Alphabet 2025年第四季度财报电话会议

- 年收入首次超过$4,000亿；第四季度综合收入达到$1,138亿，同比增长18%

- 搜索收入增长了17%，达到$631亿，各大垂直领域加速增长，零售业尤其强劲

- 谷歌云收入加速增长48%，达到$177亿，实现超过$700亿的年运行率

- 营业收入增长了16%，达到$359亿；净收入增长30%，达到$345亿

- 推出Gemini 3，创下公司历史上最快采用速度，每日处理的标记量是前代产品的3倍

- 达到超过3.25亿的付费订阅，并向2,800多家公司售出800多万个Gemini企业版席位

- Waymo自动驾驶行程突破2,000万，在包括迈阿密在内的六个市场每周提供400,000多次乘车服务

- 宣布与苹果合作，作为使用Gemini技术的下一代基础模型的首选云提供商

- 预计2026年资本支出投资将在$1,750亿-1,850亿之间，全年投资将逐步增加

预计Q1当前即期汇率下外汇对合并收入将带来顺风影响

- 折旧增长率预计将在第一季度加速，并在2026年全年显著上升

- 持续在关键投资领域进行招聘，包括人工智能和云计算

Waymo正在美国、英国及日本市场多个城市扩展服务

- 通过通用商务协议开发代理商务能力以促进零售合作

- AI代理现在负责50%的代码编写，提升了工程生产力和速度

- YouTube保持其在美国市场第一流媒体平台的地位

- AI计算能力的供应受限环境影响电力、土地和供应链可用性

- 持续的大规模语言模型（LLM）前沿竞争，预计将有更多竞争对手实现技术超越

大家下午好，欢迎参加Alphabet公司2025年第四季度财报电话会议。在发言人演讲结束后，将进入问答环节。如需在会议期间提问，请按电话上的*1键。我现在将会议交给今天的发言人，投资者关系主管Jim Friedland。请继续。

谢谢。大家下午好，欢迎参加Alphabet公司2025年第四季度财报电话会议。今天与我们一同参会的有Sundar Pichai、Philip Schindler和Ruth Porat。接下来，我将简要介绍一下安全港声明。今天我们对公司业务、运营和财务表现所作的一些陈述可能被视为前瞻性陈述。这些陈述基于当前预期和假设，受多种风险和不确定性的影响。实际结果可能会有很大差异。请参阅我们的10K和10Q表格，包括风险因素部分。我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。

在本次电话会议中，我们将同时提供GAAP和非GAAP财务指标。非GAAP与GAAP指标之间的对账包含在今日发布的收益新闻稿中，该新闻稿已通过我们位于ABC dot XYZ/Investor的投资者关系网站分发并可供公众查阅。除非另有说明，我们的评论将是年度同比比较。现在，我将电话交给Sundar。

谢谢，Jim。大家好，感谢加入我们。对Alphabet来说，这是一个非常棒的季度。Gemini 3的发布是一个重要的里程碑，我们有很强的发展势头。Alphabet本季度的年收入首次超过了$4,000亿。搜索业务持续加速，收入增长了17%。YouTube的年收入在广告和订阅方面超过了$600亿。云业务显著加速，收入增长了48%，现在年运行率超过$700亿。积压订单环比增长了55%，达到了$2,400亿，这代表了由AI产品需求驱动的广泛客户群体。

我们在消费者服务中拥有超过3.25亿的付费订阅用户，Google One和YouTube Premium的采用率很高。此外，我们已经售出了超过800万个Gemini Enterprise付费席位，这是我们仅仅四个月前推出的产品，而我们的Gemini应用现在拥有超过7.5亿的月活跃用户。我们还看到每位用户的参与度显著提高，尤其是自去年12月Gemini 3发布以来。总体而言，我们的AI投资和基础设施正在推动各个领域的收入和增长，以满足客户需求并抓住未来的增长机会。预计我们的2026年资本支出将在$175到$1,850亿之间。

今天，我将介绍我们在AI方面的进展，然后分享搜索、云、YouTube和Waymo的亮点。首先，全栈的AI进展。我们无与伦比的基础设施是我们AI堆栈的基石。我们拥有业界最广泛的计算选项，包括来自合作伙伴英伟达的GPU，他们在CES上宣布我们将成为首批提供最新的Vera Rubin GPU平台的公司之一，还有我们自己已经开发了十年的TPU。12月，我们宣布了收购Intersect的意向，该公司提供数据中心和能源基础设施解决方案。

随着规模的扩大，我们变得更加高效。通过模型优化、效率和利用率改进，我们在2025年将Gemini服务单元成本降低了78%。接下来是世界级的AI研究，包括模型和工具。我们提供世界上最广泛的模型组合，并在文本、视觉和图像到视频领域处于领先地位。Arena排行榜显示，Gemini 3 Pro在推理和多模态理解方面处于最前沿。它是我们历史上采用速度最快的模型。自发布以来，Gemini 3 Pro每天平均处理的令牌数是2.5Pro的三倍。

我们最新的模型为Google Anti Gravity提供了动力，这是一个新的开发平台，在这个平台上，代理可以自主规划和执行复杂的软件任务。自两个多月前推出以来，它已经拥有了超过150万的周活跃用户。像Gemini这样的第一方模型现在每分钟通过直接API为客户处理超过100亿个令牌，较上一季度的70亿有所增加。第三，将AI引入我们的产品和平台。我们正在大规模地创新，为世界各地的人们带来有用的AI功能。

