阿里巴巴 (BABA.N) 1Q24FY | 战略转型取得初步成果

本财务报告是阿里巴巴在 “1+6+N” 架构调整后的第一份财务报告，对财务报表的披露进行了调整，以反映各业务部门运营的高度独立性。

1) 淘天集团：分为中国零售业务（客户管理业务和直销等业务）和中国批发业务（1688 批发）。客户管理业务包括淘宝和天猫等国内电子商务零售平台，而直销和其他业务主要来自天猫超市和天猫国际；2）阿里巴巴国际数字集团：包括国际零售速卖通、Lazada和Trendyol，以及与以前基本相同的阿里巴巴国际批发；3）本地生活集团：主要包括饿麦和高德；4）菜鸟集团；5）智能云集团：阿里云+叮当 Talk; 6) 娱乐集团：优酷和阿里影业；7）所有其他：高新、盒马、阿里健康、银泰（在国内零售自营业务下属于中国原商业广告）；智能信息（UC和quark，在原来的娱乐业务中）、飞猪（原本地生活业务）。

本季度财报的最大亮点是国内电子商务业务。得益于GMV的整体改善和广告意愿的提高，CMR客户管理收入表现良好，同比增长10％，超过了市场预期的6.7％。由于去年上海疫情造成的低基数影响，市场对本季度同比反弹抱有早期预期。根据国家统计局的数据，2023年4月至6月，中国消费品零售总额同比增长18％/ 13％/ 3.1％，第二季度与2021年同期相比增长5.6％。阿里巴巴的优势服装和化妆品领域已显著反弹，4月/5月/6月化妆品零售总额同比增长24.3％/ 11.7％/4.8％，4月/5月/6月服装、鞋帽、纺织品同比增长32.4％/ 17.6％/ 6.9％。

从数据角度来看，本季度的CMR增长仍弱于整体零售市场和电子商务平台的增长，直播电子商务继续影响传统电子商务。在第二季度，在线零售的表现继续超过零售市场的整体增长，实物商品的在线零售额同比增长了22％/+11％/+7％。从 “618” 的数据来看，今年 “618” 的在线商品交易总额达到7987亿元人民币，同比增长14.77％，增长速度有所放缓，较2021年增长38％；货架电商的同比增长率仅略高于5％，而直播电商的销售额增长了27.6％，达到1844亿元。

电子商务业务的超出预期主要反映了阿里巴巴在日益明显的消费者平价趋势下向成本效益战略转型的初步结果。在本季度，阿里巴巴大力推出了天猫母亲节、进口狂欢节、618众达促销、聚华轩66巨汇等促销活动，引入了大量新商家。在第二季度，天猫的新商家同比增长了75％，其中相当一部分很快成为了价格争夺战的新力量。价格实力之战仍将是未来的关键投资项目。从结果可以看出，低价转型在争夺下沉的市场流量方面发挥了有利作用，吸引了更多的下沉用户、年轻用户和老年用户。从销售费用的角度来看，Non GAAP的销售和营销费用同比增长了10％，超过了市场预期，占收入的12％。淘天业务的息税折旧摊销前利润率从去年同期的44％略降至43％（根据新的披露标准），部分反映了促销和价格战的影响，但总体利润率目前并未大幅下降。

电子商务行业已经是一个股票市场，竞争也变得越来越激烈。淘天上的流量竞争可能意味着其他电子商务竞争对手的流量减少。根据Quest Mobile的数据，第二季度淘宝应用程序的平均每日活跃用户增长环比领先，其次是京东。根据财务报告和管理层电话会议，淘宝App的平均日活用户（DAU）在6月份同比增长6.5％，而7月份的DAU增长率超过7％，继续环比改善。预计用户规模的增加将吸引更多的商家并带来交易增长。

国际电子商务业务的表现远远超出市场预期，Lazada、Aliexpress和Trendyol等海外零售业务在本季度实现了60％的收入增长，远远超过了市场预期的32％。零售业务的整体订单和现金流率均有所改善。在国际电子商务的诸多负面因素已经消退的前提下，市场原本预计第二季度国际电子商务将加速反弹，但实际表现仍远远超出市场预期。国际零售业的整体订单同比增长约为25％，订单增长低于整体收入增长。据推测，其中更多来自流动性和ARPU的贡献。

