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AMD 2025财年第四季度财报电话会议

关键要点（AI生成）

财务表现：
- AMD 报告称，2025 年第四季度收入为 $103亿，同比增长 34%，净利润增长 42%，达到创纪录的 $25亿。
- 第四季度毛利率为 57%，受益于库存准备金的释放，而调整后毛利率约为 55%。
- 在 2025 全年，收入增长 34% 至 $346亿，这得益于数据中心、客户端和游戏领域的强劲表现。

业务进展：
- AMD 的数据中心部门收入同比增长 39% 至 $54亿，主要由 EPYC 处理器和 MI350 GPU 部署推动。
- 在人工智能领域，Instinct GPU 出货量大幅增加，公司扩展到新的客户群体和应用场景。
- 公司推出了 Ryzen AI 400 系列，并通过新的 SoC 和 CPU 扩展了其嵌入式产品组合。
- 战略合作伙伴关系达成，包括与塔塔咨询服务公司合作开发人工智能解决方案。

机会：
- AMD认为在数据中心AI和服务器CPU市场均有显著增长潜力，预计未来3到5年内，数据中心业务营收将实现每年超过60%的增长。
- 与OpenAI及其他客户合作部署MI450 GPU和Helios平台，目标覆盖广泛的AI工作负载。

下一季度指引：
- 预计2026年第一季度的营收约为$98亿，同比增长32%，但环比下降5%，反映出客户端游戏和嵌入式业务预期下滑，数据中心业务增长部分抵消了这一影响。
- 2026年第一季度非GAAP毛利率预计约为55%。
- 数据中心业务预计将保持强劲增长，这主要得益于服务器CPU和AI GPU产品的推动。

风险：
- 中国市场的经济及监管不确定性可能对未来的销售和收入预测产生影响，MI308和MI325 GPU销售的动态情况也表明了这一点。

完整记录（AI生成）

主持人

大家好，欢迎参加AMD 2025年第四季度及全年财报电话会议。[操作员指示]。请注意，本次会议正在录音。

现在我将会议交给Matt Ramsay，财务战略和投资者关系副总裁。谢谢。您可以开始了。

马修·拉姆齐

谢谢，欢迎参加AMD 2025年第四季度及全年财务业绩电话会议。此时，您应该已经有机会查看我们的收益新闻稿和附带的幻灯片。如果您尚未查看这些材料，可以在amd.com的投资者关系页面上找到。

今天，我们主要参考非GAAP财务指标。完整的非GAAP到GAAP的对账信息可以在今天的新闻稿和我们网站上发布的幻灯片中找到。今天电话会议的参与者包括我们的董事长兼首席执行官Lisa Su博士；以及我们的执行副总裁、首席财务官兼财务主管Jean Hu。这是一场现场电话会议，并将通过我们网站上的网络广播进行重播。

在开始之前，我想指出，Mark Papermaster，执行副总裁兼首席技术官，将于3月3日星期二在摩根士丹利的TMT会议上发表演讲。今天的讨论包含基于我们当前信念、假设和期望的前瞻性陈述，仅代表截至今天的情况，因此涉及可能导致实际结果与我们当前预期产生重大差异的风险和不确定性。有关可能导致实际结果显著不同的因素的更多信息，请参阅我们新闻稿中的警示声明。

在此，我将电话会议交给Lisa。

Lisa Su

谢谢Matt，也感谢今天所有正在收听的听众朋友们。2025年是AMD具有里程碑意义的一年，创下了营收、净利润和自由现金流的历史新高，这得益于对我们高性能计算和AI产品的广泛需求。我们在年底时保持了强劲的增长势头，公司各个业务板块的表现都非常出色。我们看到数据中心、PC、游戏和嵌入式市场的需求加速增长，推出了我们历史上最广泛的领先产品组合，获得了显著的服务器和PC处理器市场份额，并随着Instinct和ROCm在云、企业和AI客户中的采用率增加，快速扩展了我们的数据中心AI业务。

从第四季度来看，第四季度收入同比增长34%，达到$103亿，主要由EPYC、Ryzen和Instinct处理器销售创下纪录推动。净利润增长42%，达到创纪录的$25亿，自由现金流同比几乎翻了一番，达到创纪录的$21亿。全年来看，收入增长34%，达到$346亿，并且我们在数据中心和客户端业务领域增加了超过$76亿的收入。

接下来谈谈我们的第四季度分部业绩。数据中心部门收入同比增长39%，达到创纪录的$54亿，这主要得益于Instinct MI350系列GPU部署的加速和服务器市场份额的增长。在服务器领域，第五代EPYC Turin CPU的采用率在本季度加速，占据了服务器总收入的一半以上。第四代EPYC的销售额依然强劲，因为我们的前几代CPU在各种工作负载下继续提供优于竞争对手的性能和总体拥有成本（TCO）。

因此，我们在本季度对云和企业客户的服务器CPU销售额创下新高，并以创纪录的市场份额结束了这一年。在云计算领域，北美客户的超大规模需求非常强劲，带动了部署的扩张。本季度，由EPYC支持的公共云服务大幅增长，AWS、谷歌等公司推出了超过230个新的AMD实例。2025年，超大规模厂商推出了超过500个基于AMD的实例，EPYC云实例的数量同比增长超过50%，接近1600个。

