Moo Live 直播了视频 · 11/12 06:56

Circle 2025年第三季度财报电话会议

关键要点（AI生成）

财务表现:
- Circle互联网集团报告了强劲的财务业绩，总收入和储备收入达到7.4亿美元，同比增长66%。
- 流通中的USDC同比增长108%，达到737亿美元，使用USDC的链上交易增长了580%，达到9.6万亿美元。

业务进展：
- 将Arc推出至公开测试网络，已有超过100名主要参与者。正在探索在Arc网络上推出原生代币的可能性。
- Circle支付网络实现了产品扩展，交易量显著增长。稳定币网络已扩展到支持28条区块链。
- 在支付、商业、资金管理和资本形成方面的用例不断扩大，得到了行业领先公司如Brex、Deutsche Boerse和Itaú的采用。

机会：
- 随着稳定币市场增长，Circle将继续扩大其市场份额，这将由支付、资本市场以及私营部门和传统金融机构的更多采用所推动。
- 通过合作伙伴关系和平台能力继续扩展到新的区块链网络和金融服务领域。

下一季度展望:
- 预计稳定币交易量将进一步增长。2025年全年其他收入指引上调至9000万至1亿美元。
- 预计RLDC利润率将在指导范围的高端达到约38%。调整后的运营费用预计到年底将达到4.95亿至5.1亿美元。

风险：
- 未检测到明确的风险。

完整记录（AI生成）

操作员

女士们、先生们，感谢您的耐心等待。我叫Krista，今天将担任本次电话会议的操作员。现在我谨代表Circle Group -- Circle Internet Group欢迎您参加2025年第三季度财报电话会议。[操作员指示]

我现在要将会议交给资本市场和投资者关系副总裁John Andrews。John，您可以开始了。

John Andrews

谢谢操作员，早上好。欢迎各位参加Circle 2025年第三季度财报电话会议。今天与我一起参加会议的有我们的联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire，以及我们的首席财务官Jeremy Fox-Geen。今天早些时候，我们已在Circle投资者关系网站investor.circle.com上发布了我们的收益新闻稿和收益演示文稿。该电话会议的文字记录将在可用时发布在该网站上。

我需要提醒大家，我们的收益新闻稿、演示文稿以及本次电话会议包含一些前瞻性陈述。由于前瞻性陈述本质上受风险和不确定性影响，其中一些风险和不确定性无法预测或量化，还有一些超出我们的控制范围，因此您不应依赖这些前瞻性陈述作为未来事件的预测依据。我们前瞻性陈述中反映的事件和情况可能不会实现或发生，并且实际结果可能会与前瞻性陈述中的预测存在重大差异。

有关可能导致这些结果产生差异的风险、不确定性和其他因素的信息已包含在我们向美国证券交易委员会提交的文件中。我们今天在电话会议上还将披露非GAAP财务指标。这些非GAAP财务指标的定义以及与最可比的GAAP财务指标的对账信息可以在收益新闻稿和收益演示文稿中找到，这些资料已发布在Circle的投资者关系网站investor.circle.com上。非GAAP财务指标应被视为补充而非替代GAAP指标。

现在，我想把电话交给Jeremy Allaire。

Jeremy Allaire

谢谢John。我很高兴今天能和大家谈谈我们的季度业绩和整体展望。但在开始之前，我想先谈一下我们对市场正在发生情况的更广阔的愿景——一个互联网金融系统的愿景，这指导着我们在Circle所构建的方向。我们自始至终的愿景是建立一套新的开放互联网基础设施和开放软件基础设施，它们将与全球金融系统碰撞并最终对其进行变革。我们正越来越接近那个世界，并逐步实现这一愿景。

我们看到有机会打造一家拥有多个平台层的全栈互联网金融平台公司。第一层，区块链网络正成为互联网经济活动的基础操作系统，我们称之为互联网的经济操作系统 (economic OSs)。这些基础设施层将构成协调、治理、价值存储、金融合约以及其他形式经济中介迁移到由软件驱动并具有自主性的经济系统的一部分。这是一个巨大的平台和基础设施机会，我们认为这比以往任何互联网平台技术都更为庞大。

这些经济操作系统的上一层是第二层平台——数字资产层。这包括稳定币、基于协议和应用程序的互联网原生数字资产以及更广泛的资产代币化，包括传统资产的代币化以及许多其他类型的经济合约。所有这些数字资产都将建立在第一层区块链网络之上，即互联网的经济操作系统。这一数字资产层对于全球经济价值如何被存储、转换、传输和交换至关重要。

在区块链和数字资产层之上是第三层——为互联网经济构建的新型应用工具层，涵盖了支付、商业、资金管理、资本形成、借贷、治理等许多对经济活动至关重要的领域。全栈互联网金融平台正在出现，Circle 致力于成为该领域的领导者。

在此背景下，我想讨论我们最新的业绩以及我们在扩展平台并向我刚才描述的愿景迈进方面的进展。在第三季度，我们的网络实现了非常强劲的增长。流通中的 USDC 同比增长了 108%，达到 737 亿美元。这是巨大的增长。我们非常自豪的是，我们的增长也代表了市场份额的持续扩大。此外，使用 USDC 的链上交易量在第三季度同比增长了 580%，达到 9.6 万亿美元，突显了 USDC 作为交换媒介所具备的内在且不断提升的速度和效率。货币流通速度的加快是互联网金融系统的关键特征。我们在第三季度取得了强劲的财务业绩。

我们实现了 7.4 亿美元的总收入和储备收入，同比增幅达 66%。调整后 EBITDA 同比增长 78%，达到 1.66 亿美元，调整后的 EBITDA 利润率为 57%，扩大了 737 个基点。而且我们继续扩展平台。最近几周，我们推出了 Arc 公开测试网，已有 100 多名主要参与者加入。我会在几分钟后详细说明。

我们今天还分享了我们正在探索在 Arc 网络上推出原生代币的可能性，我们认为这可能是推动 Arc 网络的效用、激励、增长和治理的重要组成部分。我们看到了 Circle 支付网络产品的扩展，发布了多个产品，并且交易量显著增长。我们继续在更多链上扩展我们的稳定币网络，新增了 5 条链，目前共支持 28 条链，这是我们坚持保持强烈市场中立立场的一部分。