1) 速卖通：欧洲增值税增值税的影响始于2021年7月，自本季度财务报告开始以来，同比负面影响已经消除。新的商业速卖通Choice频道在2023年第一季度推出后获得了良好的反响。从2023年2月底开始，速卖通陆续在海外推出Choice渠道，专注于高性价比的产品和更确定的物流交付时间。AE Choice继续为第二季度的高增长做出贡献，物流体验的改善有助于吸引客户。在高通胀的情况下，海外消费者对具有成本效益的消费品的需求有所增加。2) Trendyol：本季度，Trendyol首次实现了积极的经营业绩。土耳其的汇率趋于稳定。自三月以来，地震对Trendyol的负面影响已逐渐消失。它再次增加了在欧洲市场的份额。5月3日，它开始扩大阿塞拜疆的新市场，这为Trendyol的收入增长做出了贡献。3) Lazada：本季度的订单同比增长了两位数，其在东南亚的核心竞争对手Shopee已将其发展战略从专注于收入转变为关注利润。在短期内，竞争格局已经放缓。Lazada为商家提供更多增值服务，以持续提高其变现率。阿里巴巴国际电子商务继续如期缩小本季度的亏损，调整后的息税折旧摊销前利润亏损为4.2亿元人民币（合5800万美元），而2022年同期的亏损为13.8亿元人民币。

Cloud Intelligence Group的总收入（调整后包括本季度阿里巴巴生态系统内客户的收入）为251.23亿元人民币（合34.65亿美元），同比增长4％，比上一季度的-2％有所改善，但总体上仍然相对疲软。云计算业务主要受到企业谨慎的IT支出、疫情后远程办公和在线教育的在线需求下降以及顶级互联网客户的流失的影响。调整后，息税折旧摊销前利润同比增长106％，达到3.87亿，这主要是由于钉钉的使用量与去年同期相比恢复正常而导致的主机托管和带宽成本降低。

云计算领域的激烈竞争已经加剧。这份财务报告反映了阿里巴巴4月份降价的结果。短期内的降价导致新订单业务的创收能力下降，这有利于扩大用户规模，在中长期内抢占市场份额。人工智能的快速发展有望带来对云计算的增量需求。开源平台 ModelScope 提供了大量的机器学习和深度学习模型、工具和服务。截至 2023 年 7 月，它已托管了 1000 多个 AI 模型，累计模型下载量超过 4,500 万个。未来，阿里巴巴在人工智能领域的发展方向将集中在大型模型的开源上。在短期内，货币化仍需要等待。阿里巴巴的目标是让更多用户能够使用阿里巴巴的基本包容性模型或在阿里云上部署大型模型，随着用户量的增加，计算能力需求也随之增加。

菜鸟：菜鸟物流本季度的收入已调整为包括两部分：集团的内部和外部客户。提高了物流时效性，以帮助吸引用户。菜鸟集团本季度收入为231.64亿元人民币（合31.94亿美元），与2022年同期的172.92亿元人民币相比增长了34％。菜鸟业务收入与电子商务之间的相关性很高，这主要是由国际物流配送解决方案服务和国内消费物流服务的收入增长推动的。本季度，菜鸟为支持AliExpress Choice的商家提供了更低的成本和更快的送货服务，包括最近推出的 “全球五日达” 旗舰服务。同时，菜鸟包装提供 “半天送达” 和 “次日达” 服务，帮助C端用户扩张。本地生活：去年疫情的影响对依赖线下表现的当地生活产生了重大影响。在本季度，本地人寿集团的收入同比增长30％，达到144.5亿元人民币（合19.93亿美元），调整后的息税折旧摊销前利润亏损为19.82亿元人民币（2.73亿美元）。2022年同期，亏损为28.34亿元人民币，亏损大幅减少。在Hungry和High Tech业务的强劲收入增长的推动下，这家本地生活方式集团的订单同比增长超过35％。每笔订单的单位经济效益继续创下正数，订单密度持续增加，导致亏损同比持续缩小。受益于旅行和旅行需求的强劲复苏，高德的订单同比快速增长。阿里巴巴娱乐：得益于电影院和音乐会等娱乐消费场景的恢复，以及优酷上一些热门内容的播出，阿里巴巴娱乐板块在本季度实现了36％的收入增长。调整后的息税折旧摊销前利润为6300万元人民币（0.9亿美元），导致2022年同期亏损9.07亿元人民币。

总体而言，在市场对降低成本和提高效率带来的利润增长变得不那么敏感的背景下，阿里巴巴本季度收入大幅超出预期，这让市场感到欣慰。国内外电子商务业务超出预期，这反映出在电子商务格局白热化的竞争环境下，阿里巴巴借助性价比策略的转变，成功实现了对新用户的吸引和留住，缓解了市场此前对市场竞争力下降的担忧，阿里巴巴的基本面仍然稳定，这有利于市场的情绪提振。同时，在 “1+6+N” 结构变更后，各业务独立核算，各业务单元的亏损减少有利于细分市场的估值。同时，蚂蚁集团的罚款落地标志着平台经济风险的清除，未来如果政策有利于登陆和云业务，菜鸟业务、盒马等多家业务披露分拆上市进展，将构成股价上涨的催化剂。