产约占8%的有机增长。

支出增加了6%，主要由技术投资及交易量和其他收入相关费用推动。期末客户余额继续增长，上升了9%。平均贷款增长了1%，随着我们继续扩大基于证券的贷款并部署资产负债表以支持客户，重点关注股东回报。平均存款也增长了1%，因美国私人银行（USPB）客户的转移以及新增存款，基本被运营流出及转向花旗平台较高收益投资的资金流动所抵消。

财富管理业务税前利润率为21%，连续第七个季度实现正运营杠杆，本季度创造了3.38亿美元的净利润，RoTCE为10.9%，全年为12.1%。

转向第16张幻灯片的美国个人银行业务。收入增长了3%，得益于品牌卡和零售银行业务的增长，部分被零售服务业务的下滑所抵消。品牌卡收入增长了5%，得益于更高的贷款利差、生息余额（增长4%）以及总交换费，但较高的奖励成本几乎完全抵消了这些增长，客户获取增长了20%，消费额增长了5%。零售服务收入下降了7%，主要原因是较低的生息余额和较低的贷款利差。尽管一些合作伙伴的客流量和销售对增长产生了影响，但我们仍看到零售服务组合的强劲回报。零售银行业务收入增长了21%，主要受益于更高的存款利差。

支出增加了2%，主要由于支持客户获取和客户参与的交易及营销费用的增加，部分被其他费用的减少所抵消。信贷成本为17亿美元，主要由信用卡的净信用损失推动。全年来看，我们各类信用卡组合的净信用损失均处于或低于我们指导范围的低端，品牌卡为3.6%，零售服务为5.73%。平均存款增长了2%，净新增存款基本被之前提到的客户向财富管理业务的转移所抵消。

花旗连续第13个季度实现了正向经营杠杆，并在本季度创造了8.45亿美元的净利润，有形普通股权回报率（RoTCE）达到14.3%，全年为13.2%。

转向第17页幻灯片。我们展示了所有其他业务在管理基础上的结果，包括公司/其他业务和遗留特许经营权，并排除了与资产剥离相关的项目。遗留特许经营权和公司/其他业务收入均出现下降。遗留特许经营权收入下降的主要原因是俄罗斯显著事项的影响，以及退出和缩减市场所带来的收入持续减少，部分被墨西哥市场的增长所抵消。公司/其他业务收入的下降是由于净利息收入（NII）减少，这是由于现金和证券再投资收益降低所致，而这种情况是过去几个季度采取的措施导致的，目的是在利率下降环境中减少花旗的资产敏感性。

支出下降了6%，主要是由于遗留特许经营权支出下降，部分被公司/其他业务的增长所抵消。信贷成本为4.49亿美元，主要由3.41亿美元的净信贷损失构成，这主要是受墨西哥消费者贷款推动。

转向我们对2026年的当前预期，首先来看第19页中不包含市场的净利息收入（NII）。继2025年实现近6%的稳健增长后，我们预计2026年不含市场的NII将增长5%至6%。正如页面左侧所示，我们预计大部分增长来自于交易量和组合结构的变化，主要由信用卡和财富管理领域更高的贷款额以及服务和财富管理领域的存款额驱动。同时，我们预计将继续受益于我们的投资组合，包括固定利率证券和衍生品滚动到更高收益的工具中，但美国和非美国短期利率的下降会部分抵消这一影响。总体而言，我们预计2026年不含市场的NII增长驱动力将与2025年保持一致。

转向第20页幻灯片。我们展示了2026年运营效率展望以及费用基础的驱动因素。在支出方面，我们将继续投资于我们的业务，以支持营收的持续增长，并预计随着生产力节约带来的产能增加、转型费用的减少、滞留成本的持续削减以及相比2025年更低的遣散费水平，将产生较高的交易量和其他与收入相关的费用。我们相信严格的费用管理和营收增长势头将再次带来一年的正向经营杠杆，我们目标是全年效率比率达到约60%。

在第21页幻灯片中，我们总结了对2026年的预期。除了对不含市场的NII和效率比率的展望外，我们预计各业务线将持续的费用增长势头，从而推动不含市场的净利息收入（NIR）增长。在信贷方面，我们预计信用卡净信用损失（NCLs）将保持在我们为2025年设定的范围内。我们将继续为各业务提供所需的资本，以实现增值回报，同时优化标准化和高级风险加权资产（RWA）及资本使用。当然，我们将继续根据200亿美元的回购计划进行股票回购。

现在，在回答您的问题之前，我想说几句话，因为这是我作为花旗首席财务官的最后一场财报电话会议。我已在花旗工作了将近25年，担任首席财务官已有7年。在我的职业生涯中，我见证了花旗经历了许多不同的演变并面临了一些非常具有挑战性的时刻。然而，过去的25年里，我每天都穿着我的“一个花旗”球衣来上班，周围都是拥有相同心态的同事。我一直认为，花旗的独特之处在于其推动真正变革并为所有利益相关者——客户、员工、监管机构，当然还有我们的股东和分析师——服务的决心和决心。

