在战争和恐惧的背景下，市场仍以看涨收盘……风险偏好回归了吗？
听我说……我只是个小型散户投资者……我对全球经济和战争又能了解多少。
但是昨晚，在海军封锁、可能摧毁不合规油轮以及可能恢复积极战争的背景下……美国指数，尤其是纳斯达克（活跃的风险偏好指标）收盘高于开盘。而且不仅仅是微幅上涨……标普500期货周日晚上开盘下跌1.1%。到收盘铃响时，标普500已经上涨了1.02%，达到6,886点……这是自战争开始以来的最高收盘点位。纳斯达克上涨了1.23%。道琼斯指数则在盘中一度下跌超过400点的情况下，最终反弹上涨了0.63%。这是一个在大交易量下的全面反转。
市场的参与是广泛的。标普500指数的11个板块中有9个收高。科技股和金融股领涨。防御性板块如公用事业和必需消费品表现滞后。罗素2000指数上涨了1.44%……跑赢标普500和纳斯达克。这不是一次窄幅的大市值股票挤压，而是一次真正的风险偏好轮动。三大指数目前都已站上其200日移动均线之上……发出明确的看涨信号，并触发了机构算法买入。
支撑这一切看涨情绪的是波动率指数（VIX）的持续下降趋势……从3月30日的收盘峰值30.61（3月27日盘中曾触及31.65）下降至4月10日的19.23。这在11个交易日内压缩了37%。周一虽然短暂回升至20以上，但未能维持。头条新闻引发的恐惧正在消退……尽管期权市场仍在为尾部风险保护支付溢价。这是健康的谨慎，而非恐慌。
债券市场也表示认同。10年期美国国债收益率正稳定并围绕4.3%巩固……足够稳定以维持股票市场的风险偏好，同时并未引发通胀恐慌。更重要的是，3月份的10年期盈亏平衡通胀率维持在2.34%……这意味着即使油价超过$100，长期通胀预期依然保持稳定。市场认为此次油价冲击是暂时性的，而非结构性和永久性的。
如果你想寻找机构关注的最清晰、明确的信号……那就看看信用利差。4月10日，投资级公司债利差为0.82%，高收益债券利差为2.94%……较仅仅三天前的3.12%有所下降。简单来说……无论是投资级债券还是垃圾债券，企业债务的保险成本都在下降而不是上升！债券市场不相信这场战争会破坏实体经济。
再来看石油市场的情况。布伦特原油与WTI原油的价差从3月峰值时的$25压缩至周一的约$2-3。供应端的调整速度比预期的要快。4月12日，沙特阿拉伯在遭遇其一处泵站直接袭击后仅几天，就恢复了东西向管道的全部输送能力，达到每日700万桶。自2月底以来，沙特已将其红海码头的原油运输量增加了四倍。加上阿联酋富查伊拉绕行线路每日150万桶的运力，海湾产油国目前已将战前霍尔木兹海峡约40%的吞吐量完全绕过这一咽喉要道。这支持了市场对油价前景趋缓的看法……但并未消除系统的脆弱性。这些线路本身上周也遭到袭击。改道正在奏效……但局势仍未安全🙏
再加上高盛开启了财报季，每股收益（EPS）为$17.55，而预期为$16.49……收入为$172.3亿，而预期为$169.7亿……利润同比增长19%……股票交易部门创下$53.3亿的历史新高。然而当天该股仍然下跌了3%。大型银行往往对其前景保持谨慎，特别是对于财年的第一季度。高盛首席执行官大卫·所罗门提到，在更广泛的不确定性中波动性正在上升。高盛已将其对美国经济衰退的风险评估上调至30%，并警告失业率可能达到4.6%。这种谨慎是真实的……但市场仍在此背景下反弹，表明盈利韧性以及降级希望在周一的交易中占据了更大权重。
即将到来的财报季可能会成为决定性的确认。FactSet数据显示，标普500指数第一季度盈利增长预计为12.6%……但如果财报季正常发展，按照历史超越预期的规律，增长率有望达到19%。在目前已经公布业绩的20家标普500指数公司中，80%超过了每股收益预期。如果这一趋势持续下去，这将是自2021年第四季度以来最高的盈利增长，并且是连续第六个季度实现两位数扩张。不过，季度末以来的向下修正已将增长率预期从13.2%下调至12.6%，因此19%的增长率是一个合理的上行情景，但尚未成为确定的基本情景。资金正验证这一方向。美国股票基金在最近一周流入了$97.6亿。资金流向仍有选择性……大盘股领先，而小盘股和行业基金表现参差不齐……但整体方向仍是积极的。
板块轮动也传递了同样的信息。自3月30日低点以来，科技板块上涨了13%……是市场中表现最好的板块……而能源板块下跌了8%……是表现最差的。周一，软件ETF创下一年来最佳单日表现，涨幅接近5%。半导体板块大幅飙升。资金正从战争交易中撤出，重新投入增长策略。无论动机如何……资金流动的方向是明确的。
支持风险偏好的动能正在增强……
请注意……谨慎仍然是必要的……战争迷雾依然真实且无处不在。无论是指数、波动性、信贷、石油改道还是盈利，改善都是真实且可衡量的。但系统仍然容易受到新的石油或航运压力的影响。在伊朗战争、财报季和降息希望之间……战争是唯一能够有效作为未来盈利（更低廉的能源价格，恢复的供应链）和降息希望（通缩缓解，盈亏平衡点保持稳定）双重推动力的二元事件。这就是为什么它是主变量。