在企业领域，由于我们在领导性能、平台可用性扩大、广泛的软件支持以及增强的市场推广计划方面的优势，EPYC的采用出现了显著的变化。领先的服务器供应商现在提供了超过3,000种由第四代和第五代EPYC CPU驱动的解决方案，这些方案针对所有主要的企业工作负载进行了优化。因此，在2025年，部署EPYC本地服务器的大型企业的数量增加了一倍多，我们以创纪录的服务器销量结束了这一年。

展望未来，服务器CPU的需求依然非常强劲。超大规模厂商正在扩展其基础设施，以满足不断增长的云服务和AI需求，而企业则在现代化其数据中心，以确保他们拥有支持新AI工作流程所需的正确计算能力。在此背景下，EPYC已成为现代数据中心的首选处理器，提供领先的性能、效率和总体拥有成本（TCO）。我们的下一代Venice CPU在这些指标上进一步巩固了我们的领先地位。Venice的客户拉动非常强劲，相关合作正在进行中，以支持今年晚些时候Venice推出时的大规模云部署和广泛的OEM平台可用性。

接下来看看我们的数据中心AI业务。我们在第四季度实现了创纪录的Instinct GPU收入，主要由MI350系列出货量的增加推动。我们还从对中国客户的MI308销售中获得了一些收入。本季度，Instinct的采用范围进一步扩大。目前，排名前十的AI公司中有8家使用Instinct来支持日益增长的各种应用场景的工作负载。借助MI350系列，我们进入了Instinct采用的下一阶段，扩大了与现有合作伙伴的合作范围，同时增加了新客户。

在第四季度，超大规模厂商扩大了MI350系列的可用性，领先的AI公司扩大了其部署规模以支持更多工作负载，多家新兴云提供商推出了MI350系列产品，为客户提供了云端按需访问Instinct基础设施的能力。再来看看我们的AI软件堆栈。我们在第四季度扩展了ROCm生态系统，使客户能够更快速、更高性能地在更广泛的工作负载中部署Instinct。

数百万大型语言和多模态模型在AMD平台上开箱即用，其中领先模型在发布时即对Instinct GPU提供零日支持。这一能力突显了我们快速扩展的开源社区支持，包括在DLLM（一种最广泛使用的推理引擎）中新增对AMD GPU的上游集成。为了通过行业特定用例推动Instinct的采用，我们还在关键垂直领域增加了对特定领域模型的支持。

例如，在医疗保健领域，我们为领先的医学影像框架添加了ROCm支持，使开发者能够在Instinct GPU上训练和部署高性能的深度学习模型。对于大型企业，我们推出了企业级AI套件，这是一款全栈式软件平台，包含企业级工具、推理微服务和设计用于简化并加速大规模生产部署的解决方案蓝图。我们还宣布与塔塔咨询服务公司建立战略合作伙伴关系，共同开发行业特定的AI解决方案，并帮助客户在其运营中部署AI。

展望未来，我们下一代MI400系列和Helios平台的客户合作持续扩大。除了与OpenAI的多年合作伙伴关系以部署6千兆瓦Instinct GPU外，我们正与其他客户就从Helios和MI450开始的大规模多年部署进行积极讨论，计划于今年晚些时候启动。随着MI400系列的推出，我们也在扩展产品组合，以满足云、高性能计算和企业AI工作负载的全方位需求。

这包括面向AI超集群的MI455X和Helios、面向高性能计算和主权AI的MI430X，以及面向需要卓越训练和推理性能的企业客户的MI440X服务器，该服务器采用了紧凑型8-GPU解决方案，能够轻松集成到现有基础设施中。多家原始设备制造商已公开宣布计划于2026年推出Helios系统，并正在进行深入工程合作以支持平稳的生产爬坡。

去年12月，HPE宣布将提供配备专为高带宽扩展网络优化的HPE Juniper以太网交换机和软件的Helios机架。今年1月，联想也宣布计划提供Helios机架。本季度，MI430X的采用率进一步增长，法国GENCI和德国HLRS宣布了新的百亿亿次级超级计算机。

再往前看，我们下一代MI500系列的开发正在顺利进行中。MI500基于先进的2纳米制程技术构建，采用了我们的CDNA 6架构，并配备了高速HBM4E内存。我们计划于2027年推出MI500，并预计MI500将在AI性能方面实现又一次重大飞跃，为下一波大规模多模态模型提供动力。

总的来说，随着MI400系列和Helios的推出，我们的AI业务正在加速发展，这标志着公司在芯片、计算托盘和机架层面提供领先性能和TCO的重大转折点。基于EPYC和Instinct路线图的优势，我们有望在未来3到5年内实现数据中心业务收入年均增长超过60%，并在2027年将AI业务扩展至数百亿美元的年收入规模。

转向客户端和游戏业务。该部门收入同比增长37%至$39亿。在客户端业务中，我们的PC处理器业务表现出色。收入同比增长34%达到创纪录的$31亿，主要得益于对多代Ryzen台式机和移动CPU的需求增长。台式机CPU销量连续第四个季度创下新纪录。Ryzen CPU在整个节假日期间在全球主要零售商和电子商务平台的畅销榜单中名列前茅，所有地区和价格区间的需求强劲，推动了创纪录的台式机渠道销售。

