AI狂飙突围，博通和Marvell成芯片战场的新王者？
博通 earnings前瞻：所有目光聚焦在下一轮AI测试
全球AI ASIC巨头$博通 (AVGO.US)$将在本周三收盘后发布其2026财年第一季度的财报。市场高度关注$谷歌-C (GOOG.US)$ TPU和来自其他超大规模企业的定制芯片的量产增长速度，特别审视这种产品组合变化是否可能拖累毛利率。同时，投资者迫切期待AI订单积压可能出现的上调。
2026财年第一季度核心财务指标
– 收入：市场共识预期为191.7亿美元，同比增长 29% 同比增长，环比增长6%。这略高于此前的预期$191亿。
– GAAP毛利率： 共识是 67.3%，意味着同比和环比均下降了0.7个百分点。
– 营业利润：公认会计原则（GAAP）下的营业利润共识为83亿美元上涨了 79% 同比和环比增长11%。非公认会计原则（Non-GAAP）下的营业利润共识为126.1亿美元，同比 28% 增长，环比增长6%。
– 净利润：公认会计原则（GAAP）净利润共识为70.5亿美元上涨了 28%同比增长，但环比下降17%。非公认会计原则（Non-GAAP）净利润共识为100.5亿美元上涨了 28%同比增长，环比增长3%
需要关注的三件事
人工智能相关业务的积压订单会否上调？
市场预计本季度半导体收入将达到123亿美元，同比增长 50%。其中，人工智能相关收入预计为82亿美元, 翻倍，而同期非人工智能收入预计将为$41亿，出现小幅下降。
上个季度， $博通 (AVGO.US)$透露其人工智能相关积压订单（包括XPU、交换机、DSP、光学元件等）已超过730亿美元，这几乎占公司总积压订单1620亿美元的近一半，并计划在未来18个月内交付。细分来看，XPU订单约占530亿美元，AI网络相关的订单约为$100亿（其中Tomahawk 6 102T交换机的预订量创下新纪录），其他AI业务订单则约为$100亿。非AI半导体积压订单为$160亿。
重要的是，管理层此前曾表示，未来六个季度内，AI业务的最低营收底线为$730亿。然而，上次市场对此期待更高，因此本次报告是否会调高这一数字备受关注。
随着ASIC订单增加，利润率会进一步承压吗？
管理层上季度承认，随着AI收入占比上升，未来毛利率将不可避免地下降，营业利润率也可能随之下降。这一表态导致该股在上次财报发布后下跌，因为市场担心利润率受侵蚀，特别是机架级出货量对利润造成的额外拖累。
值得注意的是，尽管毛利率呈下降趋势，但营业利润率却在上升，这主要归因于ASIC商业模式。 ASIC的毛利率较低，因为存储组件需要外部采购且不可控，而逻辑组件的利润率保持正常。然而，由于研发和运营费用与客户分摊，综合营业利润率实际上相当不错。
软件利润支柱：短期疲软与长期AI威胁
$博通 (AVGO.US)$ 的基础架构软件业务（以VMware、Symantec、CA和Brocade为代表）上一季度产生了 69亿美元 的收入，同比增长 19% ，环比增长2%，占总收入的 39%
投资者应注意，软件业务拥有极高的 93% 毛利率并且 78% 营业利润率。相比之下，半导体部门的毛利率为68%，营业利润率为59%。近期华尔街关于“AI侵蚀软件”的说法带来了风险，考虑到 软件几乎贡献了博通总利润的一半。
管理层此前预计 低两位数增长 在FY26财年的软件业务中。由于第一季度通常是续约的淡季，投资者将密切关注管理层对该领域长期前景的看法。
期权市场信号
在博通周三收盘后即将发布季度财报之前，期权市场呈现出混合但日益看涨的态势，1.06 的看跌/看涨比率分布于共计 201万 未平仓数合约中，不过3月6日的周度到期数据则描绘出更加乐观的前景。隐含波动率仍处于高位，为 63.52%，而历史波动率为 39.80%，位于92百分位，反映出市场对这家AI基础设施领头羊在财报发布后的大幅波动预期正在上升。
在周度期权链上，看涨期权成交量占据主导地位，达到26.15K合约，而看跌期权仅为8.05K合约，并且超过10,400份合约集中在$360行权价附近，显示出针对该心理水平突破的激进看涨押注。
未平仓数据进一步强化了这种乐观定位，看涨期权合约总计57.45K，而看跌期权为33.75K，其中接近$317.5行权价的未平仓看涨期权持仓量超过22,000份，表明机构正在积累头寸，交易员似乎押注Hock Tan将就AI网络需求和定制加速器的势头发表积极评论，这可能推动股价在未来几个交易日内大幅上涨。
总结
然而， $英伟达 (NVDA.US)$ 尽管上周业绩全面超预期，但博通的股价仍遭遇大幅抛售，这已令整个行业的市场情绪降温，使得本次财报毫无容错空间。考虑到博通目前的估值几乎是英伟达的两倍，但增长却显著放缓，市场对其预期尤其高。
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