并且其采用范围已经扩展到各种用例、行业和企业类型。总体而言，稳定币市场继续保持强劲增长，Circle 不断获得市场份额。按年同比计算，流通中的稳定币增长了 59%。由于我们的增长速度快于整个市场，Circle 在第三季度的市场份额增长至 29%。根据 Visa 发布的分析，稳定币交易量同比增长了约 130%，其中 USDC 占比在 Q3 扩大至 40%。正如您所见，美元稳定币领域仍然是一个由两大发行商主导的市场，同时还有许多规模较小的参与者。尽管竞争加剧，我们仍继续保持强大地位。

我们竞争优势的核心在于几个领域扎根的强大且持久的网络效应：我们通过受监管、经过审计、公开透明、合规的方式在基础设施中植入的信任；核心流动性基础设施——我们的储备基础设施，与系统重要性银行合作，并在全球范围内提供大规模铸造和赎回服务的银行连接能力。此外，我们在各区块链网络和生态系统中的广泛分布，也有助于维持我们网络的广泛应用。

我们继续在产品和技术创新以及开发者服务方面推进，这为应用程序开发者、金融基础设施公司等提供了强有力的支持来构建其服务。关键的是，我们能够通过保持作为一个市场中立的基础设施来维持我们的竞争优势，领先的企业可以在此基础上进行建设。我们的稳定币网络增长依然强劲。如前所述，本季度链上交易量增长至 9.6 万亿美元，高于 Q2 的 5.9 万亿美元。

CCTP（跨链传输协议）是一项关键基础设施，能够实现数字美元在区块链网络、应用程序和服务之间的高效且安全的转移。Q3 中 CCTP 的交易量同比增长约 640%，达到 313 亿美元。事实上，在我们跟踪的主要桥接提供商的所有资产桥接总量中，CCTP 占据了 47% 的流量。10 月，这一比例超过了 50%。

当我们考虑Circle在提供支持数字资产更广泛的跨链互操作性基础设施方面可以发挥的日益重要的作用时，这一点至关重要。我们在数字资产交易市场的份额也在持续增长。这是我们的一项关键优先事项。你可以在我们的现货交易份额逐年增长以及USDC在永续市场中的持续扩张中看到这一点，特别是在像全球最大中心化交易所Binance和最大去中心化交易所Hyperliquid这样的平台上。

从6月30日至11月8日，我们看到代币化的货币市场基金USYC规模增长了两倍多，达到约10亿美元，成为全球第二大TMMF。这是我们在数字资产市场中代币化抵押品增长的重要组成部分。使用场景扩展与采用正在增加。我们在资本市场、支付领域、数字资产生态系统（包括银行基础设施提供商）中看到了采用，并且为世界各地提供美元接入服务，合作对象包括Brex、德意志交易所、Fireblocks、Finastra、Kraken以及拉丁美洲最大的银行Itaú等领先公司。这些都是一些关键使用场景，行业领先的公司选择与Circle合作，这将对我们稳定币网络的持续增长和普及起到重要作用。

虽然USDC和Circle更广泛的稳定币网络是我们当前业务的核心，我们仍在继续扩展平台的关键维度。回到构建全栈互联网平台公司的理念，Circle一直在有条不紊地构建基础设施，通过Arc深入到底层核心网络操作系统层，同时通过CPN向应用工具层迈进。借助Arc，我们最近几周刚刚交付了一个关键且重要的里程碑——Arc公共测试网的推出。

当我们思考这一层基础设施时，我们将其视为一个操作系统层，即互联网的经济操作系统。在过去的几十年里，软件基础设施如何支持互联网效用增长经历了几次根本性的平台转变：作为信息和数据操作系统的Web、演变为移动设备的操作环境、云计算作为操作基础设施，以及其他核心实用工具如社交、搜索和电子商务帮助组织生态系统、平台和活动。现在我们看到两个新的主要操作系统范式：人工智能平台和区块链平台。

通过Arc，我们打造了一款企业级且专门设计用于将稳定币金融和现实世界经济活动引入链上的产品。我们的公共测试网启动时，已有超过100家世界级公司参与其中，涵盖了金融行业的每一个主要类别，包括主要支付公司、技术公司、金融科技公司以及数字资产市场行业的广泛支持者。从Apollo到AWS、贝莱德、汇丰银行、万事达卡、渣打银行、Visa等众多优秀公司都在测试、评估并与Circle合作，因为我们寻求在2026年实现Arc商业主网的上线。我们还在整个Circle产品套件中激活Arc，使开发者和生态系统的所有参与者能够无缝利用Circle的新基础设施，为Arc主网做准备。

我们对Arc的愿景是一个全球分布式网络，其基础设施运营商遍布世界每个地区、每种经济体系。我们设想强有力的参与者激励机制和治理结构来推动该网络的采用和演进。与此思路一致，Circle正在积极探索在Arc网络上推出原生代币的可能性。这是我们正在积极研究的令人兴奋的发展方向，随着我们继续探索，我们将分享更多内容。我们还看到Circle Payments Network（CPN）的强劲早期发展势头，并扩展了CPN的产品组合。我们推出了CPN控制台，为CPN成员提供自助服务功能，用于客户账户开通、集成和支付流操作管理。这将简化我们吸引更多成员和机构加入网络的能力。

CPN市场本身也在不断扩展，稍后我将详细说明。我们还推出了一项名为CPN支付的新功能，它专为CPN上的自动稳定币支付而设计。我们看到注册到网络上的金融机构数量已增至29家。我们也看到越来越多的机构正在进行资格审查以接入我们的网络，其中包括55家金融机构。整体来看，寻求加入CPN的金融机构渠道已扩大至500家。

这些参与者中包括全球系统重要性银行、支付服务提供商、跨境公司、新兴银行、数字资产公司等众多机构。我们持续扩大CPN可用的市场范围，目前已经在巴西、加拿大、中国、香港、印度、墨西哥、尼日利亚和美国实现了实时流动。我们预计即将推出面向哥伦比亚、欧盟、菲律宾、新加坡、阿联酋和英国的支付流程，仅举几例。

我们还看到CPN的强劲早期采用情况，从仅仅五个月前的第一个完整月份到11月7日，CPN每月总支付量实现了超过100倍的增长。截至上周五，基于过去30天的年化交易量为34亿美元。我们对Circle平台的扩展感到兴奋，并将继续打造我们认为可能成为全球最重要且广泛采用的互联网金融平台之一。