但是昨晚，在海军封锁、可能摧毁不合规油轮以及可能恢复积极战争的背景下……美国指数，尤其是纳斯达克（活跃的风险偏好指标）收盘高于开盘。而且不仅仅是微幅上涨……标普500期货周日晚上开盘下跌1.1%。到收盘铃响时，标普500已经上涨了1.02%，达到6,886点……这是自战争开始以来的最高收盘点位。纳斯达克上涨了1.23%。道琼斯指数则在盘中一度下跌超过400点的情况下，最终反弹上涨了0.63%。这是一个在大交易量下的全面反转。
市场的参与是广泛的。标普500指数的11个板块中有9个收高。科技股和金融股领涨。防御性板块如公用事业和必需消费品表现滞后。罗素2000指数上涨了1.44%……跑赢标普500和纳斯达克。这不是一次窄幅的大市值股票挤压，而是一次真正的风险偏好轮动。三大指数目前都已站上其200日移动均线之上……发出明确的看涨信号，并触发了机构算法买入。
支撑这一切看涨情绪的是波动率指数（VIX）的持续下降趋势……从3月30日的收盘峰值30.61（3月27日盘中曾触及31.65）下降至4月10日的19.23。这在11个交易日内压缩了37%。周一虽然短暂回升至20以上，但未能维持。头条新闻引发的恐惧正在消退……尽管期权市场仍在为尾部风险保护支付溢价。这是健康的谨慎，而非恐慌。
债券市场也表示认同。10年期美国国债收益率正稳定并围绕4.3%巩固……足够稳定以维持股票市场的风险偏好，同时并未引发通胀恐慌。更重要的是，3月份的10年期盈亏平衡通胀率维持在2.34%……这意味着即使油价超过$100，长期通胀预期依然保持稳定。市场认为此次油价冲击是暂时性的，而非结构性和永久性的。
如果你想寻找机构关注的最清晰、明确的信号……那就看看信用利差。4月10日，投资级公司债利差为0.82%，高收益债券利差为2.94%……较仅仅三天前的3.12%有所下降。简单来说……无论是投资级债券还是垃圾债券，企业债务的保险成本都在下降而不是上升！债券市场不相信这场战争会破坏实体经济。
再来看石油市场的情况。布伦特原油与WTI原油的价差从3月峰值时的$25压缩至周一的约$2-3。供应端的调整速度比预期的要快。4月12日，沙特阿拉伯在遭遇其一处泵站直接袭击后仅几天，就恢复了东西向管道的全部输送能力，达到每日700万桶。自2月底以来，沙特已将其红海码头的原油运输量增加了四倍。加上阿联酋富查伊拉绕行线路每日150万桶的运力，海湾产油国目前已将战前霍尔木兹海峡约40%的吞吐量完全绕过这一咽喉要道。这支持了市场对油价前景趋缓的看法……但并未消除系统的脆弱性。这些线路本身上周也遭到袭击。改道正在奏效……但局势仍未安全🙏
再加上高盛开启了财报季，每股收益（EPS）为$17.55，而预期为$16.49……收入为$172.3亿，而预期为$169.7亿……利润同比增长19%……股票交易部门创下$53.3亿的历史新高。然而当天该股仍然下跌了3%。大型银行往往对其前景保持谨慎，特别是对于财年的第一季度。高盛首席执行官大卫·所罗门提到，在更广泛的不确定性中波动性正在上升。高盛已将其对美国经济衰退的风险评估上调至30%，并警告失业率可能达到4.6%。这种谨慎是真实的……但市场仍在此背景下反弹，表明盈利韧性以及降级希望在周一的交易中占据了更大权重。
即将到来的财报季可能会成为决定性的确认。FactSet数据显示，标普500指数第一季度盈利增长预计为12.6%……但如果财报季正常发展，按照历史超越预期的规律，增长率有望达到19%。在目前已经公布业绩的20家标普500指数公司中，80%超过了每股收益预期。如果这一趋势持续下去，这将是自2021年第四季度以来最高的盈利增长，并且是连续第六个季度实现两位数扩张。不过，季度末以来的向下修正已将增长率预期从13.2%下调至12.6%，因此19%的增长率是一个合理的上行情景，但尚未成为确定的基本情景。资金正验证这一方向。美国股票基金在最近一周流入了$97.6亿。资金流向仍有选择性……大盘股领先，而小盘股和行业基金表现参差不齐……但整体方向仍是积极的。
板块轮动也传递了同样的信息。自3月30日低点以来，科技板块上涨了13%……是市场中表现最好的板块……而能源板块下跌了8%……是表现最差的。周一，软件ETF创下一年来最佳单日表现，涨幅接近5%。半导体板块大幅飙升。资金正从战争交易中撤出，重新投入增长策略。无论动机如何……资金流动的方向是明确的。
支持风险偏好的动能正在增强……
请注意……谨慎仍然是必要的……战争迷雾依然真实且无处不在。无论是指数、波动性、信贷、石油改道还是盈利，改善都是真实且可衡量的。但系统仍然容易受到新的石油或航运压力的影响。在伊朗战争、财报季和降息希望之间……战争是唯一能够有效作为未来盈利（更低廉的能源价格，恢复的供应链）和降息希望（通缩缓解，盈亏平衡点保持稳定）双重推动力的二元事件。这就是为什么它是主变量。
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这不是财务建议。我是一名小型散户投资者，分享个人观察和公开数据。这里的内容不构成任何证券买卖或持有的推荐。请自行完成研究。管理好自己的风险。战争迷雾同样适用于投资组合。
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