仅在一月份，我们就推出了AI模式下的个人智能和Gemini应用中的搜索，为Gmail引入了新功能并更新了视图，重新构想了Chrome作为首个以AI为主的代理浏览器，通过诸如Chrome或Browse等功能，宣布了Project Genie项目，让用户能够使用Genie Three实时创建和探索互动世界，这是我们通用的世界模型。并且，我们为AI时代的购物奠定了基础，通过引入一种新的开放标准——Universal Commerce协议，该协议由许多零售业领导者共同建立。

最后，从Android到Pixel，我们在CES上把最好的AI能力交到了人们手中。一系列合作伙伴，包括三星展示了他们如何将Gemini带到更多设备，从XR到客厅及其他地方。同时确认一下传闻，我们将很快推出Pixel 10A，这是有史以来评价最好的Pixel 10系列的一部分。现在来看本季度的重点亮点，首先是搜索。由于AI继续推动扩张时刻，Q4的搜索量比以往任何时候都多。我们执行得非常迅速，仅上个季度就在AI模式和AI概览中发布了超过250个产品。

我们已将Gemini 3直接集成到AI模式和搜索中。现在，搜索可以更好地理解您的查询，深入网络，并生成交互式UI体验。上周，我们升级了AI概览至Gemini 3，为用户提供搜索结果页面顶部的最佳AI响应。我们还使搜索体验更加连贯，确保从AI概览到AI模式对话的过渡完全无缝。这些新的体验被证明更有帮助，也促进了更多的使用。

几个亮点如下：首先，一旦人们开始使用这些新体验，他们会更频繁地使用它们。在美国，自推出以来，每日AI模式查询量翻了一番，AI概览的表现依然优秀。其次，人们的会话变得更长、更复杂。AI模式中的查询长度是传统搜索的三倍。我们也看到会话变得更具对话性，相当一部分AI模式查询现在会导致后续问题。第三，人们以新的方式搜索，超越了文本。几乎六分之一的AI模式查询现在是非文本的，使用语音或图像，Circle to Search现已可用于超过5.8亿台Android设备。

接下来是Google云。我们在收入、营业利润率和积压订单上的增长突显了整个产品组合的实力。一，我们赢得新客户的数量更快。年底时，新客户的增速是第一季度的两倍。我们也在签署更大的客户承诺。2025年超过十亿美元的交易数量超过了前三年的总和。三，我们继续深化与现有客户的关系，他们的表现超出初始承诺的30%以上。

近75%的谷歌云客户使用了我们从芯片到模型，再到AI平台和企业AI代理的垂直优化AI，这些产品在性能、质量、安全性和成本效益方面表现出色。这些AI客户使用的产品数量是未使用AI客户的1.8倍，这使我们能够多元化产品组合、深化客户关系并加速收入增长。我们的产品线具有多种盈利手段，涵盖基础设施、平台以及高利润的AI驱动产品和服务，拥有14条产品线年营收均超过$10亿。

我们为云客户提供领先的AI训练和推理基础设施，行业中最广泛的计算选项选择，从我们自己的第七代Trillium TPU到最新的英伟达GPU。我们在构建自研加速器方面有十年的经验，在芯片、系统、网络和软件方面的专业知识转化为云上大规模推理和训练的领先电源和性能效率。AI加速器服务于前沿的AI实验室、资本市场公司如Citadel Securities、企业如梅赛德斯-奔驰以及政府，用于高性能计算应用。

我们还向云客户提供领先的生成式AI模型，包括Gemini、Imagen、Chirp和Lyria。仅在12月，就有近350名客户处理了超过1,000亿个token。第四季度，基于我们生成式AI模型的产品收入同比增长近400%，较前一季度显著加速。如今，已有超过120,000家企业使用Gemini，其中包括Lovable和Open Evidence等AI独角兽公司，以及空客和霍尼韦尔等全球企业。95%的前20大SaaS公司和超过80%的前100大SaaS公司使用Gemini，包括赛富时和Shopify。Gemini正在成为全球最成功软件公司的AI引擎。

领先企业也对我们的企业AI代理产生了强劲需求。我们已向超过2800家公司销售了超过800万个付费席位的Gemini Enterprise，我们的企业AI平台帮助BNY和维珍邮轮等公司简化知识管理并实现流程自动化。第四季度，Gemini Enterprise管理了超过50亿次客户互动，同比增长65%，服务客户包括温迪、克罗格和伍尔沃斯集团。我们在Google Workspace中整合Gemini推动了与Schwarz Group等全球品牌和美国交通部等公共部门组织的合作。

我们还在独立软件供应商方面看到了动能。由我们的合作伙伴开发的AI解决方案收入同比增长近300%，来自我们前15大软件合作伙伴的承诺同比增长超16倍。在继续之前，我很高兴地宣布我们正在与苹果合作，作为他们的首选云提供商，并基于Gemini技术开发下一代苹果基础模型。接下来是YouTube，我想强调四个要点。首先，客厅流媒体。根据尼尔森的数据，YouTube连续近三年成为美国排名第一的流媒体平台。从NFL到Coachella，YouTube是人们观看当今最热门流行文化时刻的地方。

第二，订阅。我们在YouTube上继续看到强劲的订阅收入增长，特别是YouTube Music Premium。我们将很快推出新的YouTube TV计划，提供超过10种特定类型的套餐，为订阅者提供更多选择和灵活性。NFL周日门票在YouTube上的订阅用户增长强劲，创下了该产品历史上最高的付费订阅人数。第三，播客。为了展示YouTube的受欢迎程度，2025年10月，观众在客厅设备上观看了超过7亿小时的播客内容，比一年前增加了75%。