在移动端，对搭载AMD芯片的笔记本电脑的强劲需求推动了Ryzen PC本季度的销售记录。这一势头延伸到了商用PC领域，Ryzen的采用率逐步提升，成为我们客户端业务长期增长的新引擎。第四季度，Ryzen CPU在商用笔记本和台式机中的销售同比增长超过40%，我们还与主要电信、金融服务、航空航天、汽车、能源和技术领域的客户达成了多项大单合同。

在CES展会上，我们通过扩展Ryzen产品线进一步巩固了性能领先地位。全新的Ryzen AI 400移动处理器在内容创作和多任务处理性能方面显著优于竞争对手。搭载Ryzen AI 400的笔记本电脑已经上市，而全年还将推出一系列最广泛的基于AMD的消费级和商用AI PC。我们还推出了Ryzen AI Halo平台——全球最小的AI开发系统，搭载顶级的Ryzen AI MAX处理器，并配备了128GB统一内存，可本地运行多达2,000亿参数的模型。

在游戏领域，收入同比增长50%，达到$8.43亿。半定制销售如预期那样同比增加，但环比下降。对于2026年，我们预计随着进入第七年的强劲主机周期，半定制SoC的年收入将下降两位数的显著百分比。从产品角度来看，Valve有望在今年初开始出货其采用AMD技术的Steam机器，而微软下一代Xbox搭载AMD半定制SoC的开发进展顺利，以支持2027年的发布。

游戏GPU收入也因渠道销售增长而同比上升，这主要是受假日期间对我们最新一代Radeon RX 9000系列GPU的需求推动。我们还在本季度推出了FSR 4 Redstone，这是最先进的AI驱动放大技术，为玩家提供更高的图像质量和更流畅的帧率。

转向我们的嵌入式业务。收入同比增长3%，达到$9.5亿，主要得益于测试测量、航空航天客户的支持以及嵌入式x86 CPU的采用增长。由于终端市场需求改善，尤其在测试、测量和仿真等领域，本季度渠道销售加快。设计中标势头依然是我们嵌入式业务长期增长的最清晰指标之一，并且我们再次实现了创纪录的一年。

我们在2025年完成了$170亿的设计中标，同比增长近20%，自收购赛灵思以来，我们已经赢得了超过$500亿的嵌入式设计项目。同时，我们还加强了本季度的嵌入式产品组合，开始生产用于低延迟推理工作负载的Versal AI Edge Gen 2 SoC，并开始出货针对成本优化应用的最高端Spartan UltraScale+设备。

我们还推出了新的嵌入式CPU，包括面向网络安全和工业边缘应用的EPYC 2005系列、用于车载娱乐和工业系统的Ryzen P100系列，以及针对物理AI和自主平台的Ryzen X100系列。

总的来说，2025年对AMD来说是非常出色的一年，标志着公司新成长轨迹的开始。我们正进入一个高性能和AI计算需求旺盛的多年超级周期，这为我们各个业务部门创造了巨大的增长机会。AMD凭借高度差异化的产品、经过验证的执行力、深入的客户合作和显著的运营规模，有能力抓住这一增长机遇。

随着AI重塑计算格局，我们拥有从云中的Helios进行大规模训练和推理，到扩展Instinct系列产品用于主权、超级计算和企业AI部署所需的完整解决方案与合作伙伴关系。与此同时，由于Agentic和新兴的AI工作负载需要高性能CPU来运行主节点并配合GPU执行并行任务，对EPYC CPU的需求正在激增。而在边缘计算和PC领域，AI应用刚刚起步，我们领先的Ryzen和嵌入式处理器正在推动实时设备上的AI发展。

因此，我们预计2026年将在营收和利润方面实现显著增长，主要由EPYC和Instinct的采用增加、持续的客户端市场份额增长以及嵌入式业务的回归增长所推动。展望未来，我们看到一条明确的路径，可以实现去年11月财务分析师日提出的宏伟目标，包括在未来3至5年内实现超过35%的复合年增长率（CAGR），大幅扩大营业利润率，并在战略时间框架内通过各业务板块的增长和数据中心AI业务的快速扩展，实现每股收益（EPS）超过$20的目标。

现在我将电话交给Jean，他将为大家详细介绍第四季度及全年业绩。Jean？

Jean Hu

谢谢Lisa，大家下午好。我将首先回顾我们的财务结果，然后提供我们对2026财年第一季度的当前展望。

AMD在2025年表现出色，实现了$346亿的历史最高收入，同比增长34%，其中数据中心部门增长了32%，客户端和游戏部门增长了51%。毛利率为52%，每股收益达到创纪录的$4.17，同比增长26%，同时我们继续大力投资于人工智能和数据中心以支持长期增长。

2025年第四季度，收入创下$103亿的记录，同比增长34%，主要受益于数据中心以及客户端和游戏部门的强劲增长，其中包括约$3.9亿来自向中国销售MI308产品的收入，这部分未包含在我们的第四季度指引中。收入环比增长11%，主要得益于服务器和数据中心AI业务持续强劲的增长，以及嵌入式部门恢复到同比正增长。

