AI的临界点 | 超大规模云厂商的资本支出将如何决定云计算提供商与芯片行业的赢家
美国四大云服务提供商即将迎来下一个财报季。市场预测显示，2026年第二季度云服务提供商（CSP）的资本支出增长仍将保持强劲。彭博数据显示 $微软 (MSFT.US)$ 的资本支出预计将达$352亿，同比增长105.8%。Meta的资本支出预计为$337亿，同比增长103.8%。 $谷歌-A (GOOGL.US)$ 的资本支出预计将首次超过$400亿，同比增长96.1%。 $亚马逊 (AMZN.US)$ ，作为云市场份额最大的公司，其资本支出预计将超过$480亿，但预期增长率已放缓至51.3%。此前，亚马逊的自由现金流已转为负值，限制了其进一步增加资本支出的空间。
在我们之前的分析中 Meta创年内最佳周涨幅，重燃AI希望；以下是四大超大规模云服务商的供应商名单我们分析了哪些公司有望从这些云服务提供商（CSP）的大规模资本支出（CapEx）中受益。然而，资本支出水平对算力供应链的影响还必须结合CSP的毛利率、云收入增长以及剩余履约义务（RPO）一并评估。历史上，谷歌和亚马逊云业务的营业利润率持续上升，而微软智能云部门的利润率则有所下滑。与此同时，Meta的收入构成中并不包含专门的云相关指标。
从各细分业务增长的角度来看，谷歌云业务上一季度营收同比增长63.4%。由于体量庞大，AWS的增速较为缓慢，逐步回升至28.4%。微软智能云上一季度增长约28%，其中Azure增长约39%。
彭博共识预测显示，谷歌云、微软智能云和AWS在第二季度预计将分别增长64.19%、27.76%和31.18%，这意味着整个云板块的营收有望继续保持强劲。
云服务与硬件之间的“跷跷板效应”会持续下去，还是会重新同步上涨？
此前，云服务板块与半导体板块呈现相反的市场走势。Meta在资本支出投资回报率（ROI）上的反复态度导致硬件板块回调，而云服务提供商（CSP）股票则出现反弹。
展望未来市场趋势，如果云资本支出保持高增长，同时业务利润率和收入增速也在加快，那么云服务和硬件板块都有望受益。反之，如果高资本支出增长伴随着利润率下滑以及自由现金流进一步萎缩，CSP可能面临市场逆风。
另一方面，如果资本支出增速低于市场预期，云服务板块更有可能获得市场青睐。
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