第四，AI正在为创作者和观众转变YouTube体验。平均而言，12月每天有超过1,000,000个频道使用我们的新AI创作工具来增强他们的创造力。同月，超过2,000万名观众使用由Gemini支持的新Ask工具了解更多关于他们观看的内容。最后是Waymo。本周，Waymo完成了迄今为止最大的一轮融资，并以安全为核心，处于良好发展势头。12月，我们超过了2,000万次完全自动驾驶行程，现在每周提供超过400,000次乘车服务。

Waymo继续扩展其服务区域。两周前，其第六个市场迈阿密启动，Waymo将很快将其服务扩展至美国、英国和日本的多个城市。团队在重要功能方面取得了惊人的进展，包括向机场和高速公路开放公共服务。最后总结一下，2025年对公司来说是非常棒的一年。感谢我们全球范围内的员工和合作伙伴。我们为进入2026年奠定了非常好的基础。下面交给Philip。

谢谢，Sundar，大家好。我将介绍本季度Google服务的表现，然后围绕搜索、YouTube和合作伙伴关系所取得的巨大进展展开我的讲话。Google服务收入本季度达到$960亿，同比增长14%，主要得益于搜索业务的加速增长。进一步分析我们的结果，搜索和其他业务17%的增长由所有主要垂直领域的广泛强势推动，零售尤为突出。在YouTube上，广告收入9%的增长由直接响应驱动。本季度网络广告收入同比下降2%。

首先来看搜索和其他收入，本季度贡献了超过$630亿的收入。Sundar提到搜索正处于扩展期。广告也是如此。我们正投资于AI，以推动营销各个领域的显著改进。我们正在扩大广告主可以竞争的整个领域。AI使企业能够以前所未有的方式覆盖更多地方的更多客户。Gemini在三个关键领域——广告质量、广告主工具和新AI用户体验——独特地使我们能够为客户带来变革性的AI优势。

首先，广告质量。过去两年里，我们一直以每月一次的速度部署Gemini模型来改进查询理解。这些改进带来了更好的查询匹配、排名和质量，使搜索广告借助Gemini变得更加有效。在我们的广告质量体系中，我们评估相关性比以前几代模型更准确。这显著提高了我们系统性地提供优质高相关性广告的能力，有助于大幅减少无关广告的投放。Gemini对接意图的理解增强了我们在较长、较复杂的搜索中投放广告的能力，而此前这类搜索很难变现。Gemini模型还在非英语语言的查询理解方面产生重大影响，为企业拓展全球市场提供了更多机会。

其次，我们在广告主工具中加入了更多的智能操作。企业现在可以在广告中的对话式体验和分析顾问中利用Gemini来识别并运行推荐的操作，例如创建新活动。广告主将Gemini作为实时伙伴来组装创意素材。仅在第四季度，他们就通过AI Max和P Max中的文本定制，使用Gemini创建了近7,000万个创意资产。例如，加拿大顶级时尚品牌Aritzia使用AI Max找到了传统策略错过的高价值新客户，实现了第四季度转化价值80%的增量提升。

欧莱雅作为最早的一批alpha测试者之一，于2025年在23个国家和30个品牌的800个独特活动中使用了AI Max。AI Max帮助欧莱雅集团在消费者的整个消费旅程中最大化其影响力，推动消费者增长，并使NYX等DTC品牌的收入增加了23%。第三个领域是我们如何通过搜索中的新AI用户体验进行变现。我们已经大幅加强了对AI模式的关注，并处于试验AI模式变现的早期阶段，例如在AI响应下方测试广告，更多相关测试正在进行中。

例如，我们宣布推出Direct Offers（直接优惠），这是谷歌广告的一项新试点项目，它将允许广告商为准备购买的购物者直接在AI模式下展示独家优惠。这种新型赞助内容利用AI将零售商提供的正确优惠与正确的用户匹配。正如Sundar提到的，我们正在打造代理商务时代，并与合作伙伴一起在我们的消费产品和整个网络中引入通用商务协议。我们收到了来自行业的大量反馈。很快，人们就可以通过新的结账体验直接在AI模式和Gemini中从精选商家处购买商品。

现在转向YouTube，根据尼尔森的数据，YouTube连续近三年成为美国排名第一的流媒体平台。YouTube创作者提供了无与伦比的内容广度。我们在创意、观看体验和变现方面的AI创新投资持续获得回报。我们的订阅业务表现强劲，并且我们正在不断创新以满足消费者的需求。我们为YouTube TV新增了一个价格更低的体育套餐。YouTube Premium Light被证明是备受欢迎的选择，我们在YouTube订阅方面继续保持强劲的同比增长，尤其是YouTube音乐和Premium。

纵观YouTube的整体变现情况，Shorts继续保持增长势头。在客厅场景中，Shorts的日均观看量现已超过2,000亿次。正如我们之前分享过的，在许多国家，Shorts的每小时观看收益已经超过了YouTube上的传统长视频，包括美国。零售垂直领域在小型广告主日益采用自动化工具的推动下继续增长。同样，直效广告也受益于我们在中小型广告主中看到的增长势头。观众信任YouTube创作者的产品和品牌推荐，我们专注于将YouTube打造成一个顶级购物目的地。

可购物广告格式等创新正在提高广告主的投资回报率。在“网络五日”期间，广告主试用了可购物的顶部横幅广告，这是一种新的互动广告格式，观众可以浏览产品并将链接发送到手机上，从而实现便捷的购物体验。在品牌合作方面，我们的创作者合作中心让品牌更容易找到创作者并开发活动。在这个假日季，JCPenney、Old Navy和Target等品牌与创作者合作开展了假日营销活动。美泰与八位顶级YouTube创作者合作，在假日购物旺季触及家庭用户，该活动帮助Uno的搜索量提升了25%。