毛利率为57%，同比上升290个基点。由于释放了之前计提的MI308库存准备金$3.6亿，我们从中受益。如果不考虑库存准备金的释放及中国市场的MI308收入，毛利率约为55%，同比上升80个基点，这得益于有利的产品组合。

运营费用为$30亿，同比增长42%，因为我们继续投资研发和市场推广活动以支持我们的AI路线图和长期增长机会，并且员工绩效激励也有所增加。营业利润达到创纪录的$29亿，营业利润率为28%。税费、利息及其他导致净支出约为$3.35亿。

第四季度，稀释后每股收益创下$1.53的记录，同比增长40%，反映了我们商业模式中的强劲执行能力和经营杠杆效应。

现在来看我们的可报告部门情况。首先从数据中心部门开始。收入创下$54亿的记录，同比增长39%，环比增长24%，主要得益于EPYC处理器的强劲需求以及MI350产品的持续推广。数据中心部门的营业利润为$18亿，占总收入的33%，而去年同期为$12亿或30%，这反映了收入增加和库存准备金释放的影响，部分被我们对AI硬件和软件路线图的支持性持续投资所抵消。

客户端和游戏部门的收入为$39亿，同比增长37%，主要受对我们领先的AMD Ryzen处理器的强劲需求推动。按季度计算，收入下降了3%，原因是半定制客户收入减少。客户端业务收入创下$31亿的记录，同比增长34%，环比增长13%，主要由渠道和PC OEM厂商的强劲需求以及市场份额的持续提升所驱动。

游戏业务收入为$8.43亿，同比增长50%，主要原因是半定制客户收入增加以及对AMD Radeon GPU的强劲需求。按季度计算，游戏收入下降了35%，因为半定制客户的销售额减少。客户端和游戏部门的营业利润为$7.25亿，占收入的18%，而去年同期为$4.96亿或17%。

嵌入式部门的收入为$9.5亿，同比增长3%，环比增长11%，因为在多个终端市场需求增强。嵌入式部门的营业利润为$3.57亿，占收入的38%，而去年同期为$3.62亿或39%。

在我回顾资产负债表和现金流量之前，提醒一下，我们在十月底完成了将ZT Systems制造业务出售给Sanmina的交易。ZT制造业务的第四季度财务结果在我们的财务报表中作为终止经营项目单独报告，并且不包括在非GAAP财务数据中。

转向资产负债表和现金流。在本季度，我们从持续经营活动中创造了创纪录的$23亿现金，并创造了创纪录的$21亿自由现金流。库存按季度增加了约$6.07亿至$79亿，以支持强劲的数据中心需求。在季度末，现金、现金等价物和短期投资为$106亿。

在这一年中，我们回购了1,240万股，并向股东返还了$13亿。我们在股票回购计划下仍有$94亿的授权额度。

现在来看我们2026年第一季度的展望。我们预计收入将约为$98亿，上下浮动$3亿，其中包括大约$1亿的MI308对中国市场的销售。在我们指导的中点，由于数据中心以及客户端和游戏业务的强劲增长，加上嵌入式业务的适度增长，预计收入将同比增长32%。

按季度来看，由于季节性因素导致我们的客户端游戏和嵌入式业务下滑，但我们预计数据中心业务的增长将部分抵消这一影响，因此预计收入将下降约5%。此外，我们预计第四季度非GAAP毛利率约为55%，非GAAP运营费用约为$30.5亿。非GAAP其他净收入约为$3,500万，非GAAP有效税率约为13%，摊薄后股份总数预计约为16.5亿股。

总之，2025年对AMD来说是非常出色的一年，体现了整个业务的纪律执行，实现了强劲的收入增长、盈利能力提升和现金生成，同时大力投资于人工智能和创新，以支持我们的长期增长战略。展望未来，在2026年，我们将继续专注于推动数据中心AI增长、运营杠杆效应和为股东创造长期价值，从而实现强劲的收入增长和盈利扩展。

那么，我把话筒交还给Matt，进行问答环节。

Matthew Ramsay

好的，非常感谢您，Jean。操作员，请开始问答环节，谢谢。

主持人

[操作员说明] 第一个问题来自富国银行的Aaron Rakers。

亚伦·雷克斯

Lisa，在去年11月的分析师日上，您似乎认可了市场上对于2027年的高$200亿 AI收入预期。我知道今天您重申了强劲的两位数增长路径。所以我的问题是，您能否谈一下目前客户参与的情况，这些合作是否有所扩展？我记得您之前提到过多个千兆瓦级的机会。请您详细谈谈今年下半年MI455和Helios平台的需求情况？

Lisa Su

好的，当然可以，Aaron。感谢您的提问。首先，我要说的是MI450系列的开发进展非常顺利。我们对目前取得的进展非常满意，完全按照计划将在下半年推出并开始生产。关于增长的趋势和客户参与情况，我想说客户的合作仍在继续良好推进。我们与OpenAI有着非常牢固的关系，并计划从今年下半年开始进入2027年的产量爬坡阶段。一切都按计划进行。

我们还与其他一些对快速提升MI450非常感兴趣的客户密切合作，这主要得益于该产品的强大性能。我们在推理和训练两方面都看到了这种需求。这就是我们眼前的机会。因此，我们对2026年乃至进入2027年的数据中心整体增长充满信心。我们已经谈到过数十亿美元的数据中心AI收入，对此我们感觉非常好。

