值得关注的5个方面：2024年美国大选投注指南

高盛最近发布了一份研究报告：交易2024年美国大选。本报告重点关注五个方面：财政立场、税收和监管、贸易政策和关税、货币政策和地缘政治。分析师多米尼克·威尔逊指出，由于候选人尚未得到明确确定，民意调查不可靠，关键政策分歧尚未得到证实，选举只会在今年晚些时候明显推动市场发展。尽管如此，了解如果市场允许尽早接触这些主题，可能出现的资产变化可能会有所帮助。

随着双方在2023年达成协议，以减少疫情以来的财政支出和赤字，2024年的财政立场转变可能比2020年小得多。

尽管如此，如果组建统一的政府，财政立场仍然有可能发生重大转变。高盛的跨资产模型表明，在统一政府领导下，导致明年GDP增长100个基点的财政扩张将使美国股市上涨约7％，美国10年期国债收益率提高约30个基点。

鉴于对财政可持续性的高度关注，任何进一步的财政扩张都可能引起人们对长期利率必要溢价的担忧，这可能会令人鼓舞 更陡峭的收益率曲线.

自2017年以来的公司税变化大多是永久性的，尽管这在一定程度上导致了财政赤字的增加，但双方都没有概述过任何重大计划。

如果共和党取得全面胜利，预计放松管制的势头将恢复，对化石燃料生产的态度将更加乐观，但对可再生能源举措的支持将减少。这可能会导致对《通货膨胀削减法》的挑战，有可能抑制对 “绿色” 金属的预期需求增长。

相比之下，多米尼克·威尔逊表示，如果民主党实行统一控制，他们最终可能会重新浮出水面，即民主党人将提高有效的公司税率。

两个政党都表现出对更果断的美国产业政策的承诺。但是，特朗普的第二个任期可能会导致贸易政策发生更重大的变化。特朗普建议对进口商品征收10％的全面关税，尽管这种措施对美加墨协议和对中国的现有关税的影响尚不清楚。

提高关税的可能性可能会支持 美元, 尽管结果可能取决于关税的地理分布.2016年，墨西哥比索受到北美自由贸易协定拟议重新谈判的显著影响，这反映了人们对贸易政策潜在变化的关注。相比之下，2020年的选举集中在拜登领导下放松对中国关税制度的可能性。但是，拜登政府在很大程度上延续了其前任对中国的贸易政策，包括维持关税和实施额外的非关税壁垒。

从理论上讲，美联储独立于总统办公室运作，其货币政策决定预计不会受到选举结果的影响。主要关注点是主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月结束。前总统特朗普表示，如果有机会，他不会再次任命鲍威尔主席。特朗普政府此前对美联储的行动表达了比前几届政府更为公开的看法，如果特朗普连任，这可能会加剧市场对美联储自主权的担忧。

尽管这些担忧是在特朗普的上一个任期内出现的，但重要的是要记住，任何美联储的任命都必须获得参议院的批准，这一因素历来确保了更多的主流选择。此外，共和党政府可能收紧移民管制，这可能会激起人们对劳动力减少的担忧，从而有可能加剧边缘的通货膨胀压力。

共和党政府和国会对乌克兰与俄罗斯的战争的持续支持可能不那么乐观（众议院迄今为止已经阻止了援助的延期）。鉴于此，市场可能会预计，对俄罗斯更有利而对乌克兰不太有利的结果将更有可能，尽管真正的影响可能更加不可预测。

共和党政府似乎更有可能增加对伊朗的限制，因此，在某些方面，石油供应中断的上行空间可能会增加。鉴于在乌克兰、贸易政策和北约问题上可能出现更多矛盾的立场，市场也可能预计与欧洲盟国的紧张局势将加剧。

历史数据表明，在总统竞选连任的几年中，就像拜登总统今年所做的那样，美国股市的表现通常高于平均水平。根据CFRA首席投资策略师山姆·斯托瓦尔的说法，自第二次世界大战现任总统连任以来，标准普尔500指数在所有14次中均录得涨幅，平均总回报率为15.5％。

但是，选举年的季节性趋势表明，全年股市表现并不持续乐观。Truist Advisory Services联席首席投资官基思·勒纳分析了可追溯到1950年的数据，发现选举年的最初几个月股市往往涨跌互现，标准普尔500指数的总体走势通常很小。11月初选举日之前的时期也呈现出波动的特点。

美国银行的投资策略师仔细研究了可追溯到1948年的市场数据。通过确定各种选举结果之后的三个月平均回报率，并将这些数字与整个报告所述期间的三个月平均回报率进行对比，策略师评估了政治控制与市场表现之间关系的统计相关性。

分析揭示了三个政府分裂的例子，显示出与市场行为具有统计学意义的相关性。

其中，有两个案例与超过长期平均回报率的正绝对回报率有关：

♦ 民主党控制白宫，共和党完全控制国会。

♦ 民主党控制白宫，分裂对参众两院的控制权。

发现了一种情况，即正绝对回报率略低于长期平均水平：

♦ 共和党控制白宫，民主党完全控制国会。

由于政策之间有可能出现明显差异，因此可以提高关键成果 挥发性 以及随着选举的临近和直至结束，可能出现的结果范围更广，特别是在利率和美元方面。

政策转变的先决条件因领域而异。 贸易、地缘政治动态和重要监管方面的变化主要取决于谁占据白宫。同时，单一政党同时控制行政和立法部门，更有可能改变财政政策，包括税收立法，从而进行更广泛的修改。

总体而言，共和党的胜利，尤其是大获全胜，似乎增加了美元走强、收益率上升和收益率曲线变陡的可能性。它还可能扩大能源价格的双向结果范围。这种风险组合——包括大宗商品价格的潜在波动、收益率的提高和坚挺的美元——也可能预示着新兴市场资产在这种情况下表现不佳的趋势。

威尔逊警告说，在现阶段，早在选举之前，就高度确定地交易这些潜在结果是具有挑战性的。原因之一是政策平台仍在演变，竞赛的动态可能会发生变化。

因此， 期限较长的期权 鉴于目前形势不确定，预计价格将上涨。考虑到这些不确定性，与股票指数、债券收益率或美元等更容易受到方向趋势影响的资产相比，更稳定的资产（例如VIX指数、波动率指数和信用违约互换（CDX））的吸引力相对增加。