像往常一样，我将以我们跨合作伙伴关系的进展作为总结，客户利用谷歌产品的强大功能和广泛覆盖来加速他们的转型。首先我要和Sundar一同表示，我们很高兴能与苹果合作，成为他们的首选云服务提供商，并基于Gemini技术开发下一代苹果基础模型。我们与Reliance Jio合作，为其超过5亿名消费者提供为期18个月的Gemini产品套件免费试用以及两TB的云存储。Reliance的企业客户还将获得Google Cloud的Gemini Enterprise和TPU访问权限，从而将谷歌AI的最佳能力带给每位员工和工作流程。

家得宝正在全面应用谷歌AI，从云工具到AI驱动的广告，再到与YouTube创作者的合作，这些都帮助他们与新一代DIY爱好者建立了联系。他们在P Max和YouTube创作者合作方面的投资带来了广告点击量和访问量的两位数增长。最后，我要感谢所有谷歌员工为我们的成功所做出的贡献，同时一如既往地感谢我们的客户和合作伙伴给予的信任。Ruth，轮到你了。

谢谢你，Philip。我的评论将集中在第四季度的同比比较上，除非另有说明。我将首先介绍Alphabet层面的结果，然后涵盖我们的细分市场表现。最后，我会就2026年第一季度和全年的展望发表一些评论。2025年是Alphabet在创新和执行方面表现出色的一年。这些努力结合我们在AI领域的投资，在整个业务中取得了显著成果。2025年全年，Alphabet的合并收入为$4,030亿，按报告和固定汇率计算增长了15%。

转到第四季度表现，我们在第四季度实现了强劲增长。合并收入达到$1,138亿，按固定汇率计算增长了18%或17%，这一增长得益于搜索和云收入的加速。来看成本和费用，由于周一宣布的Waymo融资轮次导致估值上升，我们记录了一笔$21亿的股票补偿费用，其中绝大部分反映在研发费用中。总收入成本为$458亿，增长了13%。TAC为$166亿，增长了12%。其他收入成本为$292亿，增长了13%，主要由技术基础设施部署相关的折旧、YouTube的内容采购成本以及其他技术基础设施运营成本推动。

总营业费用增长了29%，达到$321亿。研发费用因薪酬和折旧而增加了42%。薪酬的增加是由于Waymo的支出和对AI人才的投资。销售与市场费用增长了12%，主要因为支持Gemini应用和搜索的营销投资。一般及行政费用（G&A）增长了21%，主要是因为我们慈善捐款的时间安排发生了变化。营业利润增长了16%，达到$359亿，营业利润率为31.6%。营业利润和营业利润率都受到本季度$21亿 Waymo支出的负面影响。

其他收入和支出为$32亿，主要源于我们不可出售股权证券组合中的未实现收益。净利润增长了30%，达到$345亿，每股收益增长了31%，达到$2.82。第四季度我们创造了创纪录的$524亿经营现金流，全年为$1,647亿。这转化为第四季度$246亿的自由现金流，全年为$733亿。我们在本季度末持有$1,268亿的现金和可出售证券，以及$465亿的长期债务。

来看各业务部门的表现，谷歌服务收入增长了14%，达到$959亿，反映出搜索和订阅业务的强劲增长。谷歌搜索和其他广告收入增长了17%，达到$631亿，在所有主要垂直领域继续保持增长势头，零售行业贡献最大。YouTube广告收入增长了9%，达到$114亿，由直接响应广告推动。结果受到我们在之前的财报电话会议中提到的2024年第四季度美国选举强支出的影响。网络广告收入为$78亿，下降了2%。

订阅平台和设备收入在本季度增长了17%，达到$136亿，得益于YouTube订阅量的强劲增长，尤其是YouTube Music和Premium，以及Google One的增长，后者受益于对AI计划需求的增加。谷歌服务营业利润增长了22%，达到$401亿，营业利润率为41.9%。谷歌云部门在第四季度表现优异，继续受益于对企业AI产品的强劲需求。云收入加速显著，增长了48%，达到$177亿。

收入的驱动因素是GCP的强劲表现，其增速远高于云整体收入增长率。正如Sundar所提到的，我们正通过新客户的胜率提升、签署更大规模的客户承诺以及现有客户的支出增加来推动业绩。GCP的表现得益于企业AI产品的加速增长，这些产品每季度创造数十亿美元的收入。我们在企业AI基础设施（由TPU和GPU部署驱动）和企业AI解决方案（受益于对包括Gemini 3在内的行业领先模型的需求）方面都实现了强劲增长。

由于对基础设施及其他服务（如网络安全和数据分析）的强劲需求，GCP也对增长做出了有意义的贡献。Workspace也实现了两位数的增长，这得益于每位用户平均收入和用户数量的增加。云营业利润为$53亿，同比增长超过一倍，营业利润率从去年第四季度的17.5%增加到30.1%。谷歌云的积压订单环比增长了55%，同比增长超过一倍，截至第四季度末达到$2,400亿。积压订单的增长是由多个客户对我们云产品（尤其是企业AI产品）的强劲需求推动的。

在其他项目中，收入为$3.7亿，营业亏损为$36亿，反映了我之前提到的$21亿 Waymo支出。我们在其他项目中分配资源给像Waymo这样有巨大价值创造机会的企业。Alphabet本周一宣布为其提供了$160亿的大部分融资，这将使Waymo加快全球扩张。第四季度资本支出为$279亿，全年为$914亿，符合我们的预期。绝大部分资本支出用于技术基础设施建设，其中约60%投资于服务器，40%投资于数据中心和网络设备。