主持人

下一个问题来自瑞银的Tim Arcuri。

蒂莫西·阿尔库里

Jean，我想请你详细说明一下3月份的指引。我知道你基本上告诉我们的是——你提到嵌入式业务将同比增长一点，而客户端业务则呈现季节性下降，我理解可能下降大约10%。那么你能否给我们介绍一下其他部分的情况？

另外，您能否谈谈数据中心GPU全年会如何增长？我知道今年下半年会有较大增长，但投资者普遍预计今年至少会在$140亿范围内。这并不是要您认可这个数字，但如果您能稍微透露一下全年的增长情况，那就太好了。

Jean Hu

Tim，感谢您的提问。我们每次只提供一个季度的指引，但我可以为您提供一些有关我们第一季度指引的细节。首先，正如您所说，我们的环比收入下降约5%，但数据中心实际上会上升。考虑到这一点，在正常的季节性情况下，我们的CPU业务通常会下降高个位数百分比，但在当前的指引中，我们看到CPU收入环比表现得非常不错。

在数据中心GPU方面，我们也对GPU收入感到乐观，包括中国市场也会有所增长。所以总体而言，数据中心的指引非常积极。而在客户端业务上，确实存在环比的季节性下滑，嵌入式和游戏业务也有季节性下降。

Lisa Su

也许，Tim，我可以稍微谈一下对于全年的看法。我认为重要的是，当我们审视全年时，我们对今年的表现非常乐观。如果我们看一下关键主题，数据中心的增长非常强劲，并且是沿着两个增长维度展开的。我们看到服务器CPU的增长非常强劲。正如我们所讨论的，随着AI的持续扩展，CPU的重要性不言而喻。在过去的几个季度中，尤其是在最近60天里，我们看到CPU订单量继续增强。

因此，我们将其视为一个强有力的推动因素。正如Jean所言，我们看到服务器CPU从第四季度到第一季度的增长即使在正常情况下应该呈季节性下降，但其增长势头却贯穿全年。至于数据中心AI方面，今年对我们来说是非常重要的一年，这是一个转折点。MI355的表现不错，我们对第四季度的表现感到满意，并将在上半年继续扩大规模。不过，随着我们进入下半年，MI450将成为我们的一个重要转折点。因此，相关收入预计将在第三季度开始，但随着进入2027年，第四季度将会迎来显著的销量增长。这为您提供了全年数据中心增长的大致图景。

主持人

下一个问题来自美国银行的Vivek Arya。

Vivek Arya

首先，简单澄清一下您对Q1之后中国MI308销售的假设是什么。然后，Lisa，针对2026年，您认为数据中心收入能否实现你们目标的60%以上的增长率？我明白这是一个多年目标，但您是否认为有足够的驱动因素，无论是在服务器CPU方面还是GPU方面，能让您在2026年也能达到这一增长目标？

Lisa Su

好的，当然，Vivek。让我先谈谈中国的情况，因为我觉得这一点很重要，确保我们解释清楚。我们在第四季度有一些MI308的销售，这实际上是通过与政府合作批准的一个许可证。这些订单实际上是在2025年初下达的。因此，我们在第四季度看到了一些收入，并预计第一季度将有大约$1亿的收入。由于情况非常动态，我们没有预测中国市场的额外收入。

因此，鉴于这是一个动态的情况，我们仍在等待——我们已经为MI325提交了许可证申请，并且我们继续与客户合作，了解他们的客户需求。我们认为，除了我们在第一季度指南中提到的$1亿外，不预测任何额外收入是明智的。

现在关于整个数据中心的情况，正如我在给Tim的问题中提到的，我们对数据中心非常乐观。我认为我们在CPU产品线中的驱动因素组合，即EPYC产品线，无论是Turin还是Genoa都在持续良好增长。而在今年下半年，我们将推出Venice，我们相信这将进一步巩固我们的领先地位，同时MI450在2026年下半年也将大幅上升。虽然我们没有明确按细分市场进行指导，但长期目标是实现大于60%的增长，这在2026年是完全可能的。

主持人

[操作员说明] 下一个问题来自Cantor公司的C.J. Muse。

克里斯托弗·缪斯

我对服务器CPU方面很感兴趣，特别是鉴于当前供应紧张的情况，想了解您从台积电及其他地方获取额外产能的能力。我想知道需要多长时间才能看到晶圆产出？我们应该如何考虑这对整个2026年日历年度增长轨迹的影响？另外，作为其中的一部分，如果您能谈谈我们应如何看待定价拐点，那将很有帮助。

Lisa Su

好的，C.J。关于服务器CPU市场有几点要讲。首先，我们认为整体服务器CPU的总可寻址市场（TAM）将在2026年保持强劲的两位数增长，这主要是由于CPU需求与AI总体增长之间的关系。所以我认为这是个积极信号。

关于我们支持这一需求的能力，我们在过去几个季度已经看到了这种趋势。因此，我们已经提升了服务器CPU的供应能力。这也是我们能够上调第一季度服务器业务指引的原因之一，而且我们认为全年都有能力继续保持增长。毫无疑问，需求依旧强劲。所以我们正在与供应链合作伙伴共同努力增加供应。根据目前的情况来看，整体服务器市场依然强劲，我们正在提升供应以满足需求。