正如我在2022年投资者日所说，虽然有很多事情要做，也没有快速解决方案，但我们有一个明确的战略来为公司奠定基础，使其拥有更高质量的盈利结构和更可持续的回报。为了实现这些财务目标，我们将做三件事：第一，投资于我们的业务以促进收入增长；第二，通过投资于转型和技术、简化运营模式提高效率；第三，管理资本以推动回报改善。虽然还有很多工作要做，但今天坐在这里时，我对公司在执行转型和提升公司及其五个业务业绩方面的进展感到无比自豪。

自从Jane上任以来，她组建了一支令人印象深刻的团队，我很荣幸能成为其中一员。我要感谢Jane、我的同事们以及226,000名员工在过去7年里让我有幸担任你们的首席财务官。这是我职业生涯中最激动人心且最有收获的时光，能够参与花旗最重要的篇章之一是我的荣幸。展望未来，我仍全力支持Jane、Gonzalo以及更广泛的领导团队，帮助公司继续朝着实现今年10%-11%的有形普通股权回报率（RoTCE）目标迈进，并随着时间的推移实现更高的回报。

因此，我离开这个职位时，花旗并非处于巅峰，而是处于上升阶段，未来只有更多上涨空间。说完这些，Jane和我乐意回答您的问题。

[操作员提示] 您的第一个问题将由Glenn Schorr来自Evercore提出。

而且，Mark，你是最棒的。你应该去海滩休息一段时间。

谢谢，Glenn...

还没有。

还没有，还没有，但请稍作喘息。好的。我有一个关于市场的问题。我觉得市场是改善回报的重要拼图之一。可能只是一个季度，但我看到本季度收入持平，您提到了严峻的同比比较。让我们更关注有趣的部分，PB余额增长了约50%，分配资本大致相同，交易资产增长了约23%。贷款也大幅增加。我不明白为什么这些在分配资本相同的情况下还在增长，而本季度的RoTCE却只有6%。所以有一些事情让我有点困惑，需要一些帮助来理解。

是的。我想指出几点。首先，全年市场收入增长了11%，表现非常强劲。去年第四季度也非常强劲，因此同比比较艰难。但在这一年中，我们在一些业务部分看到了特别的动力，比如我们围绕融资和贷款活动做了更多的利差产品，这对我们来说是非常优化RWA（风险加权资产）的使用方式，回报率很高，RWA很低。同样，股票方面的动力由大宗经纪业务支持，全年股票增长了13%。

我们在2025年看到的许多行动都是之前几年优化RWA的结果，并确保将其部署到获得最高回报的地方。所以我们今年开始时资本水平较低。大家知道，我们每年设定一次。我们向业务分配了更多的GSIB（全球系统重要性银行）额度，并且将更多高回报的资产负债表用于贷款活动，这些因素促成了我们在这里看到的'25全年更高的RoTCE（有形普通股股本回报率）。

因此，这是资产负债表优化与在更高回报业务领域部署资产负债表的结合效果。

好的，都很有帮助，是个很好的视角。还有一个小问题。关于费用和效率，第20页幻灯片，如果我错了请纠正我，我记得上次看的是低于60%的效率比率，而现在我们的目标是大约60%。在整个花旗故事的大局中，我认为这不是什么大事，我只是好奇这个数字是否发生了变化？还是我的理解有误？

不，您看得没错，Glenn。我认为——您的最后一点也很正确。在整个花旗的大格局中，我们在讨论什么呢？不过让我说明一个更重要的观点，那就是，在2026年，如您所知，我们的重点是确保实现10%至11%的回报率，对吧？这意味着要保持收入增长势头，并严格控制开支。而在这种支出纪律中，既包括通过提高生产力来创造空间，降低我们的转型成本等，也包括对业务的投资。这一点非常重要，因为Jane已经多次表示，2026年只是一个中间点。为了确保我们在2027年、2028年等年份继续实现更高的回报，我们必须持续投资于特许经营业务。所以，您提到的从低于60%调整为大约60%，给了我们更大的灵活性，以确保我们在2026年之后看到投资机会时能够抓住这些机会。这说得通吗？

是的，明白了，非常感谢。

您的下一个问题将来自Mike Mayo，提问者来自富国银行。

Jane，您能否详细说明一下新数据点，即超过80%的转型进展已经达到或接近目标状态？还有哪些工作尚未完成，其中有多少与安全和稳健性相关？

好的，谢谢Mike。虽然我们还有一些工作要做，但我想说，我对我们目前的进展感到非常满意。正如你所记得的，监管要求主要围绕四个领域：合规、风险、控制和数据。我们在这些领域的运作几乎已经接近目标状态。这是花旗自定义的目标，在合规、风险和控制方面表现尤为突出。在数据方面，过去一年我们的进展显著加快，这部分得益于人工智能的帮助。我们正在迅速将这些成果转化为实际效果，包括我们最关键监管报告的准确性，以及基础数据的现代化改造。