至此，我很高兴地将发言交给Jeremy Fox-Geen进行财务回顾。

Jeremy Fox-Geen

感谢您，Jeremy，大家早上好。2025年仍然是一个以增长为标志的年份，我很高兴地报告我们在第三季度继续保持了这一势头，并取得了强劲的财务业绩。我将首先简要回顾我们业务和财务模式的基本面。稳定币是一种网络业务，成功的网络是持久且有价值的。我们的战略仍是扩展并深化我们的网络。我们在支持稳定币资产的储备上赚取收入，并激励战略合作伙伴扩大分销和网络覆盖。过去一年中，我们扩展了收入来源，现在从某些交易流和网络基础设施中获得其他收入。作为一个互联网平台业务，我们拥有一个高度可扩展的模型，具有强大的内在运营杠杆。

让我来回顾一下本季度的表现。截至季末，流通中的USDC为737亿美元，同比增加了一倍多，且增速超过了整体市场。在Circle平台基础设施内持有的USDC同比增长近14倍，达到102亿美元，在总流通量中占比14%，因为我们看到越来越多的领先机构正在基于我们的平台建设。第三季度储备收益率为4.15%，同比下降96个基点，反映了此期间SOFR的下降。总收入和储备收入同比增长66%，达到本季度的7.4亿美元，因为USDC流通量的增长部分被较低的储备回报率所抵消。

总发行、交易及其他成本同比增加了74%，达到4.48亿美元。这一增长主要是由于Coinbase平台上持有的平均USDC余额较高以及其他的分销激励措施，因为我们将继续建立伙伴关系以推动增长和采用。RLDC利润率在本季度为39.5%，同比下降270个基点，但比第二季度环比增强了133个基点，反映出某些高利润产品和合作伙伴增长带来的影响。其他收入（具有高利润率且可扩展）从去年不足100万美元增至2900万美元，反映了自2024年下半年以来推出的新产品和服务。第三季度订阅和服务收入为2360万美元，主要来自我们区块链网络合作伙伴关系的收入。本季度我们新增了5条新链，今年新增了12条新链。

交易收入为470万美元。总收入和储备收入减去分销、交易和其他成本后同比增长55%，达到2.92亿美元。调整后的营业费用（不包括折旧和摊销、数字资产损益以及股票薪酬）同比增长35%，至本季度的1.31亿美元，因为在行业关键时期我们继续投资于发展我们的平台和分销渠道。值得注意的是，该指标包括工资税，自我们IPO以来还包括股票薪酬相关的工资税。第三季度股票薪酬相关的新增工资税为500万美元。剔除这些新工资税以实现更清晰的比较，我们基础的调整后营业费用同比增长29%。调整后的EBITDA同比增长78%，达到1.66亿美元，反映出我们模型中固有的强大运营杠杆作用。调整后的EBITDA利润率同比和环比均有所扩大，达到57%。

让我简要介绍一下我们的展望作为结尾。全球货币市场的重大转变才刚刚开始，我们管理业务是为了长期成功。此外，我们的一些核心绩效驱动因素实时可见于市场。因此，我们不会提供详细的季度或全年财务指导。然而，我们会就某些指标提供全年指导，以帮助投资者更好地了解我们的预期表现。当预计我们的表现与指导有重大偏离时，我们将更新指导。

我们对USDC流通的展望是长期的、周期性的，并保持不变。由于第三季度强劲的订阅和服务收入及交易收入的基本增长动力，我们将2025年其他收入的全年指引上调至9000万至1亿美元。我们预计RLDC利润率将在年底达到38%左右，处于我们范围的高端，反映出平台上强劲的表现。

我们将2025年的调整后营业费用上调至4.95亿至5.1亿美元，反映出构建我们平台能力和全球伙伴关系的投资不断增加。这也反映了与Circle员工未来可能行使期权相关的工资税的影响。总体而言，我们在第三季度取得了显著增长和利润扩张的良好成绩。我们只是刚刚开始抓住眼前的机会，并对未来充满期待。我要感谢Circle团队的持续努力，也感谢我们的投资者和分析师的支持和参与。

好了，接线员，我们现在可以开始问答环节。

操作员

[操作员提示] 您的第一个问题来自花旗的Pete Christiansen。

Peter Christiansen

这里的发展趋势非常好，特别是在CPN方面，令人印象深刻。我想深入探讨一下CPN的结果。您如何看待这里的渠道发展？投资者应该如何看待这个问题？目前有55个新合作伙伴正在审核中，还有500个的巨大储备库。我们应如何考虑将这些转化为完全用户？另外，能否给我们介绍一下Circle计划如何通过直接或间接的方式实现CPN的货币化？

Jeremy Allaire

好的，谢谢您的提问，Pete。我是Jeremy Allaire。是的，我们对CPN的进展非常满意。显然，我们在春季宣布了这一消息并上线了服务，获得了非常好的反响。我想说几点。首先是我们一直专注于确保产品和运营的质量，从而能够自信地扩展会员数量和激活量。因此，我们在这方面取得了很大进展，您也可以从结果以及我分享的一些其他数据点中看到这一点。

对我们来说，这不仅仅是网络成员总数的问题，尽管我们确实预计网络成员总数会继续增长。但我们的重点是增加市场参与者，而不是为了表明“我们可以在这里和那里流动资金”而简单地增加市场。我们希望引入高质量的参与者，这些参与者具有有意义的资金流动，希望通过这样的多边框架获得利益，并在企业、商业零售等方面具有良好的覆盖范围等。

所以可以说是质量重于数量。最终，我们要确保——这也是当我们谈到资格和资格审查时的一部分——我们会看很多因素。我们关注的是他们在本地银行系统和货币方面的本地流动性有多强，他们是否能够满足网络的服务水平协议（SLA）等等。所以我们是在为质量、运营能力等进行承保。我认为我们对TPV的增长和进展非常满意，包括我所分享的月度TPV和年化TPV运行率。

Jeremy Fox-Geen

关于货币化问题，我可以再补充几点。首先，我们现在的重点是扩大网络规模，而不是从中获利或提取价值。我们希望网络能够不断增长，以便为所有参与者创造越来越多的价值，这才是网络成长并变得有价值的方式。随着时间的推移，有许多机会可以通过非常低的费用来实现收益，这得益于这些新的、更高效的互联网规模架构。您希望收取比传统模式低得多的费用，并以更高的规模构建业务。

Jeremy Allaire

我只想非常简短地补充一句，他们网络上的成员是可以赚钱的。这些是他们向用户、使用该服务的企业以及最终发生的货币流动收取费用的流程。所以这是一个我认为很有吸引力的平台，可以为这些成员的产品、服务和产品增加价值，他们确实可以创造价值，我们希望扩大这一规模。所以这方面还会有更多的进展。我认为我们对将Arc整合到CPN以及能够支持网络上主流支付流程的新基础设施感到兴奋。