马修·拉姆齐

C.J，您还有后续问题吗？

克里斯托弗·缪斯

我还有一个问题想问Jean，您能否谈一下全年的毛利率情况？在服务器CPU不断强化的同时，下半年GPU可能会加速增长。那么有没有一个框架是我们应该参考的？

Jean Hu

好的，感谢您的提问。我们对第四季度毛利率表现和第一季度55%的毛利率指引感到非常满意，这比去年同期提升了130个基点，同时我们还在大幅提升MI355的供应量。我认为我们受益于非常有利的产品组合，在所有业务领域都是如此。如果您思考一下数据中心业务，我们正在推出新一代产品Turin和MI355，这对客户端的毛利率有所帮助。我们继续向更高价值产品迈进，同时我们的商用业务也在取得动能。

我们的客户端业务毛利率也有显著改善。此外，我们确实看到了嵌入式业务的复苏，这也提升了利润率。所以这些利好因素在未来几个季度将持续存在。当MI450在第四季度开始增长时，我们的毛利率将很大程度上由产品组合驱动。我想当我们到达那个阶段时，我们会提供更多细节。但总体而言，我们对今年毛利率的进展感到非常满意。

主持人

下一个问题来自摩根士丹利的Joe Moore。

约瑟夫·摩尔

在MI455的爬坡过程中，100%的业务都会是机架吗？围绕该架构会有8路服务器业务吗？另外，当您发货给机架供应商时，收入是否确认？还是有什么需要理解的地方？

Lisa Su

是的，Joe。我们确实有MI450系列的多个变体，包括一个8路GPU外形尺寸。但就2026年而言，我可以说绝大多数将是机架规模解决方案。是的，当我们发货给机架制造商时，我们会确认收入。

约瑟夫·摩尔

好的，太棒了。那么，您能否谈谈在这方面可能存在的风险，即一旦硅芯片生产出来，将它们转换为机架时是否有任何潜在问题？我知道您的竞争对手去年遇到了一些问题，而您说您已经从中吸取了教训。您是否采取了一些预先构建机架的措施来确保不会出现这些问题？我们需要了解哪些风险？

Lisa Su

是的，我认为，Joe，主要的事情是开发进展得非常顺利。我们在MI450系列以及Helios机架开发方面都如期进行。我们已经在机架规模和硅芯片层面做了大量测试。到目前为止，一切顺利。我们从客户那里得到了很多反馈，以便我们可以并行进行大量测试。我们的预期是在下半年按计划推出。

主持人

我们的下一个问题来自Stacy Rasgon研究公司的提问。

Stacy Rasgon

首先，Lisa，我想问一下运营费用（OpEx）。每个季度，你们都预计会上升，然后实际数字更高，并且再次上调。我理解，鉴于增长轨迹，你们需要投资。但我们应该如何看待OpEx及其支出的增长，尤其是当GPU收入开始增加时？我们是否会在这一点上得到杠杆效应？还是应该预期随着AI收入的增长，OpEx会进一步显著增长？

Lisa Su

是的，当然，Stacy。谢谢你的问题。我认为在OpEx方面，我们对自己的路线图有很高的信心。所以在2025年，随着收入的增加，我们在OpEx上进行了投资，我认为这是出于所有正确的理由。进入2026年，当我们看到预期中的显著增长时，我们应该绝对能看到杠杆效应。思考方式是，我们始终表示在长期模型中，OpEx应比收入增长更慢，我们预计2026年也会如此，尤其是当我们进入下半年并看到收入的转折点时。但在目前阶段，我认为如果看我们的自由现金流生成和整体收入增长，OpEx的投资无疑是正确的选择。

Stacy Rasgon

对于我的后续问题，实际上我有两个简短答案希望得到解答。首先，Q1中国市场的$1亿收入，是否也像Q4一样以零成本基础通过？这是利润率的不利因素吗？其次，我知道你们不提供AI数据，但你们能否给出2025年的Instinct年度数据？现在一年过去了，它有多大？

Jean Hu

所以，Stacy，让我回答你关于Q1$1亿收入的第一个问题。实际上，库存准备金在第四季度逆转了，也就是$3.6亿，不仅与第四季度中国的收入相关，还涵盖了我们预计在第一季度向中国发货的$1亿收入，使用的是我们的MI308。因此，Q1的毛利率指引是非常干净的。

Lisa Su

Stacy，针对你的第二个问题，正如你所知，我们不在业务层面上提供指导，但为了帮助你建立模型，如果你查看Q4数据中心AI的数据，即使你排除中国的数字，比如非经常性数字，你仍会看到从Q3到Q4的增长。这应该对你的建模有所帮助。

主持人

下一个问题来自Joshua Buchalter，来自TD Cowen。

Joshua Buchalter

我想询问一下关于客户的情况。所以第四季度的细分市场表现相当不错，而且我意识到你们通过Ryzen一直在获得市场份额。但是，鉴于我们在内存市场看到的情况，很多人担心通货膨胀成本以及潜在的需求提前释放。在本季度期间，你们的订单模式是否发生了变化？也许从更大的角度来看，你们如何看待客户端的增长以及到2026年该市场的健康状况？

