数据中心第 2 季度预览

人工智能需求来了，但主要是私人玩家的需求 -我们已经追踪了第二季度来自基于GPU的小型平台（例如CoreWeave、Denvr Dataworks和Lambda Labs）的人工智能租赁量超过50兆瓦。市场上还有多个 100-200 兆瓦的超大规模需求，这表明需求仍然非常强劲。我们估计，在接下来的5年中，GPU的部署可能相当于1.5-2.0 GW的年需求量，或第三方市场（除超大规模自建）行业租赁总额的25-50％。

但是，我们认为，由于库存有限和新建筑的资本限制，与2022年相比，DLR的租赁量仍将相对较少。从长远来看，现有数据中心可能会有改造机会，尽管根据我们的粗略估计，安装先进的液体冷却技术可能相当于约300万美元/兆瓦。EQIX在人工智能推理需求和增量连接方面的机会本质上可能是长期的，随着人工智能培训的投资，短期活动会更多。

定价/供应有限仍然是核心牛市 -我们听说，美国各地新租约的租金平均上涨了10-20％（在阿什本等某些紧张的市场中更高），美国主要市场的就地空置率创历史新低，约为3％。我们可以看到DLR的转租利差有上升空间，尤其是超过1兆瓦的预订。弗吉尼亚州北部和加利福尼亚州的电力限制已开始蔓延到交货时间拉长的其他市场，包括芝加哥、凤凰城和昆西。

EQIX：降级至同等权重，维持 PT- 我们将EQIX的评级下调至同等权重，但维持了810美元的目标股价。这是一个拥挤的多头，估值上行空间较小——股票交易价格为NTM AFFO的+25倍，或10年期美国证券交易所的收益率差为10个基点（接近历史最低水平）。我们预计指引将略有上调，尽管这反映在共识中（比指导的中点高出1％）。从长远来看，我们仍然偏爱EQIX，特别是考虑到其资产负债表的实力。

DLR：在第二季度要谨慎行事 -在最近的涨势之后，我们对DLR的看法更加平淡，理由是：(a) 未来潜在的股票发行，稳定的资产上限利率明显高于其股本成本；(b) 可能下行至24年，资产销售/合资公司/股票明年可能需要约15亿美元；以及 (c) 年租赁放缓，许多主要市场的供应受到限制。租金和续订利差的改善抵消了这些风险，这仍然是利好因素。