加拿大股票系列：加拿大鹅——在飙升16％之后，股东回报率仍超过8％

5月16日，著名的加拿大外套公司 $Canada Goose Holdings Inc(GOOS.CA)$ 公布了其24财年第四季度（自然是2024年第一季度）的业绩。该公司报告收入同比增长22％，营业利润增长45.3％，调整后的净利润增长31.3％，大大超出市场预期。财报发布后，股价迅速做出反应，截至昨天收盘时上涨了近16％，目前的股价为17.93加元。

在这份收益报告审查中，我们将重点分析以下问题：

（1）为什么公司的利润增长如此之大？

（2）公司的主要业务表现如何，它们是否具有长期增长的潜力？

（3）公司的股东回报情况如何，手头是否有足够的现金来实现未来的股东回报？

Canada Goose 是一家高端羽绒服和保暖服装销售公司， 主要通过三个部门运营：直接面向消费者（DTC，76％）、批发（11％）和其他（13％，包括向朋友和家人的销售、员工的销售）。 DTC业务是Canada Goose收入的支柱，占总收入的75％以上，成为推动收入和利润增长的最重要引擎。

图：收入结构变化（百万加元）

在本季度的财务报告中：

(1) DTC 业务 收入为2.71亿加元，同比增长19.34％；营业利润为1.05亿加元，增长11.5％，成为公司强劲收入和利润增长的主要驱动力。

(2) 的总收入 批发业务 为4140万加元，同比下降9％，削弱了整体收入增长，成为影响公司业绩的不利因素。

(3) 其他业务 本季度各行业表现特别强劲，销售额超过4,500万加元，同比增长123.7％，环比增长300％以上，占本季度总收入的13％；营业利润也飙升至近1,000万加元，同比增长113％。

值得注意的是 在历史财务报表中，公司其他业务部门的销售收入一直占总收入的不到3％。但是，本季度突然升至13％，抵消了批发收入的下降。

考虑到所有三个业务部门都对公司本季度的业绩产生了重大影响，让我们仔细看看每个部门的具体业绩和未来前景。

2023年全年，Canada Goose新增了17家实体店，同比增长70％， 使全球门店总数达到68家，直接推动了DTC销售收入的增长。此外，该公司通过各种活动吸引了客户，增加了线上和线下流量。

在亚太市场， 该公司在本季度通过电子邮件和店内促销举办了几次针对农历新年的营销活动，推动了零售商店和在线流量的增长。此外，哈尔滨新年前的旅游热潮导致中国羽绒服销售额增加，导致亚太地区DTC商业零售额强劲增长，达到1.04亿加元，同比增长29.6％。

在北美市场， 今年晚些时候天气开始变暖，这使该公司能够更长时间地销售羽绒服。此外，实体店数量的增加、成功的新店促销活动以及亲朋好友的推荐活动使北美市场的DTC业务销售额同比增长24.2％，达到5800万加元，并将亏损转为盈利。

图表：北美温度变化 (°C)

在本季度的财报电话会议上，公司高管表示，将来，该公司将继续推广包括羽绒服、HyBridge针织夹克、休伦连帽衫等产品。他们以高昂的成本聘请了第一位创意总监海德尔，目标是推出所有季节最畅销的商品，进一步扩大客户群并留住回头客。我们预计，DTC业务仍将是下一财年收益的主要支柱，并将延续其积极的发展趋势。

在第四财季，Canada Goose的其他业务板块收入从去年同期的2,020万加元增长至4510万加元，收入翻了一番。该部门的收入主要包括员工销售、朋友和家人销售以及新针织品工厂的第三方销售。

公司高管表示，本季度该细分市场的同比增长主要归因于库存管理战略的成功实施。公司增加了对员工及其家属的内部销售，使他们能够以折扣价购买公司产品，推动收入显著增加，并使这些员工成为全球品牌大使。下半年，该公司打算扩大该战略的影响，使其他业务部门成为推动公司业绩增长的第二个引擎。

图表：其他部门收入变化（百万加元）

财务数据显示，加拿大鹅第四财季的批发收入为4140万加元，同比下降9％。该公司对批发收入下降的解释是，它收紧了对批发合作伙伴的总供应，取消了与该品牌定位不一致的合作伙伴，并将产品供应集中在奢侈品供应商身上以增加独家经营权。

尽管该公司提供了解释并表示这是业务调整和品牌升级的结果，但我们对公司批发业务的未来前景并不乐观。除了因批发合作伙伴减少而造成的300万加元亏损外，该公司的批发收入与去年同期相比仍有近110万加元的缺口，这一缺口显然是当前国际奢侈品市场低迷的结果。

此前，开云集团等国际奢侈品巨头报告称，今年第一季度的收入下降了10％以上，耐克等鞋类公司也宣布了大规模裁员。随后，Canada Goose还宣布了17％的裁员计划，本季度批发业务收入的下降进一步证实了这一点。在接下来的几个季度中，如果该公司继续将其产品定义为奢侈品，批发业务将面临持续下滑的风险。

Canada Goose的DTC业务和其他部门本季度销售收入的增加是净利润大幅增长的主要因素，为盈利能力的增长注入了强劲的动力。

（1）该公司实施了大规模裁员计划，尽管该计划增加了遣散费，但仍导致销售和管理费用比率略有下降0.5％。此外，公司高管表示，人事调整是为了改善门店管理和品牌形象运营，并表示这种趋势不会持续下去。（2）该公司受益于加拿大政府的运费和关税优惠，税收和运费支出与去年同期相比有所下降。

总体而言，在收入增加和支出比率下降的推动下， 该公司的营业利润同比增长45.3％，达到4,010万加元。此外，该公司对裁员造成的遣散费进行了调整，调整后的净利润（非公认会计准则）达到1,930万加元，同比增长31.3％，远远超出市场预期。

图表：公司净利润率（调整后）（%）

在分析Canada Goose的投资价值时，我们需要重点关注每股收益和股东回报的表现。

随着本季度DTC业务和其他部门的快速增长，该公司的每股收益从去年同期的0.14加元上升至本季度的0.19加元，增长了35％以上。

但是，作为保暖服装的高端品牌，Canada Goose的表现表现出明显的季节性。在接下来的几个季度中，随着气温的升高，公司的盈利能力将不可避免地受到影响，保持每股收益的长期稳定增长将具有挑战性。该公司需要调整其销售策略和产品。最近以高成本招聘了第一位创意总监，并推出了休伦连帽衫等春季单品，这无疑是推动该品牌长期增长的尝试。如果成功，该公司的每股收益可能会稳定发展。

自首次公开募股以来，Canada Goose一直没有进行过股息分配活动；相反，该公司主要依靠回购来实现股东回报。在2024财年，该公司回购了约780万股公司股票。

根据该公司目前17.93加元的股价，股东的回报率约为8.1％，远远超过美国的无风险利率水平。此外，该公司目前的现金和现金等价物余额约为1.45亿加元，预计将在下一财年继续为股东提供丰厚的回报。