在第四季度，我们通过$55亿的股票回购和$25亿的股息支付向股东返还资本。展望未来，我想就影响我们2026年第一季度和全年业务表现的因素提供一些评论。首先，在收入方面，我们对业务的整体动能感到满意。按当前即期汇率计算，我们预计第一季度合并收入将受到外汇利好。然而，汇率波动可能会影响外汇对第一季度收入的具体影响。

在谷歌服务方面，我们认为增长将由用户体验创新和广告商投资回报率（ROI）的改进推动，同时需考虑广告收入的正常季节性规律。在谷歌云方面，尽管我们仍处于供应紧张的环境中，但我们观察到了对产品和服务的强烈需求，预计将继续推动强劲增长。关于投资，我们在AI领域的投资已经开始转化为全业务的强劲表现。从财务数据可以看出，我们的成功执行和强劲表现强化了我们进一步把握AI机遇所需进行投资的信心。

对于2026年全年，我们预计资本支出将在$1,750亿至$1,850亿之间，并将在年内逐步增加。我们正在投资AI计算能力，以支持Google DeepMind的前沿模型开发、持续优化用户体验并提升谷歌服务中的广告商ROI、满足云客户的大量需求，以及在其他项目中的战略性投资。需要注意的是，组件的可用性、供应、价格以及现金支付时间可能会导致报告的资本支出金额出现一些波动。

关于费用，正如我们在之前的电话会议中所讨论的，我们对技术基础设施投资的显著增加将继续以折旧费用和相关数据中心运营成本（如能源）的形式给损益表带来压力。2025年，折旧费用从2024年的$153亿增加到2025年的$211亿，增长了近$60亿或38％。鉴于近年来资本支出投资的增加，我们预计2026年第一季度折旧增长率将加速，并在全年显著上升。此外，我们还计划继续在人工智能和云计算等关键投资领域进行招聘。

在2025年，我们的团队实现了卓越的创新，在执行过程中展现了高度的纪律性和速度。这些努力为消费者提供了极佳的体验，为创作者、合作伙伴及企业客户带来了出色的业绩，推动了强劲的收入增长。我想借此机会感谢我们的员工为这一令人印象深刻的业绩所做出的贡献。现在，Sundar、Philip和我将回答你们的问题。

谢谢。提醒一下，提问时需要按电话上的*1键以避免任何背景噪音。我们要求您在提问后请将线路静音。您的第一个问题来自摩根士丹利的Brian Nowak。您的线路现已开通。

谢谢您接受我的提问。我有两个问题，一个关于Agentic，另一个关于YouTube。第一个问题是关于Agentic，Sundar，我很想知道，当您回顾2025年时，您认为在新型代理商务产品方面取得了哪些最大进展？展望2026年，您对哪些领域持最乐观的态度，认为能够取得更多进展并为用户和广告商提供更高的实用价值？第二个问题是关于YouTube。我们知道，已经看到了许多新的内容创作模式，比如Genie等。请向我们介绍一下Alphabet对于如何将Genie和一些内容创作工具逐步整合到YouTube中的长期愿景。

很好，谢谢，Brian。首先，可能先谈一下代理部分。我认为2025年更多的是打下基础，让模型开始在代理用例中变得更加稳健。显然，编码是进步最为显著的领域。在商务领域，我认为我们花了一年时间和生态系统合作，开发了这个代理世界所需的底层协议。因此，我认为在一月份NRF上与众多创始合作伙伴一起推出的通用商务协议受到了非常热烈的欢迎。

所以我很高兴我们现在已经在可以运行代理商务的互操作性基础上打下了基础，现在我们正在把这些体验整合到Gemini、AI模式中等等。因此，我认为今年将是消费者能够实际使用所有这些功能的一年。我对未来的机会感到兴奋。至于YouTube，我们对Genie感到非常兴奋，并且被它震撼到了——你知道我们花了大量时间创建了这些令人难以置信的世界。我认为它将具有广泛的应用性。我认为我们整体擅长的领域是多模态和真实世界的表达。而Genie在这个方向上又迈进了一步，即构建世界模型。

我们所有的创新，无论是Imagine、Veo、Lyria还是Genie，都会带入我们的产品以及我们的云客户。YouTube将成为创作者的自然平台。我们将继续整合这些工具。创作者们已经开始通过采用这些工具作出响应，但对我们来说，把创作者放在体验的核心位置是非常重要的。因此，确保YouTube成为创作者表达的声音是我们处理这件事的基础。太棒了。谢谢，Sundar。

您的下一个问题来自高盛的Eric Sheridan。您的线路现已开通。

非常感谢您接受我的提问。如果可以的话，在过去的几次财报电话会议中，我们谈了很多关于内部和外部AI需求和容量之间的不平衡问题。随着您现在预测的2026年绝对资本支出大幅增加，您能否谈谈在内部和外部满足计算需求差距的路径，以及随着这一年的推进，如何看待缩小这一差距的一些成果？第二部分，针对您目前预测的2026年的支出水平，您如何考虑继续在业务内部寻找运营效率以资助这些投资的增长？谢谢。

谢谢，Eric。您说得对，即使我们在扩大产能的过程中，我们仍然受到供应限制。显然，我们今年的资本支出着眼于未来，而且必须考虑到供应链的时间范围等因素正在延长。因此，我们一直在为长远规划并为之努力。显然，今年如何缩小这一差距取决于我们前几年所做的工作，对吧。因此需要牢记这种时间延迟的影响。

