中国联通财报预览：核心业务稳步增长，卓越的云服务和5G业务

3月19日（北京时间）， $中国联通(00762.HK)$ 将发布其2023年财务报告和第四季度业绩。凭借较低的资本支出和稳定的增长前景，我们预计中国联通股票将具有巨大的增长潜力，总收入预计将保持稳定增长。截至2024年3月18日，该公司的股价为5.56元人民币。

根据彭博社的共识预期和摩根大通对中国联通业绩的预测，中国联通预计将在2023年实现以下目标：

（1）预计年营业收入将增长至3,346亿元人民币，同比增长5％；总收入预计将达到3,730亿元人民币。

（2）净利润预计将增长至187亿元人民币，同比增长11.8％，这是连续第七年实现两位数增长。

（3）第四季度净利润预计为15亿元人民币，比彭博社的共识低2％，这主要是由于第三季度信用减值损失的增加，这暂时打压了业绩；但是，摩根大通认为，2024年的业绩将恢复到之前的增长率。

（4）中国联通的预期股价评级为每股6.5元人民币。

根据中国联通A股上市子公司发布的收益预测，可以进一步猜测中国联通的业绩。根据子公司披露的数据，公司2023年的营业收入为1600亿元人民币，同比增长5％，而归属于母公司的净利润为82亿元人民币，增长10％。鉴于A股中国联通仅持有H股中国联通43％的股权，我们还可以根据该预测计算中国联通的表现：

（1）总收入预计将增长至3,726亿元人民币，同比增长5％；

（2）净利润预计将增长至190亿元人民币，同比增长12％，这是连续第七年实现两位数增长；

（3）营业收入预计将达到3,352亿元人民币，同比增长5％。

总体而言，基于该子公司披露数据的计算与主要银行的预测非常一致，两者都表明该公司的强劲表现。

总而言之，根据多家银行的报告分析，业内人士对中国联通2023年的整体财务状况持积极看法。关键原因包括：

（1）云服务：2023年，中国联通专注于向创新科技公司转型。其云业务发展迅速。该公司加快了工业互联网的建设，促进了人、机器和事物之间的无处不在的互联，通过其 “武武平台” 赋能行业，并参与工业互联网、数字政府、智慧城市建设和中央企业数字化转型。到2023年上半年，中国联通的大计算已经树立了具有自研能力的 “安全数字智能云” 品牌形象，在大数据领域保持了50％以上的市场份额；其大数据安全业务收入增长了178％。

(2) 传统服务：中国联通显著增强了其网络能力。在5G优质网络方面，该公司积累了超过20,000个5G行业应用项目，涵盖了国民经济的所有60个主要类别。在宽带付费网络方面，中国联通实现了全国各市、县和城镇的全千兆位能力，并在335个行政区域实现了全国覆盖。

中国联通的核心业务包括宽带和移动数据服务（40.66％）、数据和互联网应用程序收入（24.89％）、通信产品销售（10.84％）和其他业务收入，其中宽带和移动数据服务占公司总收入的40％以上。

图片：中国联通业务板块分布

（1）在宽带和移动数据服务领域，包括移动通信服务和宽带连接服务，官方数据显示，到2024年1月，中国联通的 “大连接” 用户达到10.01715亿，首次突破10亿大关，其中5G套餐用户达到26384.2万，与上个月相比净增420.4万。互联网终端连接达到5.05683亿，显示出强劲的增长潜力。

图表：2024年1月中国联通用户群

（2）在数据和互联网应用程序收入方面，最显著的增长来自工业互联网行业。

根据高盛的分析，像中国联通这样的大型电信公司在2023年对数字化转型进行了大量投资。中国联通的财务报告显示，在2023年前三个季度，其工业互联网业务创造了606.9亿元人民币的收入，占其主要营业收入的24.0％，同比增长28％。预计2023年的云业务收入可能达到500亿元人民币，同比增长25％，该行业预测的估值主要基于该公司在第四季度在工业互联网建设方面的持续努力。此外，随着第四季度国家数据局的成立，预计将有更多措施加快互联网行业服务的实施。

作为最早实施数据集中和密集运营的电信运营商之一，中国联通已集中了来自31个省份的数据，具有海量、多源、实时的数据收集和交换能力。我们对公司在数据因子市场的未来发展持乐观态度，在数据因子市场建设逐步改善之后，该公司大量的高质量数据资源有可能实现更好的货币化。

图片：数据和互联网应用收入（单位：亿元）

（3）成本和支出：根据花旗银行2024年3月5日的一份报告，中国联通2023财年的初步表现低于该行的预期。第四季度服务运营收入预计为827亿元人民币，比该银行的预测低9％。主要原因是信用减值损失大幅增加，导致短期收益增长低于预期。2023年第三季度，中国联通报告的信用减值损失为26.7亿元人民币，而去年同期为12.5亿元人民币。但是，该报告指出，此类减值损失不应对公司未来的业绩产生持续的负面影响。

我们预计，2023年中国联通的整体表现将呈现良好趋势，该公司通过专注于工业互联网服务来持续推动其数字化转型。根据行业对公司股价的预测，预计将达到每股6.5元人民币。此外，人们一致认为，中国联通可以通过增加股息分配或启动股票回购来提高股东回报来最大限度地发挥其上行潜力。

（1）电信行业竞争的加剧可能会影响中国联通的市场份额和收入的增长。

（2）数据要素市场发展中的不确定性和未知的技术瓶颈可能会对中国联通的数字研究和工业互联网服务建设构成挑战。