2026年展望 | 这是您的定制资产配置策略

2025年，全球资产市场以美元回落、利率转向、黄金飙升以及动量股牛市为特征。

进入2026年，全球经济正进入增长放缓但保持韧性的关键阶段。投资者应警惕失业率上升以及其他各类资产中存在的长尾黑天鹅风险。

2025年美元的下跌源于美联储降息、债务风险和去美元化的三重冲击。2026年，债务风险可能会有所缓解，但美日利差成为新的变量。根据Bloomberg统计，市场普遍预期2026年美联储将降息两次，联邦基金利率降至3.0%-3.25%，而日本预计将加息两次。除日本外，加拿大和澳大利亚也可能进入加息周期。澳大利亚的政策利率可能超过美国联邦基金利率。美欧、美日和美加之间的利差将显著缩小。请参见下图中对全球利率的预测：

如果美元继续走弱，投资美股的海外投资者实际上将面临更高的持有成本，从而降低美国股票中非核心资产的吸引力。幸运的是，根据IMF的数据，美国GDP增长率预计稳定在2%左右，仍高于欧元区和日本。尽管全球去美元化仍在继续，但央行购买黄金和非美元结算大多是渐进式替代。如果美国实现软着陆，美元指数可能不会重现2025年的跌幅，而且人工智能行业的红利应该会为美元提供底部支撑。

在moomoo2025年 年度展望去年，我们预计资金流向将有利于2025年的小盘股和中盘股。一年后，2025年确实成为动量股的爆发年。核能、航天股票、量子计算和加密货币股票等需要长期投资视野的行业接连出现价格上涨，估值扩张速度超过了美国股市的盈利增长。

然而，到2025年末，这些股票的回调表明流动性的初步退潮迹象，小盘股和中盘股面临高估风险。随着中期选举临近，两党可能推出促增长政策，并略微减轻对科技巨头的监管压力。

与去年moomoo的展望相反，我们建议投资者在2026年重新关注现金流稳定、价值确定性最高且能够快速交付成果的公司，并采用杠铃配置策略：专注于领先的、周期性较弱的人工智能企业和防御性板块。

特朗普的“美国制造”议程将深刻重塑科技利润的地理分布。受益于半导体回流的美国高科技企业可能会继续借助数据中心建设和芯片制造浪潮，为美国股市提供结构性支撑。同时，消费品和医疗保健等防御性板块受周期影响较小，盈利稳定性更高。

风险提示：如果企业盈利增长低于预期并引发降级，或者关税政策滞后传导至通胀从而打乱美联储的宽松节奏，美国股市可能面临剧烈回调。

随着美国库存补货周期进入后半段，市场可能重新评估衰退风险，预示着收益率曲线牛市陡峭化——短期收益率跌幅大于长期收益率，期限利差扩大。短端收益率更为敏感，因其直接受美联储宽松预期驱动，而核心通胀率预计将维持在2.5%左右，高于美联储2%的目标，从而支撑长端收益率。

根据美国国会预算办公室（CBO）最新官方预算基线，2026财年美国联邦赤字预计为1.713万亿美元，比2025财年实际赤字1.8万亿美元减少约870亿美元（4.8%）；也比CBO在2025年1月对2025财年赤字的1.9万亿美元预测减少了约1,870亿美元（9.8%）。较小的赤字意味着2026年的国债供应压力将有所减轻。此外，随着2026年中期选举临近，两党可能暂停激进的财政扩张政策，从而边际缓解发债压力，并降低与2025年相比对国债的下行压力。

除这些因素外，美联储在12月FOMC会议上宣布的储备管理购买计划（RMP）也可能有助于推动国债收益率下降。

黄金价格从2024年底的每盎司2,624.4美元上涨至目前约4,200美元，涨幅超过60%；白银价格在2025年翻了一番。支撑贵金属的框架在2026年并未发生重大变化——美元疲软、利率下降以及央行购金行为持续存在——但之前的上涨已透支了部分未来涨幅。

黄金价格仍然与实际收益率呈现强烈的负相关性，这是其核心驱动因素。新兴市场央行继续购买黄金，提供了稳定的支撑需求。在经济衰退预期下，零售投资者对黄金ETF的配置应会随着避险情绪上升而增加。

白银因其工业属性和作为光伏材料的关键角色展现出更高的贝塔系数。2025年太阳能光伏行业的复苏迹象可能会延续至2026年。全球白银库存较低，且供应紧张局面未显著缓解。其价格贝塔系数可能仍然高于黄金。