操作员

您的下一个问题来自海港研究的Jeff Cantwell

Jeffrey Cantwell

我想问一个问题——10月份，美联储的Chris Waller在支付创新大会上发言。他说，这是美联储和支付领域的一个新时代，去中心化金融/加密货币世界不再处于金融系统的边缘，美联储打算成为这场革命的积极参与者。我想知道你对此有何反应。你认为随着美联储开始更加密切地关注加密货币，Circle会有一个席位吗？

Jeremy Allaire

好的，谢谢你的提问，Jeff。我们完全与沃勒州长的观点一致。如今，Circle的基础设施，无论是我们的稳定币网络基础设施、USDC本身还是我们的跨链基础设施，实际上都是正在兴起的基于区块链和去中心化金融系统的基础。实际上，我们在基于区块链的去中心化金融领域保持着非常强的领导地位。而且我认为我们在这一领域的竞争优势随着时间的推移而增强。

我认为更大的理念，也是沃勒州长提到的是，将我们视为金融系统基本组成部分的内容转化为代码、智能合约和在互联网上运行的代币化资产的能力是一种整体架构的转变，它代表了全球金融体系实际底层设计的重大变化，从像稳定币这样的数字货币工具到金融合同和金融市场原语，所有这些都以代码表达，这正是Circle的核心理念所在。

我们一直在讨论建立互联网金融系统。我们认为这是一个大规模的变化，并且将形成一个大型的互联网金融系统。我们已经看到它正在形成。Circle的目标是成为这个新互联网金融系统时代的领先互联网平台公司。因此，我认为令人鼓舞的是，各国央行的领导人、全球机构的领导者也看到了这一点，并正在影响政策、技术以及真正朝这个方向发展的商业实践。

Jeffrey Cantwell

很好，非常感谢。然后我想跟进一个问题：本季度你们的市场份额达到了29%，而上个季度是28%，因此市场份额正在逐步上升。你能否详细说明一下这些份额增长主要体现在哪些方面？我很好奇，在《GENIUS法案》通过后，你们是否看到美国对USDC的需求有显著变化？这种监管清晰度是否在某种程度上推动了你们目前所见的市场份额提升？

Jeremy Allaire

当然，我很乐意回答这个问题。正如我们所提到的，我们在第三季度看到了非常强劲的增长。我认为这一增长得益于多方面的因素，首先是有更明确的监管环境，同时技术上的进步也起到了重要作用。所有这些因素共同促进了市场活动的增加，更多的大型金融机构、支付公司、新兴银行以及大型企业都在其产品和服务中实施稳定币。我们也提到了一些在本季度观察到的主要公司。所以这实际上是一系列非常有利的顺风因素。

我认为不仅在美国，而且在欧洲、亚洲、香港、阿联酋等地区，稳定币正受到监管，主流参与者希望与具备信任、透明度、流动性和合规性的基础设施合作，而这正是像Circle这样的公司所提供的。因此，我们认为随着这一现象逐渐成为主流，这种基础设施方法将不仅仅因为监管的原因，还由于技术优势而使Circle受益。如果你观察我们的同比市场份额增长以及近期的绝对增长，我相信这正反映了这一点。

操作员

您的下一个问题来自Canaccord Genuity的Joseph Vafi。

约瑟夫·瓦菲

恭喜取得了如此出色的进展。我想稍微深入探讨一下关于Arc的问题。第一，Jeremy，你们正在探索原生代币的相关事宜，对此我感到非常兴奋。您能否进一步详细说明一下，你们当前的考虑是什么？如果决定推进或不推进的话，各自的理由和影响分别是什么？此外，我还有一个快速跟进的问题。

Jeremy Allaire

好的，没问题。有几点需要说明。首先，我在之前的评论中也简要提到过，Arc网络正在与众多大型机构合作设计和构建。如果你查看Arc的实际公告，你会发现金融基础设施公司、全球银行、资本市场公司、资产发行人、资产管理公司都参与其中，来自世界各地，包括亚洲、中东、欧洲、美国和拉丁美洲。因此，其中一个基本原则是我们希望建立一个分布式的网络，拥有来自世界不同地理和地缘经济体系的运营商，并为包括在Arc上构建应用程序的开发人员和推动及促进Arc使用率增长的最终用户在内的所有参与者创造价值。

我们希望为利益相关者创造激励机制，并希望为网络的发展制定治理方法。我认为这在区块链网络领域相对普遍。但是，我认为在当前这个时刻，当我们试图将这些主流公司和数字资产生态系统中的领先企业聚集在一起时，我们确实看到了Arc原生代币的潜在好处，它可以为网络用户提供效用，使网络增长的利益相关者激励一致，并为利益相关者提供一种具体的方式参与技术及其升级选择、网络运营商扩展选择等方面的治理。

因此，我们正在积极评估Arc的代币，并将在其成形后分享更多相关信息。但基于Arc公共测试网的发布以及我们已经从开发者那里看到的参与度，我们对此感到非常兴奋。我们认为它不仅可以成为Circle的关键基础设施，也可以成为整个全球生态系统的关键基础设施，助力那些希望在这些网络和操作系统上构建主流规模应用的企业。

约瑟夫·瓦菲

这很棒，真的令人兴奋。那么，CPN与Arc的交集目前或不久的将来会是什么样子？

Jeremy Allaire

是的，有几件事要提。首先，我认为我们现在激活了Arc作为基础设施，在Circle的所有产品和服务的测试网上都可以使用。所以，在测试网期间，我们会继续确保所有功能都可用。就在昨天，我们的代币化货币市场基金产品USYC已在Arc测试网上线。所以我们想确保全系列产品都在那里。

其次，直接回答您的问题，我们认为Arc网络可以成为CPN非常重要的基础设施，提供一流的低成本基础设施，具备结算终局性，并最终拥有出色的外汇基础设施。您可能注意到，在Arc测试网的公告中，有许多非美元货币发行方在Arc测试网上启动，并且其中许多已经在测试网上运行。无论这些货币是日元、巴西雷亚尔、比索还是澳元等其他货币，我们都希望增加本地货币的数量，这一点很重要，因为如果我们能够建立无缝、实时、原子级可交换的货币兑换系统，并将其作为CPN成员可以使用的原语嵌入，这将是一种非常强大的能力。

