Meta 2025年第一季度预览：增长放缓，广告困境，资本支出集中

在2024年强劲反弹后，Meta本周将发布其2025年第一季度的业绩。市场关注点已从“它能多快增长？”转向“它能持续多久？”——因为公司面临核心指标放缓、广告阻力和巨额资本支出。

根据华尔街的共识， $Meta Platforms (META.US)$ 预计将报告第一季度营业收入为413.6亿美金，同比增长13.46%，但低于上一季度20.6%的增长。每股收益预估为5.219美金。

预计营业利润率将急剧下降至32.5%，而第四季度为43.1%，反映出成本上升和对人工智能及制造行业的持续投资。

增长依然存在，但“放缓”是主导主题，这为Meta未来扩张的质量和可持续性提高了标准。

Meta的应用程序家族（FoA）继续支撑其业绩。第一季度的预测提高到超过200亿美元的营业利润，这主要是由于美国和欧洲每用户广告收入高于预期。

然而，分析师指出，2025年其余时间的利润预测保持平稳，表明对广告动能的谨慎情绪。

高盛警告说：“虽然FoA的短期前景乐观，但其对广告定价和基于人工智能的精准投放的依赖日益加深，这意味着用户增长的任何放缓都可能削弱长期广告价值。”

广告仍占Meta营业收入的96%，但其增长预测已从20.9%下降至13.3%。一个主要的逆风是：中美贸易紧张局势升级。

特朗普竞选团队推动新的关税并废除"de minimis"规则，这促使像Temu和Shein这样的主要中国电子商务公司削减其在Meta平台上的广告预算。MoffettNathanson估计，如果这种趋势持续，Meta在2025年的广告营业收入可能损失高达70亿。

此外，Meta在2024年从中国广告商那里赚取了183.5亿——占总营业收入的11%以上，仅次于美国。已经有减少广告支出的迹象：Temu在App Store上的排名下降，暗示用户获取策略发生了转变。

如果美国也陷入衰退，贸易战和经济下滑的综合影响可能将Meta的广告营业收入削减高达230亿，并使利润减少25%，这对股票构成严重威胁。

谷歌最近的业绩会可能会提供一些有关广告的线索。该公司表示，目前“还为时已晚”，无法判断事情将如何发展，但它承认改变进口规则可能会减缓亚太地区零售商的广告支出。

即使经济变得更艰难，谷歌仍计划在今年支出750亿。但他们也表示，会更加注重效率，充分利用这笔支出，以在不确定时期保持强劲。

Meta计划在2025年花费600亿至650亿美元的资本支出——远高于市场预期的507亿美元。大部分资金将用于人工智能服务器、数据中心和广告基础设施。

虽然这使Meta能够加深其人工智能护城河，但考虑到当前广告疲软和盈利压力，这引发了人们的关注。

Bernstein评论道："Meta面临艰难选择：削减开支以保护利润率，或继续大举投资并冒着短期财务压力的风险。目前，市场对后者的耐心似乎不多。"

自2025年2月的峰值以来，Meta股票已下跌超过35%，自上次1月的业绩报告以来下跌了28.4%。这表明投资者对短期问题如利润增长缓慢感到担忧。

但如果你看看更大的图景，Meta的股票自2024年初以来已经上涨超过40%。此外，其估值有所下降——2026年的市盈率（P/E）从25倍降至17倍，这可能使股票对长期投资者更具吸引力。

研究公司MoffettNathanson仍然推荐购买该股票，但将其目标价从710美元下调至525美元，主要是因为对广告收入和利润的短期担忧。