6000亿美元的债务墙笼罩着美国市场风险最高的股票

“并不是说小盘股不好。只是相对而言，大型表现更好'

美国小盘股价格与几十年来一样便宜，但随着未来五年超过五万亿美元的巨额债务迫在眉睫，需要美联储发出重要的避险信号才能吸引投资者。

彭博社汇编的数据显示，小盘股罗素2000指数中的公司共持有8,320亿美元的债务，其中75％（合6,200亿美元）需要在2029年之前进行再融资。相比之下，大型标普500指数中的公司届时只有50％的债务到期。

道富环球市场高级多资产策略师玛丽亚·维特曼表示：“不，尽管估值诱人，但我们还不会买入。”“我们不喜欢小盘股，因为它们对经济放缓更为敏感，融资成本要高得多，利润率可能会受到更多挤压。”

特别是，小型公司往往有大量的浮动利率债务，通常以贷款的形式出现，因为它们通常不够大，无法在债券市场上借款。这意味着他们的利息支出通常会在美联储加息后不久重新上调，而拥有固定利率债券债务的大公司可能会等待更长的时间才能提高利率对其借贷成本产生重大影响。

此外，小公司的表现通常与整体经济的表现息息相关。因此，由于经济状况不断变化，不确定性是目前市场的主题，华尔街专业人士对买入风险最高的股票持怀疑态度，即使估值看似低廉。

罗素2000指数相对于标准普尔500指数的市售比率接近2003年以来的最低水平，其中不包括2020年科维德大流行期间的触底。但是市场参与者仍然表示，该指数的定价非常完美，需要经济增长的强劲回升才能引发反弹。

苏黎世保险公司首席市场策略师盖伊·米勒表示：“规模更大、质量更高的公司更昂贵是有原因的。”“他们在资金方面往往没有任何问题，对利率政策的依赖程度也较低。”

性能滞后
罗素2000指数今年仅上涨1.6％，原因是对降息的预期已从1月份的六次降至两次，而标准普尔500指数上涨了9.5％。但是小盘股落后于大盘股已有一段时间了，自2023年初以来，标准普尔500指数的表现是罗素2000指数的两倍多。

事实上，彭博社汇编的数据显示，小盘股指数已经两年半没有达到峰值——这是自全球金融危机以来最长的一段时间。另一方面，标准普尔500指数在2024年创下并重置了22次纪录。

小盘股现在的问题是利率和经济的方向，因为通货膨胀仍然比年初的预期更加持久。

股市定位显示，人们普遍对4月底开始的股市上涨缺乏信心。投资者纷纷涌回所谓的壮丽七大科技巨型股，在经济不确定时期，这些股被认为更安全，这使彭博宏伟7的总回报指数在过去三周中上涨了约9％。相比之下，根据内德·戴维斯研究的数据，对冲基金的罗素2000期货净空头头寸是有记录以来最大的净空头头寸之一。

收益对小盘股也没有帮助。BI的数据显示，罗素2000指数第一季度的收入有望仅增长0.3％，而标准普尔500指数的增长率为4％。策略师迈克尔·卡斯珀和吉娜·马丁·亚当斯表示，2024年的剩余时间可能会出现 “起伏不定的复苏，可能会使罗素2000指数略有波动”。

美国银行的一项分析显示，即使利率保持在目前的水平，鉴于近一半的债务是短期债务或浮动利率，金融部门以外的小盘股的营业收益也可能在未来五年内减少32％。

现金流失
彭博社汇编的数据显示，小型股越来越多地成为亏损者，目前罗素2000指数中约有42％的盈利能力为负数，而1990年代中期的这一比例不到20％。

Premier Miton美国机会基金的基金经理休·格里夫斯说：“罗素公司的质量比20年前差得多。”“你已经有更多从未盈利而且可能永远不会盈利的公司能够上市。”

但格里夫斯也是警告不要抛售所有小盘股的市场预测者之一。另一位是瑞银全球财富管理美国股票主管戴维·莱夫科维茨，他认为，到年底，利率下降为该集团提供了支持，预计商业活动的回升将转化为更强的收益。

莱夫科维茨说：“并不是说小盘股不好，” 莱夫科维茨说，他在12月对该集团进行了增持。“只是相对而言，大型企业表现更好。”

美银策略师吉尔·凯里·霍尔告诉客户，“选择性是合理的”，因为能源、材料和工业领域的财富具有吸引力，因为它们对经济改善很敏感，再融资风险相对较低。但事实证明，投资者很难卖出。

她说：“我们得到的感觉是，他们正在等待对通货膨胀放缓的信心增强，美联储将能够开始削减。”

对于 Premier Miton 的 Grieves 来说，无论如何，这实际上与小盘股无关。这是因为没有理由避开一直是赢家的科技巨头。

他说：“它不断回来的是壮丽七人组。”“一旦他们停止跑赢大盘，你就会看到基金经理开始对小盘股感到更加兴奋。”