因此，作为稳定币金融平台的Arc，以及作为面向金融机构企业级、监管就绪的基础设施，与CPN的最终目标高度契合。换句话说，CPN的应用层正基于我们的稳定币和数字资产网络进行构建，包括USDC、EURC和USYC，它们都能够利用并依托Arc操作系统的优势进行开发。

操作员

您的下一个问题来自Devin Ryan，来自Citizens。

德文·瑞安

这里有几个跟进问题。首先，关于Circle支付网络，显然很高兴看到其渠道的强劲势头，比上次更新时有了显著提升。我想了解一下将这些渠道转化为实际成果的时间表和催化剂。如果可以的话，请告诉我们未来一个或两个季度内可能会完成哪些交易？又有哪些仍处于初步探索阶段？另外，关于合作经济方面有什么信息可以分享吗？随着渠道规模扩大，你们是否有足够的能力应对？还是我们应该预期会看到更多成本增加？

Jeremy Allaire

我先回答第一部分，然后由Jeremy Fox-Geen回答第二部分。就催化剂而言，我认为构建这种基于会员的支付网络显然是经典的“先有鸡还是先有蛋”的问题，对吧？你希望确保在双方都有流动，因此我们启动这项工作时的主要重点是，从主要市场的发起方获得优质的流向世界各地的目的地。我们开始看到这一点了，而且这反映在我们分享的一些数据中。

根据我之前的评论，越来越多参与资金转移的公司，无论是跨境资金转移的银行、跨境支付公司，还是仅仅处理如何为创作者或供应商收款和汇款复杂性的大型企业，都希望利用稳定币基础设施的速度、资本效率和成本效率。这就是我们看到催化剂的地方。

我们看到催化剂来自那些意识到如果他们能够内部化资金转移流程的成熟公司，这实际上释放了资本，减少了他们必须持有的抵押品数量。这创造了更高的资本效率，并且可以更快地交付更优质的产品用户体验。这些都是人们所拥有的商业动机，而对我们来说，我们非常专注于确保网络上有高质量的参与者，这样按照Metcalfe定律，网络中的每个新节点都会使网络价值呈指数级增长。

我们希望这些成为会员的金融机构能够立即感受到使用该网络所带来的双向收益和提升。这些就是从商业驱动因素角度出发的催化剂，也是我们在评估吸纳新会员时关注的事项。至于其增长前景和/或合作模式及投资方面的问题，我会交给Jeremy Fox-Geen来解答。

Jeremy Fox-Geen

好的，谢谢Jeremy。首先回答您关于成本部分的问题。显然，随着网络的增长和加速发展，相关成本也会随之增加，例如在通过风险与合规审查以及持续监控等环节吸纳这些金融机构的过程中固有的成本。所以，确实会有更多的相关成本产生。这在我们的整体成本范围内。作为一家技术公司，我们显然正在以一种非常可扩展的、基于基础设施的方式构建这个系统，尽可能地内置人工智能技术，以确保随着我们的扩展和成长，我们不会通过增加人员来做到这一点，而是以一种非常具有成本效益和高效的方式来实现，这与我们模型各个部分内在的强大运营杠杆非常一致。

德文·瑞安

很好。那么接下来，显然，随着你们与潜在合作伙伴和客户的对话不断增加，并且这些对话的规模也在显著扩大，你们是否在需求方面学到了一些可能会影响产品路线图的内容？另外与此相关的是，目前这个领域有很多并购新闻。所以，如果可以的话，请谈一下目前关于并购的讨论或兴趣，甚至是一些[令人惊讶的]事情。

Jeremy Allaire

好的，当然。我会说有几个主题性的事情。我认为，那些希望构建稳定币支付业务的公司，他们需要强大的直接流动性，尤其是在稳定币、稳定币网络与本地市场之间。因此，这一直是我们关注的重点，即确保我们的流动性网络尽可能强大。我们在全球主要金融市场中心大规模铸造和赎回稳定币。我们正在增加接入我们基础设施的重要银行数量，特别是在这些主要市场中。如果您从某种角度考虑，这就像是管道的宽度和效率，通过这些管道转移资本的效率和成本效益如何。

这对我们来说是一个很大的差异化因素。我认为我们现在能够在此基础上构建其他抽象层，无论是外汇抽象、结算信用抽象，还是CPN（Circle Payments Network）的协调能力。而且，对于许多公司来说，他们是首次接触这个领域。这是一个数字资产原生生态系统所吸引的人群。同时还有所有这些新进入该领域的公司。这正是像Arc这样的技术发挥作用的地方。Arc对我们的一个重要推动因素是，多年来我们一直在研究传统金融机构或传统企业需要什么来构建应用程序、部署并使用这些网络，同时尽量以简单、安全并且有保障的方式完成这一过程。

例如，通过Arc，确定性结算终结时间不到一秒钟，每笔交易成本约为0.01美元。在网络上支付的费用实际上是以USDC和其他稳定币的形式支付的。保密功能，这些都是人们使这项技术服务于他们的关键特性。这实际上是技术基础设施从早期采用者到主流扩展阶段的经典演变过程，早期采用者的技术基础设施和心态更多集中在投机上，而主流扩展阶段则需要基础设施满足主流需求。我认为这些就是我们在整个产品堆栈中所做的工作，不仅仅是在CPN方面，而是我们为全球所有这些主流机构构建的整个产品堆栈，这些机构希望在这个基础设施之上构建应用。

Jeremy Fox-Geen

然后回到您问题中的并购部分。当我们谈论并购以及我们的内部并购战略时，我们认为并购是对我们核心产品的加速器。我们在区块链领域、数字资产领域以及在所有这些之上的应用领域都有产品，包括Circle Payments Network（Circle支付网络）。今年我们已经完成了三笔交易，预计将继续通过并购在这些领域内加速发展。我们不打算为了多元化而进行并购。

Jeremy Allaire

最后再补充一点，我们在这个领域已经建立了很长时间的基础设施。因此，还有一些其他公司希望进入这个领域但需要迎头赶上。所以自然地，你会看到有些人正在寻找团队、技术和其它东西。我们历史上建立的所有东西基本上都是有机发展的。正如Jeremy提到的，我们也收购了一些知识产权、团队等，并且我们会继续关注相关机会。但我们对自身的创新曲线及直接知识产权生成感到非常满意。我们最近指出，通过Circle的新型工程和研发，我们已经产生了25项专利。

