微软AI引擎强劲发力：利润飙升31%，Azure收入超$1,000亿
Azure刚刚突破$1,000亿。市场花了18个月时间误判了这一点。
想象一家收费公路公司，花了两年时间铺设沥青，而批评者却声称根本不会有车流。
随后某天晚上，账面上突然出现了价值$6,780亿的已签约车流合同。
微软公布的业绩
营收：$900.1亿（+18%）
每股收益（EPS）：$4.74，高于预期的$4.24
Azure同比增长43%
Azure年收入：有史以来首次突破$1,000亿
云业务积压订单：$6,780亿（同比增长84%）
Copilot付费席位：3,000万家企业
2027财年资本支出指引：$2,550亿-2,600亿（高于此前的$1,900亿）
盘后股价上涨8%
每股收益（EPS）：$4.74，高于预期的$4.24
Azure同比增长43%
Azure年收入：有史以来首次突破$1,000亿
云业务积压订单：$6,780亿（同比增长84%）
Copilot付费席位：3,000万家企业
2027财年资本支出指引：$2,550亿-2,600亿（高于此前的$1,900亿）
盘后股价上涨8%
市场错了18个月
过去18个月，问题始终如一：你们在AI基础设施上投入了$1,900亿，但收入在哪里？
该股从高点下跌了18-20%，远期市盈率从30倍压缩至20倍。当时的市场叙事是：资本支出正在加速，但回报尚未得到验证。
昨晚，微软展示了一份预订簿，其中包含$6,780亿的已承诺企业支出，同比增长84%。这不是预测，而是已签署的合同。
市场并不存在资本支出问题，而是存在信息披露问题。业务一直在持续增长。Azure在第三季度增长了40%，第四季度增长了43%。Copilot在不到24个月内从零增长到3,000万个付费席位。在股价下跌的整个过程中，积压订单一直在增长。
对其他四家公司的意义
Alphabet（ $谷歌-C (GOOG.US)$): 微软的$6,780亿积压订单验证了Alphabet的$5,140亿积压订单。两者合计达$1.19万亿的已签署企业AI云服务承诺。在Alphabet财报发布后，市场因担忧资本支出而抛售其股票。微软昨晚回应了这一论点。市场叙事正从‘资本支出是否合理’转向‘执行速度是否足够快’。
亚马逊（ $亚马逊 (AMZN.US)$): 将于今晚盘后公布财报。作为最后一家超大规模云服务商，如果亚马逊披露了可比的积压订单，那么三家公司合计将持有$1.7万亿的已承诺企业AI云支出。关注AWS的增长率，与Azure的43%和谷歌云的82%进行对比。上一季度Azure增长43%，而AWS仅增长28%，这一差距亟需解释。
Meta（ $Meta Platforms (META.US)$): Meta是反面案例：营收超预期（+28%），但每股收益大幅不及预期（$6.18 vs $7.17）；费用同比增长55%；营业利润率从43%降至31%；在$600亿营收下，自由现金流为$7.84亿；股价下跌9.64%。关键区别在于：微软拥有$6,780亿的已签署合同来证明其资本支出的合理性，而Meta则依赖广告业务的灵活性。市场并非反对资本支出，而是反对缺乏实证支撑的资本支出。
苹果（ $苹果 (AAPL.US)$): 今晚盘后发布财报。这完全是另一回事。苹果通过硬件升级和在15亿台活跃设备上的服务附加率来实现AI变现。关注服务业务收入是否超过$270亿，以及有关‘苹果智能’（Apple Intelligence）推动升级需求的任何评论。
市场花了18个月时间，一直在问错误的问题。
问题从来不是AI基础设施是否昂贵，而是一直在于是否有人真正签约付费。昨晚微软展示了价值$6,780亿的已签约合同。一周前，Alphabet展示了$5,140亿。今晚亚马逊将为这一图景画上句号。
在亚马逊发布财报之前，已有$1.19万亿的企业支出获得承诺。这不是预测，也不是分析师估算，而是白纸黑字的已签署合同。
成本阶段始终是显而易见的，因为大额数字总是可见的。市场所忽视的是，回报阶段并不会通过新闻稿宣布自己，而是通过积压订单（backlog）来体现——而积压订单已经出现了。
主导下一个十年的企业，并非投入最多的那些，而是已经拥有最多客户承诺付费的企业。微软昨晚证明了这一区别，其余的证据将在本周陆续揭晓。
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