AMD分析师日前瞻：在OpenAI之外寻找AI清晰度

全球AI芯片巨头AMD $美国超微公司 (AMD.US)$ 计划于11月11日（东部时间）举办财务分析师日活动，市场将重点关注其AI产品路线图的更新以及任何有关新客户订单的公告。

在此次活动之前，与主要竞争对手的对比突显了市场对长期指导的需求：

– $英伟达 (NVDA.US)$: 报告了第三季度数据中心收入（包括服务器GPU/CPU/网络）为 489.9亿美元，同比增长 同比增长59%市场预计其第四季度数据中心收入为 558亿美元，达到 57% 的同比增长。

– $博通 (AVGO.US)$: 报告的第三财季人工智能收入（包括AI ASIC/网络/光学）为 52亿美元，同比增长 同比增长63%市场预计第四季度人工智能收入将达到 62亿美元，达到 同比增长66% 增长。

– $美国超微公司 (AMD.US)$: 报告的第三季度数据中心收入（包括服务器CPU/GPU/网络/FPGA）为 43.4亿美元，同比增长 同比增长22%，超过了英特尔的数据中心部门。市场预计第四季度数据中心收入将达到 49.5亿美元，达到 ，同比增长28% 增长。

– $英特尔 (INTC.US)$: 报告的第三季度数据中心和人工智能（DCAI）收入（包括服务器CPU/GPU/网络/FPGA）为 41.2亿美元，同比下降1%。市场预计第四季度DCAI收入为 45亿美元，达到 同比增长3% 增长。

这一对比突显了AMD当前的数据中心收入规模和增长率落后于行业前两大领导者。因此，市场正在要求AMD提供2026年及以后更清晰的收入增长指引。

随着AMD拉开备受期待的财务分析师日序幕，期权市场正为可能出现的重大、非此即彼的波动蓄势待发。第82个百分位的隐含波动率表明，交易员正支付溢价以获取敞口，预期今天的战略更新和长期预测将成为一个主要催化剂，其影响力堪比一份关键的财报。

然而，最引人注目的是波动性预期的全面重置。隐含波动率与历史波动率在高达60%的水平上近乎完美地收敛，这是一个强有力的信号。这表明期权市场已完全接受了该股票近期的暴涨及其随之而来的波动作为一种新常态，而非一次性峰值。市场不再预期会回归之前的平静，而是正在为持续剧烈的价格波动做好准备。

尽管处于这种高焦虑、高溢价的环境，市场情绪并不防御性。看跌/看涨比率保持在0.93，即使股价飙升也依然保持积极态势，这表明交易员更倾向于押注上涨延续，而不是购买昂贵的下行保护。随着423万份合约在市场上流通，公司未来路线图的反应舞台已经搭好，风险极高。

AMD当前的人工智能芯片路线图计划在今年下半年出货MI350系列，接着是2026年的MI400系列以及2026年下半年的MI450系列。来自OpenAI的大规模6GW订单从MI450系列开始，这意味着收入贡献要到2026年下半年才会启动。AMD的数据中心GPU业务能否顺利填补此时至那时的收入差距？这是投资者面临的一个关键问题。

此前，AMD一直避免提供全年人工智能收入指引，仅表示了一个长期目标，即 “数百亿美元” 每年，但未给出具体时间表。在最近的重大订单之后，管理层预计 数据中心收入将在2027年达到每年“数百亿美元”。，但显著未提供针对 2025年和2026年的具体AI收入指引。当前华尔街分析师对AMD数据中心AI收入的一致预期为 2025年65亿美元和2026年130亿美元，表明市场对2026年将实现显著增长的预期。

在其第三季度财报中，管理层表示预计未来几个季度MI350系列将迎来更大规模的部署。 $甲骨文 (ORCL.US)$ 甲骨文云基础设施（OCI）是首家采用MI350X的超大规模云供应商，而新兴云提供商如Crusoe、 $DigitalOcean (DOCN.US)$ 、TensorWave和Vultr本季度也开始推出基于MI350系列的云计算产品。MI350系列的扩产预计将持续到2026年上半年。

关于备受期待的MI450系列，AMD在第三季度表示，甲骨文OCI将于2026年开始部署数万个这些GPU，并扩展至2027年及以后。与OpenAI的6GW合作计划于 2026年下半年 初始阶段为1GW——管理层2027年收入指引背后的关键驱动因素。然而，除了甲骨文和OpenAI之外，尚未宣布其他主要的MI450客户。鉴于甲骨文与OpenAI之间的独特关系，以及市场对OpenAI订单完全可实现性仍存疑虑，投资者渴望AMD宣布MI450系列的更多主要客户，以验证更广泛的市场采用。

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