操作员

您的下一个问题来自John Todaro，来自Needham的提问。

约翰·托达罗

恭喜取得这样的成绩。我想我有一个问题以及一个后续问题。首先，在平台表现方面，我认为我们对Circle平台上高达102亿美元的USDC一直感到相当惊喜。我只是试图对此进行更清晰地定义。我认为大部分用途可能是用于支付和跨境资金转移，而不是加密原生用途。您能否给出一些百分比或者进一步解释？是否可以这样认为，它更多地倾向于支付领域而非加密原生用途？然后我会有一个关于Arc的后续问题。

Jeremy Allaire

John，我们不会直接按用例细分平台上的数据。但可以明确的是，对于Circle来说，我们专注于与希望在我们的技术栈上构建的公司建立合作关系，理想情况下是端到端使用我们的技术栈，利用我们的钱包、Circle Mint、核心流动性和越来越多的开发者服务及基础设施比如CPN。因此，我们非常关注那些希望基于我们的基础设施进行开发的公司。我们专注于与具有增长导向的公司建立合作伙伴关系，这意味着我们希望与那些有可信的增长路径并能带来强劲经济联系的公司达成交易并建立牢固的合作关系。

这些就是我们的重点。当我们审视帮助我们在平台上实现增长的合作关系时，它们都符合这些标准。举个例子，给您更多的信息，在某些情况下，这些合作是与拥有数亿甚至数亿用户的公司建立的，而这些用户通常位于所谓的金融超级应用中，这些应用提供钱包、支付、交易和投资等其他功能。所以我们无法深入了解他们的用户行为，也无法得知多少比例用于点对点转账、投资等方面。但这类合作的本质是，我们正在寻求与具有良好分销能力并且能够通过与我们一起成长的平台建立伙伴关系。

约翰·托达罗

这非常有帮助。接下来是我的关于Arc的后续问题。正如您提到的，费用以USDC和其他稳定币支付，而这些交易费用非常微不足道。我很难想象会有一种代币是为了支付gas费用或类似的东西。您将其描述为可能是一种治理代币。这样理解是否正确？我知道现在还为时尚早，但也许您可以谈谈未来的潜在经济收益或除gas费用之外的其他效用？

Jeremy Allaire

好的。有几个要点。正如我之前所说，我们正在全面研究整个生态系统中将与Arc互动的实用性、经济激励、利益相关者参与和治理。我们正在探索一种适用于Arc网络的代币，这种代币旨在实现所有这些目标。但现在还不能透露太多。当然，随着我们继续这一探索，如果一切进展顺利，我们将能够分享更多细节。

操作员

您的下一个问题来自Ken Suchoski，来自Autonomous Research的提问。

Kenneth Suchoski

我想问一下其他收入的情况。我认为订阅收入环比增长不错。那么这部分增长中有多少是由您提到的新增5个连锁店所带来的，又有多少是来自其他经常性收入来源？另外，在其他收入中的交易收入方面，我注意到尽管各种指标显示出了非常强劲的增长，但其环比略有下降。能否详细说明一下环比下降的原因？

Jeremy Fox-Geen

感谢您的提问。这个问题包含了很多内容，让我试着拆解其中的一些部分。正如您所说，订阅和服务收入确实表现出了强劲的增长，这主要是来自我们区块链网络合作伙伴关系的收入。正如我们之前所说，该收入流有两个组成部分：一部分是一次性收入，来自于我们进行的各种整合；另一部分是维护这些合作的持续性收入。一次性收入的进展速度可能取决于许多不同的因素。因此，我们历史上一直将此业务描述为“不稳定”，并且未来也会如此。我们在这一季度表现出色，有大量的一次性费用在排队处理，并且我们一直在努力执行这些工作。所以，一次性的费用是这个收入桶中最大的部分，但我们也很高兴地看到订阅服务中底层经常性收入呈现强劲增长。

您正确指出本季度交易收入从上一季度的580万美元降至本季度的470万美元，并评论了其他许多领域的潜在增长。交易收入中包含多种元素，并且是的，我们在其中许多领域都看到了强劲的基本面增长。环比下降的最佳解释是上一季度出现了一次峰值，这与我们USYC代币化货币市场基金产品的赎回收入激增有关。收购之后，我们对该产品进行了重新定位，以将其用作数字资产市场的抵押品。通过这种重新定位，我们看到了大量的赎回，导致第二季度的赎回费用激增，掩盖了其他产品和服务的潜在增长趋势。值得注意的是，USYC本身已恢复增长，自上季度末至今已增长200%，现已成为全球第二大代币化货币基金产品。

太好了，非常有帮助，{{|姓名_0|}}。接着我的跟进问题，我想就隐含的第四季度指引询问一下，因为我们收到了一些相关问题。对于RLDC，我认为我们需要做一些假设。但是要达到全年指引意味着利润率出现了相当大的环比下降，也许您可以谈一下是什么导致了这种下降。原本我们认为Circle平台上的USDC以及某些高利润率的其他收入会使RLDC的利润率随着时间逐步改善。不过，也许市场上存在一些与奖励和分销成本相关的动态。您对此有任何想法吗？任何帮助都会很有用。

Kenneth Suchoski

太好了，非常有帮助，Jeremy。接着我的跟进问题，我想就隐含的第四季度指引询问一下，因为我们收到了一些相关问题。对于RLDC，我认为我们需要做一些假设。但是要达到全年指引意味着利润率出现了相当大的环比下降，也许您可以谈一下是什么导致了这种下降。原本我们认为Circle平台上的USDC以及某些高利润率的其他收入会使RLDC的利润率随着时间逐步改善。不过，也许市场上存在一些与奖励和分销成本相关的动态。您对此有任何想法吗？任何帮助都会很有用。

Jeremy Fox-Geen

谢谢。这是一个非常好的问题。我想再次强调，底层有很多不同的变量在变动，这使得拆解变得相当困难。我们很高兴看到RLDC收入在连续几个季度内强劲增长，而过去几年这一数字一直在下降。我们一直说网络具有网络效应，这不仅体现在我们平台外的USDC的增长中，也体现在某些经济协议中。这些可能存在一些波动性，这也涉及我们对业绩指引的看法。

关于我们的整体指导原则，我们一贯表示希望尽可能清晰透明地向你们提供我们所能看到的信息。因此，我们采取了一种适度保守的姿态。我们不会将所有我们希望发生的事情或正在努力的工作都纳入预期，我们在做大量的工作。我们将根据对自己能够实现的目标的信心进行预测，并且我们会始终力求达到或超越预期。