因此，我们正专注于完成剩余的工作。我们有一个高度优化的执行机制，确保任务按时完成并达到适当的质量标准。我对完成剩余工作的能力充满信心。我认为大家都将其视为一个积极信号，即我们的监管机构也看到了花旗在安全性和稳健性方面的显著改善。这一点也通过美国货币监理署（OCC）终止2024年7月修正案得到了公开证实。

最终，时间表由监管机构决定。完成工作只是第一步，我们需要确保工作达到了预期的效果，并且需要通过独立审计部门的验证，然后监管机构会进行评估并完成关闭流程。这需要一定的时间。但从股东的角度来看，我们已经开始看到我们在转型投资中带来的好处。随着许多投资的推进，我们的效率更高了，控制更强了。并且在我们逐步完成每项工作的同时，也开始降低我们的支出。

正如Mark之前提到的，这为额外的投资创造了空间，也为2026年及以后更高的回报创造了条件。同时，这也释放了管理层更多的精力用于增长和创新。

如果我没理解错的话，您正处于风险和合规性的最后阶段，但现在您是说在控制方面，您已基本到位？

是的。

所以这是一个新的情况。所以实际上，您现在面临的是监管数据的问题——请纠正我。对我来说，这听起来像是一种监管上的‘打勾’行为，而监管者其实一直都在淡化这种行为。那么，如果您已经处理了实质问题，剩下的部分与监管‘打勾’无关，也不涉及安全性、稳健性、客户或其他任何类似的事情，为什么监管机构在六年后还会保留同意令呢？所以我想问的是，瓶颈是否在于内部审计对您的进展的验证，然后转交给监管机构？如果是这样，您需要多长时间来验证内部进展？

我不会像您推断的那样乐观。我们确实还有一些工作要做，而且我们对此非常专注，正在加速推进。但我们确实需要完成工作、对其进行验证，然后再移交给监管机构，并按照既定流程进行。所有这些步骤都必须完成，我相信我们会以良好的状态达成目标。

当您移交给监管机构时，您预计这个过程需要几个月还是几年？您的预估是什么？

这取决于他们。这个问题的答案掌握在他们手中。

您的下一个问题将来自美国银行的Ebrahim Poonawala。

我想大概有两个问题。第一，Jane，除了监管方面的问题之外，您还有什么要补充的吗？我认为投资者的一个担忧是花旗在特许经营投资方面落后于同行。过去5年中，您做了大量的工作——您如何回应这样的观点：在投资银行、资本市场等方面，花旗与最佳同行之间存在差距？您会如何评估这个差距？需要做什么，以及需要多长时间来缩小甚至消除这一差距？

您说得对。在过去的5年里，我们不仅一直在投资技术与转型，还在创新方面下了功夫，以确保我们在推动增长、回报和竞争地位时处于有利位置。在服务方面，我们是排名第一的公司。我们一直在打造数字资产能力，并且在扩展产品创新能力，正如您听到我们提到过的Payments Express、实时流动性和其他始终在线的数字解决方案一样。我们正在投资扩大我们的证券服务业务平台并提升其能力，今年我们在托管和管理资产方面的大幅增长也验证了这一点。

所以，我们的服务业务目前处于非常强劲的地位。在市场方面，我们一直在通过填补产品能力的空白进行投资，提升容量，减少延迟时间，增强弹性以支持您在今年看到的11%的增长，特别是在Prime领域，该领域的增长率高达50%。但我们也一直在关注新的能力可以在哪些领域增加，比如外汇、股票、利差产品、利率等领域。

在银行业务方面，您看到了我们的人才投资带来的市场份额增长。比如在杠杆融资领域，我们的重点区域，增长了180个基点；杠杆融资增长了100个基点，而并购咨询增长了90个基点。我们将继续引进顶尖人才来填补我们现有的空缺，尤其是在北美地区。财富业务方面，我们正在重新打造关键的投资产品平台，开放架构是我们的重要运营原则。因此，您可以看到我们在重新设计研究产品，我们也在部署新的AI驱动能力，以推动客户投资资产和投资费用收入的持续增长。最后，在信用卡业务上，我们正在通过创新产品、商业平台推出以及各种产品的更新换代，来提高用户参与度和增长，从而更好地完善我们的专有卡组合，拓宽我们的顶级合作伙伴关系。

