关税减免与政策刺激相遇。马来西亚银行股票的反弹能否保持势头？

随着关税不确定性对市场的负面影响逐渐消散，投资者情绪在最近几周有所回暖。美国与中国的关税谈判在5月12日取得实质性进展后，马来西亚的银行股票在次日（5月13日）迎来了猛涨， $MAYBANK (1155.MY)$上涨超过3% 和 $CIMB (1023.MY)$上涨6.4%。

截至5月14日，KLSE指数年初至今的跌幅已缩小到3.8%。银行股票作为该指数的主要组成部分，在2025年表现不佳，未能维持2024年的稳定涨幅——尽管由于关税相关压力的缓解，它们在4月出现了短期反弹。

随着MAYBANK和CIMB等银行巨头准备公布2025年第一季度的收益，以及马来西亚国家银行（BNM）的法定准备金率（SRR）下调生效，投资者正在讨论：现在应该持有银行股票吗？最近的反弹是否已经达到顶峰？

MAYBANK：强劲的盈利前景与结构性顺风

市场预计MAYBANK将报告2025年第一季度营业收入为RM75.7亿净利润上升至RM25.91亿，每股收益（EPS）达到RM0.215。分析师指出，由于柔佛-新加坡特别经济区（SEZ）发展推动贷款活动和投资银行业务增加，预计将促进营业收入。零售和中小企业（SMEs）占收入的60%，仍然是核心增长引擎，而伊斯兰财富管理业务继续提供稳定回报。

在财务方面，净利息收入（占总营业收入的42%）和伊斯兰融资收入（占28%）将主导增长。然而，较高的定期存款基数可能会对筹资成本施加压力。马来西亚国家银行（BNM）将存款准备金率（SRR）从2%降至1%，为MAYBANK释放了RM46亿的流动性，支持其2025年5-6%的贷款增长目标。银行可以将这些基金投入高收益资产，从而缓解成本压力，同时提高盈利能力。

尽管第一季度预计ROE为11.2%（低于疫情时期的13%），但净利息收益率（NIM）在2024年缩小10个基点至2.05%后正在稳定。马来西亚的政策利率稳定，以及新加坡和印尼放松的速度减缓将提供支持。尽管如此，数字转型和可持续金融的投资使营业费用同比增加8%，使成本收入比保持在49%——高于长期目标的45%。

CIMB集团：在有韧性的非利息收入下应对NIM压力

预计CIMB第一季度营业收入为RM56.75亿净利润为RM18.89亿，每股收益为RM0.185。尽管面临全球逆风，其与贸易相关的敞口（占总贷款的不到5%）限制了关税影响。主要挑战仍然是净利息收益率（NIM）的压缩，尽管HLIB研究预计第一季度NIM将稳定，因为其在印尼和马来西亚的业务强劲弥补了在新加坡和泰国的疲软。

非利息收入（NOII）由于市场波动带来的交易和外汇期货（FX）收益而提升。将缓解利差——不过维持这一势头仍然存有不确定性。预计贷款增长将在5-7%的年同比，区域型多元化策略将抵消零售贷款增长放缓和2024年的外汇期货逆风。资产质量依然稳健，净信用成本（NCC）保持在30-40个基点，反映出强大的风险管理。

存款准备金率下调：短期提振，长期不确定性

存款准备金率（SRR）的减少对于银行的净利息收入是有利的，因为它释放了流动性用于更高收益的资产配置。 MIDF指出净利息收益率的直接好处，但警告称贷款增长——由经济需求驱动——可能在短期内显示有限的影响。历史上与隔夜政策利率（OPR）相关，存款准备金率驱动的净利息收益率增长可能会因今年潜在的OPR下调而被抵消。