操作员

您的下一个问题来自Dan Dolev，来自瑞穗证券。

Dan Dolev

所以是的，总体而言，第三季度表现非常强劲。接着前面的问题来说，我的意思是，如果牛市的情况是TAM（总可寻址市场）在增长，而这可能导致价格下降，您似乎提到的是——我的意思是，您谈到了下调第四季度的其他收入与支出上升的指引。我认为我们还没有听到一个很好的解释。但也许我更大的问题是，如何反驳那些怀疑论者，他们认为这在某种程度上是一个商品化的事物。我觉得即使是网络也在说会有许多稳定币。那么，是什么能让USDC在这个市场上长期胜出呢？所以可能短期问题是关于第四季度的指引，然后更长期、更概念性的问题会很棒。

Jeremy Allaire

Dan，我是Jeremy。感谢你的提问。我实际上会先回答第二部分。我认为市场存在一个基本误解。我认为有一种观点是，任何人都可以轻松推出一种稳定币，因此，如果是一家大公司推出了稳定币，就一定会成功。但实际上，我们从历史上看到了相反的情况。我们看到由大公司组成的财团推出的稳定币产品实际上流通量为零。我们还看到拥有大量用户的大型玩家在这方面竭尽全力推动，却几乎没有取得任何显著进展。

我认为这种误解在于，稳定币网络就像其他互联网平台工具一样，具有网络效应，而这些网络效应来源于连接到该网络的产品和服务以及集成的数量。所以，如果我要开发一个产品并希望支持稳定币结算和支付，如果不支持USDC，你就会处于劣势，因为USDC在全球范围内具备如此广泛的互操作性。我们一直都能观察到这一点。

我们看到主要的B2B公司增加了USDC作为支付选项，而无需与Circle达成协议，甚至无需与Circle有任何关系。他们这样做是因为USDC具有最广泛的覆盖范围和互操作性。因此，可以说存在一种网络效用，这也与我所描述的开发者飞轮效应相关——即开发者希望构建和集成那些能够直接为其用户提供实用性的内容。因此，网络的覆盖范围和效用相互促进。

另一部分，我认为同样没有被充分理解的是，这些数字货币的存在和发展依赖于它们周围的流动性。多年来，我们一直专注于为USDC建立最佳、最广泛集成的流动性网络，包括全球主要银行系统中的基础流动性以及二级市场流动性，从而使其在全球范围内的经纪商、交易所、支付应用、钱包、银行和其他机构中得以流通。这种基础流动性和二级流动性也具有网络效应。如果你想要做某事，并知道你的交易对手能够在其中保持流动性并加以利用，那么这种流动性就显得尤为关键。

所以这些是非常强大且重要的网络效应。我认为最后一部分是，还存在一些重要的监管和基础设施护城河，确保你与全球各国中央银行体系的良好整合和监管是一项巨大的任务。我们在这一方面已经完成了艰巨的工作，在超过55个市场激活了许可证，并不断拓展新市场。由此带来的基础设施、风控基础设施，以及所有这些其他的网络效应都非常重要。

我认为这解释了我们为何能以目前的速度持续增长，我们在链上市场中看到的增长、总交易量的增长以及Visa所描述的“实际支付量”的增长。我们不仅在增长，我们的市场份额也在增加，尽管市场上有越来越多的竞争者。因此，我认为在未来1、2、3、4个季度内，你会听到很多人说，“哦，我需要推出一个稳定币。” 我认为你可以每天衡量这些情况。我鼓励大家去衡量这些其他代币中实际存在的交易流动性、持有这些代币的实际钱包数量以及分布情况。我认为我们会继续看到我们一直以来观察到的趋势。

这是一个赢家通吃的市场结构，虽然不是完全垄断，但也是一个大赢家占据大部分市场的结构。Dan，我认为，正如你所提到的问题的另一部分，我们正在全力以赴。我们看到了一些重大平台开发的增长，我们认为这对赢得这个领域的互联网平台游戏至关重要。我们在世界各地每个区域都看到了很多商业顺风，这些顺风来自于技术进步和监管清晰度。我们希望确保我们抓住这一机会，以便在此金融系统向互联网升级的过程中继续保持显著的优势。

Jeremy Fox-Geen

是的，谢谢Jeremy。你提到了所有的重点。关于指导方针的一个小跟进问题。我们正处于一个只能被描述为超级趋势的开端，对吧？互联网金融系统的增长和建设，将互联网的能力和架构引入货币世界。正如你所说，Dan，这里的可寻址市场非常庞大。基于这一原因，除了少数几个关键指标外，我们并未提供全年或季度财务指导。当您看到一条指数增长曲线并放大细节时，尤其是在曲线的早期阶段，会看到很多波动和变化。我们认为如果过于关注这些短期波动，就会只见树木不见森林。

Dan Dolev

非常非常感谢您的见解。我认为这对投资者也非常有用。

操作员

您的下一个问题来自William Blair的Andrew Jeffrey。

Adib Choudhury

这是Adib Choudhury为Andrew发言。根据之前的问题，听起来您对USDC的具体基础案例可能有些中立，更关注分发。但如果必须选择的话，您认为除了加密交易之外，最迫切的用例是什么？您对USDC在非加密活动方面的短期前景有什么看法？

Jeremy Allaire

绝对可以。好问题。因此，我们对USDC的用例绝对不是不可知的。但是，我们经常说的是，稳定币货币越来越成为一种通用、通用架构的货币形式，用于非常广泛的用例，从小型代理到代理付款，再到主要电子市场公司之间的大型资本市场交易，再到介于两者之间的所有用例，应有尽有。显然，我们看到Stripe和Shopify等主要的消费零售受理平台提供了开箱即用的付款接受功能。

但具体而言，要说到你的问题的核心，[Andrew，] 我认为我们看到了使用稳定币的跨境和国际支付的增长，这在相当长的一段时间内一直是推动力，它继续推动增长，促使我们与CPN建立了全新的业务支柱，我们看到了主流流动，希望将其用作卓越的资金流动系统。因此，这在很大程度上是活动、增长和伙伴关系的推动力，当我看一下我们在世界各地建立的伙伴关系时，这个领域有很多。我们甚至看到一些最大的系统重要性银行倾向于这样做，以实际改善他们自己的国际货币流动方式。