所有这些投资让我们感到自己已经具备了强大的竞争力。我们的目标，正如我们之前所说，是在我们所从事的所有业务中成为领先的参与者，排名前三或第一。对我们来说，重要的是进行长期投资，而不是仅仅按年度来看待问题。这就是我们的思维方式，希望这对您有所帮助。而且您可以看到我们正在取得进展。

不，这很有帮助。或许再提一个问题，Mark。感谢您不再提供收入指导，但也许您可以帮我们在思考费用增长时填补一些空白。如果我们考虑2025年的非市场相关费用可能会增长约6%，我们应该如何看待您预期中的60%效率比率下的费用收入增长？另外，能否简单谈谈与2025年大约100亿美元相比，市场净利息收入（NII）的变化因素？

好的，没问题。首先，今年我们的收费业务表现良好，我们认为这种趋势将持续到2026年。请注意，2026年的银行业务规模预计将超过1000亿美元，因此我们预计整体环境将是积极的。具体的情况还有待观察，但我们确实预计将在这一建设性的环境中继续获得市场份额。随着新一年的开始，我们的项目储备充足，正如Jane提到的那样，我们在特许经营的关键部分进行了投资，这些投资将继续为我们带来收益直至2026年及以后。这将成为2026年收费业务的积极贡献因素之一。

同样，我们也预计财富管理的投资收入以及存款业务将继续保持良好的发展势头，尤其是与您的收费问题相关的投资收入。我们看到客户资产增长了约14%，NNNI（净新资金流入）增长了约8%，并且这种增长势头预计将在2026年继续保持。这也将为收费业务做出贡献。此外，您也看到了，我们全年在服务业务中的关键绩效指标（KPI）表现良好，包括证券服务和TTS（财资和贸易解决方案）中的美元清算量和跨境交易价值，以及在证券业务中资产托管和管理资产的增长。我们预计这种势头将继续下去，尤其是在北美证券服务业务中取得的一些重大胜利。因此，综合来看，这些因素将成为2026年净利息收入（NIR）的积极贡献因素。我一直强调从总收入的角度看待市场业务的重要性，我仍然坚持这一观点。

话虽如此，我认为一种看待市场业务的方式是，它可能同比大致持平。取决于市场规模，收入应同比相对持平。但再次强调，这是基于我们在2025年已经看到的强大动能，显然，结构构成会影响最终结果。

我想指出的是，我们已经看到在利差产品和融资业务方面取得了有意义的增长。而这显然部分体现在市场中的净利息收入（NII）上。所以希望这能给你一些概念，但再次重申，我对除市场外的NII前景感到乐观。增幅为5%到6%，这将包括交易量和业务组合的变化。而在交易量方面，我认为贷款增长在信用卡和财富管理领域可能达到中等个位数，而服务和财富管理领域的存款增长也可能以类似的中等个位数水平出现。

您的下一个问题将来自Betsy Graseck，来自摩根士丹利。

那么Mark，我有一个关于净利息收入（NII）展望的问题。在这个财报发布之前，我认为您预计NII增长率会从2025年的5.5%水平有所放缓，但您实际上提高了NII的展望至5%到6%。而且我知道您还提到采取了一些措施来降低资产敏感性。或许我们可以综合一下这些因素，是什么推动了更好的NII展望？

是的。去年我们给出的NII指引实际上在2025年表现得更好，这部分得益于我们在这一年里所见到的更高的贷款量和更高的存款量。事实上，这也正是我在2026年给出的非市场NII增长5%到6%指引的基础。我们预计贷款量将继续保持增长。正如我刚才提到的——我要纠正一下我之前的说法，我预计整体非市场的贷款量可能会有中等个位数的增长。

这一增长将是我们在信用卡领域所看到的增长的结合体。今年我们在信用卡领域看到了良好的交易量增长，特别是在品牌卡这一块。我们的购买销售活动增长了5%，这个季度的表现也很不错。所有迹象表明我们应该会看到这种趋势继续下去，并且在财富管理方面，特别是与某些投资动向相关的证券型借贷活动方面，也会有较好的贷款增长。另外，存款也出现了非常显著的增长，TTS全年平均存款增长了6%，运营存款也有健康的增长，北美和国际市场之间的平衡也非常良好。

所以Betsy，用一种较为冗长的方式来说，我们在信用卡和贷款方面的这种动能我们预计将持续到2026年，这是我们在页面上展示的NII动能的重要推动力。然后正如你提到的，我也一直在持续地季度接季度地提及。我们管理投资组合的方式使得我们在2026年大约30%的证券到期。这些证券到期时的收益率比我们可以重新部署到贷款、现金、证券和其他工具上的收益率要低。因此，这也将给我们带来一点提振。所以正是这些因素的结合让我对5%到6%的增长充满信心。