Lisa Su

好的，感谢您的提问，Josh。整个2025年，客户端市场对我们来说表现得非常出色，不论是平均售价（ASP）上升还是单位增长，都给我们带来了强劲的增长。展望2026年，我们当然也在密切关注业务的发展。我认为PC市场是一个重要的领域。根据我们目前所掌握的所有信息来看，由于商品价格（包括内存）的通胀压力，PC总体市场规模（TAM）可能会稍微下降。

我们对这一年的预测是，下半年的表现可能略低于上半年，这主要是基于我们目前看到的各种因素。即使在PC市场下滑的情况下，我们相信仍然可以实现PC业务的增长。我们的重点是企业领域，这是我们2025年取得良好进展的地方，并且预计这一势头将持续到2026年，我们会继续专注于高端市场上的增长。

Joshua Buchalter

我还想问一下关于Instinct系列的问题。我们看到你们的主要GPU竞争对手与一家基于SRAM的空间架构提供商达成了一项协议，而据报道，OpenAI似乎也与此相关。您能否谈谈这对竞争格局的影响？你们在推理方面表现出色，我想部分原因是因为你们在高带宽内存（HBM）领域的领导地位。因此，我想请问您是否感受到因低延迟推理需求引发的这一趋势，并且Instinct如何定位以应对这一变化？

Lisa Su

是的，我认为，Josh，这实际上是你预期中随着AI市场逐渐成熟所带来的演变。我们看到的是，随着推理需求的增加，推理堆栈的效率——即每美元生成的标记数或推理堆栈的效率变得越来越重要。正如你所知，凭借我们的小芯片架构，我们有能力在推理训练和推理的不同阶段进行优化。

所以我的观点是，未来你会看到更多针对工作负载优化的产品。无论是通过GPU还是更像ASIC架构的方式都可以做到这一点。我们拥有完整的计算堆栈来支持所有这些需求。基于这一点，我们将继续深入发展推理领域，因为我们认为这是一个重大的机会，同时我们也会不断提升自身的训练能力。

主持人

下一个问题来自Melius Research的Ben Reitzes。

本杰明·雷茨斯

Lisa，我想问问您有关OpenAI的事情。我想很多外界的波动您应该也注意到了。就您所知，下半年启动6千兆瓦以及3.5年时间表的计划是否一切按计划进行？您能否再补充一些关于这段合作关系的其他细节？另外我还有一个后续问题。

Lisa Su

是的，Ben，我想说的是，我们正与OpenAI以及我们的云服务提供商（CSP）合作伙伴紧密合作，交付MI450系列产品并推进其量产进程。该产品的量产按计划将在今年下半年开始。MI450表现很好，Helios进展顺利。我们可以说处于深度联合开发的阶段，各方配合默契。展望未来，我们对MI450在OpenAI的应用持乐观态度。不过我也想提醒大家，我们有广泛的客户群对MI450系列充满期待，因此除了与OpenAI的合作外，还有许多客户我们也正在努力在这个时间段内推动量产。

本杰明·雷茨斯

好的，谢谢您的解答。接下来我想转到服务器CPU上，谈一下x86对比ARM的话题。有些人认为，在大方向上，x86在代理应用方面具有特定优势，您是否同意这种看法？您从客户那里得到了什么反馈？特别是显而易见的是，你们的一大竞争对手将在下半年单独销售一款ARM CPU。所以，如果能谈谈与ARM的竞争动态以及英伟达在这方面的情况和您的看法，那就太好了。

Lisa Su

是的，Ben，关于CPU市场我想说的是，目前对高性能CPU的需求非常大。这主要体现在代理工作负载方面，当这些AI流程或AI代理产生大量工作时，在企业环境中，它们实际上会执行许多传统的CPU任务，而其中绝大多数运行在x86架构上。我认为EPYC的出色之处在于我们进行了优化，实现了工作负载优化。所以我们拥有最好的云处理器、最好的企业级处理器。同时我们也有一些低成本的变体用于存储和其他元素。当我们考虑需要构建的整个AI基础设施时，所有这些都至关重要。

我认为CPU作为AI基础设施的一部分将继续保持其重要性。我们在去年11月的分析师日上提到过这一点，这是一个多年期的CPU周期，我们至今仍然看到这一趋势。我认为我们已经优化了EPYC来满足所有这些工作负载，并且我们将继续与客户合作，扩大我们的EPYC市场份额。

主持人

下一个问题来自巴克莱银行的Tom O'Malley。

托马斯·奥马利

Lisa，我只想问一下，你之前提到内存是一个导致成本上升的瓶颈。不同的客户和供应商有不同的处理方式。但你能否谈谈你们内存采购的情况，尤其是在HBM方面的采购？是提前一年进行，还是提前半年？不同的加速器厂商有不同的时间表。我很想了解一下你们是在什么时候进行采购的。

Lisa Su

是的。考虑到像HBM、晶圆等供应链组件的交货时间，我们正在一个多年框架内与供应商密切合作，根据我们看到的需求情况、如何提升产量，以及如何确保我们的研发紧密衔接。因此我对我们的供应链能力充满信心。我们一直在为这次增长做准备。所以无论当前市场条件如何，过去几年中，我们一直在计划大幅扩展我们的CPU和GPU业务。从这个角度看，我认为我们在2026年具备大幅增长的良好条件。而且我们现在也在签订多年协议，以应对供应链紧张的局面。