我认为我们看到的整体需求非常强劲，涵盖我们的各项服务，包括为Google DeepMind和云服务未来工作所需的投资。我认为需求异常强劲。因此，我预计今年仍将以供应受限的方式运行。也许Ruth可以就第二部分发表评论。

当然。感谢Eric提出的问题。在之前的财报电话会议中，我已经提到过我们对效率和生产力的看法。我们并不认为这是一个一次性的项目或努力，而是我们如何定期运营企业的核心理念，并始终寻找更多提高整个企业效率的机会。尤其是面对当前我们所看到的需求，无论是外部客户还是内部组织，我们能够释放出越多的资本用于投资，就越能推动未来的增长。

我们在整个组织范围内都在进行这些工作，无论是在我们的技术基础设施方面。当我们以如此规模进行投资时，我们会考虑如何确保我们在技术基础设施上的每一分钱都用得最有效率。这其中包含了科学创新和技术革新。正如您所知，我们之前也提到过，我们主要专注于自己构建数据中心。虽然有时我们会与一些外部合作伙伴租赁部分设施，但我们大多数的数据中心都是自行建设的，并确保它们以最高效的方式满足我们的工作负载和需求。

Sundar之前提到的编码生产力也是我们关注的重点。大约50%的代码是由编码代理编写的，然后由我们的工程师进行审核。这无疑帮助我们的工程师提高了工作效率并加快了开发速度。同时，我们也在审视整个组织的业务运作方式，利用AI来推动日常运营——从工程团队到后台的小型团队。甚至在我的财务团队中，我们也已经在资金管理部门部署了代理系统。我们在支付和对账流程等方面也都应用了类似的智能自动化解决方案。因此，我们会定期评估全公司范围内的各种机会，确保我们可以释放更多资源用于未来的投资。

您的下一个问题来自摩根大通的道格·安穆斯。您的电话线现在已开启。

感谢回答我的问题。我有两个问题。过去几年里，大型语言模型有了显著的飞跃，很多人预计这种趋势还会继续。请问谷歌将如何构建并保持其Gemini在数据、分发以及产品集成方面的优势？另外，我们应该如何看待TPU有可能走出Google Cloud进入外部数据中心，并成为增量收入来源的潜力？谢谢。

Doug，我认为您也知道，LLM（大语言模型）的前沿一直在令人兴奋的发展轨迹上，我相信2026年将继续取得进展。我们显然正在许多方面改进这些模型，无论是预训练、后训练，还是推理计算等等。同时，我们还引入了多模态模型，强化了基于代理的能力，特别是在编码领域取得了显著进步，并且我们将所有这些整合起来，通过我们的产品和API为云客户提供卓越的用户体验。

在我看来前方还有很大的发展空间。正如您已经看到的，过去两年我们的进步轨迹表明，我们处于非常强劲、持续不断的创新节奏之中。我相信随着我们迈向2026年，我们有能力继续保持这一势头。至于TPU，我认为可以将其视为我们整体战略的一部分，这也是Google Cloud成为一个有吸引力选择的重要原因之一。我们提供广泛种类的加速器选项，根据客户需求提供多种选择以及其他附加价值。

我们在Google Cloud中引入端到端的数据中心效率提升方案。所有这一切共同推动了Google Cloud的强大发展势头。鉴于我们的总体投资力度，我们期望能够继续保持这一动能。这就是我对这个问题的看法。谢谢Sundar。

您接下来的问题来自Evercore的Mark Mahaney。您的线路现在已开启。

谢谢。我有两个问题。首先，能否请您简单评论一下YouTube广告收入同比增长9%的表现？直效广告似乎表现不错，而搜索方面零售业看起来相对强劲。所以令人有些意外的是，为什么YouTube广告收入的增长没有反映出这一点？其次，Sundar，我想请您尝试提前解答市场中的一个争论，也就是可能再次出现DeepSeek时刻的情况。您之前提到Gemini是全球一些最成功的软件SaaS公司的AI引擎。

但市场上有一种观点认为，软件公司正在逐渐失去定价权，而这可能会导致一个糟糕的客户群体。我认为这种情况不会真正发生，但您能否对此发表看法？您正处于AI领域的前沿，AI对软件公司产生的影响是什么？为什么这种情况会或者不会削弱您大型软件SaaS客户群的经济状况？谢谢。

好的，Mark，首先感谢您的提问。2025年全年，YouTube的广告和订阅收入超过了$600亿。第四季度，YouTube广告收入的增长确实受到直效广告强劲表现的推动。而在品牌广告方面，正如我刚才提到的，同比增速最大的拖累因素是美国选举季的高支出对比基数效应。此外，我们也观察到其他一些品牌相关垂直行业略有下滑。不过综合来看，我认为重要的是要全面看待YouTube广告和订阅业务。因为当用户从观看广告支持的内容转变为YouTube Music和Premium的付费用户时，虽然这对YouTube广告收入产生轻微负面影响，但对整体业务却是有利的。本季度我们在YouTube订阅收入上实现了强劲增长，尤其是在YouTube Music和Premium类别上。

也许最有趣的部分是我们对品牌路线图上实际感到兴奋的内容，比如联网电视上的机会、更具创新性的广告形式。例如，我之前提到的在‘网络五巨头’期间试点的可购物置顶广告。我们正在非常努力地进一步连接品牌和创作者，扩大赞助规模，并使广告商能够在高曝光时刻展示其产品和服务。我们不断扩展创作者合作中心的功能，让品牌更容易找到创作者并开展活动。我们正大力专注于品牌交易和衡量工作，因此未来还有许多令人兴奋的工作在推进中。