好的，很好。那再问一个关于减少资产敏感性的行动的问题，这对这次的预测有影响吗？还是你们具体采取了哪些措施？

我们采取了一些——你可以看我们的利率风险分析（IRE），如果你仔细看的话，它一直比较稳定，因为我们一直在以非常动态的方式管理这个投资组合。如果看第三季度的数据，美元利率下降100个基点的情况下，我们的风险敞口是3亿美元，对吧？所以我们已经采取了一系列行动，包括调整我们持有的证券性质，在某些情况下退出这些操作，确保鉴于我们知道利率有可能下降，我们正在减少资产敏感性。所以，大部分敏感性都在非美元部分的投资组合中，如你所知，这部分涵盖了65种以上的货币。

所以这是资产负债表的主动管理，这是我们预期会做的，以应对那些我们能够预见的方向变化。

您的下一个问题将来自Jim Mitchell，Seaport Global。

而且Mark，我觉得大家多年来都很感激您的努力。所以祝好运——绝对祝您下一个篇章顺利。

谢谢你，Jim。我对此非常感激。

是的。也许在资本回报方面，你们比最低CET1高出160个基点。我想问的是，第一，你们是否仍计划保持大约100个基点的缓冲？如果是的话，你们打算多快达到这一目标？我只是想了解一下未来几个季度以及明年股票回购的步伐。

是的。感谢你的提问。正如你所说，我们现在高出约160个基点。我们依然以100个基点作为管理层缓冲的目标。这显然意味着我们将逐步接近12.6%，就像我在之前的讲话中提到的那样，在接下来的几个季度里，我们会朝着12.6%的目标努力，这代表了100个基点的缓冲。正如你所知，我们不会按季度提供股票回购的指引。但如果你回顾一下我们在本年度已执行的130亿美元左右的回购额度，我认为可以预期我们在2026年将加大回购力度。

好的，很有帮助。再一个关于服务部门的存款增长问题，增长非常强劲。听起来你对未来的展望充满信心。能否详细谈一下背后的驱动因素，以及为什么你认为这种增长在未来会持续下去？

当然可以。团队在TTS和证券服务领域确实做得非常出色。首先，他们确保客户理解我们的服务不仅仅局限于存款业务，而是涵盖了一系列广泛的解决方案，特别是在跨国公司客户方面。其次，随着我们与全球客户的合作，当他们考虑进入新市场时，我们始终站在他们的身边，确保能够帮助他们有效地管理和调动现金及流动性需求。这种专注和持续对话已经转化为今年我们业务中的运营存款增长。

我要补充的第三点是，对于商业和中型市场客户，我们仍有很大的机会。我们的团队正专注于如何通过扩展前线来获取更多该类客户群的市场份额。因此，结合现有跨国客户的深化合作、引入新客户并瞄准目前处于起步阶段的细分市场，这不仅让我对2026年的表现充满信心，而且也对未来几年的增长前景持乐观态度。

Erika Najarian来自瑞银集团的下一个问题。

我本来不打算提这个问题，但这个消息刚刚出现在彭博社上。Bilt刚刚宣布将其信用卡利率上限设定为10%，并将维持这一水平一年，仅适用于新的消费。显然，这是一个很小的参与者，但我想知道，虽然我们都清楚为何不能永久性地限制利率，尤其是这对那些最需要信贷的人会造成严重影响——但这会是最终结局吗？Jane，你认为这些要求和对支付能力的推动会导致这样的结果吗？我知道这一切都是新的，但...

是的，很高兴回答这个问题，Erika。首先，我们要对总统关注支付能力表示赞赏。所有人都同意，对许多美国人来说，不断上涨的生活成本是一个紧迫的问题，必须立即引起重视。我们一直乐于与政府合作，制定更有效的解决方案，促进为最需要的人提供可负担且易得的信贷。今天，我们为信用卡客户提供低成本产品，比如无年费的简易卡或我们的余额转账优惠。另外值得一提的是，我们是唯一一家取消透支费用的大银行，并且在过去15年里一直是国家主要的廉价住房融资机构，这是令我们非常自豪的一点。

不过，正如你所言，利率上限是我们无法支持的。从国会的反应来看，似乎也不是很积极。明确一点，对我们及其他银行的影响远远小于其对全国信贷可得性和消费者支出的严重影响。这些措施往往无法如愿发挥作用。回想当初Carter政府曾试图实施信用管控以降低成本，但效果非常严重，以至于两个月内就被迅速取消了。我认为一些数据有助于说明问题。

作为背景信息，美国消费者每年使用信用卡消费达6万亿美元，而未偿还的信用卡余额超过1.2万亿美元，每年增长约800亿美元，还有超过4万亿美元的潜在信贷额度面临风险。如果使这些产品变得无利可图，消费将大幅下降——这还是保守说法。其他国家尝试此类政策时便出现了这种情况，同时美国的研究也表明，大多数消费者和企业将失去信用卡的使用权，被迫转向更具掠夺性的替代方案，最终只有富人能继续使用信用卡，而这绝不是大家愿意看到的结果。