托马斯·奥马利

再补充一个问题，你在行业中看到了各种不同类型的系统加速器解决方案，比如缓存卸载、更多独立ASIC风格计算、CPX等。如果你看看竞争对手们在做什么，并且看看即将推出的第一代系统架构，能否花些时间谈谈你的看法——你会追随这些不同类型的架构变化吗？还是会另辟蹊径？关于你的基于系统的架构及其相关产品和/或芯片的演变，有什么想法可以分享吗？

Lisa Su

我认为，Tom，我们拥有灵活的架构能力，特别是通过我们的小芯片架构，此外我们还拥有灵活的平台架构，这使我们能够针对不同的需求提供不同的系统解决方案。我们非常清楚会有多种解决方案并存。正如我常说的，没有一种方案能适用于所有场景，我再次重申，没有放之四海而皆准的解决方案。

但即便如此，很显然机架规模（Rack Scale）架构对于最高端的应用来说非常有效，特别是在推理、分布式推理和训练领域。不过我们也看到在企业AI领域有机会使用其他形式的设备。所以我们正跨这些领域进行投资。

主持人

下一个问题来自德意志银行的Ross Seymore。

罗斯·西摩尔

我想我的第一个问题还是关于毛利率方面的。当你从MI300过渡到400再到500时，在此期间你是否看到毛利率有任何变化？过去你们谈到了更多优化利润，而非百分比。但在百分比方面，它是上升、下降还是波动的？随着每一代产品的过渡，我想知道它的轨迹如何。

Jean Hu

Ross，感谢你的提问。在非常高的层面上，每一代产品实际上我们提供了更多的能力、更多的内存，并更好地帮助我们的客户。因此一般来说，每一代产品的毛利率应该会随着给客户提供更多功能而提高。但通常，在每一代刚刚开始量产时，初期毛利率往往会较低，当达到规模效应、良率提升、测试改进以及整体性能提升时，你会看到每一代产品内部的毛利率逐步提高。所以这是一个动态的毛利率。但从长期来看，你应该预期每一代都会有更高的毛利率。

罗斯·西摩尔

还有一个问题是关于你们业务的一个小部分，但看起来波动性很大，而且你也提到过比平常要更远一些，那就是游戏业务部分。你提到今年会有下滑，那么下跌幅度有多大？因为在2025年时，你原本认为该业务将是持平的，结果却增长了50%，这确实是一个令人惊喜的正面结果。但现在你说今年会有所下降，而下一代Xbox将在2027年开始增长，我只是希望了解你对未来几年年度趋势的看法。

Jean Hu

是的。Lisa可以补充更多。2026年实际上是当前产品周期的第七年。通常情况下，在这个周期阶段，收入往往会下降。我们确实预计2026年半导体客户收入将显著下降，达到两位数的降幅，正如Lisa在她的准备发言中提到的那样，下一代呢？

Lisa Su

是的，我认为我们会——我的意思是，我们当然会在未来进一步讨论。但当我们开始新一代产品的量产时，你可能会预期到这种趋势会发生逆转。

马修·拉姆塞

接线员，我想我们还有时间再接听一位来电者，请继续。

主持人

我们的最后一个问题来自高盛的Jim Schneider。

詹姆斯·施奈德

相对于你们可召回系统的增长速度，是否会遇到供应限制方面的瓶颈，从而在下半年的加速过程中可能影响或限制收入增长？换句话说，您能否谈谈是否预计供应问题会在第四季度相较于第三季度削弱这一增长？

Lisa Su

是的。Jim，我们在每个组件层面都进行了规划。因此，相对于我们数据中心AI的增长计划，我不认为我们在已经设定的增长路径上会受到供应链限制。我们认为这是一个激进但可行的增长计划。同时，考虑到AMD的规模和实力，我们目前的优先事项显然是确保数据中心相关业务的良好发展，这不仅包括数据中心AI和GPU业务，也包括CPU业务。

詹姆斯·施奈德

然后也许作为对之前有关运营费用问题的跟进。您能否谈一下2025年最大的投资领域有哪些？另外，2026年增量运营费用的主要投资领域又是什么？

Jean Hu

是的，Jim，在2025年的投资中，优先事项和最大的投资是数据中心AI。我们加快了硬件路线图的进程，扩展了我们的软件能力。我们还收购了ZT Systems，这增加了显著的系统级解决方案和能力。这些是2025年的主要投资。

我们也大力投资于市场推广，以真正扩展我们的市场推广能力，支持收入增长，并扩大我们CPO特许经营的商业业务和企业业务。在2026年，您应该预计我们会继续积极投资。但是，正如Lisa之前提到的，我们确实预计收入增长将快于运营费用的增长，从而推动每股收益的提升。

马修·拉姆塞

好的，谢谢大家参与这次电话会议。操作员，我想我们可以结束这次电话会议了。谢谢，晚上好。

主持人

谢谢大家。女士们、先生们，这结束了问答环节，也结束了今天的电话会议。您现在可以断开线路，并祝您今天过得愉快。

详情请见美国超微公司 IR

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