除此之外，我们实际上看到了效果广告增长的机会。中小型广告客户的需求和采用率有很大的上升势头。我们对直接响应广告领域的持续创新也充满期待，例如包括客厅场景在内的可购物广告形式，这些形式正在帮助推动零售业的实力，同时短视频（Shorts）等领域继续保持强劲势头。总体而言，我们感到非常兴奋。

是的，很好。关于Gemini的采用及这对SaaS等意味着什么，Mark，至少从我的角度来看，我们确实拥有非常优秀的SaaS客户，他们在各自领域都是领导者。我看到那些成功的公司正在深入整合Gemini到他们的关键工作流程中，无论是改进产品体验和推动增长，还是用它来提高组织内部的效率。

我认为这是一项赋能工具，就像它在我们的产品和服务中（如搜索、YouTube等）所发挥的作用一样。我认为抓住这个机会的公司也有同样的前景，至少我们对目前与这些公司建立的合作伙伴关系及其发展势头（如通过代币使用量等方面来看）感到兴奋。第四季度的增长非常强劲。谢谢。

下一个问题来自Alliance Bernstein的Mark Smolik。您的提问现在开始。

好的，感谢您提出的问题。如果可以的话，我想提两个问题。第一个问题是给Ruth的，您能否多谈谈投资水平与核心业务表现趋势之间的关系？是否存在一个目标营业利润或自由现金流的目标？或者您如何考虑为资源和项目开绿灯？第二个问题是给所有人的。一年前，我们可能已经猜到了答案。但鉴于今天的状况，对于Google的故事以及接下来的发展，各位晚上睡不着的原因是什么？谢谢。

谢谢，Mark。让我先回答关于投资框架的问题，这是一个重要的话题，正如您可以想象的，对我们来说同样重要。我们内部有一套高度严谨的投资框架，用于评估所有投资需求，无论是来自我们自己的组织还是外部客户，并估计这些投资可能带来的潜在回报，不仅考虑短期，还要兼顾长期。因此，在做出以下决策时我们会将这些因素纳入考量。首先是我们在整个公司的总投资额。例如，2025年我们在资本支出（CapEx）中的投资金额$910亿，以及我们今年的资本支出投资预测。

那么，我们要投入的总投资额是多少才能确保能够推动公司实现短期和长期的增长？其次，我们使用该框架来在整个组织内分配这些资金，确定应该在哪些领域进行投资。在这一年中，如您所料，我们始终密切关注内外部动态的变化。我提到过一些外部供应链压力的情况。因此，我们会以这套高度严谨的框架为基础，确保做出正确的决策。

你知道，看到我们已经在实现盈利这个事实令人兴奋，而且你从我们本季度刚刚发布的业绩中也能看到这一点。我们在人工智能领域的投资已经在整个业务中开始见效。我知道这在云计算领域表现得很明显，外部也很容易看到，但是你也听到了我们对搜索领域取得成功的评论，来自Sundar和Philip的评论，以及前沿模型开发的成功，这些都为整个组织奠定了基础。此外，我们也非常关注现金流、现金生成能力，以及财务状况和资产负债表的健康程度，这也是非常重要的。

因此，当我们就整体投资水平做出决策时，我们会考虑这些因素。我们要确保以财政负责的方式进行投资，同时适当投资，但我们也会确保保持组织整体健康的财务状况。

是的，也许我可以回答一下是什么让我们夜不能寐。总体来看，我们已经在这条以AI为先的轨道上走过了十多年的时间。这是我们一直以来系统性思考并逐步解决的问题。例如，这也是为什么我们在TPU上已经投入了超过十年的原因。但在当下，我认为最大的问题可能确实集中在计算能力上，无论是电力、土地还是供应链的限制，如何快速提升以满足当前这种巨大的需求？确保我们的长期投资正确无误，并且以一种高效并且世界级的方式推动发展。所以，我认为我们在迎接这一时刻方面做得不错，但毫无疑问，这是我们目前花费大量时间的一个领域。

下一个问题来自Moffett Nathanson的Michael Nathanson。您的提问现在可以开始了。

谢谢。我有一个问题是给Sundar的，另一个问题是给Ruth的。Sundar，您多次提到通用商务协议。我想请您花点时间谈谈开发它的理由，它解决了哪些机会，这对消费者的商品发现漏斗意味着什么。对于Ruth，能否提供一些关于CapEx分配的信息，比如像建筑物和基础设施这样的长期资产与像技术设备这样的短期资产之间的分配情况。这将很有帮助。谢谢。

感谢Michael。显然大家知道，用户会通过我们很多的界面进行各种商业旅程，比如搜索、YouTube、Gemini应用等等。因此，我认为我们也在通过云服务和广告支持我们的所有零售合作伙伴。改进用户体验的机会可能会在这里带来巨大的基础性提升。但同时重要的是，在处理这些问题时要记住我们的用户以及商家的需求，并找到其中的价值所在。

设计通用商务协议的好处之一在于，它让用户能够更轻松地完成交易，同时也让商家能够更好地展示其产品范围，如果他们想进行促销等操作。所有这些功能都被整合进了协议之中。我认为必须为整个生态系统制定正确的价值主张，才能改善体验。这是一项基础性工作，更重要的是，我们现在正在实施这些协议，而我们的Gemini模型在这些代理能力方面也取得了进展。

我对未来感到兴奋，当人们正在进行发现、搜索、寻找新事物时，如果他们有兴趣采取行动，这一切都将无缝衔接。因此总体而言，这是一个扩张的时刻。

至于CapEx的问题以及去年和今年我们宣布的总额构成，大约60%的投资将在2025年用于机器，也就是服务器，而在2026年的比例也将大致相同。另外40%则是你们所说的长期资产，包括我们的数据中心和网络设备。我认为你可能指的是它们之间的折旧差异。这些建筑物的折旧期限可能长达40年或更久，其他组件则可能短于这个时间。