我们还会看到一些连锁反应波及零售、旅游、酒店业等多个领域，对GDP产生更广泛的影响。所以正如我所说，我们的目标是探讨如何扩大信贷而不是限制它，特别是对那些需要信贷的人。这是我们的目标。

非常清楚。我的真正问题是，我会尽量把它压缩成一个问题。你谈到了关于解除同意令修正案的进展。Jane，你也提过当达到目标终态时，费用会降下来。就整个同意令解除的过程来看，费用节省是逐步进行的，还是可能会出现一大块可以重新投资？顺便跟进一下EB提到的市场净利息收入问题。Mark，我知道你们的市场净利息收入可能比同行波动性小，而且您希望我们从更广义的角度看待市场。但我想问，在将您的非市场NII指引与共识对比时，是否可以把2025年的市场NII作为2026年的初步估算值，但可能带有向上偏移？

好的。你悄悄塞了几个不同的问题，Erika。让我简单谈一下，这对我们意味着什么——当我们完成不同部分的工作后会发生什么。我认为，不同于其他公司，我们会开始看到投资带来的好处，并且随着这些投资的效果显现，我们会变得更高效。但随着每项工作完成，相关的支出就会下降，这就是创造额外投资能力的原因，并帮助我们推动回报。所以并非说在同意令结束时会出现断崖式变化，而是随着工作的完成，你会看到我们逐渐减少开支，然后将其重新部署到提升底线或支持我们增长所需的投资上。

或许在我转向Mark之前，再谈谈长期回报轨迹，因为我们对此讨论较少，期待能在投资者日详细探讨。当我们审视长期表现时，推动更高回报的主要有三个驱动因素：收入增长、成本效率，以及我们的风险加权资产和资本效率。在收入方面，大家已经看到了，对此我们感到非常自豪。在过去几年中，我们的收入稳步增长。

2025年将是这一趋势的延续，并且将继续保持下去。服务业务将在新老客户中增长，包括Mark刚刚谈到的商业客户的机会，以及进一步的产品创新，像我们在电子商务领域所看到的那样开辟全新的收入来源。市场部门将继续在优质客户领域发展，大家已经看到了我们在衍生品能力上的第二阶段高速增长，同时在融资和证券化方面的高回报机会也占到了我们利差产品业务的70%以上。我们将继续填补客户基础差异带来的空白领域，推动持续增长。值得注意的是，我们现在已有4个市场规模超过50亿美元的业务，而不再是此前所说的4个40亿美元级别的市场业务。

银行业务方面，本季度的表现证明了一切，我们正在全面获取客户的钱包份额，系统性地弥补过去的不足并提高生产力。财富管理板块则通过深化现有客户和新客户的资金渗透率，以及美国零售整合带来的价值实现扩展。信用卡方面，我们的自主产品和平台创新能力继续保持增长。我们对明年美国航空的合作续约感到非常兴奋，同时也正在扩展各类相关产品，正如Mark在其开场发言中提到的联名卡业务势头强劲，各业务间协同发展效应明显。

Mark谈到了转型和技术投入带来的成本效益，以及在资源优化、孤立成本削减等方面的第二波收益。他已概述了我们如何在进行长期投资的同时持续看到成本效率的改善。我对我们的业务领导者感到非常自豪，他们在优化风险加权资产和资本配置方面一直毫不松懈，我们期望随着SCB结果的公布，能看到资本需求有所减少。

因此，在未来几年内，无论是在持续收入增长还是持久回报改善方面，都有很大的潜力。显然，投资者日上大家会获得更多的细节。但我认为重要的是要将这些放在长期发展的背景下来看待，而不是仅仅纠结于短期的零散信息。

Erika，如果你在听了这些之后还对投资者日不感到兴奋的话，那我不知道还有什么能让你激动了。

我们对此充满期待。

我需要马上去拿我的衣服。

没错，没错。这五家公司的业务都在蓬勃发展，所以我们非常兴奋。关于市场的问题，Erika，我是这么看的。我之前提到过，总收入方面，你可以假设市场收入在26%时将持平。我认为这与当前的共识基本一致。如果你想进一步分析这个持平的情况，我觉得你的直觉可能是对的——如果非要找一个原因的话，正如Jane和我之前提到的，我们在融资和证券化方面所做的工作很可能会导致市场中的净利息收入（NII）上升，特别是在考虑‘26年的时候。

我很感谢你问题中的出发点，也就是我们的市场收入往往更加稳定。我认为这是我们模式、客户覆盖范围和业务组合的结果。所以——但还是要谢谢你。投资者日见。

下一个问题来自Truist的John McDonald。

只是跟进一下刚才的最后一点，并且总结一下效率方面的进展。可以这么说，你们双方都有足够的费用灵活性来实现今年效率提升到60%的目标。而且，60%本身是一个中间目标，而不是最终目标，对吧？