我们认为，大型企业正在考虑内部资金管理以及如何跨地域转移资金以及处理全球市场的收款和支出，以此作为增长动力。然后我们过去也讨论过某种数字美元作为价值储存手段。因此，我们继续看到想要持有USDC的企业和家庭的需求，我认为，如果你回顾一下GENIUS法案，以及国务卿贝森特和其他一些推动联邦法律突破的目标之一，那实际上就是我们如何继续以这些强有力的方式出口美元。因此，我们肯定会看到这些。然后我想我们也开始看到，我认为，这个领域值得密切关注的是传统金融市场拥抱稳定币。

因此，传统金融市场，例如清算所、希望能够使用稳定币作为抵押品来获得相对利润和结算的衍生品交易所，是与传统银行系统相比运作方式的改进。所以我们看到了这一点。我们看到了围绕这个问题的巨大推动。我们看到监管机构正在围绕这个问题采取行动。你已经看到我们宣布与洲际交易所、德意志交易所集团等公司建立合作伙伴关系，这是我们正在努力实现的目标。与之相关的实质上是推出智能合约和数字代币（即已经存在的代币化投资产品）的传统金融机构的数量。

实际上，所有这些产品都使用USDC作为其主要现金段和结算部分。因此，有像 Zero Hash 这样的公司经常和我们合作。例如，他们与许多代币化发行人对峙，并推动了USDC在那里的使用。因此，它是多种多样的，但我们不是不可知论的。我们倾向于既能看到最直接的产品市场契合度又有吸引力的领域。然后是—— 我们看到的是从市场拉向的地方—— 部分市场真正想要实施这种基础设施。

我无法强调《天才法案》在解锁主要机构愿意开始接受和使用这项技术方面的重要性。同时，全球各地的监管机构也在寻求合规，确保像USDC这样的良好监管的发行产品能够在他们的本地市场上运作，这也推动了这些全球地区的机构准入和需求。

操作员

您的下一个问题来自高盛的James Yaro。

詹姆斯·亚罗

我只想跟进一下之前的问题。我想了解一下，或许从数量上讲，是否有可能将USDC在加密货币交易、DeFi和进入美元市场的用途之外的情况进行具体化，特别是您刚刚提到的两个用例：支付和资本市场。那么，我们看到的情况是——是否有能力衡量这些领域中的使用量？也许您可以将其与IPO进行比较？还是说这都包含在对比中？

Jeremy Allaire

在这些跨境用例中肯定有增长发生。实际上，我认为有一些很好的第三方报告对此进行了分析。有一家名为Artemis的第三方分析公司最近发布了一些关于企业对企业支付、国际企业对企业支付增长的最佳数据，以及通过这些时期的增速。我不知道截止日期是什么时候，但最近的数据非常强劲。我认为这反映了我们在跨境相关支付领域建立的合作关系的情况。

我们不会在整个交易范围中细分，尽管几乎根据产品的定义，CPN流动属于这一类。但USDC在国际结算中的使用远远超出了仅限于CPN内部发生的情况。所以我们没有细分，但有一些非常好的第三方机构正在观察整个生态系统，而不仅仅是Circle，来衡量这种增长和激活情况。

詹姆斯·亚罗

好的。我想谈一下稳定币可能在国会市场结构法案中成为计息资产的潜力。如果我们被允许计息，这对您的业务会有什么影响？

Jeremy Allaire

所以我认为这里的关键问题并不是稳定币会开始计息，我不认为有人想要修改《GENIUS法案》以及对稳定币发行方支付利息的禁令。我认为正在讨论的是——应该说，在市场结构立法中讨论的是，稳定币分发者、交易所、经纪商以及其他钱包产品是否有能力使用奖励措施来激励人们在其平台上使用稳定币。这一点在《GENIUS法案》下是允许的，而且我认为行业中其他部分（并非数字资产行业）有很强的动力去修订，不是修订《GENIUS法案》，而是在市场结构法案中增加条款，以使这些稳定币分发者能够继续提供奖励的做法。

我认为——我们觉得《GENIUS法案》中的措辞非常好。我们认为它在这里创造了一种平衡的方法，并且重要的是，它将稳定币视为现金和准现金工具，这从金融市场和审慎监管的角度来看都至关重要。但我们也认为，在这种分发平台的业务模式上，也应该有所创新，看它们如何与客户互动。所以我们也很支持行业的这一观点。

操作员

您的下一个问题来自摩根大通的Ken Worthington。

Kenneth Worthington

您宣布了一系列与高知名度金融机构合作使用USDC的安排，我想他们选择USDC显示了你们品牌的强大影响力。您在经济方面看到了什么？这些新合作伙伴是否获得了全额收益？还是您看到网络的力量让您能够在这些协议中谈判到比之前更好的经济条件？

Jeremy Allaire

这是一个很好的问题，它与我之前分享的一点有关，即我们拥有一个非常强大的全球工具，在某些方面，人们无法承担不起支持和集成它的代价。如果您正在构建一个希望在这个世界中具有互操作性的产品，就需要支持USDC。并且如果您需要一个可以轻松进行价值流动的产品，那么USDC的流动性是必不可少的。因此，正如所提到的那样，我们的网络效应确实非常强大。当我们考虑合作伙伴关系时，如我之前所说，我们非常关注那些能够扩大分销的合作伙伴，我们将投资于所谓的增长激励机制。这是我们专注的方向。

仅仅是因为某人将其产品或服务添加了USDC支持，并不足以获得经济效益。我们需要看到一条真正的双赢路径，合作伙伴必须积极参与，优先选择我们的平台和网络。他们会推进它，推广它，并推动可衡量的增长。只有这样，我们才会真正介入并尝试落实经济激励机制。这是很重要的。我们希望这些是能为双方带来价值和增长的双赢伙伴关系。

我们知道目前我们的网络和功能对于大多数现有产品来说都是必不可少的。但同时，是的，我们试图与公司建立双赢的合作关系。然而，您看到支持USDC的众多主要品牌中，根本没有任何直接的经济激励。这些人选择我们只是因为我们是世界上最受信任、透明、合规、流动性最强并具有全球可用性的。

操作员

女士们，先生们，这将结束我们的问答环节。现在我将会议交还给John Andrews做闭幕发言。

John Andrews

很好。感谢大家今天早上抽出时间来聆听我们的分享。显然，Circle的投资者关系团队随时准备与您进行后续交流，祝大家有一个愉快的一天。

操作员

今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以断开连接了。

详情见 Circle IR

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