另一个重要的组成部分是我们如何分配这笔CapEx。我们过去曾评论过ML计算资源在公司内部的分配情况。到2026年，预计我们超过一半的ML计算资源将用于云业务。非常感谢。

您的下一个问题来自巴克莱银行的Ross Sandler。您的线路现已接通。

很好。关于原生Gemini的问题，您提到了7.5亿的月活跃用户（MAUs）。我们在第四季度增加了1亿的MAUs。您能否从高层次谈谈原生Gemini的使用情况和用户留存率？这个750是否是衡量我们在与ChatGPT等公司竞争中的进展的正确方式？或者还有其他未包含在这个750之内的用户群体，我们是否也应该考虑？非常感谢。

Ross我想你知道，我们确实看到了Gemini应用在第四季度的显著增长期。这不仅仅是月活跃用户的增长，每个用户的参与度也出现了明显的提升。因此，无论是活跃使用率、使用强度还是留存率，所有指标都显示出明显的进步。覆盖iOS、Web、安卓等平台，并且是全球范围内的表现。所以可以说，所有的产品体验改进，我们在Gemini上的工作以及Gemini模型的进展都转化为了强劲的发展势头，并且这种势头还在持续。

所以我们对此非常兴奋，并将继续投资。显然，在AI模式和搜索领域中，很多人都在获得深度的AI原生体验。我们确实看到了强劲的增长和进步，Gemini 3在AI模式中的推出也是一个非常积极的推动力。显然，我们将继续优化这些体验，我对其中的机会感到兴奋。谢谢。

下一个问题来自富国银行的Ken Gawrelski。您的提问现在开始。

非常感谢。如果可以的话，我想提两个关于搜索的问题。首先，您能否谈谈随着用户每会话时间更长、更具对话性的特点，您如何调整对AI搜索活动货币化的看法？消费者效用越来越依赖于平台内结果，而不是特定链接或推荐。在这种情况下，您如何看待增加收入机会以匹配消费者效用？是否越来越多地通过高级订阅来实现这一目标？

第二个问题是相关的，当您考虑到像与苹果合作的Siri这样的合作伙伴关系时，您如何看待成功的正确方式？之前如司法部文件所述，这是一种收入分成的关系。但现在，考虑到您通过AI搜索以及平台上的Gemini所带来的效用，可能与实际的“搜索”收入关联较小。您能否谈一下如何与这些合作伙伴共同为成功做好准备？谢谢。

首先值得一提的是，我们在搜索领域的加速并非由单一因素驱动，而是我们业务多方面表现出色并良好协作的结果。也许我可以很快补充一下垂直领域的视角，零售、金融和健康实际上是对搜索收入贡献最大的部分，尽管几乎每个主要垂直领域在第四季度都有所加速。更具体地说，正如您所知，不断创新是我们工作的核心，而用户体验和广告商体验的增强确实持续推动了我们的表现，我们每个季度都会做出数百项此类改进。

我们看到AI概览和AI模式继续推动更多搜索使用量和整体查询量的增长，包括重要和商业查询。基于Gemini的搜索广告改进帮助我们更好地匹配查询并为广告商制作创意内容。我提到了对意图的理解，以及这如何显著扩展了我们在较长、较复杂的搜索中投放广告的能力，而这些搜索以往难以货币化。例如，AI Max已经被数十万广告商使用，并继续解锁数十亿全新的净查询。

在这个意义上，我们看到中小企业广告商正在扩大预算并采用自动化工具，从而带来更好的投资回报率（ROI）。在创意方面，我们正利用Gemini通过AI Max和P Max中的文本定制生成数百万个创意资产等等。因此，我们对目前取得的成果感到非常满意。

最后一个问题来自美国银行的Justin Post，您的提问现在开始。

我想跟进一下Gemini应用的情况，显然它的增长非常好。您是否看到随着人们更多地使用该应用而出现对搜索活动的蚕食效应？其次，关于货币化，目前进展如何？如果有代理和其他广告形式的到来，这是否会在未来几年成为您增长的增量？谢谢。

现在我们都在关注，我认为我们在为人们提供选择。显然，人们正在使用搜索、体验AI概览和AI模式，并且也在使用Gemini应用。所有这些结合起来，我认为创造了一个扩展的时刻。它正在扩大人们对谷歌整体查询的类型。所以总的来说，所有这些是我们看到的增长机会，并且我们还没有发现任何自相残杀的现象。也许Philip可以评论一下货币化的情况。

是的，我认为Sundar之前已经评论过关于代理的问题，以及我们如何看待它。总的来说，像我们所有的产品一样，我们首先关注的是创造一个极佳的用户体验。我们对广告和AI概览的现状感到非常兴奋，并且在AI模式中的早期实验，包括直接报价等创新功能及我们的未来路线图。就目前的Gemini应用而言，我们专注于免费版和订阅服务，并看到了如Sundar所讨论的强劲增长。

但正如我一直以来都参与到将产品扩展到覆盖数十亿用户的过程中，如果做得好，在合适的时机它可以成为非常有价值且有帮助的商业信息。我们会分享任何计划，但正如我们所说，我们在这里并不急于求成。谢谢。

至此，今天的问答环节结束。现在将会议交回给Jim Friedland进行进一步发言。

感谢大家今天加入我们，我们期待在2026年第一季度电话会议上再次与您交流。谢谢，祝大家晚上愉快。

谢谢大家。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您可以现在断开连接。

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