是的，我的看法是这样的：我们确实有灵活调整的空间，这是底线。因此，如果收入低于预期，我们会相应削减开支，最重要的是确保达到10%至11%的目标，对吧？所以我不想忽略这一点，John，我也不是在回避你的问题。答案是肯定的，我们确实有费用调整的能力。但我们专注于确保提供10%到11%的回报率。

至于长期运营效率，我会留到投资者日再谈。再次强调，我这么说的原因是我们需要投资，我们必须在这个特许经营权上进行投资，对吧？早些时候有人问到缩小与同行差距的问题，这些并不是一劳永逸的业务，它们会不断发展，需要持续的投资才能运作下去。所以今天我不想坐在这里告诉你运营效率会降到某个显著较低的数字，而不向你全面说明我们对未来几年的看法，而这正是投资者日的意义所在。不过，Jane，你还有什么要补充的吗？

是的，我想你也听出了我们有能力同时做到这两点的信心。而且AI带来了额外的好处。我们在准备发言中稍微提到了一些正在进行的超过50个流程优化项目，这将在未来3到4年内带来新的效率提升，这是我们几年前无法想象的。我们认为这种能力将进一步提高效率、提升回报并推动特许经营权的增长。你能听到我们对此充满信心，坦白说，我们也感到非常兴奋。

好的，这很公平。然后快速跟进一个问题。Mark，能否多谈谈信用卡净冲销率（NCL）的展望？虽然区间范围和去年相同，但区间中高部分意味着比2025年的实际损失率稍高一些，尤其是在零售服务方面。你是单纯为了应对一些宏观经济不确定性而保持这个区间范围吗？还是你在拖欠率滚动中看到了什么变化？

是的，回答你的后半部分问题。当我们查看拖欠情况时，在任何投资组合中都没有发现任何异常情况，即使我们按不同的FICO评分、收入阶层等细分也是如此。那么，未来一年是否有可能出现影响的因素呢？当然有可能。这个范围是否为我们从NCL的角度提供了一些保护？确实如此，这也是我们坚持使用该范围的原因。但就目前而言，我没有看到任何特别的问题。

您的下一个问题将来自RBC的Ken Cassidy-- 抱歉，是Autonomous Research的Ken Usdin。

我只有一个问题。我知道我们讨论的时间有点长了。Mark，去年服务存款的表现非常强劲。我想知道您是否可以将其与更广泛的宏观经济和利率联系起来 -- 您是否仍然预计这一业务领域还能继续实现这种水平的存款增长？

好的，当然可以。对于存款而言，公司明年的总存款预计将增长中等个位数。展望2025年的服务业务，正如您所说，我们的增长率约为7%。其中很大一部分来自于TTS同比增长约6%，而证券服务则增长了约12%。尽管利率下降，我认为我们仍将保持强劲的增长势头 -- 尤其是在大型跨国公司以及部分商业中端市场客户方面，我特别认为北美市场的增长前景值得期待。显然，随着利率下降，我们在定价方面一直非常谨慎。但同时，我们的贷款增长也很强劲。因此，这些存款为我们提供了低成本的资金来源，我们看到了以良好利润部署它们的机会，并有助于推动我们的回报。所以，这一切都是为了确保我们在管理这些客户时秉持客户关系思维，这不仅包括存款，还包括我们为他们提供的所有其他服务。

下一个问题将来自Gerard Cassidy，RBC。

Mark，你留下的空缺很难填补，祝你在未来的发展中一切顺利。

非常感谢您，Gerard。

Jane，你们在剥离墨西哥业务方面取得了不错的进展，今天也谈到了这一点。能否向我们介绍一下目前的情况 -- 我知道市场条件会影响你们在获得所有监管批准后进行IPO的决定。您能否告诉我们目前在监管审批方面的进展如何？另外，你们是否会宣布所有监管批准已经到位，现在仅取决于市场条件？你们已经拿到了绿灯，只是在等待合适的时机？

好的。首先，我们与Fernando Chico Pardo加速完成了25%股份的出售，这对所有相关方而言都是一次非常成功的交易。墨西哥总统及政府对该交易公开和私下均表示大力支持，对我们未来发展路径以及Fernando作为锚定投资者的角色也非常支持。这次股权交易的快速完成就是一个很好的证明，通常情况下可能需要9到12个月才能完成。所以我们对这一结果感到非常满意。我们现在专注于退出流程的下一步，正积极考虑在IPO之前出售一些额外的小型股份。正如我们所说，实际的时机和结构将受到多种因素的影响，其中包括市场条件，最终目标是为股东实现价值最大化。然而，刚刚完成的25%股份出售比直接进行IPO能够提供更大的初始位置。因此，我认为下一步将是出售更多较小的股份，我们会一步步推进后续工作。

