AMD财报回顾：人工智能担忧影响强劲的Q3业绩

全球半导体巨头 $美国超微公司 (AMD.US)$ 在收盘后公布了其第三季度财报，股票在盘后交易中出现了波动，最初上涨而后下跌。在宣布与OpenAI达成大胆的“股权换订单”合作伙伴关系后，AMD的股价大幅上涨，引发了市场的高度期待。然而，管理层的指引——短期内含糊不清，而对长期尤其是人工智能收入则保持乐观——未能说服市场。

第三季度关键财务亮点

– 收入： 92.5亿美元，同比增长36%，环比增长20%，超过了87.4亿美元的一致预期。

– 公认会计原则（GAAP）毛利率： 51.7%，同比上升1.6个百分点，环比上升11.9个百分点，略低于市场普遍预期的51.8%。

– 非GAAP毛利率： 54%，同比上升0.4个百分点，环比上升10.7个百分点，与市场普遍预期一致。

– 公认会计原则净收入： 12.4亿美元，同比增长61%，环比增长43%，略高于市场普遍预期的12.2亿美元。

– 非GAAP净收入： 19.7亿美元，同比增长31%，环比增长152%，超出市场普遍预期的19亿美元。

第三季度各平台收入细分

– 数据中心： （服务器CPU、GPU、FPGA）收入为43.4亿美元，同比增长22%。营业利润达到10.7亿美元，营业利润率提升至25%，成为AMD本季度最盈利的业务。

– 客户端： （笔记本和台式机CPU）收入为27.5亿美元，同比增长46%。

– 游戏： （游戏机、桌面GPU）收入为13亿美元，同比增长181％。客户端和游戏业务合计营业利润达到8.67亿美元，同比增长201％。

– 嵌入式： （Xilinx FPGA、特斯拉信息娱乐芯片）收入为8.6亿美元，同比下降8％。营业利润同比下降24％至2.8亿美元，但其33％的营业利润率仍然是公司中最高的。

值得关注的三件事

强劲的数据中心CPU需求推动该部门收入超过英特尔

第二季度，AMD的数据中心收入增长放缓至同比14％，受到针对中国市场MI308芯片的拨备以及数据中心GPU销售大幅下滑的影响，服务器CPU EPYC业务成为该领域的主力支撑。然而，本季度AMD服务器CPU在云和企业领域均创下新记录，推动AMD的数据中心收入超越英特尔。上一代Zen 4 EPYC "Genoa"需求依然强劲，而最新的Zen 5 EPYC "Turin" CPU稳步攀升，已占EPYC收入的近一半。

与此同时，竞争对手 $英特尔 (INTC.US)$ 意外地提交了一份不错的第三季度数据中心报告。英特尔管理层表示，他们优先将有限的产能分配给服务器CPU，而不是其更有利可图的PC CPU，这突显了数据中心CPU市场的强劲需求。AMD管理层还预测，到2026年，来自超大规模云计算客户的对数据中心CPU的投资将大幅增加，同年AMD计划推出其下一代Zen 6 2nm "Venice" EPYC。

市场对AI收入缺口感到忧虑，管理层仅提供2027年的指导。

由于MI308出口禁令以及从MI325到MI350系列的过渡，AMD第二季度数据中心GPU收入下降。第三季度，得益于MI350系列产能的快速提升，增长得以恢复。这凸显了产品过渡对AMD数据中心GPU收入的重大影响，这是市场关注的主要问题。

AMD当前的AI芯片路线图包括在今年下半年推出MI350系列，2026年推出MI400系列，并在2026年下半年推出MI450系列。来自OpenAI的6GW订单从MI450系列开始，这意味着要到2026年下半年才会贡献收入。AMD的数据中心GPU业务能否顺利填补目前到那时之间的收入缺口是一个关键问题。市场迫切寻求2026年的AI收入指引。

此前，AMD回避给出全年的AI收入指引，仅表示长期目标是实现“数十亿美元”的年度AI收入，但没有具体时间表。尽管近期获得了重大订单，但管理层本季度仅预测到2027年将实现“数十亿美元”的年度数据中心收入，并未提供2025年或2026年的具体指引。

AMD的PC业务借助商用市场扩张缩小与英特尔的差距。

AMD的客户端业务已连续九个季度实现高两位数增长。台式机CPU收入创下历史新高，商业客户端销售额同比增长超过30%，企业采用率猛增。该公司预计未来几个季度其PC增长将超过行业平均水平。

英特尔在第三季度电话会议中指出，它仍然难以在高端台式机市场与AMD竞争，但在消费级和企业级笔记本电脑领域依然保持强势。历史上，笔记本CPU市场占整个PC市场的60%-70%，这也解释了为什么尽管AMD在台式机市场占据主导份额，其收入规模仍落后于英特尔。然而，AMD正在商业市场不断取得进展。