阿里巴巴的财务报告：令人满意，迫切需要处置不良资产并改善海外业务的亏损。

在 2023Q4 的背景下，详细分解后：

总体盈利情况：

1。营业利润减少了1252亿元人民币，无形资产摊销额增加了907.1亿元人民币（主要是由于减值） $高鑫零售(06808.HK)$ 价值1208.4亿元人民币，应该早点剥离）。此外，商誉减值了379.5亿元人民币。这些摊销和减值增加的综合影响共计1586.6亿元人民币。加起来后，营业利润显示出正增长，可能从2022年第四季度的3,503.1亿元增加到3837.7亿元人民币，增长约9.55％。因此，这种情况似乎并不像下降36％那样令人担忧。

2。2022年第四季度的净利息收入和投资收益为1551.6亿元人民币，而2023年第四季度的净利息收入和投资收益为350亿元人民币，差额为1900亿元人民币。这两种与核心业务关系较少的会计处理方法导致了3480亿元人民币（190+158）的利润影响，实际利润减少了3240亿元人民币。不包括这些会计处理，利润将是正数，包括即使不考虑投资收益也能保持可观的营业利润。

3.单季度自由现金流减少了2265.4亿元人民币。资本支出的影响约为300亿元人民币，而财务报表中报告的其他变化是一次性调整，尽管电话会议中没有提供或提及具体细节。从商业角度来看，这些影响似乎相对较小。

细分业务维度：

主要关注三个领域：淘宝/天猫（天猫）、海外业务和减少其他业务的损失

1。淘宝/天猫（天猫）的基础仍然坚实。2023 年第四季度，补贴有所增加，通过提高用户参与度推动更多消费。就我个人而言，我观察到在此期间，通过利用可获得的折扣，淘宝的使用量有所增加。尽管增加了补贴，但淘宝/天猫的息税折旧摊销前利润保持稳定，GMV增长，这表明基础坚实。

（值得注意的是，免费使用但不断增长的平台1688表明消费者的核心需求是 “物有所值”。）

2。海外亏损巨大，息税折旧摊销前利润损失从约64.5亿元增加到314.6亿元人民币。该公司将其归因于对速卖通Choice和trendyol平台的投资增加。尽管业绩显示收入增量增长了830亿元人民币，但这意味着额外的息税折旧摊销前利润亏损相当于先前亏损的1倍左右，从而使收入增长了3.3倍。就个人而言，这似乎是一个很小的投资回报；理想情况下，鉴于互联网公司固有的高运营杠杆率，他们应该以最少的投资实现更大的收入增长，同时质疑当前的路径是否正确。

3.其他业务继续录得亏损，当地服务业缩小了亏损，但国际商业和大型娱乐业遭受了巨大损失。我认为，像Highsun Retail、Intime百货和Hema这样的企业早就应该被剥离，因为它们可以被视为有毒资产。例如，赫马有战略和战术缺陷，并继续严格控制其行动。

从综合业务角度来看，管理执行被认为是平均水平，尤其是在处理有毒资产的速度缓慢方面。目前，共有219,360名员工，比2023年第三季度减少了约5,000人。但是，建议快速处置Highsun Retail、Intime和Hema等有毒资产，以避免人员配置过高和不必要地转移管理层的主要重点。未能解决这个问题可能会导致投资者持续失望。

总结财务状况：

目前拟议的股票回购金额约为1200亿美元，回购和取消约占总额的3％。包括股息在内，股东回报率可能约为4.4％。市场的主要担忧在于阿里巴巴是否会继续执行这些计划。

总而言之，评估表明总体基础稳定。估值上升的时机取决于多个因素，当更多要素汇聚在一起时，升值的可能性更大：

1。淘宝/天猫持续增长；

2。亏损业务迅速减少，特别是处置表现不佳的线下零售业务；

3.扭转国际业务的盈利潮流；

4。用以下方法缩小差距 $美团-W(03690.HK)$ 在本地服务中；

5。最大限度地完成股票回购计划。

我个人的判断是，第1点和第5点的实现概率更高，而第2点和第3点目前尚不明确，尽管需要更多时间，但第4点的实现可能性很大。

总体而言，情况似乎是安全的，这表明暂时要坚持投资。

$阿里巴巴(BABA.US)$