非常好。还有一个简短的跟进问题。Mark，您提到了市场、股票，以及相比一年前的强劲表现，还提到本季度主要余额有了显著增长。但在现金股票业务中，具体弱点是什么？虽然您已经指出过，但现金股票内部的问题到底是什么？

我觉得主要是同比比较的问题。去年第四季度我们在股票业务上表现非常强劲，这是主要的驱动因素。

是的，我们有一些非常大的阿尔法交易。如果把这些因素剔除，整体表现就更符合预期。

是的。

如果你有一个非常强劲的第四季度，那么它会在接下来产生影响...

您的下一个问题将来自Saul Martinez，来自汇丰银行。

我只有一个问题，也会对你表示支持，Mark，祝你好运，我们都会想念你在这些电话中的声音。

谢谢你，Saul。

财富管理业务，净利息收入（NIR）下降了1%。我知道这反映了信托业务的出售，但运营杠杆的影响很小。EBIT利润率与去年基本持平。净新增资产表现良好，但略显疲软。我只是好奇你们如何看待这一领域的进展，以及对继续推动更高运营杠杆的信心如何？另外，能否提醒我们EBIT利润率的最终目标是什么？并预计在什么时间框架内实现？

好的。让我先开始，然后交给Mark。我们在财富管理业务方面度过了一个不错的季度，圆满结束了持续进步的一年，我们的收入增长了14%，股本回报率（RoTCE）超过了12%。客户投资资产增长了14%，其中8%来自有机增长。所以这里有很多值得肯定的地方。Andy采取的战略和方向是什么呢？成为客户的首席投资顾问一直是我们的重点。因此，我们吸引并保留了业内领先的人才，在Kate Moore的带领下，CIO研究产品得到了显著加强。我们还重新调整了投资产品平台的关键部分，并建立了一些令人印象深刻的合作伙伴关系，例如与贝莱德、iCapital、Palantir等业内领导者的合作，这意味着我们将拥有非常出色的开放式架构平台以及更好的客户体验。

所有这些努力正在帮助我们在未来几年推动和加速投资费用收入的增长。这就是著名的5万亿美元机会，其中有3万亿美元来自我们美国零售银行和花旗黄金业务中的客户，这也是为什么整合零售银行业务如此有意义的原因。但我们清楚，还有更多工作需要完成。在这里仍有提升盈利能力和收入的空间。Andy将在投资者日阐明这一路径，届时我们会看到明确的关键绩效指标（KPIs）和继续推动增长所需的各个要素。但我们的目标不变，即长期将整体业务的回报率提升至20%以上。

唯一要补充的是，正如你所指出的，Jane，我们在投资方面确实看到了良好的势头，并对此感到非常满意。坦率地说，我们零售银行客户群体中的财富管理业务仍是一个巨大的未开发机会。关于利润率的问题，我们为该业务设定的中期EBIT利润率约为20%。因此，当你看向2025年时，我们将会达到这个目标。而长期目标是25%到30%。所以我们还有一些进展需要取得。正如Jane在投资者日提到的，我们将制定出实现目标的具体路径。

最后一个问题将由KBW的Chris McGratty提出。

Chris，我们祝你好运。

没有压力，谢谢Jane。关于投资者日，我感兴趣的是，当管理团队聚在一起讨论新目标的沟通时，盈利能力水平或达成目标的时间，哪一个更重要？我之所以问这个问题，是因为市场似乎希望目标更高且更快实现，但我同时也理解你们设定的目标和逐步实现的过程。

是的，我认为两者都很重要，对吧？

是的。

我的意思是，显然10%到11%是不够的。自上次投资者日以来，这显示了明确的进展，但我们清楚，只有当我们创造的价值能够带来远高于股本成本的回报时，才能说是真正取得了成功。因此，提高回报水平至关重要。如果你了解Jane，就知道他对紧迫感和快速推进事情的重视。所以虽然不做任何承诺，我认为这两者都是我们在考虑公司未来发展时的重要因素。但Jane，为什么不让...

是的。我是说，我们想鱼与熊掌兼得——我还能说什么呢。

没有更多问题了。接下来我把电话交给Jenn Landis做闭幕致辞。

感谢大家参与本次电话会议。在结束之前，我想简要回应一下Mark之前分享的关于花旗的内容，并对他作为花旗CFO的领导表示感谢。他对透明度、业绩和长期价值创造的关注为花旗设定了非常高的标准。我个人也要感谢Mark多年来的指导和支持。谢谢您。也感谢大家的参与，我相信今天下午还会与大家交流。

本次花旗2025年第四季度财报电话会议到此结束。您可以现在断开连接。

详情见 花旗集团投资者关系